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（7月5日）

（7月2日）

（7月1日）

（7月3日）

Headline

美國正從中國“輸入通縮”，從他國輸入通脹

美元與中概股負相關性減弱，穩定器變風險源

中國貿易順差激增，貿易摩擦愈演愈烈

瑞銀：市場已消化貿易戰預期，人民幣存反彈空間

“去中國化”說易行難，西方供應鏈轉移進展緩慢

擔憂美國新關稅，中國圣誕用品出口大幅提前

美國IPO市場在納斯達克引領下復蘇

北美私募信貸市場規模已超越公開投機級債券

關稅恐慌致搶購，六月美國新車銷量跌至低點

亞馬遜部署百萬機器人，大幅提升生產力替代人力

歐盟-越南自貿協定五年后，雙邊貿易嚴重失衡

政治風險引擔憂，法國國債風險已高于意大利

歐洲垃圾債市場非理性繁榮，高風險債券受追捧

日本散戶投資者數量激增，持股比例創歷史新高

主要新興市場GDP增長預期出現觸底跡象

新興市場高股息公司權重遠超標普500指數

歐佩克+超預期增產，戰略轉向爭奪市場份額

中國

1.2025年5月，在占美國制成品進口權重最高的機械和電子設備類別中，來自中國的進口價格同比下降了約2%，而來自其他工業化國家的進口價格則同比上漲了1.2%。顯示美國正從中國“輸入通縮”，同時從其他發達經濟體“輸入通脹”。該模式在化工等其他制成品中也同樣存在，表明來自中國的商品正在幫助抵消來自其他地區的通脹壓力。

來源：瑞銀（《中國出口激增對全球的影響》，）

2.自今年4月初“貿易戰2.0”啟動以來，MSCI中國指數與美元之間傳統的負相關性已從先前的高位顯著回落，目前已回歸至2020年以來約35%的長期平均水平。這一相關性的回落并非孤立事件，而是延續了近一年來因國內政策變化導致的不穩定狀態。在這一新的市場常態下，未來美元的企穩可能不再是市場的“穩定器”，反而會給MSCI中國指數帶來比以往更大的波動風險。

來源：摩根大通（《中國股票策略：2025年下半年展望：下行風險與上行選擇》，）

3.2024年全球針對中國的反傾銷和反補貼訴訟數量已升至198起，而同期中國的商品貿易順差正逼近1萬億美元。這種日益加劇的貿易摩擦具有高度的行業集中性，其中化學品和鋼鐵行業首當其沖，去年分別面臨59起和36起貿易訴訟?；ㄆ祛A計，隨著中國今年的貿易順差進一步擴大并突破1萬億美元，未來所面臨的貿易環境仍將持續緊張。

來源：花旗（《中國經濟供給側改革2.0：新瓶裝舊酒？》，）

4.歷史上中國在全球的出口份額與人民幣貿易加權指數（TWI）高度正相關。然而，盡管今年迄今中國的出口份額保持穩定，但人民幣匯率卻有所走弱。這種分化表明市場可能已提前消化了因中美貿易緊張關系而可能導致的未來出口份額下滑的預期。這意味著，一旦未來貿易緊張局勢出現任何緩和，人民幣（特別是離岸人民幣）兌美元則存在反彈修復的空間。

來源：瑞銀（《中國出口激增對全球的影響》，）

5.根據貝恩公司的調查，盡管自2018年美國對華加征關稅以來，“友岸外包”的趨勢日益增強，但供應鏈轉移的實際進展緩慢：有80%的企業計劃增加業務回流，但僅有2%成功完成。供應鏈重組是一件“說易行難”的事情，主要挑戰在于大量公司同時涌向少數替代地點，造成當地勞動力和廠房等資源的產能瓶頸。與此同時，不同產品的轉移難度差異巨大，例如為筆記本電腦尋找替代供應商的難度就遠高于鋰電池。

來源：金融時報

6.根據中國海關總署的數據，2025年中國圣誕用品的出口節奏顯著提前，前五個月的出口數量明顯高于前幾年同期。這一“前置裝運”現象，主要是由于出口商擔憂美國可能實施新的貿易限制或關稅，因此選擇提前發貨以規避風險。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

7.碧桂園6月份合同銷售額同比大幅下滑35%至28.1億元人民幣，跌幅超過中國百強房企23%的平均水平。銷售持續疲軟正值該公司試圖推進其141億美元的離岸債務重組計劃之際，但該計劃面臨部分銀行債權人的阻力。公司需要獲得四分之三的債權人支持才能通過方案，而下一次清盤呈請聆訊定于8月11日舉行，前景十分嚴峻。

來源：Bloomberg

8.受人工智能產品需求強勁的推動，全球最大電子代工制造商鴻海第二季度營收同比增長15.82%至1.797萬億新臺幣（622億美元），超過1.79萬億新臺幣的分析師預期。其中，6月份營收同比增長10.09%至5,402.37億新臺幣。強勁的AI需求帶動其云產品部門顯著增長，但包括iPhone在內的智能消費電子部門收入因匯率影響而持平。盡管鴻海預計第三季度營收將繼續同比增長，但在美國關稅威脅的背景下，公司對地緣政治及匯率波動表示謹慎。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

美國

1.在經歷了4月份因貿易政策不確定性引發的短暫沉寂后，美國IPO市場已隨著美股反彈而迅速回暖。根據Dealogic的數據，得益于特殊目的收購公司（SPAC）活動的增加，納斯達克在2025年上半年的上市融資額競賽中大幅領先，以213億美元的總額遠超紐約證券交易所的87億美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集，金融時報

2.根據標普全球的數據，北美私募信貸市場中的借款人數量已遠超在公開市場以投機級發債的公司。

來源：標普全球

3.受特朗普政府關稅政策影響，美國汽車市場在經歷3、4月份為規避關稅的“搶購潮”后，6月份新車零售銷量降至一年來最低點。盡管6月銷售疲軟，但從整個第二季度來看，得益于前期的強勁表現，多數主要車企銷量仍實現同比增長，其中福特汽車增長14.2%，通用汽車和豐田也分別增長7.3%和7.2%，僅Stellantis出現下滑。

來源：華爾街日報

4.自2015年以來，亞馬遜的人均年包裹處理量已從175件飆升至3870件，而其每個設施的平均員工人數則降至16年來的最低點。這一生產力的大幅提升與員工配置的精簡，主要歸因于亞馬遜在其設施中大規模部署了超過一百萬臺機器人。這些機器人正在替代部分人力崗位，幫助公司在處理量激增的同時減緩招聘步伐，清晰地展示了自動化技術對提升運營效率和重塑勞動力結構的深刻影響。

來源：華爾街日報

5.根據達拉斯聯邦儲備銀行的一項調查，由于油價走低及關稅帶來的不確定性，近半數美國頁巖油高管計劃削減2025年的鉆井活動。大多數公司稱，特朗普的關稅政策已導致鉆井和完井成本上升4%至6%。該調查還凸顯了行業內部的緊張關系：勘探與生產（E&P）公司拒絕分擔增加的成本，將壓力轉嫁給油田服務（OFS）公司，使其利潤被擠壓至不可持續的水平，部分服務商甚至面臨生存危機。

來源：Bloomberg

6.美國是全球最大的核電生產國，擁有94座在運反應堆，但其核電設施正面臨嚴重的老化問題，平均堆齡約43年。自1990年代以來，美國僅新增三座反應堆，因此當前行業的大部分努力都集中在為現有反應堆延長運營許可。為改變這一局面，特朗普政府已發布行政命令，旨在通過改革監管機構、加速新項目許可審批及保障燃料供應等方式，來推動核電產業的發展。

來源：華爾街日報

7.被稱為“槍支界亞馬遜”的在線交易平臺GrabAGun，計劃通過與一家特殊目的收購公司（SPAC）合并的方式在紐約上市。該交易被其保守派支持者（包括董事小唐納德·特朗普）定位為對主流金融界的“挑釁”，是“平行經濟”投資主題的一部分。盡管槍支市場在疫情后保持高位需求，但該公司的財務狀況引人擔憂：其估值高達3.5億美元，相當于息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的70倍，而去年收入卻下滑3%，且同類“平行經濟”概念股和傳統槍支制造商的股票表現普遍不佳。

來源：金融時報

歐洲

1.根據歐盟統計局的數據，在歐盟-越南自由貿易協定生效近五年后，雙邊貿易呈現出明顯的一邊倒格局。歐盟從越南的進口額持續大幅增長，而對越出口則增長緩慢。這種不平衡導致越南對歐盟的貿易順差目前已占雙邊貿易總額的63%，相當于歐盟每向越南出口1歐元，就從越南進口近5歐元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.歐元區債券市場的傳統風險等級正在重塑，上周法國五年期國債收益率自2005年以來首次高于意大利國債收益率。同時，意大利十年期國債相對于法國的收益率溢價已收窄至17個基點，為2007年以來最低水平，而三年前該溢價曾高達近200個基點。投資者對法國持續的政治風險和財政改革受阻存在擔憂，同時，意大利等南歐國家近年來經濟改革取得成效，市場地位明顯改善。

來源：Bloomberg

3.歐洲高收益（垃圾）債券市場正呈現出非理性繁榮的跡象，信用評級僅為CCC+（高違約風險級別）的食品公司Flora Food Group，近期成功發行了4億歐元債券。這不僅是近一年來首個該評級的發行人，其8.625%的收益率更比同類評級債券的平均水平低了約四個百分點。這種市場情緒也反映在關鍵的信用風險指標上：衡量歐洲垃圾債風險的Markit iTraxx Crossover指數，已降至2022年初以來的最低水平。

來源：Bloomberg

亞太

1.日本交易所集團（JPX）的調查顯示，上一財年日本個人持股賬戶數量激增914萬，同比增長12%至創紀錄的8360萬，是1949年有記錄以來的最大增幅。這一增長主要得益于免稅的個人儲蓄賬戶（NISA）計劃擴大以及大量股票分拆降低了投資門檻。按市值計算，個人投資者持有17.3%的日股，而外國股東的持股比例則升至32.4%的歷史新高。與此同時，隨著企業持續解除交叉持股，其所有權占比降至18.7%的歷史新低。

來源：Bloomberg

2.日本制鐵宣布將通過兩筆總額8000億日元（約合56億美元）的次級貸款進行融資，為其149億美元收購美國鋼鐵公司的交易提供部分資金。其中5000億日元將用于償還為收購而獲得的過橋貸款的一部分，貸款方主要為三菱日聯、三井住友等日本大型銀行。此項收購將導致其債務股本比率從0.35升至約0.8，公司目標是通過盈利現金流及資產出售，在2026年3月底前將該比率降至0.7左右。

來源：路透，邊際Lab x FinGraph財經圖集

新興/前沿市場

1.市場對主要新興市場2025年的GDP增長共識預期已出現觸底跡象。

來源：TS Lombard

2.在新興市場指數中，股息率超過3%的公司權重高達45.8%，遠高于標普500指數的27.7%。

來源：Caipital Group

3.在印度央行將利率降至三年低點后，印度公司在2025年上半年發行了創紀錄的6.6萬億盧比（771億美元）本幣債券，同比增長29%。然而，由于央行暗示進一步降息的空間有限，且經濟增長前景放緩，預計這股發行熱潮將會有所降溫。

來源：Bloomberg

4.俄羅斯聯邦國家統計局數據顯示，俄羅斯5月水泥產量同比下降10.88%，為2023年以來最大單月降幅，這已是該國水泥產量連續第四個月同比下滑。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

大宗商品和能源

歐佩克+（OPEC+）主要成員國同意在8月份將日產量增加54.8萬桶，增幅遠超市場預期的41.1萬桶。此前，該組織已宣布5月、6月和7月的日產量分別增加41.1萬桶。此舉旨在利用夏季強勁需求加速奪回市場份額，標志著該組織從限產保價到重啟產能的重大戰略轉向。市場預計，OPEC+將在8月3日的會議上考慮9月份再次增產54.8萬桶，從而有望比原計劃提前一年完成恢復220萬桶/日閑置產能的目標。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

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