創(chuàng)新藥一哥，兌現(xiàn)了承諾！

在發(fā)布2024年財(cái)報(bào)的同時(shí)，藥明康德如往常一樣，給出了2025年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：

預(yù)計(jì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10%-15%，整體收入將達(dá)415億-430億元。

現(xiàn)如今，公司的目標(biāo)正在按部就班地實(shí)現(xiàn)。

7月11日，藥明康德發(fā)布了2025年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)獲得營(yíng)收208億元，同比增長(zhǎng)20.64%，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約24.24%。

要知道，自2023年起，隨著醫(yī)藥融資變得艱難，幾乎所有醫(yī)藥外包企業(yè)的日子都不好過(guò)，到2024年更是困難。

2025年以來(lái)，更是有不少企業(yè)都對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮，裁員、關(guān)廠、縮減資本開(kāi)支等消息屢見(jiàn)不鮮。

在這種糟糕的環(huán)境下，藥明康德卻走得相當(dāng)穩(wěn)健。

公司業(yè)績(jī)?cè)?023年創(chuàng)下歷史新高，且只在2024年經(jīng)歷了短暫的小幅下滑后，2025年隨即恢復(fù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隱形冠軍

其背后，減肥藥功不可沒(méi)。

諾和諾德司美格魯肽和禮來(lái)替爾泊肽的熱銷帶火了GLP-1類減肥藥市場(chǎng)，同時(shí)也給醫(yī)藥外包企業(yè)帶來(lái)了巨大需求。

因?yàn)镚LP-1類藥物的產(chǎn)能建設(shè)需要時(shí)間，研發(fā)藥物更是費(fèi)時(shí)費(fèi)力，交給醫(yī)藥外包企業(yè)成為較優(yōu)選擇。據(jù)測(cè)算，禮來(lái)替爾泊肽的外包率高達(dá)40%左右。

2024年，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）在手訂單同比增長(zhǎng)103.9%，主要就是拜“減肥神藥”GLP-1全球熱銷所賜。

當(dāng)下全球肥胖問(wèn)題日益嚴(yán)重，出于健康和體態(tài)的雙重考慮，人們對(duì)減肥藥的需求有望繼續(xù)提升。

據(jù)預(yù)測(cè)，全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的150億美元增長(zhǎng)到2030年的1000億美元，年復(fù)合增速高達(dá)37%。

藥明康德將成為減肥藥市場(chǎng)快速擴(kuò)張背后的隱形冠軍，公司表示目前手中有超過(guò)20個(gè)GLP-1項(xiàng)目管線，占整個(gè)市場(chǎng)份額的20%以上。

全球獨(dú)創(chuàng)

而讓公司一路過(guò)關(guān)斬將的，是公司獨(dú)創(chuàng)的CRDMO業(yè)務(wù)模式。

CRDMO旨在將合同研究、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)整合到一起，為客戶提供從藥物發(fā)現(xiàn)（R）、開(kāi)發(fā)（D）到生產(chǎn)（M）的全流程服務(wù)。

這種模式通過(guò)強(qiáng)大的R端，一方面，使得公司從研發(fā)創(chuàng)新的源頭匯聚行業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

因?yàn)閺淖钤搭^就抓住這些分子，可以讓藥明康德永不落伍，始終知道新技術(shù)、新分子在哪里，并為此積蓄力量。

據(jù)悉，2024年FDA總共批準(zhǔn)了31個(gè)小分子新藥，其中藥明康德生產(chǎn)了6個(gè)，占比19%。

另外，《獵藥人》雜志從1萬(wàn)多個(gè)候選藥物中選出了2025年最具影響力的10種分子，其中藥明康德生產(chǎn)數(shù)量高達(dá)7種

更何況，現(xiàn)如今整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)就是分子質(zhì)量越來(lái)越大、分子式越來(lái)越復(fù)雜。而分子越復(fù)雜，自然越難做，技術(shù)門(mén)檻就越高，成本也會(huì)隨之提升，那么作為服務(wù)商藥明的收入也就會(huì)水漲船高。

另一方面，這些小分子也能源源不斷為下游業(yè)務(wù)帶來(lái)高價(jià)值的轉(zhuǎn)化，形成一個(gè)“漏斗”。

2024年，在藥物發(fā)現(xiàn)階段（R），藥明康德為客戶成功合成并交付超過(guò)46萬(wàn)個(gè)新化合物，同比增長(zhǎng)了10%，其中順利到D階段的轉(zhuǎn)化分子有366個(gè)。

而2024年，公司D&M端一共累計(jì)新增1187個(gè)分子，其中內(nèi)部轉(zhuǎn)化的占比超過(guò)30%。

也就是說(shuō)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不再需要純粹依靠外部訂單，內(nèi)部轉(zhuǎn)化也在持續(xù)為公司業(yè)績(jī)注入活力。

正是這種全球獨(dú)創(chuàng)的業(yè)務(wù)模式，讓藥明康城成為越來(lái)越多大型藥企的“座上賓”。

截至2024年年底，公司整體活躍客戶約6000家，前十大客戶的留存率高達(dá)100%，并且公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單高達(dá)493.1億元，同比增長(zhǎng)47%。

超前布局

根據(jù)公司披露的消息，藥明康德將繼續(xù)加速全球產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年D&M端資本開(kāi)支將成倍增長(zhǎng)。

當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)，公司同時(shí)有6個(gè)工廠在建，以更好地滿足全球客戶不斷增長(zhǎng)的需求。截至2025年一季度，公司在建工程金額高達(dá)63.75億元。

從這個(gè)角度來(lái)看，藥明康德近期頻繁出售子公司的行為似乎也有了更深層次的原因。

2024年以來(lái)，公司先后出售了WuXi ATU、聯(lián)營(yíng)企業(yè)藥明合聯(lián)7.17%的股權(quán)和國(guó)外兩個(gè)醫(yī)療器械測(cè)試工廠。

就在2025年上半年，藥明康德還出售了WuXi XDC部分股權(quán)，回收了32億元的資金。

除了因?yàn)樯鲜鲑Y產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展不順利，持續(xù)拖累公司業(yè)績(jī)之外，回籠資金為擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備或許也是其中一大原因。

而藥明康德的成長(zhǎng)之路，也在一定程度上詮釋了我國(guó)藥企的現(xiàn)狀。

從“跟隨”到“首創(chuàng)”，從“內(nèi)需”到“出海”，我國(guó)藥企正在從全球醫(yī)藥價(jià)值鏈的中低端向高端躍遷，產(chǎn)業(yè)底層邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

跨國(guó)藥企更是用真金白銀證明了這一點(diǎn)。2025年以來(lái)，跨國(guó)藥企大幅增加我國(guó)創(chuàng)新藥專利的采購(gòu)量，1-5月采購(gòu)金額已經(jīng)接近2024年全年的水平。

從需求端來(lái)看，跨國(guó)藥企正在面臨藥品降價(jià)和專利到期等壓力，急需從外部采購(gòu)專利，延長(zhǎng)藥品生命期限。

從供給端來(lái)看，以藥明康德為代表的醫(yī)藥外包企業(yè)為我國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了試錯(cuò)成本低、研發(fā)效率高等諸多優(yōu)勢(shì)，目前管線儲(chǔ)備已經(jīng)位列全球第二。

由此說(shuō)明，中國(guó)創(chuàng)新藥的“開(kāi)花結(jié)果”或許正始于當(dāng)下。藥明康德是其中不可或缺的一環(huán)！

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。