2025.07.04

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作者 |第一財經 高雅

美國總統特朗普力推的“大而美”減稅法案趕在他設定的7月4日最后期限之前被送到他桌上簽署，但這份法案將對美國能源和醫療保健造成傷害。

當地時間7月3日，這項法案以218比214的票數通過眾議院。“大而美”法案旨在以一攬子立法實現特朗普的幾項核心政策目標，為了延長現行減稅政策并增加國防及邊境安全預算，將削減醫療補助（Medicaid）和食品援助項目支出，并取消對電動汽車和太陽能項目的政府支持。

但根據美國國會預算辦公室（CBO）的估算，預計到2034年，該法案將使國家債務增加4.1萬億美元，并使1180萬美國人失去醫保。美國民調公司晨間咨詢（Morning Consult）最近調查結果顯示，50%的選民反對“大而美”法案的內容，支持率則為36%。

全球經濟分析公司BCA研究地緣政治首席策略師格特欽（Matt Gertken）對第一財經記者表示，該法案的通過是意料之中，因為美國必須提高國家債務上限，以避免發生技術性違約，同時也要防止在2026年增稅3500億美元從而對共和黨的中期選舉產生沖擊。不過，法案的通過，加上關稅的重新實施，將增加赤字和政策不確定性，從而給債券和股票市場帶來短期風險。

削減醫療保障對哪些公司不利

該法案將對美國醫療保障體系產生深遠影響，預計未來幾年將削減約9000億美元的醫療補助支出，并逆轉拜登和奧巴馬政府時期在醫保領域的諸多進展。值得注意的是，該法案在國會表決時未能獲得任何民主黨議員的支持。

根據醫療政策研究機構KFF今年4月的民意調查，超過四分之三的美國成年人反對大幅削減醫療補助預算，其中涵蓋了半數以上的共和黨受訪者。密蘇里州共和黨參議員霍利（Josh Hawley）警告說，削減醫療保健以資助稅收減免不僅在道德上站不住腳，“在政治上也是自殺式的”。

美國醫療補助計劃（Medicaid）源于1965年美國《社會保障法》的授權，最初僅覆蓋失去父母支持的低收入兒童、老年人和殘疾人等特定群體。但當前，該計劃覆蓋范圍已顯著擴大，2024年6月參保人數已達8310萬。其中，奧巴馬政府通過的《平價醫療法案》(ACA）將覆蓋范圍擴展至收入較高但仍缺乏保險的群體。在ACA實施前的2009年，醫療補助參保人數為6090萬，到2023年已攀升至9460萬的歷史峰值。

“大而美”改革法案的核心在于對醫療補助資金結構的調整。首先，法案將對州政府申請聯邦配套資金設置更嚴格的限制，并自2028年起對“提供者稅”（州政府用于降低醫療補助財政壓力的關鍵工具）設定上限，這可能迫使各州縮減醫療補助覆蓋范圍或降低福利水平。其次，法案引入嚴格的“工作要求”條款，要求醫療補助受益人每月必須工作、參與志愿服務或接受教育至少80小時，并定期提交證明文件，否則將失去參保資格。這一條款預計最早于2027年1月生效，可能導致數百萬人因無法滿足要求而失去醫療保障。

美國金融咨詢機構維達伙伴（Veda Partners）醫療研究主任珀爾曼（Spencer Perlman）估計，由于醫療補助保險公司按每位成員固定金額獲得報酬，Medicaid參保人數下降將直接影響如埃利萬斯健康（Elevance Health）、森特尼（Centene）和莫利納醫療（Molina Healthcare）等保險公司的收入，這些公司在醫療補助市場有較大敞口。2024年，莫利納超過88%的總會員來自醫療補助計劃，森特尼約46%，埃利萬斯約19.5%。

投資銀行雷蒙德詹姆斯（Raymond James）的醫療政策分析師米金斯（Chris Meekins）稱，預計該法案將對醫院施加壓力、減少其獲取的資金，醫院必須從其他地方尋找收入。此外，新法案中包含了一些調整健康儲蓄賬戶（HSA）的條款，這被認為對遠程醫療公司有利。

可再生能源行業遭受重創

這份“大而美”法案取消了多項拜登政府時期的清潔能源優惠政策，并進一步對太陽能和風能等可再生能源實施針對性限制，鼓勵化石能源生產。

該法案首先取消了拜登政府《通脹削減法案》中200億美元溫室氣體減排基金的全部未使用資金，同時撤銷了美國能源部多項未分配撥款，包括用于電力傳輸部署、低碳建筑材料研發、建筑脫碳項目、油氣行業甲烷減排以及部落能源貸款計劃的專項資金。在電動汽車領域，法案決定自9月30日起終止7500美元的新車購置稅收抵免政策，同時4000美元的二手電動汽車抵免也將不復存在。

特斯拉創始人馬斯克批評稱，該法案“完全瘋狂且具有破壞性。它給傳統的行業提供補貼，同時嚴重損害未來的行業”。

具體來說，太陽能和風能領域的氣候專項資金被大幅削減，相關稅收優惠政策也面臨重大調整。原本持續至2032年的30%稅收抵免政策將大幅收緊，項目必須在2027年底前投入運營，這一時限比眾議院最初提案提前了一年。此外，獲得稅收抵免還需滿足新的本土制造組件要求，自2026年起，太陽能電池板和電池制造等清潔能源項目也必須符合新的材料采購標準。

美國清潔能源協會市場分析高級副總裁亨斯利（John Hensley）表示，相關稅收措施的改變將使行業的負擔增加約40億到70億美元。摩根士丹利分析師佩爾科科（Andrew Percoco）也表示，法案帶來了“太陽能和風能的最壞結果”。

美國太陽能產業協會首席執行官霍普（Abigail Ross Hopper）則稱，該法案將威脅到約4500億美元的基礎設施投資，可能將導致未來10年內約300吉瓦風能和太陽能項目消失，增加消費者的電力價格，并對電網造成壓力。

北美建筑工會也警告稱，如果能源稅收抵免被取消，且法案中的其他措施得以實施，將有近200萬個建筑行業的工作崗位面臨風險。

在化石能源領域，法案帶來了多項實質性利好。煤炭開采的特許權使用費從12.5%降至7%，聯邦土地租賃面積擴大400萬英畝，并為冶金煤生產商提供2.5%生產成本的稅收抵免。此外，還將簡化聯邦土地上的鉆探許可（從每年續期改為四年有效期）和租賃程序，并禁止一些環保措施的措施。法案還要求在15年內在墨西哥灣（即“美國灣”）進行30次海上租約拍賣。

電動汽車行業組織Plug In America高級政策主管馬爾姆格倫（Ingrid Malmgren）分析稱，這一法案的一個意外后果可能是催動7-9月的電動汽車售賣熱潮，因為人們希望在法案條款生效前盡快使用高達7500美元的稅收抵免。

受益方是誰

“大而美”法案延續了對企業的減稅政策，因此受到美國商會和商業圓桌會議（Business Roundtable）等商業組織的歡迎。

總體來說，該法案恢復了2017年《減稅與就業法案》中允許企業當年全額扣除設備采購成本的稅收減免政策。這項激勵措施自2023年起已開始逐步退出，如今將重新全面實施。同時，研發成本的稅務處理也回歸到更優惠的模式，企業可再次在費用發生的當年全額扣除研發投入，而不再需要按照2017年法案要求在五年內分期扣除。

對美國制造商來說，法案改變了新建制造設施的稅務處理方式。根據新規，從2025年1月19日至2029年1月1日期間開工建設的制造設施，企業可享受立即全額扣除的稅收優惠。這項條款旨在刺激制造業投資，特別是針對半導體行業，法案還專門為在美國本土建廠的芯片制造商提供了額外的稅收激勵。

此外，高收入美國人也將因這份法案受益。根據賓夕法尼亞大學沃頓商學院的預算模型，收入最高的20%家庭的凈收入將在扣除稅款和轉移支付后增加近13000美元，這意味著這些家庭的收入平均增加了3%。相比之下，年收入5.3萬至9.6萬美元的中產家庭收入將增加1430美元，增幅1.8%。而年收入低于1.8萬美元的最低收入群體，在扣除社保削減因素后，稅后實際收入將減少165美元，降幅1.1%。

微信編輯| 小羊