7月4日,A 股市場在逼近3500點時突現(xiàn)跳水,網(wǎng)絡(luò)傳言將其與下周一即將實施的量化交易新規(guī)關(guān)聯(lián),其中 “高頻交易限速每秒30次” 的說法甚囂塵上。
不過,在當(dāng)日中午,財聯(lián)社就曾報道,“高頻交易限速每秒30次”傳言不實。于是,這個所謂的傳言,或許站不住腳。但這一風(fēng)波,無疑將市場對量化新規(guī)的關(guān)注度推向高潮。畢竟,7月7日即將正式施行的量化新規(guī),注定成為 A 股市場載入史冊的歷史性時刻,它預(yù)示著市場交易或?qū)⒅鸩竭~向公平時代。
從歷史角度審視,量化交易對A股市場的影響呈現(xiàn)雙面性:積極層面,量化交易通過高頻做市為中小盤股注入流動性,2023 年 A 股量化交易占比達20%-30%,顯著降低買賣價差;多因子模型加速價格發(fā)現(xiàn),推動 A 股年化波動率降至13%,趨近歐美市場水平。同時,量化私募管理規(guī)模從 2018 年不足1000億元激增至2025年9000億元,加速市場從散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向機構(gòu)博弈;然而,量化交易衍生的問題也不容忽視。量化機構(gòu)憑借毫秒級報單速度、復(fù)雜算法,在價格籠子制度下精準掛單撤單,形成對散戶的 “技術(shù)碾壓”;高頻交易策略趨同引發(fā) “交易共振”,放大市場短期波動,2024 年多次個股閃崩便是例證;算法黑箱還可能掩蓋市場操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為,嚴重違反《證券法》公平透明原則。
在此背景下,量化新規(guī)的出臺顯得尤為迫切。今年 4 月 3 日,滬深北交易所聯(lián)合發(fā)布 A 股程序化交易管理新規(guī),并定于 7 月 7 日正式實施。
新規(guī)從多維度對量化交易進行規(guī)范:在高頻交易監(jiān)管上,明確單賬戶每秒申報 / 撤單≥300 筆或單日≥2 萬筆即為高頻交易,要求高頻賬戶提交服務(wù)器位置等資料,實施差異化收費,并對異常行為采取限制措施;全面暫停融券 T+0 交易,切斷量化短線套利路徑;精準界定四類異常交易行為;強化算法透明度,要求量化機構(gòu)報備策略底層邏輯,未備案算法禁止實盤,并引入 “黑盒審查系統(tǒng)”;保障市場公平性,統(tǒng)一滬深股通與內(nèi)資規(guī)則,限制高頻交易流動性占比。
2025 年7月7日量化新規(guī)的實施,將在短期與中長期對市場產(chǎn)生深遠影響。短期內(nèi),市場將面臨明顯沖擊,高頻交易規(guī)模預(yù)計銳減90%,A 股日均成交量或從9000億下滑至8000億,小盤股流動性承壓,題材股波動加劇,行業(yè)格局面臨洗牌,中小私募生存艱難,頭部機構(gòu)加速向中低頻策略轉(zhuǎn)型。從中長期來看,市場將迎來積極變革,算法共振引發(fā)的 “閃崩” 風(fēng)險降低,市場波動率有望收窄,穿透式監(jiān)管推動價值投資回歸,行業(yè)集中度提升,散戶交易環(huán)境也將因 “防狙擊模式” 的落地而趨于公平。
整體看,2025 年7月 7日量化新規(guī)落地,是A股從 “速度博弈” 轉(zhuǎn)向 “質(zhì)量博弈” 的重要里程碑,標志著市場監(jiān)管向 “公平優(yōu)先、風(fēng)險可控” 邁出關(guān)鍵一步。盡管短期市場需消化流動性收縮等陣痛,但長期來看,新規(guī)將為市場注入公平基因。不過,真正實現(xiàn)市場公平,仍需持續(xù)推進配套改革,在制度設(shè)計、技術(shù)監(jiān)測與投資者保護等方面不斷創(chuàng)新,如此方能實現(xiàn) “活躍資本市場” 與 “保護中小投資者” 的雙重目標,推動 A 股向兼具活力與韌性的成熟市場邁進。
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