勞動(dòng)力市場(chǎng)好于預(yù)期

在唐納德·特朗普總統(tǒng)提出大規(guī)模且不斷變化的關(guān)稅政策之后，美國(guó)一些企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向高度不確定，推遲了招聘。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表示，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)依然在蓬勃發(fā)展。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，六月份美國(guó)增加了14.7萬(wàn)個(gè)工作崗位，高于預(yù)期；失業(yè)率從4.2%降至4.1%。

六月份的月度新增工作崗位數(shù)據(jù)，大大超過(guò)了預(yù)期的11.75萬(wàn)個(gè)凈就業(yè)崗位的增長(zhǎng)。地方州政府、教育、休閑和酒店以及醫(yī)療保健等傳統(tǒng)穩(wěn)定的行業(yè)出現(xiàn)了健康增長(zhǎng)。

上個(gè)月的增長(zhǎng)工作崗位，比五月份的總數(shù)略有增加。經(jīng)過(guò)修正后，五月份的新增工作崗位略微上調(diào)至14.4萬(wàn)個(gè)；四月份的就業(yè)增長(zhǎng)上調(diào)至15.8萬(wàn)個(gè)。周四的數(shù)據(jù)使三個(gè)月的平均就業(yè)增長(zhǎng)達(dá)到15萬(wàn)人。

美國(guó)六月份新增工作崗位分項(xiàng)明細(xì)

勞動(dòng)力市場(chǎng)存在隱憂

從表面上看，六月份的就業(yè)報(bào)告展示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的圖景：失業(yè)率處于歷史低位，增加的就業(yè)崗位數(shù)量健康，工資增長(zhǎng)超過(guò)通貨膨脹。但仔細(xì)研究數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些瑕疵可能會(huì)破壞這種美好的前景——唐納德·特朗普總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策是最重要的共同點(diǎn)。

本月增長(zhǎng)的工作崗位絕大部分來(lái)自醫(yī)療保健（+58,600個(gè)工作崗位）、休閑和酒店（+20,000個(gè)工作崗位）以及州和地方政府（+80,000個(gè)工作崗位）。

如果剔除公共部門的增加崗位（+80,000個(gè)工作崗位被聯(lián)邦政府減少的7,000個(gè)工作崗位略微抵消），美國(guó)私營(yíng)部門企業(yè)在六月份僅增加了7.4萬(wàn)個(gè)工作崗位，這是自2024年10月以來(lái)的最小月度增幅。

“關(guān)稅上調(diào)、限制性貨幣政策以及對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加劇的擔(dān)憂正在嚴(yán)重拖累勞動(dòng)力需求，”萬(wàn)神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（Pantheon Macroeconomics）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）周四在一份投資者報(bào)告中寫道，“不包括醫(yī)療保健和教育的私人就業(yè)人數(shù)僅增加了2.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于過(guò)去12個(gè)月平均5萬(wàn)人的數(shù)據(jù)。”因此，從根本上說(shuō)，這是一份薄弱的報(bào)告。

勞動(dòng)力參與率有所下降，而黑人工失業(yè)率飆升 0.8 個(gè)百分點(diǎn)至 6.8%，為2022年1月以來(lái)的最高水平。

黑人工人的失業(yè)率上升在過(guò)去一直是經(jīng)濟(jì)即將疲軟的指標(biāo)。“有一種想法是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，黑人工人可能會(huì)更快地感受到其影響，因?yàn)樗麄兛赡芴幱诠ぷ鞅Ｕ陷^差的境地，”Glassdoor首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·趙（Daniel Zhao）在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“但時(shí)間往往很短，這在很大程度上取決于哪些行業(yè)受到影響。”

工人工資總體增長(zhǎng)速度低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。上個(gè)月平均時(shí)薪上漲8美分，或 0.2%，至36.30美元，年增長(zhǎng)率從3.9%降至3.7%。

二十年來(lái)美國(guó)失業(yè)率變化情況

裁員和離職情況減少

特朗普推出了一系列可能影響經(jīng)濟(jì)的全面政策。然而，圍繞這些行動(dòng)將如何發(fā)揮作用的問(wèn)題——尤其是關(guān)稅的規(guī)模和范圍——在一定程度上增加了不確定性并阻礙了企業(yè)的招聘活動(dòng)。

連續(xù)幾個(gè)月，勞動(dòng)力市場(chǎng)一直處于低流失率狀態(tài)：招聘活動(dòng)處于近十年來(lái)的最低點(diǎn)，員工沒(méi)有足夠的信心辭職；同時(shí)雇主在很大程度上也傾向于保留了他們擁有的工人。

根據(jù)包括每周申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)數(shù)據(jù)在內(nèi)的各種指標(biāo)來(lái)看，裁員活動(dòng)最近并沒(méi)有加速。

周四美國(guó)勞工部發(fā)布的另一份報(bào)告顯示，截至6月28日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)人數(shù)（被視為裁員的代表）從前一周的23.7萬(wàn)人降至23.3萬(wàn)人。

由領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金至少一周的人提交的持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)，一直在創(chuàng)三年半以來(lái)的最高水平。根據(jù)美國(guó)勞工部的報(bào)告，在截至6月21日的一周內(nèi)（續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)滯后），這些申請(qǐng)保持不變，為196.4萬(wàn)。

雖然首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)并沒(méi)有穩(wěn)步上升，但人們?cè)谑I(yè)時(shí)似乎更難找到工作。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）的數(shù)據(jù)顯示，周四的就業(yè)報(bào)告強(qiáng)調(diào)了類似的趨勢(shì)：求職者失業(yè)狀態(tài)大約六個(gè)月；失業(yè)27周或更長(zhǎng)時(shí)間的失業(yè)工人比例上升到23.3%，接近三年來(lái)的最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾

美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)觀望

在高度不確定性時(shí)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于掌握任何可能正在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象變得更加重要。

對(duì)于依賴數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)尤其如此，該局預(yù)計(jì)今年將放寬多來(lái)的高利率。但由于擔(dān)心特朗普的關(guān)稅可能會(huì)加劇通脹并給企業(yè)和消費(fèi)者帶來(lái)壓力，因此推遲了。

“這份報(bào)告中沒(méi)有任何內(nèi)容迫使美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更早地降息，”趙說(shuō)，“從營(yíng)收來(lái)看，它看起來(lái)確實(shí)很健康。”然而他又說(shuō)，在勞動(dòng)力增長(zhǎng)明顯放緩的環(huán)境中，如何解釋這個(gè)數(shù)字以及移民流量減少可能在多大程度上造成這種情況，人們存在一些擔(dān)憂。

歸根結(jié)底，最大的問(wèn)題之一可能是圍繞盈虧平衡的就業(yè)增長(zhǎng)水平（跟上勞動(dòng)力和人口增長(zhǎng)所需的工作崗位數(shù)量）。

據(jù)估計(jì)，盈虧平衡水平在大流行前每月運(yùn)行約7萬(wàn)至10萬(wàn)個(gè)工作崗位。近年來(lái)由于移民水平上升，它有時(shí)會(huì)飆升至20萬(wàn)個(gè)工作崗位以上。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周的一份研究報(bào)告中指出，在這一點(diǎn)上，考慮到人口結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力老齡化和從去年年中開始的移民放緩，盈虧平衡水平可能接近每月10萬(wàn)個(gè)工作崗位。

他們指出，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)下降得更低，到每月 50萬(wàn)個(gè)左右，這取決于特朗普政府的移民政策是否會(huì)導(dǎo)致外國(guó)出生的人口徹底減少。

“如果就業(yè)增長(zhǎng)的盈虧平衡水平下降，那么增加的14.7萬(wàn)個(gè)工作崗位實(shí)際上可能是通貨膨脹，”趙說(shuō)，“如果失業(yè)率保持在低位或持續(xù)下降，而通脹率居高不下——尤其是在關(guān)稅通過(guò)供應(yīng)鏈時(shí)——美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高的利率。”

美國(guó)股市應(yīng)聲大漲

雖然有這么不利因素，但華爾街投資者仍然將這份好于預(yù)期的勞動(dòng)力報(bào)告理解為利好。

美國(guó)股市在周四應(yīng)聲上漲，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲344.11點(diǎn)，漲幅達(dá)0.77%，收于44,828.53點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.83%，收于6,279.35點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.02%，收于20,601.10點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)均收于創(chuàng)歷史新高的水平。

強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告還刺激了美國(guó)國(guó)債收益率飆升 ，并降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期。根據(jù)芝商所（CME Group）的FedWatch工具，聯(lián)邦基金期貨交易員目前定價(jià)稱，美聯(lián)儲(chǔ)在本月晚些時(shí)候的會(huì)議上保持利率穩(wěn)定的可能性約為95%。

Argent Capital Management投資組合經(jīng)理杰德·埃勒布魯克（Jed Ellerbroek）在接受媒體采訪時(shí)表示：“就業(yè)報(bào)告的最大含義似乎是美聯(lián)儲(chǔ)不可能在7月份降息。而今年是否降息也是一個(gè)問(wèn)號(hào)了。”

看來(lái)華爾街投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易政策和地緣政治快速變化的情況下仍頑強(qiáng)，持樂(lè)觀情緒。