財聯社7月4日訊（編輯 瀟湘）“時光流轉，鉑金永恒”——在2025年上半年的全球市場上，被許多投資者視為“黃金平替”的鉑金，無疑成為了最為耀眼的“明星”……

如下圖所示，鉑金價格在今年上半年累計上漲了逾40%，領漲了全球主要的跨資產類別。由于中國進口增加以及主要生產國南非供應下降，加之此前因擔心鉑金將受到美國進口關稅影響，而導致大量鉑金流入紐約商品交易所的庫存中，這一鉑族金屬價格在第二季度飆升了36%。

僅在6月份，由于對沖基金和投機性交易商涌入，鉑金價格躍升了28%，創下了自1986年以來最強的月度表現，并一度觸及了每盎司1432.6美元的11年高位。

一位獨立金屬交易員表示，“鉑金已經突破了長達十年的交易區間，并在這一過程中吸引了專業和散戶投資者的注意，他們開始認為‘嘿，從基本面來看，鉑金確實被低估了’”。

然而，在經歷了二季度的瘋狂后，不少分析師和交易員本周也表示，鉑金價格進一步上漲的空間可能已有限——預計中國接下來的鉑金進口將放緩，南非產量將恢復，而作為鉑金主要工業用途的汽車行業需求仍顯疲軟……

高盛大宗商品交易員Georgii Piskov和C.V. Downie就認為，本輪鉑金的漲勢可能將面臨修正。

鉑金今年是如何牛起來的？

鉑金在今年上半年的走強，其實是受到了多方面因素所共同推動的。

由于擔心鉑金將受到4月份美國對等關稅的打擊，在去年12月至今年3月期間大量鉑金被運往了紐約商品交易所，導致短時間內市場陷入供應緊張，租賃利率飆升。

盡管鉑族金屬最終被排除在了4月份的關稅之外，但特朗普于4月中旬下令對所有美國關鍵礦物進口展開新一輪關稅調查，這意味著不確定性仍持續存在。

與此同時，作為全球最大鉑族金屬生產國的南非的數據顯示，4月份該國鉑族金屬開采量同比下降了24%，這標志著摩根士丹利所稱的2025年前四個月“異常疲軟”的產量數據下滑勢頭達到了極致。

進一步推動鉑金價格騰飛的因素，還有來自于中國的需求。海關數據顯示，中國5月鉑金進口量達12.57噸，四月為11.54噸，1-5月進口量呈現持續上升勢頭。

此前，行業組織世界鉑金投資協會的研究顯示，中國鉑金珠寶加工量在第一季度增長了26%。

一名交易員表示，這些共同構成了“推動價格上漲的爆炸性因素”。

接下來可能會有麻煩？

然而，爆發往往是短暫的，在步入下半年之際，不少分析師目前正質疑鉑金是否有足夠的潛在支撐，來維持其強勁的升勢。

Metals Focus預計，今年全球鉑金市場將面臨52.9萬盎司的供應短缺，但即便由此導致的地上庫存減少后，庫存仍將維持在920萬盎司，相當于多達14個月的需求量——這其實是一個相當充裕的緩沖。

Metals Focus的鉑族金屬總監Wilma Swarts表示，雖然美國對鉑金的貿易政策不確定性持續存在，但提高該金屬的進口關稅其實最終將是適得其反的，因為北美地區的供應滿足不了該地區的需求。

此外，鉑金租賃利率在6月觸及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%，這反映出鉑金供需最緊張的局面已得到部分緩解。

南非的礦山供應，則預計將在下半年出現復蘇跡象——全球鉑金礦產產量全年預計僅會下降6%。“1月至3月間，南部非洲確實面臨降雨、電力和供水中斷等挑戰，但并未出現重大或異常情況，”Implats鉑金公司發言人Johan Theron表示。

在需求方面，鉑金價格的大幅上漲，可能本身正成為其最大的利空。據一位交易員稱，中國鉑金實物需求的強勁勢頭，可能僅持續到了6月初價格超過1050美元時。預計將于7月20日公布的中國6月進口數據，料將顯示在前兩個月非常強勁的鉑金交付之后有所下降。

“鉑金高位波動性較大，市場需要看到來自中國及ETF的更大需求，才能實現持續上漲，”Wong表示。

最后，鉑金市場其實很容易受到過去十年中最常見利空因素之一的影響——來自汽車行業需求的減弱，該行業將鉑金用作燃油車催化轉換器的一個部件。

電動汽車擴張對鉑族金屬的長期壓力持續存在，而全球貿易爭端進一步抑制了汽車行業的中期前景。Metals Focus表示，汽車產量的預估機構已從未來四年的產量預測中削減了多達1000萬輛，而汽車產量的下降將導致鉑族金屬需求減弱。

全球最大的鈀金生產商俄羅斯諾里爾斯克鎳業公司(Nornickel)表示，鉑金價格的任何進一步上漲都可能促使催化劑生產商增加使用鈀金來替代鉑金。該公司表示，當兩種金屬價差超過30%時，將鼓勵這種替代。

截至周四，鉑金價格比鈀金貴出了22%。

當然，盡管分析師和交易員對鉑金價格的進一步上漲持謹慎態度，但他們并不預期價格會出現大幅修正。不少分析師認為，鉑金價格將穩定在本輪漲勢前的水平之上，在市場走向結構性供應緊缺局面的第三年之際，這將支撐礦商的利潤。