蔚來創始人、董事長兼CEO李斌近期在多個公開場合直面公司財務問題。7月6日，他在合肥蔚來先進制造新橋二工廠的直播活動中坦言：“蔚來財報把研發投入計成當期費用，錢都虧在明處，資產負債表非常干凈。”
這番表態直指蔚來當下最受關注的問題——??累計虧損已突破1000億元??的財務現狀。

01 千億虧損從何而來
根據蔚來歷年財報數據，這家成立近十年的新能源汽車企業已累計虧損超千億元。僅2024年一年，蔚來凈虧損就達到224億元，相當于??每天虧損超過6100萬元??。
2025年一季度財報顯示，公司營收約120.3億元，同比增長超21%，但歸母凈利潤仍虧損68.91億元。
在電動汽車百人會論壇上，李斌詳細解釋了虧損去向：“蔚來虧損的錢主要花在研發和布局充換電網絡上。”
他特別強調：“我們累計投入了接近600億人民幣研發，但公司資產負債表上的無形資產只有400萬美金，這因為我們是用最高的財務標準來要求自己。”

02 研發投入的長期主義
研發投入始終是蔚來資金支出的核心領域。2024年，蔚來研發投入高達??130.37億元??，在造車新勢力“蔚小理”三家中處于領先位置。
作為對比，理想2024年研發投入110.7億元，小鵬則為64.57億元。
李斌在多個場合強調研發投入的戰略意義。創業至今，蔚來累計研發投入已達600億元，覆蓋??12個智能電動汽車全棧技術領域??。
這些投入已開始轉化為技術成果：自研的5nm智駕芯片“神璣NX9031”相較采購英偉達方案，單車成本降低數萬元；天樞SkyOS操作系統實現全車2000顆芯片的協同管理。

03 充換電網絡的“基建學費”
充換電網絡建設是蔚來資金消耗的另一大領域。截至2024年底，蔚來已建成??3159座換電站??，覆蓋全國高速公路“九縱九橫”網絡，平均每200公里布局一座。
這些換電站建設成本高昂，單站成本超300萬元，加上運營維護費用，多數站點目前仍未盈利。
李斌將換電網絡建設稱為“必要學費”。他坦承曾因“太晚布置換電站”而交了不少學費。如今，蔚來正積極推進換電“縣縣通”工程，計劃2025年實現全國縣級行政區充電樁全覆蓋。

04 盈利時間表的博弈
面對持續擴大的虧損，李斌多次給出明確的盈利時間表。他近期在不同場合表示，蔚來將于??2025年第四季度實現盈利??
在上海車展期間，李斌解釋其信心來源：“2025年是蔚來的產品和技術收獲大年，技術量產上車、銷量提振可以提高毛利率，再加上管理層面堅定推進降本增效，所以蔚來經營表現會逐個季度得到改善。”
在財報電話會上，他進一步說明實現盈利的具體路徑：“到今年第四季度，無論是公司的新產品、新品牌、新產品渠道，亦或是公司整個降本增效的動作都會到一個合適階段。”

05 多品牌戰略的突圍嘗試
為實現銷量突破，蔚來在2024年啟動多品牌戰略，推出面向主流市場的樂道品牌和針對入門市場的螢火蟲品牌。
2025年6月最新交付數據顯示，蔚來當月交付新車24925臺，其中蔚來品牌14593臺，樂道品牌6400臺，螢火蟲品牌3932臺。
但被寄予厚望的樂道品牌尚未達到預期水平。2025年前兩月，樂道L60月均銷量僅約5000輛，距離??月銷2萬-3萬輛??的盈虧平衡點仍有顯著差距。李斌坦言，市場競爭和負面輿情導致樂道銷量損失30%-40%，且品牌知名度僅為蔚來的三分之一。

06 資金鏈的挑戰與紓困
持續虧損給蔚來資金鏈帶來嚴峻考驗。截至2024年底，蔚來現金儲備419億元，按當時虧損速度僅夠支撐??不到兩年??。
同時，公司流動負債達623億元，已超過流動資產619億元。
今年3月，天眼查數據顯示，蔚來控股有限公司注冊資本從78.57億元增至82.57億元，投資總額由164.29億元增至192.29億元。新增股東合肥建翔投資有限公司和安徽高新輿文蔚源科技合伙企業均為國資背景，其中合肥建翔是合肥市國資委的全資子公司。
此前，蔚來中國已獲得國資股東33億元增資。

隨著2025年下半年蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌共計9款新車的密集上市，李斌承諾的“四季度盈利”目標將迎來市場檢驗。國資股東的持續注資為蔚來贏得了寶貴時間窗口，但真正的考驗在于銷量能否支撐起規模效應。
在新能源汽車淘汰賽的下半場，蔚來堅持的技術長期主義與重資產布局能否轉化為可持續的商業模式，答案正在揭曉過程中。