美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文表示，關(guān)稅將于2025年8月1日開始實(shí)施，“該日期沒有變化，以后也不會(huì)改變”。可能未來兩天向歐盟發(fā)征稅函。此外，特朗普在內(nèi)閣會(huì)議上表示，他仍在計(jì)劃對包括藥品、半導(dǎo)體和金屬在內(nèi)的特定行業(yè)征收關(guān)稅；將對銅征收50%的關(guān)稅，對藥品征收高達(dá)200%的關(guān)稅。隨后，美國商務(wù)部長盧特尼克稱，銅關(guān)稅將于7月稍晚或8月1日到位。對制藥、半導(dǎo)體領(lǐng)域的調(diào)查將于月底完成。受此消息影響，紐約期銅直線拉升，漲幅一度擴(kuò)大至17%，報(bào)5.89美元/磅！

通過新聞，我們觀察發(fā)現(xiàn)特朗普在貴金屬領(lǐng)域目前呈現(xiàn)出一種推高精密制造成本的趨勢，黃金、白銀、銅對于半導(dǎo)體、電子設(shè)備、精密制造都是不可或缺的工業(yè)基礎(chǔ)金屬，這部分價(jià)格的長期高位，將會(huì)壓縮工業(yè)成品的凈利潤率，某種程度上在終端商品價(jià)格用戶接受度既定的情況下，有助于拉平弱勢和強(qiáng)勢工業(yè)的價(jià)格差！要知道，這三種金屬，我國的世界消耗量不是第一，就是第二！

不過對于金融圈而言，除黃金外，白銀和銅早在5月末就出現(xiàn)了大規(guī)模的機(jī)構(gòu)建倉動(dòng)作，而且今年以來的貴金屬市場，經(jīng)常呈現(xiàn)線下現(xiàn)貨控盤，造成流動(dòng)性短缺，線上期貨暴漲，造成做空和對沖套利瞬間穿倉的事件，而倫敦和芝加哥市場的期現(xiàn)差也很好的佐證了這個(gè)趨勢，讓人感覺，特朗普“要么自己在操盤”，要么“是想在金融上形成二次關(guān)稅”！

那么銅會(huì)不會(huì)走出黃金一樣的行情呢？我覺得短期有希望，但中長期基本面不支持，況且國際銅礦的所有權(quán)，中國本身就有聲浪！

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不過，我們都知道銅的定價(jià)核心仍在于工業(yè)需求和供應(yīng)鏈平衡，盡管關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致短期供應(yīng)擾動(dòng)，但全球銅市場的基本面并未發(fā)生根本改變。ICSG 預(yù)測 2025 年銅供應(yīng)過剩 28.9 萬噸，主要因智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國新增產(chǎn)能釋放。相比之下，黃金的避險(xiǎn)屬性更依賴地緣政治和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，其長期走勢與美元信用、央行購金行為等因素關(guān)聯(lián)度更高。

從歷史看，2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，銅價(jià)也曾因關(guān)稅預(yù)期下跌，但隨后因礦端供應(yīng)緊張反彈。當(dāng)前情況和過去有所不同：本次關(guān)稅直接針對銅，且市場預(yù)期更明確，導(dǎo)致短期漲幅更大。然而，銅價(jià)最終仍需回歸供需基本面。若全球經(jīng)濟(jì)真的因關(guān)稅沖擊陷入衰退，工業(yè)需求萎縮可能直接壓制銅價(jià)，到時(shí)屯的現(xiàn)貨，放的多單，可就都掛在樹上了，而黃金則不一定，其至少能穩(wěn)定在2700-3300之間。

COMEX金

而從對全球經(jīng)濟(jì)的影響來看，銅影響的主要是制造業(yè)！

美國對銅加征關(guān)稅，實(shí)際上也直接沖擊了其自己的主要進(jìn)口來源國（如智利、加拿大、墨西哥）的出口，推高全球銅貿(mào)易成本的結(jié)果，就是美國自己生產(chǎn)成本也更高。當(dāng)下，智利占美國精煉銅進(jìn)口量的近一半，關(guān)稅可能導(dǎo)致這些國家的銅流向其他市場，加劇區(qū)域供需失衡，而美國則陷入了自己給自己加料的窘境。

不過，美國自己的銅儲(chǔ)藏量也很高，美股本土銅生產(chǎn)商股價(jià)上漲反映出市場對國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的預(yù)期，但短期內(nèi)難以填補(bǔ)供應(yīng)缺口，全球銅價(jià)中樞肯定還是會(huì)持續(xù)上移一段時(shí)間。

而銅作為工業(yè)原材料，其價(jià)格上漲后，又將通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品，推高制造業(yè)成本。這時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)又要著急了，若關(guān)稅引發(fā) “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)放緩與通脹上升并存），可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)在降息與控通脹之間權(quán)衡，加劇政策不確定性。此外，全球貿(mào)易摩擦升級可能削弱投資者信心，抑制企業(yè)投資和消費(fèi)，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長。

銅價(jià)上漲對資源出口國（如智利、秘魯）短期有利，但長期可能因需求萎縮受損。新興市場（如印度、東南亞）若無法轉(zhuǎn)嫁成本，制造業(yè)競爭力將被削弱！

而中國目前是全球最大銅消費(fèi)國，需及時(shí)應(yīng)對高價(jià)銅對工業(yè)利潤的整體擠壓，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，我們通常通過增加再生銅利用和調(diào)整進(jìn)口來源（如秘魯、剛果金）緩解供應(yīng)壓力，這將有助于國內(nèi)A股資源循環(huán)、環(huán)保、再生資源利用的相關(guān)股票！

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我們最后，再來著重說下對我們的影響：

在我國，對銅高度依賴的行業(yè)主要有電力、建筑、電子！銅價(jià)上漲將直接增加企業(yè)生產(chǎn)成本。舉例來說，我國是全球第一大電纜生產(chǎn)制造國！電力電纜行業(yè)銅成本占比超過 70%，銅價(jià)每上漲 10%，行業(yè)利潤率可能下降 2-3 個(gè)百分點(diǎn)。在上游銅冶煉企業(yè)（如江西銅業(yè)、銅陵有色）可能因產(chǎn)品漲價(jià)受益的情況下，中下游加工企業(yè)（如電線電纜、家電制造）利潤空間會(huì)被顯著壓縮，然后成為回旋鏢從需求端反饋，造成上游大量礦石積壓，形成不良循環(huán)！

其次，我國雖然生產(chǎn)了全球一半的銅金屬，同時(shí)也是銅儲(chǔ)量大國，但我們依然大量進(jìn)口（類似美國后工業(yè)化時(shí)代特征），主要進(jìn)口，當(dāng)下高度依賴智利（占進(jìn)口量約 30%）和秘魯，美國關(guān)稅可能間接影響這些國家的出口流向。中國可通過增加從剛果金、俄羅斯等國的進(jìn)口，以及擴(kuò)大再生銅利用（2024 年，我國再生銅產(chǎn)量達(dá) 1915 萬噸，年減碳 1.6 億噸）來緩解供應(yīng)壓力，當(dāng)下銅整體供應(yīng)充足，即使新興的新能源汽車等行業(yè)，也可以用鋁代銅的方式，規(guī)避大部分的銅轉(zhuǎn)嫁壓力。

最后，預(yù)計(jì)針對銅價(jià)的異常波動(dòng)，上期所應(yīng)該也會(huì)在近期出臺(tái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖暴漲措施！如果還是繼續(xù)大漲，不排除財(cái)政出手，采取補(bǔ)貼政策或拋售儲(chǔ)備銅平抑銅材料的價(jià)格影響。

所以，短期銅價(jià)看關(guān)稅談判，中期看工業(yè)需求，長期看全球經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)!

這時(shí)候，有些其他行業(yè)的利好對銅是利空，反之亦然，比如若降息預(yù)期落空或通脹超預(yù)期，美元走強(qiáng)可能壓制銅價(jià)；我國房地產(chǎn)低迷或制造業(yè)投資放緩可能削弱銅消費(fèi)，抵消供應(yīng)緊張帶來的價(jià)格支撐；若美國進(jìn)一步擴(kuò)大關(guān)稅范圍或引發(fā)其他國家反制，可能加劇供應(yīng)鏈混亂，推高銅價(jià)和通脹！

因此，短期順勢而為，估計(jì)還有脈沖上攻動(dòng)力！