本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 北京報道

期貨市場常被視為價格發現的先鋒。近期國際金價單周暴跌擊穿3300美元關鍵支撐位，引發市場對黃金信仰的質疑。中州期貨研究所所長金國強在接受《華夏時報》記者采訪時深度拆解金價波動邏輯，并為投資者提供操作策略建議。

當前黃金回調的性質是什么？是趨勢反轉還是短期調整？金國強認為：當前是牛市“魚尾行情”，中長期支撐邏輯未變。3300美元附近有支撐，基于去美元化、美債危機、潛在滯脹三大邏輯，深度回調是中長期配置機會。

面對下跌，普通投資者現在該怎么做？是止損，持有，還是買入？金國強建議：降低杠桿、逢低布局（而非追高或恐慌割肉），利用期權保護，現貨選ETF，以定投思維持有。

避險退潮與降息預期推遲

金國強指出，本輪金價下跌受兩大核心因素驅動。一是避險情緒消退，加沙、俄烏等熱點地區局勢降溫，市場風險偏好回升。中美日內瓦談判達成階段性共識，特朗普政府對等關稅政策引發的避險情緒退潮。二是美聯儲降息預期弱化，美國6月非農新增就業14.7萬人超預期，失業率降至4.1%，通脹數據穩定，導致7月降息概率跌破10%，延遲至9月后。

期貨市場上，主力合約多空雙方力量對比發生了哪些關鍵轉折？這些變化是不是揭示了市場情緒的轉變？金國強認為，從期貨市場信號來看，機構高位減持，牛市進入“魚尾階段”。

資金動向揭示了市場情緒轉變。金國強表示，國內外機構同步高位減持。國內期貨市場，主力多頭持倉從峰值3萬手減至1.3萬手，凈持倉占比從40%降至33%；海外市場，COMEX黃金管理基金凈多持倉占比從29%降至13%（4月前），5月后反彈至20%，但總持倉量持續萎縮。

“這反映黃金牛市已從‘魚身’步入‘魚尾’，機構高位減持、跟風盤被動離場導致技術破位，但戰略做多方向未逆轉。”金國強強調。

嚴控風險，等待低位機會

面對黃金價格劇烈波動，金國強基于期貨市場的經驗提出了四重風控建議：一是降杠桿，高位環境下優先降低期貨倉位杠桿率；二是動態止損，避免到期交割風險，設置靈活止損線；三是不追高，金價三次沖頂3500美元未果，需耐心等待回調后布局；四是期權保護，持有期貨多頭者可用看跌期權對沖風險。

金國強表示，黃金中長期支撐邏輯未變。理由如下：一是去美元化加速，數據印證，美元占全球外儲份額從2017年的58.5%降至2025年一季度的44.2%，同期黃金占比從10%升至24%；底層動因，新興經濟體對貨幣多元化需求上升+美債信用滑坡（三大機構取消AAA評級）。二是美國債務危機深化。美債/GDP比率達124%（二戰來最高），《大美麗法案》將新增3.4萬億美元赤字；歷史規律，主權債券降級后金價平均上漲6至12個月。三是滯脹風險潛伏。特朗普關稅政策滯后效應或在三季度顯現，輸入性通脹疊加經濟增速放緩，黃金抗滯脹屬性將凸顯。

盡管短期承壓，金國強仍堅定看多黃金。他表示，長期，去美元化加速（美元占全球外匯儲備8年降14%，黃金占比升至24%）；中期，貿易戰或引發輸入性通脹，三季度滯脹風險凸顯黃金避險屬性；短期，8月關稅政策到期可能再度引爆市場波動。

黃金支撐位在哪？

“3300美元附近具備支撐，投資者可逢低分步建倉。”金國強表示。

金國強表示，隨著關鍵關稅節點臨近，市場正密切關注8月美國關稅政策的走向。若8月1日針對多國及8月12日針對中國的關稅未能如期延期，避險情緒很可能再度升溫。與此同時，美國通脹路徑在三季度面臨新的變數：關稅落地后潛在的傳導效應是否會顯著推高核心PCE通脹，進而重塑市場對美聯儲降息的預期，將成為焦點。在此背景下，波動率指標將提供關鍵信號，黃金VIX（GVZ）與標普500波動率指數（VIX）若出現同步驟升，很可能成為市場避險情緒發酵、相關資產（如黃金）反彈的先行指標。

那么，當下是止損離場還是越跌越買？配置比例是否需要動態調整？

金國強總結稱：“黃金最猛烈的上漲階段已過，但美元信用坍塌與債務貨幣化趨勢下，任何深度回調都是中長期戰略配置機會。”不過，金國強同時提醒，一方面要規避追高，金價三次沖頂3500美元未果，短期支撐位下移至3300美元，建議逢低分批布局。另一方面，期貨投資者要“降杠桿+動態止損”，可買入看跌期權保護多頭頭寸；現貨投資者應優先選擇黃金ETF（低手續費、流動性強、享租賃收益）。

“黃金短期擇時難度大，但對抗貨幣超發與信用體系崩塌的長期邏輯確定，宜以定投思維持有。” 金國強表示。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶