在日經225指數上周五確認突破40000點大關之后，野村證券研究稱，這形成"股指上漲、波動率上升"的雙重利好格局，而且期權市場情緒轉變也為短期進一步上漲奠定基礎。

6月30日，野村證券在最新研報中指出，日經225指數在連續數個交易日大幅上漲后于上周五明確突破40000點關口，創下年內新高，市場正呈現"股指上漲、波動率上升"的雙重上漲格局。

野村證券還表示，期權市場參與者此前保持謹慎立場，但目前似乎已開始買入指數看漲期權看漲期權傾斜度急劇上升，攀升至歷史區間95%分位數之上，這為日經225指數進一步上漲奠定了基礎，至少在短期內如此

值得注意的是，野村證券認為，即將到來的ETF分紅不會對市場構成重大壓力，因為CTA基金積累多頭頭寸的買盤可能抵消相關拋售壓力。

看漲期權傾斜度飆升，歷史經驗指向持續上漲

根據野村的歷史數據分析，自2010年以來，在看漲偏斜急劇上升后的交易日開始，股指平均漲幅超過3%。

野村證券在研報中指出：

“如果將此應用于當前情況，日經225指數有可能至少短暫上漲至約41500點附近。”

報告指出，基于分析師目標價略低于44000點，當目標回報率低于5-6%時，宏觀投資者往往成為凈賣方，因此41500點正形成上方阻力位。

而從技術指標來看，股指與波動率同時上升的情景正在形成，這通常預示著市場可能出現更強勁的上漲動能

野村證券的量化分析顯示，當前的市場結構和期權流動為日本股市提供了強有力的技術支撐，投資者應密切關注41500點這一關鍵阻力位的突破情況

不過野村證券業指出，考慮到日本即將舉行的參議院選舉結果仍不確定，如果出現投資者拋售獲利了結也不足為奇。

CTA買盤預計抵消ETF分紅壓力

野村預計，7月8日將有約6000億日元的ETF分紅，7月10日還有約9000億日元，但預計不會有太多投資者在此之前建立空頭頭寸來預期ETF為分紅而拋售。

投資者似乎仍對去年7月初的經歷記憶猶新，當時ETF分紅完全沒有起到催化劑作用，日經225指數反而創出新高。

野村證券表示，就像去年一樣，CTA基金正通過積累多頭頭寸攪動市場。日經225指數突破39500點已吸引CTA基金增加多頭敞口。

根據野村對CTA基金未來四周"自然"頭寸的估計，預計將有約6000億日元的日經225指數期貨凈買入。這種規模的買盤可能足以抵消與ETF分紅相關的任何拋售壓力。

作為參考，野村預計7月8日和7月10日的合并分紅中，TOPIX ETF約為1.1萬億日元，日經225 ETF約為4000億日元。