出品 | 子彈財經

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

6月13日，中郵消費金融有限公司（簡稱“中郵消費金融”）正式披露了2025年第一期金融債券發行情況公告。

公告顯示，本次債券發行規模15億元，發行期限3年，票面利率為1.9%，主承銷商為中國郵政儲蓄銀行股份有限公司、申萬宏源證券有限公司。

聯合資信在信用評級報告中，披露了中郵消費金融的具體經營數據，比如：2024年凈利潤同比增長高達54.1%，不良率逆勢降至2.65%，近60%的業務來自三方合作渠道。

同時，評級報告將中郵消費金融2025年第一期金融債券評定為“AAA”主體信用等級及債券信用等級，評級展望為穩定。

中郵消費金融成立于2015年11月19日，總部位于廣州市南沙區，注冊資本30億元。在股權結構上，郵儲銀行作為第一大股東，持有70.5%的股權。其次是星展銀行，持有16.7%的股權。

在“富爸爸”郵儲銀行的鼎力支持下，中郵消費金融能否保持盈利高增長態勢？第三方合作平臺引發的合規風險將如何破解？

1、背靠“銀行金主”，嘗試擔保引流渠道獲客

中郵消費金融2025年發行的首期金融債，目的在于補充融資渠道來源。從評級報告披露其負債結構來看，中郵消費金融2022-2024年的市場融入資金分別為425.96億元、509.06億元、584.87億元，負債規模保持穩定增長。

數據顯示，郵儲銀行為中郵消費金融提供了充足的股東資金支持。

截至2024年末，中郵消費金融的股東存款余額30.24億元，均來自于郵儲銀行；關聯銀行拆入資金余額100億元，其中郵儲銀行拆入資金余額93.57億元。2024年，郵儲銀行與公司產生的業務協同收入為1.47億元。

（圖 / 中郵消費金融2022-2024年負債結構(圖源：中郵消費金融2025年第一期金融債券信用評級報告））

縱觀持牌消費金融機構的整體融資情況，中郵消費金融的資本補充壓力相對較小。「子彈財經」發現，6月份以來包括中銀消費金融、中原消費金融與海爾消費金融在內的多家持牌消金公司發起融資，普遍已經進入第二期發行周期。

憑借著國有大行“富爸爸”的股東資金優勢，中郵消費金融在融資方面的迫切性相對較小。

在獲客渠道上，評級報告指出，中郵消費金融采取了“線上自營、線下自營、股東協同、三方業務”的發展策略。其中，三方合作渠道是其主要的渠道來源。

截至2024年末，中郵費金融的線上線下自營渠道業務占比為26.23%。股東協同渠道業務依托股東郵儲銀行資源，主要通過郵儲銀行APP引流來實現，該類業務占比約為15.37%，呈現下降趨勢。剩下近60%的業務均來自三方合作渠道，業務規模有所上升，占比為58.4%。

值得注意的是，中郵消費金融在助貸業務方面，評級報告指出“發展擔保引流渠道將作為三方引流的補充，目前該類業務占比很低，2024年末保證貸款占貸款業務總額的5.15%”。

2、凈利潤增速高達54%，不良率逆勢降至2.65%

盈利和風險是一把雙刃劍，持牌消費金融公司要把握好平衡點。中郵消費金融在經濟放緩的環境下，保持盈利增長并且壓降不良率，展現出獨特的核心競爭力。

一方面，在盈利表現上，中郵消費金融展現出穩定增長的發展態勢。

報告指出，最近三年內，該公司的營業收入分別為60.48億元、69.52億元和75.41億元，年復合增長率為11.66%；凈利潤分別為4.43億元、5.22億元和8.04億元，年復合增長率為34.75%。

引人關注的是，中郵消費金融2024年凈利潤同比增長高達54.1%，究竟是何原因支撐其高增速？

（圖 / 中郵消費金融2022-2024年營業收入與凈利潤（圖源：中郵消費金融2025年第一期金融債券信用評級報告））

「子彈財經」翻閱了中郵消費金融2025年第一期金融債券募集說明書（簡稱《募集說明書》），其中披露了所得稅費用的具體數據，從2023年的3.87億元下滑至2024年的1.01億元，降幅高達74%。

關于所得稅減少的原因，《募集說明書》提到該公司2023年獲得國家高新技術企業認定資格，2022年-2024年期間享受減按15%的優惠稅率繳納企業所得稅。若是刨除所得稅的因素，中郵消費金融的盈利增速或沒有如此顯著。

（圖 / 中郵消費金融2022-2024年凈利潤情況（圖源：中郵消費金融2025年第一期金融債券募集說明書））

（圖 / 中郵消費金融有關所得稅減少的原因解釋(圖源：中郵消費金融2025年第一期金融債券發行公告））

另一方面，在風險防控表現上，中郵消費金融的不良率實現了逆勢下降，但需警惕“下沉市場”的壞賬風險，防范“骨折價”甩賣不良資產的問題愈演愈烈。

數據顯示，該公司最近三年的不良貸款率分別為3.07%、3.16%和2.65%，資產質量改善的背后原因何在？

通過查詢《募集說明書》，發現其擔保增信貸款占比的增長比較明顯，從2022年的0.23%上漲至5.15%。

“擔保增信”是指針對信用評分偏低的“下沉市場”客群，一旦客戶出現貸款逾期，由擔保公司負責代償，這種模式會顯著降低不良率。

（圖 / 中郵消費金融2022-2024年主要監管指標（圖源：中郵消費金融2025年第一期金融債券募集說明書））

不容忽視的是，《募集說明書》提出：“聯合資信也關注到，公司不良貸款率高于行業平均水平，信貸資產質量面臨下行壓力，信用風險成本上升進而導致近年來收益率指標波動較大”。

鑒于中郵消費金融的第三方渠道業務占比近六成，第三方業務存在集中度較高的風險并客群向縣域農村地區拓展，因此要高度關注“下沉市場”長尾客群的壞賬風險。

「子彈財經」梳理發現，此前在2024年12月初，中郵消費金融發布了第3-6期個人不良貸款（個人消費貸款）轉讓公告。四期的未償本息總額高達71.72億元，而起拍總額卻僅為1.52億元，平均折扣低至0.2折。

這些被打包甩賣的不良資產，債務平均逾期時間是1335天，約為3.7年。由此折射出一個嚴峻的問題是，“下沉市場”長尾客群的逾期風險很高。

持牌消金公司要加強自主風控能力，不可過度依賴第三方平臺，防范長尾用戶引發壞賬風險，避免不良資產包的進一步擴張。

3、一年內兩次罰單，征信和合規管理成監管重點

在強監管的導向下，持牌消費金融公司更應注重合規經營，強化金融消費者權益保護并加強業務合規管理。

「子彈財經」查閱中郵消費金融近一年的監管罰單，發現主要包括兩項：

第一項是發生在2024年7月，中郵消費金融因“違反征信異議處理規定”被罰78萬元。時任公司風險管理部副總經理陳某，對此次違規行為負直接責任，被人民銀行處以15.6萬元的罰款。

罰單信息公示后，中郵消費金融公開表示，誠懇接受處罰與監督，現已完成整改工作，杜絕征信合規的風險隱患。

第二項是發生在2025年3月，中郵消金因“未充分披露合作類產品信息,貸后管理不到位、部分消費貸款被挪用”被罰85萬元。

時任公司市場協同部副總經理李遠鑫、時任市場協同部產品運營專家丁梓恒、時任營運管理部總經理涂清等三人受到警告。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

作為三方合作渠道業務占比近六成的持牌機構，中郵消費金融借此快速提升業務規模，同時也集聚著對第三方平臺審查不嚴的風險。比如，合作平臺的貸款產品利率、費用等關鍵信息披露不完全。

為進一步增強持牌消費金融公司的合規性，近兩年頭部機構開展多元化的生態合作，實現優勢互補，增強內控機制建設。

「子彈財經」發現，6月12日，中郵消費金融召開了中郵錢包App 3.0暨數智化生態發布會，正式發布數智化生態藍圖。

發布會上，中郵消費金融提出，中郵錢包3.0版本創新推出YO+信用分和“信用羅盤”。同時，運用AI技術賦能，上線金融數字人智能顧問和語音搜索功能。

借助數字化技術，中郵消費金融持續優化客戶征信管理體系，正是對應此前的征信處罰而做出的最優解。

此外，中郵消費金融表示通過異業聯盟，聯合百行征信、騰訊、阿里、華為、廣東銀聯、廣東聯通等合作伙伴，今后將共建消費金融新生態，共同破解跨界合作的合規風險問題。

4、小結

背靠“富爸爸”郵儲銀行，中郵消費金融自2015年11月成立至今，近十年時間內展現出亮眼的盈利高增長“成績單”。

憑借著三方合作渠道業務占比近六成的經營模式，一方面中郵消費金融實現了2024年凈利潤增速高達54%，另一方面通過擔保增信防控風險，使不良率逆勢降至2.65%。

然而，在亮眼業績的背后，中郵消費金融要打造可持續發展的生態圈，應當高度注重兩方面的潛在風險：

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

一是過度依賴第三方合作平臺的合規風險。外部平臺存在貸款產品信息展示不全的問題，為業務合規埋下了風險隱患，對于合作方要進行定期審查，并加強自主風控能力。

二是“下沉市場”長尾客戶的壞賬風險。第一大股東郵儲銀行提供了大量的“下沉市場”客戶資源，但這類客群信用水平偏低，是個貸不良資產被打包出售的主因，因此要借助數字化技術來精準識別化解客戶壞賬風險。

展望中郵消費金融的新十年，第三方平臺合作獲客模式能否持續，擔保增信將如何優化資產質量，「子彈財經」將持續觀察。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。