作者| 高凌朗

　　編輯| 汪戈伐

　　7月7日，華銀電力第四次封上漲停板。這個曾經在A股市場默默無聞的電力公司，突然成了資金追逐的熱門標的。從7月1日開始的四個交易日里，華銀電力錄得三個漲停，股價從年初至今累計上漲112.94%。

　　當天A股整體表現平淡，滬指僅微漲0.02%，深成指和創業板指分別下跌0.7%和1.21%。但電力板塊走出獨立行情，韶能股份連續兩日漲停，華電遼能、豫能控股、深南電A、樂山電力等十余只電力股封漲停板。主力資金向電力設備和公用事業板塊分別凈流入超過40億元。

　　這輪電力股上漲的直接原因是，全國大范圍高溫天氣推動用電需求激增。國家能源局數據顯示，7月4日全國最大電力負荷創歷史新高，達到14.65億千瓦，比6月底增加約2億千瓦，比去年同期增長近1.5億千瓦。

　　中國氣象局預警，7月4日至10日期間，黃淮、江漢、江南等地將持續高溫，部分地區氣溫可能創歷史同期新高。

　　華銀電力的漲幅在電力股中最為突出，從4月8日的3元多開始，到7月4日收盤的6.09元，三個月內股價幾乎翻倍。但這家公司的基本面改善程度是否足以支撐如此漲幅，市場存在分歧。

　　7月4日晚間，華銀電力就曾主動發布風險提示，稱公司股票市盈率為負277.06倍，顯著高于同行業平均水平，提醒投資者注意交易風險。

　　華銀電力全稱為大唐華銀電力股份有限公司，是一家以電力生產與銷售為核心業務的綜合能源企業，位于湖南省長沙市，控股股東為中國大唐集團公司。

　　今年來，華銀電力業績改善的幅度確實驚人。公司7月3日公告稱，預計2025年上半年歸母凈利潤1.8億至2.2億元，同比增長3600.70%至4423.07%。對比2024年同期僅486.4萬元的凈利潤，這個增長幅度堪稱爆發式。

　　我們認為，這種業績反轉建立在三個基礎之上。首先是發電量大幅增加。2025年1-5月，湖南省火電發電量增長12.3%，華銀電力同期增幅達到25.4%，遠超省內平均水平。

　　光是今年5月，華銀電力發電量69.8億千瓦時，占全省火電總量的63%，同比增長26.7%。作為湖南省裝機規模最大的發電企業，華銀電力在用電高峰期獲得了更多發電機會。

　　其次是燃料成本顯著下降，2025年以來煤價快速回落，5500大卡煤價降至700元/噸以下，市場煤價甚至跌破年度長協價。

　　這么一來，華銀電力一季度發電標煤單價同比下降54.08元/噸，每度電的燃料成本直接減少。一季度公司毛利率提升至11.12%，比2024年全年的4.99%大幅改善；凈利率從2024年全年的負1.23%轉為正3.53%。

　　第三就是新能源投資開始產生收益。華銀電力今年在清潔能源領域投資密集，3月投資15.57億元建設280兆瓦光伏項目，6月投資13.98億元啟動230兆瓦風電和光伏項目。公司清潔能源裝機占比已超過30%，這些項目既增加了發電量，也符合國家"雙碳"政策方向。

　　財務數據證實了這種改善趨勢，2025年一季度，華銀電力實現凈利潤7567萬元，同比增長894.61%；經營活動現金流17.66億元，同比增長148.71%。這是公司多年來首次在一季度實現如此規模的盈利。

　　但需要注意的是，華銀電力此次業績大增很大程度上得益于極低的基數效應。2023年公司虧損1.87億元，2024年虧損1.13億元，2025年只要實現盈利就算大幅改善。而且公司在業績預告中未披露營收情況和扣非凈利潤，盈利的可持續性仍需觀察。

　　盡管華銀電力交出了漂亮的半年報預告，但支撐股價繼續上漲的基礎并不牢固。公司面臨的結構性問題依然存在，而目前的高估值已經透支了大部分利好預期。

　　從估值角度看，華銀電力當前總市值123.7億元。按照電力板塊18.4倍的平均市盈率計算，公司全年凈利潤需要達到6.72億元才能與行業估值匹配。但考慮到公司的歷史表現和經營環境，實現這一盈利水平的難度很大。

　　華銀電力長期虧損的根本原因是地理位置劣勢。湖南省不產煤，火電燃料完全依賴外地供應，且缺乏水運條件，運輸成本高于沿海地區。同時，華中地區豐水期水電大量供應，壓制火電價格。這種"高成本、低電價"的格局短期內難以改變。

　　財務負擔過重是另一個制約因素，華銀電力一季度資產負債率93.07%，遠高于同行業平均水平，比同在湖南的長源電力高出近30個百分點。高負債率不僅增加財務費用，也限制了公司在新能源領域的投資能力。

　　從歷史表現看，華銀電力確實是A股市場的"虧損專業戶"。2013年至今的12年中，公司有11年處于虧損狀態。按扣非凈利潤計算，公司已連續虧損8年，2017年至2024年累計扣非凈虧損52.51億元。

　　事實上，市場炒作痕跡也相當明顯。今年以來，華銀電力的龍虎榜上頻繁出現知名游資席位輪番操作。此前公司總市值不到60億元，一季度末基金持股比例僅0.24%，為游資拉升提供了便利。

　　更值得關注的是，盡管今年電力行業迎來機構密集調研，已有27家電力公司接受機構調研，但華銀電力至今無一家機構前往調研。這從側面反映了專業投資者對公司基本面持續改善能力的謹慎態度。

　　對于華銀電力的13萬股東而言，在享受股價上漲收益的同時，需要理性評估風險。公司雖然實現了業績改善，但能否維持這種增長勢頭仍存變數。

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