文章作者：Thejaswini M A

文章編譯：Block unicorn

前言

巴基斯坦的區塊鏈和加密貨幣部長于 5 月 28 日在拉斯維加斯的 Bitcoin 2025 大會上，宣布他們建立了戰略性的比特幣儲備。

這個幾年前還宣稱“加密貨幣永遠不會合法”的國家，突然來了個 180 度大轉彎，承諾永遠不會出售他們的比特幣持有量。部長 Bilal Bin Saqib 宣稱：“這個國家的比特幣錢包不是用來投機或炒作的，我們將持有這些比特幣，永遠不會出售。”

不僅僅是巴基斯坦，烏克蘭也希望將加密貨幣納入國家儲備。

巴西也正在考慮將其 5% 的外匯儲備分配給比特幣。

我們正在見證戰略比特幣經濟的興起，各國正積極采用比特幣作為現代國庫工具。

所以這是由機會還是必要性驅動的金融創新？

這一模式已變得不容忽視。自從特朗普政府在 2025 年 3 月表示支持美國戰略比特幣儲備以來。

烏克蘭仍在進行戰爭，于 6 月 11 日向議會提交了第 13356 號法案，允許其中央銀行將加密貨幣納入國家儲備。

巴西緊隨其后提出了 “RESBit” 提案，可能將其高達 5% 的外匯儲備分配給比特幣。甚至巴拿馬市市長在 5 月與薩爾瓦多的比特幣倡導者會面后，也神秘地暗示了“比特幣儲備”。

然后是薩爾瓦多，也是這想項運動的典范。盡管在 2024 年 12 月與國際貨幣基金組織（IMF）簽署了 14 億美元的貸款協議，明確不鼓勵進一步積累比特幣，但他們仍在悄悄地繼續每天購買比特幣。自協議達成以來，他們增加了 240 個 BTC，布凱萊總統政府通過 IMF 所謂的“靈活解釋”以某種方式維持了“技術合規”。

他們正在尋找創造性的方法，繼續購買比特幣，同時保持IMF的資金流動。

孤注一擲的策略

這些國家正在遵循我稱之為“孤注一擲策略”的做法——當傳統經濟政策停滯不前時，戰略性地押注于顯示出潛力的新興金融技術。

巴基斯坦為比特幣挖礦和人工智能數據中心分配了 2000 兆瓦的電力，將其電網變成了加密貨幣賭場。部長宣布：“我們歡迎所有礦工來到巴基斯坦，”仿佛外國礦工來使用電力就能解決經濟問題。

理由聽起來很有說服力：比特幣的有限供應可以抵御通貨膨脹，去中心化為傳統金融提供了獨立性，近期的表現看起來像是一顆神奇的經濟子彈。

當巴基斯坦談到“ 1 億無銀行賬戶的人”和加密貨幣幫助他們“打破經濟階層”時，它代表了對金融包容性的真正政策回應，而傳統銀行業務尚未解決。

這些國家正在將比特幣作為經濟戰略的核心。

經濟創新指數

為什么陷入困境的經濟體會轉向比特幣？答案在于它們的基本貨幣挑戰。發展中國家的傳統貨幣面臨比特幣理論上可以解決的三大生存威脅：

2020 - 2024 年間，美國通貨膨脹率上升了 20%，而比特幣增長了 1000% 以上。對于通貨膨脹率更高的國家來說，這種數學計算很吸引人。

看看帶頭沖鋒的國家，你會發現一個模式。它們是面臨嚴重結構性挑戰的國家。

巴基斯坦的現實檢查：巴基斯坦經濟在勉強避免危機后處于脆弱的穩定階段。2025 財年 GDP 增長僅為 2.6-2.8%，遠低于政府最初設定的 3.6% 目標。該國面臨巨大的結構性問題，超過 1 億公民沒有銀行賬戶，廣泛的財務排斥，以及經濟在最近的溫和復蘇前曾出現收縮。人均收入僅為 1824 美元。

烏克蘭的戰爭經濟：盡管通過大量外國援助實現了管理穩定，烏克蘭經濟仍然深受重創。該國 2022 年 GDP 萎縮近 30%，2025 年的增長預測僅為 2-3%。持續的沖突摧毀了 70% 的能源基礎設施，損壞了 13% 的住房存量，數百萬工人流離失所，造成嚴重的勞動力短缺。貧困影響了 900 萬烏克蘭人，未來十年的重建需求估計達 5240 億美元，議員們正在探索比特幣儲備作為不受傳統金融系統干擾的資產，以幫助“加強宏觀經濟穩定”在一個完全依賴外國支持的經濟中。

薩爾瓦多的豪賭：經濟在很大程度上依賴匯款，匯款占 GDP 的 20% 以上，使其容易受到外部沖擊的影響。年均增長率僅為 2-3%，2025 年的增長預測放緩至 2.2-2.5%，該國面臨持續的挑戰，包括財政赤字、高達 GDP 88.9% 的高公共債務峰值以及低生產率。

不丹的比特幣救命稻草：不丹經濟面臨毀滅性的“人才流失”，僅 2022 年就有超過 10% 的技術工人離開，青年失業率高達 19%，旅游業在新冠疫情后難以恢復。這個內陸王國的應對措施是什么？利用多余的水電資源挖掘比特幣，并用所得資金將公務員薪資翻倍。根據 Arkham Intelligence 的數據，不丹的比特幣持有量價值超過 6 億美元，占全國 GDP 的 30%，不丹基本上已從以“國民幸福總值”衡量發展水平，轉變為將經濟未來押注于加密貨幣挖礦。

巴西的避險政策：巴西的經濟形勢更為復雜，經濟增長正在放緩但尚未陷入危機。在 2024 年強勁增長 3.4% 后，2025 年的 GDP 增長預計將顯著放緩至 2.1-2.3%，原因是貨幣政策收緊和財政刺激減少。中央銀行的基準利率仍保持在 14.75% 的高位，以對抗仍高于 3% 目標的通貨膨脹，而不斷增加的社會支出和結構性問題導致財政風險持續存在。巴西考慮通過 PL 4501/2023 將 5% 的外匯儲備分配給比特幣，反映了對法定貨幣依賴的擔憂以及投資組合多元化的愿望。

你 稱之為絕望？我是這樣看待這個問題的：這些國家認識到比特幣作為戰略資產類別的潛力，并將其作為貨幣政策的創新組成部分。

當你面臨長期通貨膨脹、貨幣貶值以及傳統避險資產獲取受限時，比特幣開始不再像是投機，而更像是一種務實的對沖工具。

學術研究支持這一觀點。正如 James Butterfill 的分析顯示，2024 年減半后，比特幣的年化通脹率已降至僅 0.83%，并且每次減半后都會進一步下降，而全球法定貨幣的年均通脹率為 2-5%。對于那些眼睜睜看著購買力逐年下降的國家來說，這種數學上的確定性非常吸引人。

企業方面的故事呢？我們看到 240 家上市公司已將比特幣納入其資產負債表，短短幾周前這個數字僅為 124 家。這是機構對貨幣格局變化的認可。

發展中國家已然知曉

雖然巴基斯坦和烏克蘭的比特幣儲備宣布看似突然，但實際上它們遵循的是多年來在發展中國家悄悄驗證的策略。這些動機的根源在于這些國家每天面對的經濟現實。

當本國貨幣的購買力持續下降時，比特幣的固定供應量就不再僅僅是一個技術特征，而是一條生命線。長期經歷通貨膨脹的國家已經看到，由于本國貨幣無法長期保值，公民自然而然地傾向于將比特幣作為一種價值儲存手段。因為傳統的貨幣體系無法提供他們所需的穩定性。

尼日利亞、肯尼亞、越南和其他發展中國家的人口已經接受了比特幣。當政府可以無限制地印刷當地貨幣時，一個總量上限為 2100 萬個單位的資產開始看起來像是健全的貨幣政策。

發展中國家的傳統銀行系統常常因文件要求、最低余額門檻或基礎設施的缺乏原因而將大量人口排除在外。比特幣不需要你的信用評分，也不需要你維持最低余額。你只需要網絡連接和一部手機。

那些被傳統金融服務拒之門外的人們發現，他們可以通過加密貨幣平臺參與全球商業、接收匯款并建立儲蓄。比特幣為傳統銀行服務不足的人們提供了金融服務。

許多發展中國家實施嚴格的資本管制，限制公民獲取外幣或國際轉移資金的能力。比特幣在這些限制之外運作，為傳統系統無法提供的全球金融市場提供了一條途徑。

薩爾瓦多的匯款案例：假設薩爾瓦多每年接收約 100 億美元的匯款，而傳統服務平均收取 10% 的費用，這意味著每年有 10 億美元流向了西聯匯款、MoneyGram等中介機構，而不是到達薩爾瓦多的家庭手中。

如果使用比特幣和穩定幣轉賬將費用降低到 2-3%，同樣的匯款僅需花費 2 億至 3 億美元的費用——每年可能節省 7 億至 8 億美元，這些資金可以直接進入當地經濟。對于一個 GDP 約為 320 億美元的國家來說，這相當于超過 2% 的總經濟產出被保留，而不是因交易成本而損失。

基于比特幣的轉賬可以大幅降低這些成本，這意味著更多的資金能夠真正到達需要幫助的家庭。

我們現在看到的企業資產負債表趨勢，實際上是機構對發展中國家個體用戶多年前就發現的現象的認可：當傳統的金融選擇有限或昂貴時，比特幣是一種實用的金融基礎設施，而不是“投機”。

我們的觀點

風險值得關注。

當然，這一策略并非沒有風險，值得我們關注可能出現的問題。

正如 James Butterfill 指出的，比特幣自 2009 年以來 165% 的年化回報率使其頗具吸引力。但這種表現出現在一個前所未有的貨幣擴張和風險偏好時期。如果這種環境發生變化，會發生什么？

如果比特幣與傳統市場的相關性在重大經濟衰退期間像過去一樣增加，這些儲備可能無法提供各國期待的多元化效益。本應作為系統風險對沖的資產，可能會反而放大風險。

還有集中風險的因素。如果每個陷入困境的經濟體都遵循相同的策略，我們可能會看到這樣一種情況：最需要穩定的國家也是最容易受到加密貨幣波動的影響。

然而，首批采用比特幣儲備的國家正在將自己定位于貨幣轉型的前沿，這可能定義未來十年。如果這一趨勢持續下去，并且比特幣在經濟壓力測試中證明其韌性，像薩爾瓦多、巴基斯坦和烏克蘭這樣的早期采用者將在數字資產持有和區塊鏈基礎設施方面建立戰略優勢。

監管環境似乎越來越支持這一趨勢，美國致力于其戰略比特幣儲備，其他主要經濟體也在探索類似框架。廣泛的機構采用不會造成系統性風險，反而會驗證比特幣作為合法儲備資產的地位，并創造網絡效應，使這些早期的戰略決策顯得具有前瞻性。

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