君樂(lè)寶，這家乳業(yè)巨頭，懷揣著上市的夢(mèng)想，卻在前行的道路上遭遇了重重阻礙。從產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波到財(cái)務(wù)狀況的隱憂，從復(fù)雜的歷史遺留問(wèn)題到激進(jìn)的跨界投資策略，君樂(lè)寶的資本化進(jìn)程充滿了不確定性。
產(chǎn)品品質(zhì)風(fēng)波不斷

君樂(lè)寶近期在產(chǎn)品品質(zhì)方面可謂是麻煩不斷。在黑貓投訴平臺(tái)上，截至7月16日，關(guān)于君樂(lè)寶的累計(jì)投訴已多達(dá)876條，僅近30天就有12條。眾多消費(fèi)者投訴的問(wèn)題集中在奶粉中出現(xiàn)異物，這讓家長(zhǎng)們憂心忡忡。畢竟，嬰幼兒奶粉的品質(zhì)直接關(guān)系到孩子的健康成長(zhǎng)，奶粉中出現(xiàn)異物，無(wú)疑是對(duì)消費(fèi)者信任的嚴(yán)重踐踏。
除了奶粉異物問(wèn)題，君樂(lè)寶還深陷產(chǎn)品日期造假的質(zhì)疑泥潭。據(jù)媒體報(bào)道，貴州遵義一位消費(fèi)者5月24日在電商平臺(tái)購(gòu)買君樂(lè)寶牛奶，5月31日收貨時(shí)竟發(fā)現(xiàn)瓶蓋標(biāo)注的生產(chǎn)日期（5月27日）晚于物流轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)間（5月26日），而且產(chǎn)品包裝磨損明顯。這一事件引發(fā)了軒然大波，消費(fèi)者對(duì)君樂(lè)寶的產(chǎn)品質(zhì)量和誠(chéng)信產(chǎn)生了極大的懷疑。產(chǎn)品日期造假，不僅違反了基本的商業(yè)道德，也嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的權(quán)益。
在食品安全問(wèn)題頻發(fā)的當(dāng)下，乳制品企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)是生命線。君樂(lè)寶接二連三出現(xiàn)的產(chǎn)品品質(zhì)問(wèn)題，使其品牌形象受到了極大的沖擊。消費(fèi)者對(duì)于君樂(lè)寶產(chǎn)品的信任度急劇下降，這對(duì)于君樂(lè)寶的市場(chǎng)拓展和銷售業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是巨大的打擊。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳業(yè)市場(chǎng)中，一旦失去了消費(fèi)者的信任，想要重新贏回市場(chǎng)份額談何容易。
高負(fù)債的財(cái)務(wù)困境
君樂(lè)寶的財(cái)務(wù)狀況也不容樂(lè)觀，其中最為突出的問(wèn)題就是高負(fù)債率。根據(jù)皇氏集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，2020年君樂(lè)寶的資產(chǎn)總額為134.56億元，而負(fù)債總額卻高達(dá)118.69億元，凈資產(chǎn)僅為15.87億元，負(fù)債率高達(dá)88.21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了行業(yè)平均水平。盡管到2022年末，君樂(lè)寶的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但仍維持在78%的高位。
如此高的負(fù)債率，使得君樂(lè)寶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。一方面，高額的負(fù)債意味著企業(yè)需要承擔(dān)沉重的利息支出，這在很大程度上壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的情況下，君樂(lè)寶的盈利能力面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。一旦市場(chǎng)環(huán)境惡化，產(chǎn)品銷售不暢，君樂(lè)寶可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，高負(fù)債率也會(huì)影響企業(yè)的融資能力。銀行等金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)提供貸款時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)的負(fù)債率進(jìn)行嚴(yán)格評(píng)估。君樂(lè)寶過(guò)高的負(fù)債率，可能導(dǎo)致其在融資過(guò)程中面臨更多的困難和更高的融資成本。
與同行業(yè)的伊利、蒙牛等企業(yè)相比，君樂(lè)寶的負(fù)債率明顯偏高。伊利、蒙牛在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位和品牌影響力，其資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，財(cái)務(wù)狀況更為穩(wěn)健。而君樂(lè)寶在負(fù)債率居高不下的情況下，還要面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其發(fā)展壓力可想而知。高負(fù)債率不僅成為了君樂(lè)寶IPO進(jìn)程中的關(guān)鍵財(cái)務(wù)障礙，也給企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了巨大的隱患。
IPO進(jìn)程的艱難險(xiǎn)阻
君樂(lè)寶的IPO進(jìn)程可謂是一波三折。早在2023年12月28日，君樂(lè)寶就與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)IPO程序。按照正常的流程，從輔導(dǎo)備案到提交招股說(shuō)明書，再到證監(jiān)會(huì)受理，一般需要300天左右的時(shí)間。然而，截至2025年7月16日，距離輔導(dǎo)備案已經(jīng)過(guò)去了18個(gè)月，君樂(lè)寶卻仍未提交招股說(shuō)明書，上市申請(qǐng)也未能進(jìn)入證監(jiān)會(huì)受理階段。這一漫長(zhǎng)的輔導(dǎo)周期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了行業(yè)平均水平，也讓市場(chǎng)對(duì)君樂(lè)寶的上市前景產(chǎn)生了諸多疑慮。
君樂(lè)寶IPO進(jìn)程緩慢，背后有著多方面的原因。首先，歷史遺留的“三鹿陰影”始終如影隨形。1999年，君樂(lè)寶以34%股權(quán)引入三鹿集團(tuán)，借助“三鹿·君樂(lè)寶”雙品牌迅速發(fā)展。然而，2008年三聚氰胺事件的爆發(fā)，讓整個(gè)乳業(yè)陷入了信任危機(jī)。盡管君樂(lè)寶以3390萬(wàn)元緊急回購(gòu)股權(quán)切割，但“三鹿陰影”至今仍在社交平臺(tái)流傳。這段不光彩的歷史，無(wú)疑成為了君樂(lè)寶上市道路上的一塊絆腳石。投資者在考慮是否投資君樂(lè)寶時(shí)，難免會(huì)對(duì)其品牌信譽(yù)和產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生擔(dān)憂。
其次，君樂(lè)寶近年來(lái)的激進(jìn)跨界投資策略，也可能對(duì)其IPO審核產(chǎn)生負(fù)面影響。為了降低對(duì)奶粉業(yè)務(wù)的依賴，君樂(lè)寶積極布局羊奶粉、奶酪、現(xiàn)制酸奶等多個(gè)賽道。2021年投資奶酪企業(yè)思克奇，2022年收購(gòu)來(lái)思爾乳業(yè)股權(quán)并與銀橋乳業(yè)達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，2023年又接連控股來(lái)思爾、增持銀橋至80%，并戰(zhàn)略投資茉酸奶和一然生物。這種頻繁的跨界投資，雖然有助于君樂(lè)寶拓展業(yè)務(wù)版圖，但也可能導(dǎo)致監(jiān)管層對(duì)其業(yè)務(wù)聚焦度、資源整合能力及財(cái)務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。在IPO審核過(guò)程中，監(jiān)管層會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行嚴(yán)格審查。君樂(lè)寶過(guò)于分散的業(yè)務(wù)布局，可能會(huì)讓監(jiān)管層認(rèn)為其業(yè)務(wù)不夠聚焦，存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大環(huán)境下，君樂(lè)寶想要成功實(shí)現(xiàn)上市，面臨著巨大的挑戰(zhàn)。它需要妥善解決產(chǎn)品品質(zhì)問(wèn)題，改善財(cái)務(wù)狀況，化解歷史遺留問(wèn)題和投資策略帶來(lái)的負(fù)面影響。只有這樣，君樂(lè)寶才能在資本市場(chǎng)上贏得投資者的信任，順利實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)。否則，君樂(lè)寶的上市夢(mèng)想可能會(huì)漸行漸遠(yuǎn)，其在乳業(yè)市場(chǎng)中的地位也將岌岌可危。