作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

三年前的雄心勃勃，如今成了一筆糊涂賬。

新疆首富孫廣信當初花費7.7億元高溢價收購合金投資，計劃借此打造新的上市平臺，甚至準備推動旗下信匯峽公司借殼上市。

只不過，現實給了他響亮一巴掌。廣匯能源剛剛以5.99億元將合金投資20.74%控股權轉讓給九洲恒昌物流，直接損失超過1.7億元。借殼上市計劃徹底泡湯，三年來累計計提商譽減值準備3.6億元，這筆投資從頭到尾就是個錯誤。

更要命的是，這次虧本甩賣暴露出孫廣信整個商業帝國的資金困境。廣匯汽車已經退市，廣匯物流被ST處理，廣匯能源業績連續下滑還要超額分紅，僅剩的這點家底也快撐不住了。

九洲恒昌接盤這家21年未分紅的"殼公司"，算是給孫廣信解了燃眉之急。但對于這位曾經的新疆首富來說，如何重新站穩腳跟才是真正的挑戰。

畢竟，當初那些看似精明的商業布局，現在看來不過是一場豪賭的失敗收場。

廣匯能源與九洲恒昌的這筆交易細節已完全明確。根據6月30日公告，雙方確認以每股7.5元價格轉讓合金投資7987.96萬股股份。按此計算，九洲恒昌需支付約5.99億元獲得20.74%控股權。

定價策略頗具爭議性，以停牌前交易日6.15元收盤價為基準，轉讓價格溢價幅度達到21.95%。

停牌前最后一個交易日，合金投資股價恰好漲停收盤，這一時間節點的巧合引發市場關注。如果以漲停前價格計算，實際溢價超過30%。

如今回頭再看，孫廣信的投資賬單令人唏噓。2022年6月15日，廣匯能源從霍爾果斯通海股權投資手中購入合金投資7702.13萬股，每股成交價9.7439元，總價款7.5億元。當時的溢價水平高達42.25%，遠超市場預期。

隨后一年多時間里，廣匯能源繼續在二級市場加碼。2023年10月30日至2024年2月8日期間，公司累計投入2029.88萬元增持0.74%股份。這樣算下來，廣匯能源在合金投資上的總投入接近7.7億元。

單純從賬面計算，扣除資金成本前，孫廣信此次出售將直接損失1.71億元。這一虧損幅度對任何投資者而言都不是小數目，更何況是在明知虧損情況下的主動脫手。

九洲恒昌的背景為這筆交易增添看點。該公司成立于2013年，專門從事煤炭、鐵礦石、石灰石等大宗商品運輸，業務覆蓋西北、華中、西南三大區域，年運輸量突破3000萬噸。企業資產規模接近40億元，年營收超35億元，在新疆物流行業地位穩固。

王云章作為九洲恒昌實際控制人，2003年就開始在新疆從事物流業務，是當地物流行業知名企業家。公司曾在新三板掛牌交易，2021年遞交IPO申請材料，但最終未能實現A股上市目標。此次收購合金投資，可能為其提供另一條資本市場路徑。

從業務協同角度分析，九洲恒昌的大宗商品物流與合金投資的新能源重卡運輸存在互補關系。合金投資近年來向新能源重卡領域轉型，但成效有限。新股東的物流資源或許能為這一業務注入新活力。

合金投資本身的"殼公司"屬性也不容忽視。公司成立于1990年，1996年登陸A股，前身是沈陽市冶金局下屬的國有企業。

近三十年來，合金投資控制權多次易手，德隆系、遼機集團、通海投資等都曾是其股東。根據Wind數據統計，公司上市至今累計實現歸母凈利潤1.52億元，累計分紅僅0.16億元，自2004年以來21年未進行現金分紅。

孫廣信選擇虧本出售合金投資，根本原因在于廣匯系整體面臨的經營困境。

孫廣信從上世紀八十年代末創辦廣匯工貿起步，通過收購近40家瀕臨破產的國有企業，逐步建立起涵蓋能源、汽車、物流、房地產等多個領域的產業集群。

鼎盛時期，廣匯集團旗下擁有廣匯能源、廣匯汽車、廣匯物流、合金投資四家A股公司，以及港股上市的廣匯寶信。

好勢頭并未能持續，2024年，廣匯汽車因連續20個交易日股價低于1元面值被強制退市。這家曾經的全國最大汽車經銷商，總股本高達83億股，在A股不允許縮股的制度下，最終只能接受退市命運。公司還在2025年2月發生債券違約，涉及金額10.78億元。

廣匯物流的問題同樣嚴重。公司因財務造假被實施特別處理，2022年虛增營業收入28.94億元，占當期披露收入的57.65%；虛增利潤總額6.22億元，占當期披露利潤的78.52%。2023年上半年繼續虛增收入2.65億元和利潤5559.78萬元。

剩余的核心資產廣匯能源狀況同樣不容樂觀，2024年公司營收同比下降超過40%，歸母凈利潤下滑42.6%至29.61億元。2025年一季度，營收和凈利潤分別同比下降11.34%和14.07%，下滑態勢延續。

財務壓力是廣匯系最大困擾，截至2024年末，廣匯能源流動負債達217.45億元，其中短期借款96.98億元，一年內到期的非流動負債42.23億元。與此對比，公司賬面貨幣資金僅40.98億元，流動性緊張程度可見一斑。

面對資金缺口，孫廣信頻繁進行資產處置。今年5月，廣匯集團將持有的15.03%廣匯能源股權轉讓給富德系，套現62億元。廣匯集團持股比例降至20.06%，與新股東富德系持股水平接近。

孫廣信的個人財富同樣承壓，《2025年胡潤全球富豪榜》顯示，其財富為290億元，與華凌工貿米恩華家族并列新疆首富。相比2018年460億元的歷史峰值，財富縮水幅度超過三分之一。

傳統能源行業的結構性變化為廣匯系帶來更大挑戰，綠色能源興起對煤炭、天然氣等傳統能源需求構成長期沖擊，而大宗商品價格周期性波動也影響公司經營穩定性。

廣匯能源計劃投資164.8億元建設"伊吾廣匯1500萬噸/年煤炭分質分級利用示范項目"，但在當前資金緊張情況下，項目推進面臨不確定性。

對這位“新疆首富”而言，合金投資的出售只是其資產調整計劃的一個環節，更大的考驗在于如何讓廣匯能源這重新獲得增長動力。

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