國企改革深化提升行動，正在沖刺期，而圍繞國企的一系列考核、容錯機制的改革，是關(guān)鍵之一。

　　今年多場國家會議指出，要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。

　　再加上此前一些省市出臺了容錯的具體措施，這讓不少想要大干一場的國企和領(lǐng)導(dǎo)都興奮不已。

　　不過，正如一枚硬幣有兩面，容錯機制不斷推出的背后，必然有收緊的一面。正如近幾年中央一邊加大對地方化債的支持，一邊嚴(yán)控債務(wù)新增。

　　國企容錯機制這事也是一樣的。根據(jù)部分媒體的報道以及我們的調(diào)研，今年的國資LP審計考核比往年要嚴(yán)格得多。

　　容錯的口子放寬

　　嚴(yán)格審計也來了

　　經(jīng)營，好壞不能憑感覺，自然要考核。做投資，是個高風(fēng)險的活動，考核更不能少。對國資LP的審計早些年就已經(jīng)開始了。

　　2018年以來，國務(wù)院向全國人大常委會報告國有資產(chǎn)管理情況的制度逐步建立。近幾年國資的監(jiān)管也不斷加強，尤其是涉及投資領(lǐng)域的。

　　雖然政策鼓勵發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵投早、投小、投科技，但是另一方面國有資產(chǎn)流失又是國資LP不得不正視的。

　　特別近些年，傳統(tǒng)發(fā)展模式越來越乏力。以招商為例，過去是以土地為杠桿，目前這種模式越來越不靈了。以投帶引是個好辦法，合肥、蘇州等就闖出了一條康莊大道。

　　不過，受到的限制頗多。只說一點，大家就明白。產(chǎn)業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的會計處理不同。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)是按照成本計量，確認(rèn)為城投的「固定資產(chǎn)」。可是，如果產(chǎn)業(yè)基金投資，所投的項目一旦出現(xiàn)虧損，這筆資產(chǎn)負(fù)債表上的「長期股權(quán)投資」或是「金融資產(chǎn)」就將會被核銷，并且體現(xiàn)在利潤表上的虧損。點這里，資產(chǎn)臺賬層層穿透

　　國有資產(chǎn)必須保證增值和保值的強制要求，是一條底線。這讓地方國企和相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)都十分謹(jǐn)慎。

　　有國企老總告訴小明，原以為今年政策層面的容錯空間不斷擴大，考核也會松一些，沒想到比往年更加嚴(yán)格。

　　目前，各地國資陸續(xù)迎來新一輪審計，且拿到國資LP資金的VC/PE，也需要穿透進(jìn)行審計。

　　風(fēng)險投資本來就是高風(fēng)險，很多問題并不好回答，如何應(yīng)對審計，一直都是個大難題。有人甚至直言，最近，全員都在處置風(fēng)險，感到壓力山大。

　　然而，這可能僅僅只是開始。未來，監(jiān)管還會更嚴(yán)格。

　　此前，國家公務(wù)員局官方網(wǎng)站發(fā)布公告，中央機關(guān)及其直屬機構(gòu)2025年度考試錄用公務(wù)員報名即將開始。其中，證監(jiān)會辦公廳（黨委辦公室）等機關(guān)部門、稽查總隊、北京證監(jiān)局等直屬/派出機構(gòu)參加中央機關(guān)及其直屬機構(gòu)2025年度考試錄用公務(wù)員，擬招錄331名具有法律、會計、財金、計算機等相關(guān)專業(yè)背景，一級主任科員及以下職級的專業(yè)監(jiān)管人才。人數(shù)創(chuàng)近五年第二高。

　　此外，值得注意的是，此次參加證監(jiān)會招錄的部門中出現(xiàn)了稽查總隊的身影，而在去年證監(jiān)會錄用公務(wù)員的公告中，并沒有稽查總隊。

　　《旗幟》曾刊發(fā)的國務(wù)院國資委黨委署名文章——《推動國資國企改革展現(xiàn)新氣象取得新突破》指出：「支持國有企業(yè)大膽試錯，著力當(dāng)好發(fā)展實體經(jīng)濟的長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本。」

　　試錯的同時，必然伴隨著嚴(yán)監(jiān)管，不然很容易如脫韁的野馬，出大問題。

　　成功，源于專業(yè)

　　專業(yè)才敢下重注

　　這幾年，合肥作為風(fēng)投之城，一直受到大量關(guān)注。有人一番回顧后，得出結(jié)論：跟著合肥政府炒股，都財務(wù)自由了！

　　2007年，合肥市拿出了全市三分之一的財政收入押面板，投了京東方，最后賺了100多億；

　　2011年又拿出100多億押半導(dǎo)體，投了長鑫、兆易創(chuàng)新，又贏了，上市估計浮贏超1000億；

　　2019年，又拿出100億賭新能源，投蔚來又贏麻了。同年，歐菲光被蘋果踢出產(chǎn)業(yè)鏈，營業(yè)額從500億跌到150億以下，股價從20塊跌到4塊多……合肥出12億救了它，登上華為大船，讓歐菲光迎來了困境反轉(zhuǎn)機會。

　　△來源：合肥市人民政府發(fā)布官微

　　2021年9月，合肥買入歐菲光的價格是6.22塊/股。3年之后的今天，歐菲光漲到了17.64塊。隨著股價暴漲，合肥政府悄悄撤退，有人測算，合肥6.22買入，14.58開始賣出，起碼賺十幾個億。

　　「以投帶引」的合肥國資平臺產(chǎn)投模式，還讓其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了翻天覆地的變化。2006年合肥還是一個中國中部名不見經(jīng)傳的城市。當(dāng)年，合肥全市GDP僅1000億元，在全國位列58名，與許多其他省會城市相距甚遠(yuǎn)。然而，2021年合肥GDP進(jìn)入「萬億俱樂部」，晉級為「新一線城市」。

　　×月×日，××率隊赴安徽省合肥市，學(xué)習(xí)考察該市在強化科技創(chuàng)新、壯大新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化營商環(huán)境等方面的好經(jīng)驗、好做法……里面的×可以填入無數(shù)字樣，因為近些年合肥市太熱門了，大家都想學(xué)習(xí)合肥的風(fēng)投模式。

　　很多人用「賭」「押寶」等詞形容合肥國資。虞愛華則指出，準(zhǔn)確地說,合肥不是「風(fēng)投」是「產(chǎn)投」,不是「賭博」是「拼搏」,賭博是有今天沒明天，拼搏是抓今天贏明天，賭博靠的是手氣，拼搏靠的是手藝。

　　事實上，它是建立在一套科學(xué)分析和運作機制基礎(chǔ)之上的。「以投帶引」的合肥國資平臺產(chǎn)投模式，已形成引進(jìn)團隊——國資引領(lǐng)——項目落地——股權(quán)退出——循環(huán)發(fā)展的鏈條，其中有著多重風(fēng)險控制關(guān)卡。如最關(guān)鍵投資決策環(huán)節(jié)，招商部門推薦項目后，會有專業(yè)團隊評估投資可行性，對于體量大、技術(shù)先進(jìn)、專業(yè)性強的項目，會更大范圍地借用外腦論證和把脈問診。

　　為了能與企業(yè)在一個頻道對話，合肥從市領(lǐng)導(dǎo)到普通招商人員，都在深入學(xué)習(xí)研究產(chǎn)業(yè)投融資政策、行業(yè)發(fā)展報告、上市企業(yè)招股等各種與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的知識。合肥的政府招商團隊從上到下都投行化、專業(yè)化，一個基層的招商員都具備全產(chǎn)業(yè)鏈知識。戳這里，讓客戶找得準(zhǔn)、引得來、留得住

　　合肥產(chǎn)業(yè)投融資的成功絕不是單靠運氣。蘇州、深圳等同樣如此。有膽的背后是有識…

　　容錯，不等于免責(zé)

　　國企不可掉以輕心

　　回到開篇提到的國企容錯機制。近期從中央到地方都頻繁強調(diào)國企容錯機制的出臺、完善與落實。

　　在探索容錯率上，四川、安徽等地都提出了不同程度的容錯率。以四川成都高新區(qū)為例，針對種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購基金等不同階段、不同類別的基金，設(shè)置了20%～80%不等的容虧率，為國有企業(yè)放開手腳賦能。

　　深圳市發(fā)布的《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》提出，深圳將在未來三年內(nèi)構(gòu)建萬億元級的政府投資基金群，進(jìn)一步支持一級市場的發(fā)展。除了耐心資本之外，深圳此次的行動方案還提到了「大膽資本」。

　　
隨之而來的，是關(guān)于容錯機制「濫用」風(fēng)險的討論。

　　
不少人擔(dān)心，如果沒有完善的監(jiān)督與評估機制輔助，那就有可能出現(xiàn)機制漏洞，造成「容錯」的濫用，需要警惕。所以，不難理解審計會加嚴(yán)了。

　　雖然相比之前，現(xiàn)在的條件要寬松得多，但容錯不代表免責(zé)。里面仍然有諸多的細(xì)節(jié)需要完善。說個最簡單的點，同樣是政府的投資公司，新加坡淡馬錫模式下，會根據(jù)投資組合的長期表現(xiàn)，給予投資管理團隊績效獎金，數(shù)額與公司整體的財務(wù)表現(xiàn)掛鉤，而且還會為高級管理者提供股權(quán)激勵。將業(yè)績與投資管理團隊的切身利益綁定，會讓員工更有動力。而這一塊，各地地方國企還十分的欠缺…

　　事實上，不止投資業(yè)務(wù)。早在2015年，「容錯」這一帶有整治色彩的詞匯就開始逐漸進(jìn)入主流視野，2016年《人民日報》11 版更是以接近一個整版的篇幅集中報道了各地正在推進(jìn)的容錯機制，其中重點回溯了湖北模式，「作為全國首個以地方立法促進(jìn)全面深化改革的省級條例，《湖北省全面深化改革促進(jìn)條例》已實施一月有余，其中提出建立的容錯免責(zé)、糾偏和責(zé)任追究機制成為關(guān)注焦點。」

　　從那時候到現(xiàn)在，應(yīng)該說，取得了不少進(jìn)展，制度不斷完善，但仍然還有大量提升的空間……