金融賦能激發消費新活力

編者按消費既是經濟增長的引擎，也是人民美好生活的直接體現。當前，我國商品消費升級加速推進，服務消費需求持續迸發，新型消費業態蓬勃生長。為強化金融對消費的支撐作用，中國人民銀行等六部門近日聯合印發《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，通過一系列精準有力的金融“組合拳”，為消費市場注入源頭活水。本期深度報道聚焦這一重要政策，從多維視角解碼金融賦能消費升級的路徑，深入分析金融政策如何通過完善收入增長機制、創新財富管理工具、健全社會保障體系等長效舉措，從根本上增強居民消費能力與信心，推動實現從“能消費”到“敢消費、愿消費”的轉變。

■中國經濟時報記者 王小霞

在外部需求承壓、投資拉動效應趨緩的重要轉型期，消費作為經濟增長“穩定器”與“壓艙石”的作用愈發凸顯。在此背景下，中國人民銀行等六部門近日聯合印發了《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》（以下簡稱《意見》），以19條金融新政精準破解消費堵點：從首貸難到冷鏈物流，從綠色消費到下沉市場，用信貸、保險、再貸款等工具構建全鏈條支持體系，讓居民敢花錢、企業活得好，激活超大規模市場潛力。

業內人士解讀認為，此番政策“組合拳”不僅是對中央經濟工作會議將“大力提振消費”列為今年經濟工作首要任務的直接響應與落地，更是為我國構建更具韌性、更可持續的新發展格局注入關鍵的制度性活水。它標志著金融政策正以前所未有的力度和精度，從供給側和需求側雙向發力，為經濟行穩致遠提供更強勁的內生動力。

政策協同 構建促消費長效機制

“大力提振消費”被中央經濟工作會議列為今年重點工作任務之首，足見消費在當前經濟格局中的重要地位。

上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛在接受中國經濟時報記者采訪時指出，《意見》是在傳統財政、貨幣等工具邊際效應遞減的背景下，“對癥下藥”的創新舉措。“其緊迫性主要體現在兩點。”曾剛表示，一是內需疲軟制約經濟復蘇。出口和投資的拉動作用有限，而消費回升乏力較為明顯，制約了宏觀經濟恢復和高質量發展目標的實現；二是流動性向消費端傳導不暢。盡管宏觀層面貨幣寬松操作頻頻，融資成本總體下行，但消費金融能力錯配、商品和服務供給結構亟待優化，這導致“信貸寬松”到“消費恢復”之間存在一定的斷層。

“《意見》首次將金融作為拉動消費的‘主戰場’之一，并提出金融體制機制創新以服務消費全鏈條。”曾剛認為，這標志著相關政策從傳統的“間接刺激”到“精準滴灌”的轉變。

更為關鍵的是，《意見》與當前多項宏觀政策形成協同效應。今年3月印發的《提振消費專項行動方案》聚焦商品消費、服務消費、新型消費等重點領域精準發力，旨在激活消費市場潛力。《意見》緊密呼應這一戰略導向，明確將這三大領域作為金融支持消費的重點方向。

接受中國經濟時報記者采訪的專家表示，在宏觀政策形成協同效應下，提振消費正構建出“財政+金融+產業”的政策“組合拳”。

曾剛指出，這其中，貨幣政策需定向寬松，與財政轉移支付協同發力，精準投向中低收入群體，強化教育、醫療、住房領域的消費補貼和福利轉移，以提升邊際消費傾向。資本市場改革應聚焦財富效應，加快普惠金融產品創新，借助養老金第三支柱、長期個人賬戶、專項理財計劃等工具，增強居民資產配置的靈活性與收益預期，為消費升級提供“安全墊”。此外，要建立跨部門協調機制，推動財政、貨幣、社保和住房等政策工具形成合力，設立專項考核指標，細化利益關聯方責任，兼顧短期提振消費與長期結構優化。

重慶理工大學經濟金融學院院長姜松告訴中國經濟時報記者，要構建全新的政策協同框架，通過政策組合形成“收入—預期”的雙向互動、良性循環機制，從目標修復與工具創新兩個維度強化操作。在目標修復方面，要聚焦高質量充分就業和收入持續增長目標，提振和修復居民收入增長預期。在供給側，政府需要進一步完善和創新公共服務供給方式和分配機制，增強“民生支出乘數效應”，逐步降低居民在養老、醫療等領域的預防性儲蓄動機。

在需求側，可以創新一些“階梯式、結構性”的補貼機制。比如，針對新能源汽車可以實施“階梯式補貼”，推動財政政策從“普惠式”發放向“靶向激勵”轉變，構建形成“即期增收”和“風險對沖”的雙重機制。在工具創新方面，可將財政補貼與消費信貸有機結合，推出“貼息+低息貸”的創新產品等。

重構機制 打破“不敢消費”困局

消費疲軟本質是居民收入增長放緩與預期轉弱的疊加結果。如何化解“政策激勵”與“居民消費意愿疲軟”之間的結構性矛盾，是當前亟待解決的問題。為此，《意見》提出，支持增強消費能力，培育消費需求。

“增強消費能力的關鍵在于提高居民收入，而核心矛盾在于居民收入增長放緩與傳統儲蓄觀念的疊加影響。”中國政法大學商學院金融系教授胡繼曄在接受中國經濟時報記者采訪時指出，中美在GDP增幅和資本市場增幅上差異顯著，核心原因之一就是我國儲蓄率偏高。

胡繼曄提供了一組數據，我國廣義貨幣 M2是GDP的2倍多，而美國M2低于其GDP，但加上個人養老金，總量也是GDP的2倍多。胡繼曄認為，近年來，我國鼓勵“長錢長投”，推動養老金投資資本市場，正引導居民從儲蓄養老向投資養老過渡。未來，隨著居民投資渠道拓寬、資產配置優化，消費潛力也將進一步釋放。

姜松則指出，從金融供給側視角來看，居民儲蓄率偏高、“不敢消費”等現象的核心原因在于對未來風險的不確定性。

“長期以來，我國居民偏好高儲蓄，主要原因在于社會保障水平整體較低、風險偏好不足、缺乏合適的財富管理和風險對沖工具。”曾剛指出，《意見》提出“發展養老理財、長期護理保險”等創新金融工具，對標居民中長期消費需求，尤其是人口老齡化快速演進背景下的養老和健康支出壓力。

不過，目前這些創新產品在二、三線及以下城市滲透率有限。中國銀行研究院研究員范若瀅告訴中國經濟時報記者，這在一定程度上會導致相關政策效果打折。未來需要進一步彌補這一領域的不足。既要對金融供給進行優化、完善，也要加強二、三線城市居民的金融知識普及。

曾剛認為，要打破“不敢消費”的困局，還必須重構社會保障與金融產品的聯動機制：一是完善多層次社會保障體系。加快建立全國統一的個人養老賬戶體系，推動長期護理保險納入社會保障體系，提高基礎養老金覆蓋率和替代率，增強居民抗風險能力，釋放儲蓄消費意愿。二是金融產品創新降門檻。金融機構應開發符合中小城市居民需求、費用結構合理、簡單易懂的理財險種和護理保障產品，圍繞教育、醫療、養老等場景強化保障和收益功能聯動。三是政策引導與金融教育。強化政府引導、優化稅優政策，推動金融知識普及，使廣大居民認識到合規理財和保險產品能夠有效對沖未來不確定性，從而更安心地將“儲蓄”轉化為“當期消費”。

與此同時，要更好地發揮服務消費與養老再貸款的政策工具效果，還需要重點解決商業銀行出于風險防控而“不敢貸”的問題。范若瀅指出：“比如，可進一步發揮政府性融資擔保的風險緩釋作用，推進政府性融資擔保體系建設。或者通過風險補償基金、財政貼息等工具進一步降低商業銀行風險，提高商業銀行貸款意愿。”

防范風險 確保資金流向合規

《意見》的落地，帶來了一系列針對性政策工具，其中5000億元服務消費與養老再貸款的設立備受關注。如何確保這筆資金精準流向合規經營主體，避免“資金空轉”或“套利”，成為了政策落地的關鍵命題。接受中國經濟時報采訪的專家認為，在當前情況下，政策貼息等工具應更多支持文旅地產、養老地產，特別應當支持建設一批數字化、智能化的居家健康養老體系。

胡繼曄以老齡化程度在全國地級市中排名第二的四川省資陽市為例，其目前正通過打造數字康養城市來解決居家養老問題。“老人在失能、失智時，兒女有了請保姆、請假之外的第三種選擇，就是依靠數智康養平臺滿足居家場景下的必要上門服務，同時，這也能統籌解決養老消費與數字基礎設施投資建設兩大問題。”胡繼曄說。

《意見》提出了多項利好政策，包括加大對報廢機動車回收、家電以舊換新、家裝廚衛“煥新”等領域的信貸支持，豐富購車消費信貸產品等。隨著一系列促消費政策密集出臺，消費貸被視為點燃居民消費熱情的“及時雨”。

消費貸作為“增強消費能力”的核心工具，今年迎來政策紅利期。但值得關注的是，部分金融機構消費貸款逾期率和不良率有所上升，風險隱患不容忽視。

姜松指出，在居民資產負債表修復的關鍵期，“以貸促消費”的核心矛盾在于，既要通過消費信貸平滑居民跨期消費，又要避免債務擴張加劇形成的風險循環。而規避“以貸促消費”可能加劇的債務風險，并不是要否定消費信貸的作用，而是要突破傳統信貸邏輯構建消費場景與信貸投放的精準對接機制。

對于防范過度金融化風險，例如，消費信貸違規流入樓市和股市等問題，胡繼曄認為不必過于擔憂。他表示，消費貸額度通常不高，即便有部分流入股市或樓市，影響也有限；同時，消費者作為理性個體，會自行考量投資風險。

姜松則建議，可從用途監管與制度約束兩方面發力：在用途監管方面，商業銀行應對消費信貸全面實行受托支付，將資金直接劃至消費場景對應的商戶，杜絕現金提取，從源頭防范資金挪用風險；在制度約束方面，將消費信貸用途合規率納入宏觀審慎評估，對違規發放消費貸或未能有效監管資金流向的商業銀行，通過存款準備金率考核扣減、暫停業務資格、追究高管責任等方式予以處罰。

總 監 制丨王列軍車海剛

監 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨陳姝含