13個交易日漲幅近20%！自從胖東來創始人于東來在其抖音賬號發布了 “酒鬼酒?自由愛” 新品包裝，并透露 “馬上與大家見面”后，酒鬼酒股價就像一匹脫韁的野馬，率先從白酒行業低迷的股價泥潭中掙脫出來，成為眼下行業內最炙手可熱的酒企。

不過，在白酒行業環境難見好轉和公司業績持續下行的雙重調整期，酒鬼酒“牽手”接連打造網紅酒的胖東來，真的能逆天改命嗎？公司能否成功突圍行業困境，扭轉業績下滑的頹勢？《每日經濟新聞·將進酒》記者對此展開了調查分析。

借勢胖東來，酒鬼酒股價率先反彈

“沾”上胖東來，股價必反彈！近一年以來，這一定律似乎屢試不爽，前有永輝超市、步步高，后有中百集團和如今的酒鬼酒！

6月29日，胖東來創始人于東來在抖音透露“酒鬼酒?自由愛”即將面世銷售后，股價還在底部震蕩的酒鬼酒如同“打了雞血”，開啟了一波凌厲的上漲攻勢。據Wind數據統計，截至7月16日，酒鬼酒自于東來宣布合作后股價累計上漲18.73%。值得關注的是，除酒鬼酒外，同期沒有一只白酒股股價漲幅超10%，表現最佳的瀘州老窖在此期間累計漲幅也僅為6.98%，酒鬼酒可謂既賺了眼球，也贏得了資金廣泛關注。

事實上，此番能推出“酒鬼酒?自由愛”產品，也并非胖東來一時興起。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，早在今年2月，酒鬼酒就官宣了與胖東來的合作。彼時，于東來一行前往湘西，先后參觀酒鬼酒文化館、釀酒車間、基酒庫等，詳細了解酒鬼酒歷史文化、發展歷程、釀造技藝。他表示，“希望未來在零售渠道拓展、產品創新推廣等領域深度合作，攜手共同把酒鬼酒打造為中國卓越企業。”

不過當時由于沒有實際產品推出，此次合作并未對酒鬼酒股價造成影響，資金態度平淡。但在酒鬼酒此番上漲過程中，其融資余額卻出現快速增長。

根據兩融數據，酒鬼酒融資余額從6月27日的5.28億元增加至目前的6.57億元，而在6月27日之前的一個月時間內，酒鬼酒融資余額并沒有明顯變化，可以說，與胖東來的合作，資金是“動心”的！

酒鬼酒近期融資融券情況

華鑫證券分析指出，胖東來官宣“酒鬼酒·自由愛”外觀，該新品成為酒鬼酒擁抱商超調改渠道第一步，有望打開公司未來零售渠道拓展、新品創新推廣等領域的深度合作。

酒鬼酒經營正面臨巨大壓力

雖然與胖東來合作令其股價“先行”，快速大漲，但就目前經營形勢來看，酒鬼酒可謂壓力巨大。

7月14日，酒鬼酒發布了2025年上半年業績預告，其歸母凈利潤為800萬元～1200萬元，比上年同期下降90.08%～93.39%。對此，酒鬼酒解釋稱，上半年受多重因素影響，白酒企業經營進一步承壓，馬太效應下中小酒企壓力更大，經銷商回款意愿謹慎。同時，公司預計報告期內實現營業收入5.6億元左右，較上年同期下降43%左右。

《每日經濟新聞·將進酒》記者通過計算發現，若酒鬼酒今年上半年凈利潤不超過1200萬元，那么其二季度單季度虧損約2000萬元（注：酒鬼酒一季度凈利潤為3171萬元），這不僅是酒鬼酒連續4年二季度單季凈利潤出現下滑，也是10年來公司二季度首次出現虧損！

有業內人士指出，酒鬼酒業績大幅下滑是由多方面因素共同造成的。首先，在當下白酒行業控貨保價、去庫存的階段，酒鬼酒面臨著來自各大名酒品牌的競爭壓力超出以往；其次，酒鬼酒此前渠道擴張過快，導致社會庫存和廠家庫存雙高，價格倒掛嚴重，影響了經銷商的積極性和產品的動銷；最后，酒鬼酒品牌營銷戰略轉型滯后，當行業龍頭紛紛布局文創、數字化時，酒鬼酒卻鮮有動作。

日前，酒鬼酒在業績說明會上表示，面對業績下滑，公司管理層堅持實施差異化和聚焦戰略，扎實推進戰略轉型，努力構建發展新動能。公司通過聚焦湖南大本營和樣板市場，聚焦核心大單品；通過獨特產品、產區、香型、技術、渠道、文化等方面構建差異化護城河，在存量競爭中提升自身優勢，實現突圍。

因此，此時聯手胖東來推出“酒鬼酒?自由愛”，被市場視為酒鬼酒“破局”的重要商業舉措。

胖東來能否挽救酒鬼酒頹勢？

“目前市場看好酒鬼酒和胖東來合作，主要還是因為胖東來與寶豐酒業之前推出的‘自由愛’產品獲得成功，據說去年寶豐‘自由愛’這款酒在胖東來賣了4億元，銷售情況很好，如果酒鬼酒這個產品也能達到甚至超越這個銷售額，那對公司業績促動和品牌建設都是有利的。”一位不愿具名的私募經理告訴《每日經濟新聞·將進酒》記者。

眾所周知，胖東來作為國內知名的零售企業，以其獨特的經營理念、優質的服務和嚴格的選品在消費者心中樹立了極高的口碑，被譽為“零售界的天花板”。此前，胖東來與河南當地酒企寶豐酒業聯手打造了 “寶豐自由愛”，這款產品定價75元/瓶，以超高的性價比受到消費者熱捧。

根據部分不完全統計數據，寶豐“自由愛”系列產品單日銷售量在3000箱至4000箱，而在節假日甚至可能高達約7000箱，龐大的銷售量讓合作方寶豐酒業從瀕臨倒閉變為躋身清香型酒企的“第二梯隊”，根據行業披露，寶豐酒業通過代工生產“自由愛”在2024年獲得約5億元銷售額。

《每日經濟新聞·將進酒》記者根據多方渠道了解到，目前“酒鬼酒·自由愛”產品正在推進中，預計將在近期正式上線銷售。

酒類分析師蔡學飛認為，“憑借胖東來高客流和網紅效應，此前與寶豐酒業聯名的"自由愛"單品年銷預期達10億元，酒鬼酒可借勢胖東來的渠道流量突破動銷困境，而胖東來則通過名酒聯名強化自有品牌矩陣，實現互利共贏，整體前景樂觀，但需長期驗證產品獨立品牌力。”

蔡學飛進一步指出，胖東來憑借高客流和極致選品能力，短期可提振酒鬼酒銷量，如聯名款“酒鬼酒·自由愛”已刺激股價大漲，說明資本市場比較看好此次合作，雖然酒鬼酒增長陷困境，單靠渠道合作難逆轉基本面，但是確實對酒鬼酒的品牌宣傳、產品創新都有非常積極的意義。

對于酒鬼酒和胖東來的合作，酒水行業研究者歐陽千里則相對看淡，他稱酒鬼酒這款產品短期或許熱銷，長期大概率趨于平淡。首先，河南市場對于寶豐有天然的信任感，而對酒鬼酒沒有。其次，寶豐·自由愛的價格品價比（品牌/價格）很高，而酒鬼酒的產品價格不會太低，即使它在全國市場有性價比。

歐陽千里進一步解釋稱，眾所周知，胖東來屬于破圈的渠道品牌，即去胖東來買東西，而不是買東西去胖東來。所以，酒鬼酒更需要胖東來實現品牌的全國化破圈，也需要胖東來提供行之有效的銷售額。畢竟，胖東來年銷售“寶豐·自由愛”數億元，對于酒鬼酒同樣具備吸引力。

酒鬼酒的營收趨于次高端甚至高端，而面臨行業調整、渠道庫存高企，其品牌力受到挑戰，進而導致經銷商進貨意愿下降，消費者消費意愿下降，從而倒逼酒鬼酒做出產品結構的調整及產品價格的調整。