2025 年 7 月 14 日，美國醫(yī)療科技巨頭BD（Becton, Dickinson and Company，NYSE: BDX）與分析儀器領(lǐng)導(dǎo)者Waters Corporation（NYSE: WAT）共同宣布，雙方已達成一項最終協(xié)議，將 BD 的生物科學(xué)與診斷解決方案業(yè)務(wù)（Biosciences & Diagnostic Solutions）剝離，并與 Waters 合并，交易總估值約為175 億美元（約合1255億人民幣）。

此次交易采用稅收優(yōu)化的反向莫里斯信托（Reverse Morris Trust, RMT）結(jié)構(gòu)，Waters 股東將在合并后公司中占多數(shù)股權(quán)，BD 則將獲得約40 億美元的現(xiàn)金分配。交易預(yù)計將于2026 年第一季度末完成，仍需監(jiān)管機構(gòu)和股東批準(zhǔn)。

合并后，公司將成為覆蓋從分子分析到細胞檢測、從科研到臨床診斷的生命科學(xué)與診斷領(lǐng)域新巨頭，瞄準(zhǔn)不斷擴大的精準(zhǔn)醫(yī)療和生物制藥市場。

# 近期進展與未來展望

• 2025 年 2 月，BD 宣布剝離生物科學(xué)與診斷業(yè)務(wù)的計劃。

• 2025 年 7 月 14 日，BD 與 Waters 宣布合并協(xié)議。

• 2026 年 Q1，交易預(yù)計完成，需監(jiān)管批準(zhǔn)。

• 接下來：

• • 雙方將制定詳細整合計劃，尤其是在研發(fā)和產(chǎn)品組合層面。

  • 新產(chǎn)品與解決方案可能于交易完成后 1-2 年內(nèi)陸續(xù)發(fā)布。

  • 監(jiān)管審批成為關(guān)鍵時間節(jié)點，尤其是反壟斷審查。

# 行業(yè)格局與市場機遇

全球生命科學(xué)儀器市場預(yù)計到 2030 年將達850 億美元，CAGR 約為 5-6%。其中，精準(zhǔn)醫(yī)療、生物制藥、以及多重診斷是最受矚目的增長領(lǐng)域。Thermo Fisher和Danaher已通過并購在分析儀器、診斷和臨床領(lǐng)域形成完整閉環(huán)。Agilent Technologies在色譜和質(zhì)譜市場直接與 Waters 競爭。

• 合并后的新公司，有望在以下方面構(gòu)建差異化：

• • 在分子檢測和細胞分析之間打通技術(shù)壁壘。

  • 在研發(fā)到臨床的整個產(chǎn)業(yè)鏈中提供端到端解決方案。

  • 借助 BD 的臨床網(wǎng)絡(luò)，Waters 可迅速擴大在診斷市場的存在感。

此外，亞洲尤其是中國和日本市場，是未來幾年生命科學(xué)和診斷設(shè)備的重要增長動力。新公司若能憑借 BD 在亞洲市場的布局與合規(guī)經(jīng)驗，將具備進一步的全球擴張潛力。

# 戰(zhàn)略動因：BD 聚焦主業(yè)，Waters 尋求轉(zhuǎn)型突破

此次交易不僅是財務(wù)層面的資產(chǎn)重組，更是雙方戰(zhàn)略方向深刻調(diào)整的結(jié)果。

對于 BD 而言，剝離生物科學(xué)與診斷業(yè)務(wù)，符合其近年持續(xù)聚焦核心醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。BD 董事長兼 CEO Tom Polen 曾多次提到，公司未來將把資源集中在注射器、輸液、藥物遞送系統(tǒng)和智能醫(yī)療設(shè)備等核心業(yè)務(wù)上，這些產(chǎn)品與醫(yī)院常規(guī)醫(yī)療流程緊密相連，具有更高的穩(wěn)定性和盈利性。

Waters 則正處于轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點。過去幾年，Waters 在液相色譜、質(zhì)譜等高端分析儀器領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)導(dǎo)地位，但市場對其高度依賴單次儀器銷售的商業(yè)模式存在擔(dān)憂。通過此次合并，Waters 不僅將市場規(guī)模從約200 億美元擴大至400 億美元，更試圖將業(yè)務(wù)重心從單純的儀器制造，轉(zhuǎn)向更具經(jīng)常性收入特征的診斷與服務(wù)領(lǐng)域。

此次交易也出現(xiàn)在競爭日益激烈的背景下。Thermo Fisher、Danaher 等行業(yè)巨頭在近年來通過并購持續(xù)擴張產(chǎn)品線與服務(wù)能力，使中大型分析儀器公司面臨“技術(shù)平臺不完整”的競爭劣勢。在此背景下，Waters 選擇與 BD 生物科學(xué)與診斷解決方案業(yè)務(wù)整合，既是防御也是進攻。

# 雙方技術(shù)與業(yè)務(wù)版圖

BD（Becton, Dickinson and Company）

總部位于美國新澤西州，是全球領(lǐng)先的醫(yī)療技術(shù)公司，專注于醫(yī)療設(shè)備、實驗室設(shè)備以及診斷產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍布全球。近年來戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向核心醫(yī)療技術(shù)，如藥物遞送系統(tǒng)、智能設(shè)備等。

BD 剝離的業(yè)務(wù)板塊由兩部分構(gòu)成：

• 生物科學(xué)（BD Biosciences）：全球領(lǐng)先的流式細胞術(shù)儀器與試劑供應(yīng)商，廣泛應(yīng)用于細胞分析、免疫學(xué)、腫瘤學(xué)以及藥物研發(fā)。

• 診斷解決方案（BD Diagnostic Solutions）：包括分子診斷、微生物檢測和快速檢測產(chǎn)品，核心平臺如BD MAX 分子診斷系統(tǒng)、血培養(yǎng)系統(tǒng)等，廣泛應(yīng)用于感染性疾病、癌癥及慢性病診斷。

該業(yè)務(wù)不僅擁有強大的 FDA、CE 認(rèn)證基礎(chǔ)，也具備全球臨床渠道網(wǎng)絡(luò)，為醫(yī)院、實驗室和研究機構(gòu)提供產(chǎn)品及服務(wù)。

Waters Corporation

成立于 1958 年，是全球領(lǐng)先的分析儀器及軟件解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋液相色譜、質(zhì)譜及熱分析領(lǐng)域，廣泛服務(wù)于制藥、生物科技、環(huán)境和食品行業(yè)。Waters 正在從傳統(tǒng)儀器制造商向生命科學(xué)與診斷綜合解決方案公司轉(zhuǎn)型。Waters 長期專注于高精度化學(xué)分析儀器，是液相色譜（LC）、質(zhì)譜（MS）及熱分析領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。其核心產(chǎn)品包括：

• ACQUITY UPLC 系統(tǒng)：廣泛用于藥物研發(fā)、質(zhì)量控制及復(fù)雜樣本分析。

• Xevo 系列質(zhì)譜儀：在定量及定性分析領(lǐng)域具有優(yōu)勢，支持生物標(biāo)志物檢測、代謝組學(xué)和蛋白質(zhì)組學(xué)。

• TA Instruments：熱分析與機械分析儀器，用于材料科學(xué)、生物醫(yī)藥及食品行業(yè)。

Waters 的市場高度集中于制藥、生物技術(shù)、食品安全和環(huán)境檢測領(lǐng)域，在全球擁有廣泛的科研客戶基礎(chǔ)。

# 技術(shù)互補：分子到細胞的全鏈路能力

此次合并的核心意義在于技術(shù)互補。

• LC-MS 與流式細胞術(shù)的結(jié)合：Waters 擅長小分子、生物大分子檢測和定量，而 BD 的流式細胞技術(shù)專注于細胞水平的精細分析。二者結(jié)合可覆蓋從分子層面到細胞層面的多層次解析，尤其適用于生物制藥研發(fā)、免疫療法以及癌癥研究。

• 診斷與分析平臺的整合：BD 在分子診斷和臨床試劑方面積累豐富，而 Waters 的分析能力和軟件平臺將為多重診斷（multiplex diagnostics）、生物分析表征（bioanalytical characterization）提供更強支撐。

• 數(shù)據(jù)鏈一體化：從樣本處理、分子檢測到數(shù)據(jù)分析，新公司有機會構(gòu)建一體化解決方案，這在精準(zhǔn)醫(yī)療時代尤為關(guān)鍵。

這種從分子到細胞的全鏈路能力，將成為未來生物制藥研發(fā)、個體化醫(yī)療和高通量檢測市場的重要競爭力。

# 協(xié)同效應(yīng)：產(chǎn)業(yè)價值遠超財務(wù)數(shù)字

雖然 BD 與 Waters 預(yù)計將在交易完成后數(shù)年內(nèi)實現(xiàn)約2 億美元的成本協(xié)同效應(yīng)，以及2.9 億美元的收入?yún)f(xié)同，但真正令行業(yè)關(guān)注的并不是這些財務(wù)數(shù)字，而是潛在的產(chǎn)業(yè)協(xié)同價值。

技術(shù)協(xié)同

• 新公司有望開發(fā)更復(fù)雜的多重檢測產(chǎn)品，將 LC-MS 技術(shù)與流式細胞術(shù)在單一檢測流程中集成，實現(xiàn)快速、精確的診斷。

• 在生物制藥研發(fā)領(lǐng)域，合并后的技術(shù)組合將提供從藥物發(fā)現(xiàn)、機制研究到生產(chǎn)質(zhì)控的完整解決方案。

• Waters 的強項在制藥公司與科研市場，而 BD 在全球醫(yī)院和臨床實驗室的渠道覆蓋面極廣。合并后：

• • Waters 可更快進入臨床診斷市場。

  • BD 的診斷產(chǎn)品可在科研及藥企端擴大市場。

• 雙方能夠更好滿足生物制藥客戶從基礎(chǔ)研究到臨床驗證的全流程需求，成為一站式合作伙伴。

Waters 長期依賴高額的單次儀器銷售收入，而 BD 的診斷業(yè)務(wù)有更高比例的經(jīng)常性收入（如試劑、耗材、服務(wù)）。未來新公司或?qū)⑦M一步向“產(chǎn)品 + 耗材 + 軟件 + 數(shù)據(jù)”模式傾斜，提高收入穩(wěn)定性。

# 結(jié)語

BD 與 Waters 的合并，是一次不僅僅關(guān)乎財務(wù)的交易，更是一場產(chǎn)業(yè)格局的重塑。

未來，這家融合流式細胞術(shù)、分子診斷、液相色譜與質(zhì)譜技術(shù)的新公司，可能不僅僅是生命科學(xué)儀器的供應(yīng)商，更是推動精準(zhǔn)醫(yī)療和生物制藥進步的重要推動者。雖然短期內(nèi)面臨整合與市場的不確定性，但從產(chǎn)業(yè)協(xié)同和技術(shù)創(chuàng)新的角度看，此次合并無疑將在全球生命科學(xué)與診斷行業(yè)掀起新的波瀾。

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