依據(jù)我國(guó)規(guī)劃，氫能是未來(lái)國(guó)家能源體系的重要組成部分，是用能終端實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體，氫能產(chǎn)業(yè)更是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)重要發(fā)展方向。同時(shí)，國(guó)家發(fā)展改革委也指出，各方應(yīng)當(dāng)探索以低碳?xì)涮娲咛細(xì)涞目尚行裕貏e是因地制宜項(xiàng)目。

在此背景下，氫能一體化項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生，其中將制氫、儲(chǔ)運(yùn)、加注乃至特定終端應(yīng)用等環(huán)節(jié)有機(jī)整合、統(tǒng)一規(guī)劃、協(xié)同運(yùn)營(yíng)，形成一個(gè)高度契合的閉環(huán)系統(tǒng)。相關(guān)案例有“制氫加氫一體站”和“風(fēng)光氫氨醇一體化項(xiàng)目”，前者結(jié)合生產(chǎn)與加注環(huán)節(jié)，后者整合可再生能源發(fā)電、電解水制綠氫、綠氫合成綠氨、綠甲醇以及化工應(yīng)用。

新發(fā)展需要政府資金支持，需要社會(huì)資本參與，也需要配套保障來(lái)緩釋風(fēng)險(xiǎn)，以吸引更多資金和組織的涉入。那么，一體化項(xiàng)目的資金支持如何？面臨哪些挑戰(zhàn)？通過(guò)哪些模式來(lái)克服問(wèn)題？國(guó)際有哪些前沿實(shí)踐？能帶給國(guó)內(nèi)哪些啟示？本文就此展開(kāi)解析。

01

為何需要?dú)淠芤惑w化項(xiàng)目？

氫能產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，涵蓋上游制氫、中游儲(chǔ)運(yùn)加注、下游應(yīng)用等環(huán)節(jié)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，各環(huán)節(jié)的投資建設(shè)易流于分散化、孤立化，問(wèn)題叢生，“棄風(fēng)棄光”為一例。

反觀氫能一體化項(xiàng)目，企圖整合氫能的制、儲(chǔ)、運(yùn)、用等環(huán)節(jié)，形成閉環(huán)系統(tǒng)，主要優(yōu)勢(shì)有二。

◎ 首先，一體化項(xiàng)目可優(yōu)化資源利用，降低綜合成本。在風(fēng)光資源富集區(qū)，一體化模式可就地消納綠電，直接利用綠電制氫，有效解決“棄風(fēng)棄光”問(wèn)題，降低制氫的直接成本。同時(shí)，一體化模式可在制氫基地附近布局加氫站等下游應(yīng)用，以降低氫氣的儲(chǔ)運(yùn)成本。

◎ 其次，一體化項(xiàng)目可提高規(guī)劃統(tǒng)籌與協(xié)同效率。這類項(xiàng)目可打破環(huán)節(jié)壁壘，實(shí)現(xiàn)從源頭到終端的全鏈條統(tǒng)一規(guī)劃和資源配置，提高產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的整體性和協(xié)同性，避免重復(fù)投資和資源浪費(fèi)。尤其，一體化項(xiàng)目可解決綠氫消納難題，通過(guò)綁定下游應(yīng)用方，為綠氫提供穩(wěn)定的消納出口，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以推動(dòng)綠氫產(chǎn)業(yè)的初期發(fā)展。

總之，一體化項(xiàng)目可通過(guò)全鏈條優(yōu)化降低成本、保障供應(yīng)、鎖定需求，最終提升綠氫對(duì)比傳統(tǒng)化石能源的經(jīng)濟(jì)性和競(jìng)爭(zhēng)力。

02

氫能一體化項(xiàng)目的投資挑戰(zhàn)

相較于單一環(huán)節(jié)項(xiàng)目，一體化項(xiàng)目雖有優(yōu)勢(shì)，但仍處于“理論”階段，有待推動(dòng)落實(shí)。事實(shí)上，至今全球已啟動(dòng)的一體化項(xiàng)目有限，其風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)特質(zhì)更形成瓶頸，抑制了投資意愿。

◎ 首先，一體化項(xiàng)目串聯(lián)多個(gè)環(huán)節(jié)，總投資遠(yuǎn)大于單一環(huán)節(jié)項(xiàng)目。以一個(gè)年產(chǎn)氫氣4萬(wàn)噸的項(xiàng)目為例，配置500兆瓦風(fēng)光綜合發(fā)電單元需25億元，電解水制氫環(huán)節(jié)需數(shù)十億元，項(xiàng)目總投資約50億元，還不包括后期氨醇制備相關(guān)的化工設(shè)備投資。高昂的初始投資導(dǎo)致一體化項(xiàng)目募資困難，如何利用多樣化工具將多方來(lái)源資金匯整形成有效組合，特別值得關(guān)注。

◎ 其次，一體化項(xiàng)目相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)未立，社會(huì)認(rèn)知不足，以致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高、投資回收期長(zhǎng)，民間參與意愿有限。因此，如何形成一套可行的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和一個(gè)合理的資金撬動(dòng)模式，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、催化私營(yíng)資本，是值得關(guān)注的問(wèn)題。

◎ 第三，一體化項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能遠(yuǎn)大于當(dāng)前綠氫的實(shí)際應(yīng)用規(guī)模，存在“建了賣給誰(shuí)”的疑慮，也阻礙了潛在項(xiàng)目方的投資意愿。因此，一體化項(xiàng)目的市場(chǎng)盈利模式有待發(fā)掘，如何在銷售、運(yùn)輸、出口等方面形成更多保障，以穩(wěn)定收益來(lái)源，是必須思考的問(wèn)題。

03

國(guó)際前沿項(xiàng)目的金融支持及配套保障

近年，國(guó)際上出現(xiàn)一批前沿的一體化項(xiàng)目，對(duì)上述挑戰(zhàn)有所突破。國(guó)際項(xiàng)目中參考價(jià)值較高的，有澳大利亞的Yuri可再生氫能項(xiàng)目、智利的Haru Oni電制燃料生產(chǎn)項(xiàng)目、沙特的NEOM綠氫項(xiàng)目、烏茲別克斯坦的ACWA制氫項(xiàng)目，以及埃及的Scatec綠氫項(xiàng)目。本文對(duì)其資金來(lái)源、融資工具、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、配套保障、規(guī)劃統(tǒng)籌等方面做了梳理，解析如下。

◎ 在資金來(lái)源方面，國(guó)際項(xiàng)目并不憑靠單一來(lái)源，而是揉和多方來(lái)源資金，形成“公私合營(yíng)+產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”模式。公共資本主要來(lái)自政府和開(kāi)發(fā)金融機(jī)構(gòu)，私營(yíng)資本主要來(lái)自商業(yè)銀行、能源巨頭（如ENGIE），或是上下游企業(yè)（如保時(shí)捷）的產(chǎn)業(yè)資本。在此，公共資本通過(guò)贈(zèng)款或優(yōu)惠貸款形成催化資金，吸收市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而撬動(dòng)私營(yíng)資本參與。其中，產(chǎn)業(yè)資本具有多方功能，同時(shí)扮演資金提供者、能源技術(shù)提供者、產(chǎn)品承購(gòu)方、下游市場(chǎng)開(kāi)拓者等角色。

◎ 在融資工具方面，國(guó)際項(xiàng)目不僅使用多元工具，且將其搭配形成創(chuàng)新融資機(jī)制。公共資本工具有政府的贈(zèng)款、優(yōu)惠貸款、出口信貸擔(dān)保、專項(xiàng)債券等，以及開(kāi)發(fā)金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)貸款、過(guò)橋貸款等。當(dāng)工具靈活搭配時(shí)，可降低投資的場(chǎng)域風(fēng)險(xiǎn)，撬動(dòng)私營(yíng)資本參與。私營(yíng)資本工具以產(chǎn)業(yè)資本、股權(quán)資本為主，可與商業(yè)銀行的綠色貸款等債務(wù)融資工具形成組合應(yīng)用。

表1 國(guó)際氫能一體化項(xiàng)目的金融支持及配套保障

◎ 在風(fēng)險(xiǎn)緩釋方面，當(dāng)公共資本為一體化項(xiàng)目提供贈(zèng)款或優(yōu)惠貸款支持時(shí)，雖可為項(xiàng)目方降低場(chǎng)域風(fēng)險(xiǎn)，但并不能為其穩(wěn)定收益來(lái)源，而產(chǎn)品的長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議會(huì)是更好的保障。因此，一體化項(xiàng)目常會(huì)簽訂定價(jià)明確的長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議，由此鎖定產(chǎn)品買家，以強(qiáng)化項(xiàng)目盈利性。如表1最后一列所示，協(xié)議的承購(gòu)方有Yara、保時(shí)捷、金風(fēng)科技等，它們或?yàn)樾抛u(yù)良好的產(chǎn)業(yè)巨頭，或?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)，從而強(qiáng)化了項(xiàng)目投資的信用保障。

◎ 在規(guī)劃統(tǒng)籌方面，國(guó)際案例的技術(shù)與資源已趨向整合。一體化項(xiàng)目之所以引起多方共同參與，“集成整合”是主要原因，例如，在風(fēng)光資源充沛地區(qū)將能源巨頭引進(jìn)作為戰(zhàn)略參與方，以充分利用自然資源并整合先進(jìn)能源技術(shù)。此外，項(xiàng)目的技術(shù)集成度更可通過(guò)電解槽技術(shù)、產(chǎn)品運(yùn)輸、出口等多維度支持來(lái)強(qiáng)化，可見(jiàn)于澳大利亞、烏茲別克斯坦、智利等案例。

◎ 在政府角色方面，政府角色逐漸多元，不再只是政策制定者與監(jiān)督者，更是催化資金提供者、風(fēng)險(xiǎn)緩釋者。項(xiàng)目的具體開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)雖仍憑靠企業(yè)，但政府的多元角色無(wú)疑為“公私合營(yíng)+產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”模式增添更多可能性。換言之，政府為項(xiàng)目提供基礎(chǔ)保障，將更多空間釋放于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。

04

國(guó)內(nèi)借鑒與未來(lái)展望

自從政府鼓勵(lì)探索氫能一體化項(xiàng)目的可行性后，國(guó)內(nèi)相關(guān)報(bào)道時(shí)有所聞，但進(jìn)一步查核后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)項(xiàng)目仍處于招標(biāo)或待投產(chǎn)階段，對(duì)外披露有限。信息相對(duì)完整的，有松原氫能產(chǎn)業(yè)園綠色氫氨醇一體化項(xiàng)目、呂梁經(jīng)開(kāi)區(qū)綠電離網(wǎng)制氫加氫一體化項(xiàng)目等幾個(gè)。松原項(xiàng)目由中能建氫能源公司開(kāi)發(fā)，獲得財(cái)政部超長(zhǎng)期特別國(guó)債和吉林省政府補(bǔ)貼的資金支持。呂梁項(xiàng)目由呂梁經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)，獲得山西省財(cái)政廳專項(xiàng)債的資金支持。同時(shí)，松原項(xiàng)目與金風(fēng)科技等簽訂綠色甲醇供應(yīng)協(xié)議，呂梁項(xiàng)目與本地焦化企業(yè)簽訂綠氫購(gòu)買協(xié)議，從而穩(wěn)定未來(lái)收益來(lái)源。

不過(guò)，進(jìn)一步解析后，會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)項(xiàng)目在多元化、開(kāi)放性、配套保障等方面仍有較大優(yōu)化空間。首先，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的資金來(lái)源比較單一，主要獲得大型國(guó)企央企和地方政府的公共資本支持，私營(yíng)資本幾未參與，這點(diǎn)顯然并不理想。其次，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的融資工具相對(duì)簡(jiǎn)單，主要憑靠政府專項(xiàng)債，缺乏多元工具組合，這點(diǎn)顯然也可改善。第三，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制與技術(shù)資源整合力度比較不足。長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議雖被采用，但承購(gòu)方多為項(xiàng)目相關(guān)方或本地企業(yè)，其他保障措施從缺，而原因應(yīng)與項(xiàng)目參與主體單一有關(guān)，造成其他保障來(lái)源不足。第四，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目出現(xiàn)政府深度介入規(guī)劃甚至作為開(kāi)發(fā)主體的現(xiàn)象，地方政府在協(xié)調(diào)本地資源方面固有優(yōu)勢(shì)，但也可能帶來(lái)市場(chǎng)化運(yùn)作不足問(wèn)題。

事實(shí)上，氫能一體化項(xiàng)目是破解氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期瓶頸、加速綠氫大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的創(chuàng)新模式。縱使一體化項(xiàng)目不易建設(shè)，面臨投資金額大、融資工具有限、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高、協(xié)調(diào)不易等挑戰(zhàn)，但國(guó)際前沿實(shí)踐表明成功項(xiàng)目的關(guān)鍵有三，一是推出多元化的融資模式，二是簽訂有約束力的長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議，三是構(gòu)建有力的“產(chǎn)業(yè)+金融+政府”聯(lián)盟。其中，第一點(diǎn)有助于撬動(dòng)私營(yíng)資本，第二點(diǎn)有助于緩釋風(fēng)險(xiǎn)，第三點(diǎn)有助于技術(shù)整合與資源匯聚。

在國(guó)際前沿實(shí)踐的基礎(chǔ)上，未來(lái)國(guó)內(nèi)推動(dòng)氫能一體化項(xiàng)目的健康發(fā)展至少可從五處著手。

◎ 首先，政府部門應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)與跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，建立國(guó)家級(jí)、省級(jí)的氫能一體化項(xiàng)目推進(jìn)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，解決審批和監(jiān)管壁壘，助力一體化項(xiàng)目各環(huán)節(jié)的協(xié)同共進(jìn)。

◎ 其次，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新融資支持機(jī)制，在現(xiàn)有的政策性金融工具基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展氫能專項(xiàng)債券、氫能項(xiàng)目REITs等針對(duì)性金融工具，同時(shí)提供政府擔(dān)保基金等風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，以吸引海內(nèi)外多方資本參與。

◎ 第三，政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)致力于下游市場(chǎng)的孵化，通過(guò)綠色溢價(jià)補(bǔ)貼等方式，鼓勵(lì)大型工業(yè)用戶及能源公司簽訂長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議，同時(shí)加速加氫站、輸氫輸醇等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以擴(kuò)大有效需求。

◎ 第四，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本深度合作，鼓勵(lì)能源企業(yè)、化工企業(yè)、設(shè)備制造商、交通物流企業(yè)等組成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，共同投資開(kāi)發(fā)一體化項(xiàng)目，形成緊密的利益共同體和技術(shù)協(xié)同體。

◎ 第五，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極參與國(guó)際投資與合作，一方面融合國(guó)際前沿項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、融資與風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，他方面拓展中國(guó)技術(shù)、裝備和項(xiàng)目的出海機(jī)會(huì)，以擴(kuò)大中國(guó)企業(yè)對(duì)全球氫能建設(shè)與貿(mào)易的參與。

總之，氫能一體化項(xiàng)目的成熟化與普及化是氫能經(jīng)濟(jì)從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)的關(guān)鍵。克服當(dāng)前挑戰(zhàn)，需要政府、產(chǎn)業(yè)和金融的通力合作并持續(xù)創(chuàng)新。只有構(gòu)建起可持續(xù)的商業(yè)模式和融資模式，才能真正釋放氫能一體化項(xiàng)目的潛力，為全球能源轉(zhuǎn)型和零碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

內(nèi)容來(lái)源｜中國(guó)證券網(wǎng)

圖片來(lái)源｜Pexels、千圖網(wǎng)

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