債市要聞

【國新辦將于7月4日下午3時舉行國務院政策例行吹風會】

國務院新聞辦公室將于2025年7月4日（星期五）下午3時舉行國務院政策例行吹風會，請商務部部長助理唐文弘，上海市委常委、常務副市長吳偉和中國人民銀行、海關總署有關負責人介紹中國（上海）自由貿易試驗區全面對接國際高標準經貿規則試點成效及復制推廣有關情況，并答記者問。

【“化債”切換至“穩增長”：三季度新增專項債發行將提速】

據媒體報道，2025年上半年，我國發行地方政府債券達5.49萬億元，主要受積極財政政策推動和“化債”置換債券密集發行影響。其中，“化債”成為頭等要務，包括1.8萬億元置換隱性債務的再融資債券及4648億元用于存量項目的新增專項債。展望下半年，新增專項債發行有望提速，預計三季度將發行約1.47萬億元，重點支持項目建設、化解債務、清償拖欠賬款及土地收儲。財政部強調加快超長期特別國債和專項債發行使用，發揮財政資金引導效應，助力穩增長政策落地。

【科創債發行規模超6200億元，逾七成評級AAA】

據媒體報道，自5月份科技創新債券（下稱“科創債”）相關政策落地以來，各類主體發行科創債熱情持續高漲。數據顯示，截至7月3日，全市場已發行419只科創債，發行規模超6200億元。從發行人的性質來看，中央國企和地方國企是科創債發行主力。截至目前，中央國有企業發行科創債3118.32億元，占比49.90%；地方國有企業發行科創債2260.57億元，占比36.18%；民營企業、公眾企業和集體企業合計發行科創債870.10億元，占比13.92%。在中央國企和地方國企積極參與科創債發行的情況下，5月7日以來，科創債發行人的主體評級均不低于AA，其中主體評級為AAA的債券有313只，占比74.70%。

【估值整改引銀行理財“拋長買短”債券，回歸產品凈值化“道阻且長”】

據媒體報道，城商行理財子投資部負責人張誠透露，以往平滑產品估值的各種方法都不能用了。今年以來，他們只能在資產端下功夫——包括減持長期限銀行二永債與中低評級信用債，轉而加倉短期高評級債券，通過債券“拋長買短”以壓降理財產品凈值波動。張誠直言，對銀行理財子而言，自建估值模型整改難度不大，主要是督促信托公司不再使用自建估值模型對他們的二永債、信用債持倉進行估值，但對信托公司而言，這意味著前些年他們在自建估值模型方面的不菲投入幾乎打了水漂。“隨著監管要求銀行理財子在6月底完成50%的自建估值模型整改進度，二季度不少理財子公司要求信托公司加快銀行二永債、信用債持倉的估值體系變更，若信托公司未能按時完成這項工作，銀行理財子就會改換門庭。”一家股份制銀行理財子公司債券交易員劉勇透露。

【上半年中小銀行發行二永債規模超1545億元，城商行“一騎絕塵”】

2025年上半年，對于中小銀行來說，是加速“補血”的半年。據財聯社梳理，這半年中小銀行二永債發行達到1545.6億元，同比大幅增長50%，其中城商行發行占比超95%。根據企業預警通的數據顯示，今年上半年，商業銀行合計發行52只“二永債”，規模為8125.6億元，較去年同期增長3.4%。其中，二級資本債3894.6億元，永續債4231億元。包括城商行、農商行在內的中小銀行共發行33只“二永債”，規模為1545.6億元，同比增長50%，增速遠超整體商業銀行水平。素喜智研高級研究員蘇筱芮在近日對媒體記者表示，中小銀行加快補充資本，一方面是由于政策鼓勵與支持，另一方面也是目前中小銀行資本充足率等相關指標確實有待提升。

【資產結構大調整，上半年ABS發行近萬億，消費貸猛增2.1倍】

今年資產證券化產品（ABS）的發行市場顯著復蘇，存量市場止住了連續三年縮水的趨勢。據財聯社盤點，上半年ABS發行9700多億元，同比增長28%。在結構上，新發ABS的基礎資產結構分化明顯，消費貸款ABS增長了2.1倍，不良貸款ABS也增長了54%，而車貸ABS出現了下滑。興業研究指出，全市場ABS在低利率環境下同比大幅增長，企業ABS和ABN貢獻主要增量。ABS供給承壓的情況在今年明顯改善，基礎資產結構性調整。業內認為，產品功能與政策驅動下，ABS資產結構分化的趨勢將深化并逐步定型，消費貸款、不良貸款、持有型不動產類ABS未來有望持續增長。

【萬科A：向深鐵集團申請不超過62.49億元借款并展期部分已有借款】

萬科A公告稱，公司向第一大股東深鐵集團申請不超過62.49億元借款，用于償還公開市場發行的債券本金與利息，借款期限不超過3年，利率為每筆借款提款日前一工作日全國銀行間同業拆借中心公布的1年期貸款市場報價利率（LPR）減66個基點。同時，公司同意為15.51億元已有借款提供萬物云股權質押。此外，深鐵集團同意對公司8.9億元已有借款展期至2025年12月31日。這些交易構成關聯交易，已獲公司董事會審議通過。

【REITs這半年：市值突破2000億，10只新品募資超150億，華夏、中金優勢穩固】

上半年，共有10只REITs成立，首募總規模超150億元，南方順豐物流REIT首募規模最高，達32.90億元。目前公募REITs市場頭部效應依然十分顯著，華夏基金、中金基金旗下產品數量遠遠領先于其他機構，但后入局者也在積極追逐。以匯添富基金為例，該機構在今年上半年正式入局公募REITs行業，入局不久便成立兩只產品。新產品的穩步成立的同時，REITs二級市場的漲幅也十分亮眼。已上市REITs中，嘉實物美消費REIT的今年上半年漲幅最高，達51.01%。二級市場的上漲帶動REITs總市值突破2000億元，而隨著險資等長期資金的布局加速，REITs也有望繼續實現規模突破。

【龍湖年內兌付近90億公開債 管理層稱公司進入“債務穿越”收官年】

財聯社記者從獨立信源處獲悉，龍湖已將債券“22龍湖04”的兌付資金撥入償債劃款至中證登專戶，總金額17.66億元人民幣，包含本金16.97億元及利息6970萬元。公開信息顯示，“22龍湖04”發行規模為17億元，票面利息4.1%，行權日期為2025年7月5日。“對于年內剩余待償還的債務，公司也會提前安排好資金，保障償債安全。”龍湖執行董事兼首席財務官趙軼稱。完成“22龍湖04”兌付后，龍湖年內累計兌付公開債接近90億元。“2025年后龍湖的無抵押債務（包括債券和銀團貸款）到期壓力將顯著緩解，2026年和2027年每年到期債務約50億-60億元人民幣。”惠譽評級亞太區企業評級董事許偉熙告訴記者。

【上半年地方發債超5萬億元，這些資金投向了哪里】

據媒體報道，2025年上半年，全國地方政府發行債券約5.5萬億元，同比增長57%。其中新增債券約2.6萬億元，主要用于重大項目和民生領域；再融資債券約2.9萬億元，用于償還到期債務及化解隱性債務風險。超過一半的發債資金用于“借新還舊”，雖不直接帶來增量效應，但緩解了地方財政壓力，保障了民生與發展需求。專項債券中大量資金投向市政、交通、土地儲備等領域。江蘇、山東、廣東等地發債規模居前。地方政府債務整體控制在限額以內，平均發行利率下降，有助于降低融資成本。財政部計劃加快超長期特別國債和專項債發行，以穩經濟、防風險。

【日本成功發行30年期國債 債券市場暫獲喘息之機】

日本30年期國債拍賣的需求水平表明，政策制定者在抑制債券市場波動方面取得了一些成功。投標倍數達到3.58，為2月份以來的最高水平，遠高于6月份的2.92。但最低投標價格低于預期，表明部分市場人士仍持謹慎態度。日本各期限債券收益率保持上漲，30年期國債收益率上升2個基點，至2.904%，政府債券期貨保持虧損。

【美國6月非農數據好于預期 失業率意外下降 7月降息希望基本破滅】

美東時間周四，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國6月非農就業人數大幅超預期，顯示勞動力市場成功抵御了特朗普政府貿易和移民政策帶來的不確定性，而這也基本上澆滅了美聯儲7月降息的希望。具體來看，美國6月季調后非農就業人口錄得14.7萬人，預期為11萬人，高于5月修正后的14.4萬人。此外，4月份非農新增就業人數從14.7萬人修正至15.8萬人，5月份非農新增就業人數從13.9萬人修正至14.4萬人。修正后，4月和5月新增就業人數合計較修正前高1.6萬人。美國6月失業率錄得4.1%，為2月份以來的最低水平，原本預期是小幅上升至4.3%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月3日以固定利率、數量招標方式開展了572億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量572億元，中標量572億元。Wind數據顯示，當日5093億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠4521億元。

信用債事件

■華僑城集團：國資委批復公司無償劃轉康佳集團股份相關事項；

■世茂集團：出售北京項目公司50%股權，總價1.56億元；

■中國銀行：擬發行年內首期TLAC非資本債(債券通)，基本規模400億元附不超100億增發權；

■湖州吳興經開建投：公司商票逾期余額為2200萬元，因對方五家公司未履約且涉嫌詐騙；

■鴻達興業：預計無法兌付”鴻達退債“回售本息，債權人申請對公司進行破產重整；

■中誠信亞太：首次授予廈門象嶼集團“Ag-”長期信用評級，展望“正面”；

■深交所：終止審核宣城產投10億元私募債項目；

■“22廣匯實業MTN001”將于2025年7月10日提前兌付；

■上交所：終止審核濟寧土地發展私募債項目，涉及金額5億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行4.47BP報1.315%】

周四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行4.47BP報1.315%，創2024年12以來新低；7天期下行3.79BP報1.4674%，創2024年10月以來新低；14天期下行2.68BP報1.5425%，1月期上行0.58BP報1.6669%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌6.0個基點報1.38%；FR007跌6.0個基點報1.52%；FR014跌4.0個基點報1.56%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌5.0個基點報1.32%；FDR007跌3.0個基點報1.47%；FDR014跌2.0個基點報1.53%。

【利率債|央行凈回籠4521億，現券振幅普遍1bp左右】

周四，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約跌0.02%報121.130元，10年期主力合約持平于109.105元，5年期主力合約漲0.01%報106.255元，2年期主力合約漲0.01%報102.514元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率下行0.05bp報1.6395%，10年期國開債活躍券250210收益率上行0.2bp至1.715%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.1bp至1.8485%。

業內人士指出，早盤匿名隔夜價格低至1.3%，現券情緒較好，10年國債收益率下行0.5bp左右。權益市場開盤后日間小幅走強，壓制國債期貨表現，另外經過兩日上漲后，行情確有小幅調整的必要，30年國債期貨基本在上一日的價格區間內震蕩，收盤小幅收跌0.02%。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交繼續放量至1781億元】

周四，信用債多數上漲，全天成交繼續放量至1781億元，其中2080只信用債上漲，2只信用債持平，245只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日均有所下行，信用利差較上日多數有所收窄。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.27個基點報1.6862%；3年期收益率下行0.61個基點報1.7908%；5年期收益率下行0.57個基點報1.8822%。AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.26個基點報1.7463%；3年期收益率下行0.61個基點報1.8608%；5年期收益率下行0.57個基點報1.9822%。

漲幅超2%的信用債共16只，其中“24蘇國信MTN007”、“20福州城投MTN002”、“24寧波原水MTN001”漲幅居前，分別漲5.15%、4.92%、3.77%，分別成交6327.48萬元、4444.58萬元、8193.5萬元。

跌幅超2%的信用債共38只，“23河東建設PPN001”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“23淮北建投MTN006”跌幅居前，分別跌6.57%、6.08%、4.8%，分別成交4195.99萬元、6167.86萬元、4145.16萬元。

共193只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN002”、“23平煤化MTN003”、“23萬科MTN001”收益率居前，分別為12.75%、8.53%、8.5%，分別成交2030.14萬元、1047.45萬元、1444.07萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌7.1個基點報4.538%】

周四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌7.1個基點報4.538%，法國10年期國債收益率跌4.8個基點報3.272%，德國10年期國債收益率跌4.3個基點報2.611%，意大利10年期國債收益率跌6.5個基點報3.446%，西班牙10年期國債收益率跌4.8個基點報3.225%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲9.92個基點報3.880%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲9.92個基點報3.880%，3年期美債收益率漲7.59個基點報3.837%，5年期美債收益率漲6.95個基點報3.932%，10年期美債收益率漲6.30個基點報4.342%，30年期美債收益率漲5.42個基點報4.858%。

（財聯社FICC）