出品 | 子彈財經

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

6月30日，被稱為“小微金融標桿行”的常熟銀行召開了2025年第二次臨時股東大會。

會議表決通過此前6月中旬公開披露的三項議案：一是提請股東大會授權董事會決定2025年中期利潤分配方案，二是變更注冊資本，三是吸收合并江蘇如東融興村鎮銀行并設立蘇州科技支行。

（圖 / 常熟銀行2025年第二次臨時股東大會的三項議案表決結果（來源：常熟銀行公告））

本次是該行上市后首次宣布中期分紅，引起市場的廣泛關注。「子彈財經」注意到，該行長期處于“高成長與低分紅”的爭議之中。

2025年一季報顯示，該行營業收入、凈利潤同比增速以及不良率指標，均排在A股上市農商行第一名。

高增長背后的分紅率欠佳，投資者吐槽其分紅比例連續六年下滑，對該行股東回報能力產生質疑。

值得注意的是，常熟銀行近兩年展現出區域擴張的野心。截至2024年末，該行旗下已有34家村鎮銀行，2025年初再次公告吸收合并宿遷、寶應、江寧三家村鎮銀行的議案。

實施中期分紅的底氣，或許離不開村鎮銀行業務的盈利貢獻。

在戰略定位上，該行立足江蘇本土，成為一家小微金融標桿行。展望未來，中期分紅能否穩定投資者信心？村鎮銀行吞并擴張如何使其保持“小而美”的發展定位？

1、首次中期分紅，超預期動作引發關注

6月中旬，常熟銀行發布了《關于召開2025年第二次臨時股東大會的通知》，披露其2025年中期分紅議案，這一超預期動作引發市場關注。

常熟銀行公開表示，首次實施中期分紅，源于響應國務院、證監會等鼓勵上市銀行進行市值管理、一年多次分紅的政策號召。分紅方案將以最近一期經審計未分配利潤為基準，合理考慮當期利潤情況。

這家銀行為何頗受關注？在上市農商行之中有何獨特之處？

據了解，常熟銀行前身是常熟市農村信用合作社聯合社，成立于1996年。2001年，作為全國首批股份制改革試點單位，改制為“江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司”，2016年實現A股上市。

該行核心優勢在于普惠金融領域的示范效應明顯。2009年，該行成立小微金融總部，并引入德國IPC微貸技術。截至2025年一季度，該行個人經營性貸款占比69.3%，逐步發展為小微金融標桿行。

投資者選擇持有常熟銀行股票，正是看中其鮮明的小微金融戰略與發展前景。然而，該行上市以來的9年內，分紅比例逐年下滑引起了投資者的不滿與質疑。

數據顯示，該行分紅比例從2016年的38.45%降至2024年的19.77%。2019-2024年，該行分紅比例連續六年持續下降，分別為30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%。

此前，該行發布2024年報后，多名投資者追問有關現金分紅占凈利潤的比例低于30%問題，表達出股東回報并未伴隨凈利潤增長而有所上升的不滿情緒。對此，該行回應需兼顧監管要求、資本充足率及長遠發展。

基于過往投資者對于該行分紅相對失望的態度，本次中期分紅的消息公布后，讓投資者直呼是“意外驚喜”“完全沒想到”。受此消息影響，此后的半個月時間內，該行股價也出現一定波動。

6月16日，該行股價上漲1.49%，收于7.5元/股，創下自2017年10月以來的新高。6月30日，其股價收于7.37元/股，下跌1.21%，此后幾個交易日股價均呈上漲趨勢，截至7月4日，其股價收于7.6元/股。

2、高調分紅的底氣，源自并購和異地擴張

2025年初以來，常熟銀行展現出擴張野心，從出手合并多家村鎮銀行到擬增資擴股，均成為探索戰略新機遇的關鍵舉措。由此帶來的盈利增長空間，也是其高調宣布分紅的最大底氣。

6月13日，該行第八屆董事會第十二次會議上，審議通過了吸收合并江蘇如東融興村鎮銀行有限責任公司的事項，擬將注冊資本由30.15億元增至33.16億元。

如東融興村鎮銀行成立于2011年5月9日，注冊資本1.06億元。在股權結構上，主發起行為哈爾濱銀行，持股80%；南通祥峰電子有限公司持股10%，如東紡織橡膠有限公司持股10%。

最新數據顯示，截至2025年3月末，這家村鎮銀行總資產8.36億元，不良率3.78%，撥備覆蓋率229.83%。

此前在2024年末，融興村鎮銀行實現營業收入僅999.22萬元,但凈利潤為-624.66萬元。常熟銀行將這家村鎮銀行吸收合并后，將其改設為南通分行下轄網點。

實施村鎮銀行整合戰略，是常熟銀行長期以來的特色化經營模式，與其坐落江蘇本地、小微企業聚集突出的屬性有較強關聯性。收購村鎮銀行，將推動其深耕小微金融、做好普惠金融大文章。

回顧該行在村鎮銀行業務方面的過往舉措，通過設立投資管理行并加速“村改支”進程（村鎮銀行改建為主發起行分支機構），加速異地擴張步伐，標志性節點主要有三項：

第一，2007年起發起設立，運用微貸技術管理長達18年。

該行2007年湖北咸豐設立了第一家村鎮銀行，2012年啟動村鎮銀行批量化組建工作。2014年，該行成立了村鎮銀行管理總部，通過事業部模式來復制推廣“常農商微貸模式”。

十余年時間內，該行通過村鎮銀行來拓展普惠小微金融業務。

第二，2019年首創“村鎮銀行投管行”模式。

2019年4月，原銀保監會發布了《關于籌建興福村鎮銀行股份有限公司的批復》（簡稱興福村鎮銀行），標志著該行獲批籌建首家投資管理型村鎮銀行。目前該行擁有34家興福系村鎮銀行，注冊地設立在海口，分布在湖北、江蘇、河南、云南、海南和廣東六省。

什么是投資管理型村鎮銀行？此前原銀保監會文件指出，可以新設或者選擇1家已設立的村鎮銀行作為村鎮銀行的投資管理行，由其受讓主發起人已持有的全部村鎮銀行股權，對所投資的村鎮銀行履行主發起人職責。此牌照可控股異地的村鎮銀行，實現“走出去”戰略。

該行2024年報數據顯示，投資管理行控股34家村鎮銀行，總資產624.28億元，貸款總額436.11億元，存款總額536.12億元。

營業收入合計貢獻26.74億元，占全行24.52%。村鎮銀行的個人經營性貸款占比為33.18%，并且不良率控制在1.22%。

（圖 / 常熟銀行2024年報）

第三，3家村鎮銀行“村改支”最新獲批并完成支行開業。6月30日，常熟銀行公告披露，于6月26日已收到監管部門批復，同意吸收合并宿遷、寶應、江寧三家村鎮銀行。

面對農商行“機構不出縣（區）、業務不跨縣（區）”的監管要求，該行采用“收購-改制-設支行”的改革模式，繞過了異地設立分支機構的審批限制，新設立的南京江寧支行、宿遷宿城支行、揚州寶應支行相繼揭牌開業。

（圖 / 常熟銀行吸收合并3家村鎮銀行正式獲批（來源：常熟銀行公告））

綜上所述，村鎮銀行業務被視作該行的重要盈利增長點，并且與其微貸業務實現高效協同發展。

正是憑借這項業務對于盈利的直接貢獻，成為其2025年中期分紅的最大底氣，也預示村鎮銀行今后對該行發展將起到更大的戰略支撐作用。

3、“小微標桿行”領跑農商行，防范信用卡與核銷危機

在盈利表現上，常熟銀行在A股上市農商行之中，多項指標處于領跑第一的位置，這也是多年來眾多投資者看好它的重要原因。

數據顯示，截至2025年3月末，該行凈息差為2.61%，歸母凈利潤同比增長13.81%，不良貸款率為0.76%，撥備覆蓋率489.56%，上述指標均位列A股上市農商行第一名。

「子彈財經」研究梳理該行過去五年的營業收入與凈利潤情況，發現2021年開始盈利增速十分迅猛，尤其是2022年凈利潤增速高達25.39%。

盡管2023年之后增速出現回落，但2024年末營業收入同比增長10.53%、歸母凈利潤同比增長16.2%，稱得上農商行的“領頭羊”。

在此背后，常熟銀行憑借“IPC技術+信貸工廠+移動平臺”為核心的“常銀微金模式”，證明小微金融是該行的發展重心，但因此在經濟下行期更容易暴露不良風險。

2024年末，該行100萬元以下貸款客戶占比94.06%，個人經營性貸款戶數占比55.33%。其中，個人經營性貸款的五檔貸款金額不良率均有所上升，上漲幅度最高的是30萬（含）以下貸款，不良率從0.91%提升至1.16%。

（圖 / 常熟銀行個人經營性貸款規模與不良率分布（來源：常熟銀行2024年報））

同時，該行旗下村鎮銀行的不良貸款率為1.05%，較年初上升0.08個百分點，以個人經營性貸款為主。同樣在微貸領域，資產質量需引起警示。

此外，按照產品類別來看，該行信用卡業務2024年不良率增長最高，從2023年的1.4%抬升至2024年的4.14%。

（圖 / 按產品劃分的貸款規模與不良率（來源：常熟銀行2024年報）

不良貸款核銷規模的增幅，同樣值得高度關注。2024年，該行貸款損失準備本期核銷及轉出金額達29.95億元，較2023年的16.69億元，同比增長了73.5%。

從個人經營性貸款和信用卡的不良率增長，到不良核銷激增，一系列數據反映出常熟銀行在擴張中的風險隱患，必須加強對于小微與個貸的資產質量管理。

4、小結

常熟銀行通過“中期分紅+村鎮銀行并購+小微金融戰略”三大經營主線，向外界展現其布局新打法，不僅要保持小微標桿行的領先優勢，更要彰顯為股東創造價值的專業實力。

不過，從中長期發展視角來看，常熟銀行“支農支小”的市場定位或受經濟波動影響較大，今后應當從兩方面提升風控能力：

第一，運用數字化技術加強信貸全流程管理，對標全國性銀行，加快數據要素開發與風控建模。

第二，警惕旗下村鎮銀行的高風險問題，收購合并這類銀行會造成自身資產質量下滑，擴張中需注重質效提升，堅守“小而美”的發展定位才能實現高質量發展。

未來，常熟銀行能否合理處置風險隱患，實現穩健發展？「子彈財經」將持續關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。