財聯社7月27日訊（編輯 宣林）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

信達證券：牛市主升浪來臨

政策和資金推動，牛市主升浪來臨。24年10月-25年6月，市場寬幅震蕩期間，上市公司盈利偏弱、政策基調積極、各類主題機會活躍，這些特征較為像2013年-2014年中和2019年，最終的結局大概率是全面的牛市。隨著下半年政策預期增多，股市逐漸對當期盈利脫敏，股市結構性賺錢效應已經接近1年，后續居民資金大概率會逐漸增加，股市大概率已經進入主升浪。主升浪期間，出現利空（比如之前的地產數據走弱）股市往往反應得會比較快，而大部分利多情況（雅魯藏布江下游水電工程、反內卷政策等），股市都會積極反應。8月市場可能會在中美關稅談判進展、8月下旬中報披露密集期存在小幅波動，但預計較難改變牛市主升浪的趨勢。

配置行業展望：（1）金融：由銀行轉配非銀。金融整體估值較好，之前最強的是有高股息特征的銀行，后續可能非銀的彈性會逐漸增加，牛市概率上升，非銀的業績彈性大概率存在；（2）有色金屬：產能格局強，若經濟偏弱，則受影響較小，若經濟偏強或政策支持，則受益較多；內部黃金稀土等受益于地緣格局的細分行業可能有所表現。（3）傳媒：AI季度休整尾聲，傳媒估值性價比較好，AI下一波關注應用變化；（4）軍工：獨立的需求周期，內外部特殊環境下，軍工可能會有持續的主題事件催化。（5）周期（化工、建材、鋼鐵）：通縮環境下，穩供給政策或將出臺，年底可能還會有需求穩定政策。

興業證券：把握“科技成長＋周期”兩條主線的輪動和擴散

本周，市場對雅下水電站重大工程開工、“反內卷”等政策積極響應，上證指數續創新高。結構上，共識依然集中在“低估值周期修復”與“科技成長產業趨勢”兩條主線，行業輪動強度繼續收斂，但上周提示的輪動和擴散正在演繹：周期行情內部正在向煤炭、建筑等低位行業擴散，AI內部也由北美算力輪動至國產算力和中下游軟件應用。

這種板塊輪動與行情擴散的背后，反映的是市場風險偏好提升后，各類資金正在主線內部積極尋找和挖掘尚未被充分定價的細分領域。隨著“科技成長＋周期”兩條主線已在持續凝聚市場共識、跑出賺錢效應，同時部分細分方向擁擠度還不高的背景下，各類資金或仍將在內部積極挖掘細分機會。通過股價位置、配置邏輯，把握兩條主線的輪動和擴散，仍將是后續的主要應對思路。

廣發證券：從輪動的角度目前最值得關注的是科創板

從行業輪動經驗來看，周期與金融往往是啟動的引擎，而“低位策略+催化”是行業輪動的重要因素。從7月以來，在指數向上突破的過程中，確實也遵循了這一規律。比如，最近三個月漲幅靠后的周期風格率先啟動，鋼鐵、建材、建筑、地產、煤炭等前期表現較差的方向在近期反內卷、水電站建設、城市更新等主題提振下，表現出較強的超額收益。

就目前看，從輪動的角度目前最值得關注的就是科創板。背后是【國產算力（包括科創芯片等）】、【AI應用】等前期滯漲方向有望在行業輪動中重新獲得資金青睞。一方面，從漲跌幅的角度來看，半導體芯片、軟件等方向在經歷了二季度的回撤后，累計漲幅較為靠后，且目前擁擠度都處在較低的位置；另一方面，從催化的角度來看，H20芯片的恢復供貨、近期的人工智能大會都有望給上述方向帶來提振。除此之外，近期海外AI產業周期的不斷推進，也進一步驗證了應用端的推進對算力的需求仍然較為強勁。因此，后續國產算力的需求仍然會偏強，而國產算力的優化，對國內應用端的發展也將形成提振。

中信證券：市場已經演繹出比較典型的水牛特征

市場近期已經演繹出比較典型的水牛特征，機構資金出現了廣泛和普遍的凈流入。隨著市場賺錢效應開始積累，散戶的流入也在加速。行情熱度升溫、反內卷敘事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調倉。復盤2010年以來所有基本面和流動性階段性背離的水牛行情，基本面下行期指數能連續上漲，要么是有重磅宏觀政策出臺，要么是流動性迎來全面改善的拐點，且持續時間通常不超過4個月，本輪水牛行情能否演化為持續時間更久的全面牛市需要觀察后續基本面（即使是結構性的）好轉情況。如果以今年6月作為本輪市場從存量轉為增量的起點（以機構票、量化票、保險票等不同風格板塊不再相互虹吸而是同步上漲為特征），那么目前水牛行情才持續不到2個月，并且未來還是可以期待會有增量政策進一步推動基本面預期改善。

首先，當前依然是平衡港A配比的好時機，建議增配恒生科技。其次，建議關注科創50、科創芯片、科創100的補漲機會。最后，當前至中報季結束，依然建議A股圍繞有色、通信、創新藥、軍工、游戲五個行業輪動，同時以主題思維切入一些反內卷品種；中報季末尾，如果伴隨著關稅戰預期的穩定，出海可能會重新形成板塊性行情接力。這些前期漲幅相對較小的板塊，有望受益于人工智能大會的事件催化及科創板開市6周年的政策催化。8月往往是外部擾動頻發的月份，短期漲幅較大的板塊可能不可避免地會有一些波動，但考慮到市場整體已經緩慢走出存量格局，轉變為增量格局，并且市場情緒也并非極度亢奮，因此目前整體還是建議投資者淡化宏觀擾動，保持行業聚焦，保證持股穩定性，避免頻繁的恐高交易。

中泰證券：科技股或迎結構性利好

近期一系列政策不能作為周期品即刻擴張的標志信號。關于雅魯藏布江下游水電工程，其更具地緣政治與戰略資源屬性，而非傳統意義上的重啟大基建信號。中央城市工作會議透露總量政策邊際回收信號，并未推出額外的“棚改”等宏觀刺激政策。可以看出，這次的政策導向要求清醒克制，并非是市場預期的那種“2016年式供給側大規模擴張”。

中美元首會晤可能性上升，科技股或迎結構性利好。從現在至10月期間，中美各層級的互動和官方公告預計將以“緩和”和“建設性”為主基調，沖突升級的風險相對較低。綜合來看，技術出口松綁、媒體語境營造及高層互動節奏同步改善，未來數月科技股具備顯著結構性利好。

綜上所述，三季度基本面特征可以歸納如下：核心城市樓市與轉口貿易面臨更大壓力，政策總量邊際收緊，風險偏好將主要受到“輿情與預期管理”機制以及9月3日抗戰閱兵、預計10月或會召開的四中全會與中美元首峰會三大重要事件的影響，整體維持高位。在資產配置結構上，建議繼續執行“啞鈴型策略”：集中布局科技+軍工板塊，以及非銀行體系以外的紅利類資產。

國金證券：仍有“低位資產”值得挖掘

本周A股逼近“924行情”高點（上證觸及3813點，接近2024年10月8日的前高3674點），政策主題漲幅居前。市場整體接近前高，但當前估值擴張相對于基本面修復的“超跑”程度不高，且個股和行業間存在相當的分化，仍有“低位資產”值得挖掘。國內政策仍在延續年初時的政策思路兌現：即促進出清的同時托底需求，經濟下行的風險不高，同時，海外的關稅緩和預期與投資周期開啟將帶來ROE向上修復的驅動力。

在企業盈利能力從底部反轉的階段，資產配置推薦是：第一，同時受益于海外實物資產需求上升、國內“反內卷”政策推進的上游資源品（銅、鋁，石油石化）及資本品（工程機械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵、電子元器件）；第二，未來股權將優于債權，保險的長期資產端將受益于資本回報的見底，建議關注非銀金融；第三，國內政策主線圍繞“民生”，消費相關的增量政策值得期待，盈利能力穩定且受益于量增的紅利型消費可作為銀行的“平替”：食品飲料、家電；海外政策除制造業回流外圍繞“AI產業競爭”，算力與基礎設施值得關注。

財信證券：本輪行情仍有較好的延續性

情緒面，市場逢利空而不跌、逢利好則大漲，投資容錯率明顯提升；技術面，萬得全A指數持續在5日均線上方運行，其下一個壓力位為2021年底高點；資金面，踏空資金入場將帶來潛在做多動力，對寬基指數形成支撐。中期來看，后續指數即使調整，預計幅度及時間都相對有限，本輪行情仍有較好的延續性，對后續市場高度可更為樂觀。但短期看，下周將面臨“反內卷”交易階段性兌現、海外關稅談判日臨近等擾動，預計市場將震蕩調整。

近期可關注高景氣板塊的低吸輪動機會：（1）AI產業鏈。根據財聯社，OpenAI準備在8月推出新版旗艦大模型GPT-5，并推出mini和nano版本。疊加2025年世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議召開，近期可關注AI產業鏈。（2）中報有望超預期的標的，如海外算力、風電、航運、創新藥、新消費等。（3）避險方向的軍工及稀土。（4）“反內卷”相關方向。近期面臨一定兌現壓力及風格切換擾動，但中期仍有較多催化劑支撐，后續可擇機低吸布局。

中國銀河：流動性與預期雙重驅動市場向上

受超級水電項目正式宣布工程開工的消息催化，本周大基建概念整體走強，同時鋼鐵、煤炭、水泥等反內卷方向延續強勢。盡管周內上述概念出現局部分化，但芯片與AI應用概念再度迎來反彈，市場熱點出現切換，A股成交額依然維持在較高水平。在盈利信號尚未確立的環境下，本輪行情受到流動性和市場預期重要驅動，融資余額自6月底以來持續上行，重返1.9萬億元上方。同時，股市上揚表現帶動市場賺錢效應擴散，進一步助推上漲機會，形成正向反饋。

后續關注市場在關鍵點位附近的支撐力度，預計市場維持在震蕩偏高中樞運行。月底中央政治局會議即將召開，重點關注政策聚焦領域。同時，中報披露期把握業績確定性較強的配置機會。中長期來看，美元指數調整周期和美國債務壓力下，人民幣資產相對吸引力增強，A股在全球資產配置環境中具備重估空間。國內新動能向上突破助推盈利修復信號，反內卷政策加碼下行業供需格局優化，基本面韌性強化為市場長期向上筑牢根基。

配置機會：第一，安全邊際較高的資產。近期銀行等高股息板塊出現短期調整，但中長期配置邏輯依然清晰，建議關注調整后的配置機會。第二，科技成長板塊。在產業趨勢催化下，成長板塊有望展現出較高景氣度。同時，“十四五”規劃收官與“十五五”規劃逐漸推進，后續軍工板塊值得關注。第三，政策提振下的大消費板塊。第四，反內卷是政策聚焦主線之一。在經歷近期上漲行情后，概念內部或呈現一定程度分化，關注政策細則的進一步落地。

華金證券：慢牛趨勢不變

今年8月A股可能延續震蕩偏強走勢，慢牛趨勢不變。（1）政策持續積極、外部風險有限使得8月風險偏好可能繼續回升。一是政策上，反內卷等積極的政策持續出臺和落地實施，可能持續提升市場情緒。二是外部事件上，中美關稅談判繼續進行，談判推進下8月外部風險有限。（2）8月經濟、盈利仍可能延續修復趨勢。一是8月經濟可能延續修復趨勢。二是8月工業企業盈利和全A盈利增速可能改善。（3）8月流動性可能維持寬松。一是8月宏觀流動性仍可能維持寬松。二是8月股市資金可能加速流入：首先，在經濟修復預期和人民幣匯率升值下今年8月外資可能進一步加速流入；其次，8月市場情緒可能維持高水平，融資有望進一步持續流入；最后，機構偏好的方向表現偏強，可能導致8月新發基金規模進一步上升。

8月行業配置：建議逢低配置周期和科技成長。（1）8月周期和科技成長可能相對占優。一是復盤歷史，PPI同比增速回升后三個月內，政策導向和高景氣的行業相對占優。二是當前來看，今年8月周期和科技成長可能相對占優。（2）日歷效應上，8月周期和消費表現相對占優。（3）已披露可比口徑下，傳媒、建材、農林牧漁、交通運輸和計算機中報盈利增速占優。（4）8月建議逢低配置：一是受益于反內卷政策和盈利預期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工、大金融等行業；二是政策和產業趨勢向上的計算機（AI應用）、電子（消費電子、半導體）、傳媒（AI應用、游戲）、通信（算力）、軍工、機器人、創新藥等。

華西證券：下半年A股或有望沖擊2024年高點

近期反內卷政策預期持續發酵，國內股票和商品市場均走強，債券市場則承壓。基本面來看，“反內卷”自上而下加速落地，修正了部分投資者對經濟長期低通脹的預期，A股企業盈利得到提振；資金層面，二季度以來A股上漲行情與“公募、私募倉位抬升、融資資金凈買入”形成了正反饋效應，后續隨著股市賺錢效應顯現，居民增量資金入市亦值得期待，下半年A股或有望沖擊2024年高點。

“AI+”等科技敘事延續，科技成長仍是中長期主線。今年是“十五五”規劃謀篇布局之年，培育壯大新質生產力仍將是未來較長時間的政策主線。人工智能領域，本周李強總理在2025世界人工智能大會提出了三點建議：一是深入推進“人工智能+”行動；二是深化基礎科學和技術研發合作；三是注重共同治理。行業配置上，尋找確定性主線：1）“十五五”規劃相關新技術、新成長方向：如AI算力、機器人、軍工、海洋經濟、固態電池等；2）受益于反內卷和漲價相關資源品方向。