日本國會參議院選舉進入倒計時，執政聯盟選情嚴峻，要維持參議院過半議席面臨挑戰。

央視新聞報道，日本首相石破茂將自民黨和公明黨組成的執政聯盟掌握過半議席定為這次選舉的“勝負線”。目前，執政聯盟在參議院的非改選議席中合計擁有75個議席，這意味著兩黨在本次選舉中必須再贏得50席，方可維持參議院議席過半。

據追風交易臺信息，野村證券在7月16日的報告中表示，參議院選舉面臨三種可能情景。但無論選舉結果如何，執政聯盟倡導的現金補貼政策都將在2025年實施，但對經濟增長的實際推動作用有限。

更值得關注的是，如果執政聯盟失去多數席位，可能導致消費稅削減與現金補貼雙重政策出臺，雖然短期內提振經濟，但政策到期后可能引發經濟大幅回調。對投資者而言，關鍵在于理解這些財政措施主要為一次性刺激，不會改變日本經濟的根本增長趨勢，日本央行仍可能在2026年1月加息。

參議院選舉后的五大不確定性

野村認為，參議院選舉將帶來五大不確定性因素。

首先，是美日關稅談判的結果，截止日期為8月1日；其次是石破政府能否繼續執政；第三是執政聯盟的構成，自民黨/公明黨聯盟是否保持權力或需要其他政黨加入；第四是2025財年補充預算是否包含執政聯盟提議的現金補貼；最后是2026財年稅制改革是否納入反對黨提出的消費稅削減方案。

分析師認為，目前日本參議院選舉面臨三大可能情景：

情景A：執政聯盟維持多數席位

在此情景下，石破政府將繼續執政，現金補貼政策納入2025財年補充預算的可能性增加，但政府不太可能在12月的2026財年稅改提案中包含消費稅削減。

情景B：執政聯盟小幅失去多數席位

執政聯盟將尋求與反對黨和無黨派人士建立部分聯盟，財政政策方面，2025財年補充預算中的現金補貼和2026財年稅改中的消費稅削減（臨時性和部分性削減）可能性都會增加。

情景C：執政聯盟大幅失去多數席位

執政聯盟可能需要將部分反對黨納入執政聯盟，同樣面臨現金補貼和消費稅削減的雙重政策壓力。

對經濟增長的有限影響

在財政政策傾向方面，執政聯盟專注于現金補貼，規模約3.5萬億日元（約占GDP的0.6%），向每人發放2萬日元現金補貼。

反對黨則主要倡導消費稅削減，其中立憲民主黨提議食品消費稅率從8%降至0%持續一年，規模約7.5萬億日元；國民民主黨提議將消費稅率全面削減至5%，規模約15萬億日元；令和新選組更是提議逐步廢除消費稅，規模高達30萬億日元。

野村證券分析認為，現金補貼雖然刺激效果迅速，但大部分資金會流向儲蓄，預計僅能推動年度私人消費增長0.2%，GDP增長0.1%。

消費稅削減的影響更為顯著，如果食品消費稅率從8%降至0%，相當于有效消費稅率下降2.5個百分點，預計能推動實際GDP增長約0.5%。

分析師警告稱，當臨時性消費稅削減到期時，實際GDP可能在2027年第二季度出現6%的季度環比年化大幅下滑。雖然這種放緩可能是短暫的，但負面政治反應可能迫使政治家逐步延長原本臨時的減稅措施。

26年1月加息預期不變

盡管存在多重不確定性，野村證券維持對日銀貨幣政策的預期：日本央行將在2026年1月加息，然后在2026財年剩余時間（至2027年3月）保持政策利率不變。

報告認為，選舉后預期的經濟刺激措施雖然能在一定時期內提振經濟，但不太可能為潛在GDP增長或CPI通脹提供額外推動力。