5月23日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布了2025年第一季度財報，財報披露當(dāng)日，名創(chuàng)優(yōu)品美股股價大跌17.58%，市值縮水12億美元。

最核心的焦慮來自于業(yè)績不及預(yù)期。名創(chuàng)優(yōu)品第一季度收入同比增長18.9%，凈利潤同比大幅下降28.8%。“增收不增利”，引發(fā)資本市場的動蕩。

同屬IP經(jīng)濟概念，泡泡瑪特市值超過3000億港元，年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過150%，成為中國潮玩概念的最大龍頭股。名創(chuàng)優(yōu)品今年股價卻大幅掉隊，年內(nèi)跌幅超過25%。

一季度增收不增利 股價暴跌18%

5月26日，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價跳水暴跌18.22%，市值跌去近百億港元。今年股價卻大幅掉隊，年內(nèi)跌幅超過25%。

消息面上，名創(chuàng)優(yōu)品日前公布的2025年一季度業(yè)績報告顯示，一季度實現(xiàn)營收44.27億元，同比增長18.9%。國內(nèi)營收28.4億元，同比增長13.3%，主要得益于單店營收改善及高毛利潮玩產(chǎn)品銷量增長；海外營收15.9億元，同比增長30%，但同店銷售表現(xiàn)欠佳，營收占比從45%下降至36%。

但經(jīng)營利潤卻同比下降4.51%至7.1億元，期內(nèi)利潤下跌28.92%至4.17億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤為5.87億元，同比下降4.81%，凈利潤率從去年同期的16.6%驟降至13.3%。

關(guān)于一季度增收不增利等問題，名創(chuàng)優(yōu)品首席財務(wù)官張靖京在業(yè)績電話會上回應(yīng)稱，除了經(jīng)營費用以外，本期影響利潤率的主要原因是由于財務(wù)費用的增長。主要來自于以下幾個方面:

一是在今年的1月6日發(fā)行的金額為5.5億美元、票息為0.5%，期限為7年的可轉(zhuǎn)債。由于該筆可轉(zhuǎn)債疊加金融衍生工具，導(dǎo)致每季度增加了對應(yīng)的公允價值波動和實際利率法下的應(yīng)計利息成本，此部分按會計準則的要求計入財務(wù)費用。

二是投資永輝所產(chǎn)生的銀行貸款費用，對應(yīng)計入年化利率低于3%的借款利息費用。三是增加的直營門店相關(guān)的門店租賃相關(guān)的財務(wù)費用。”

中金公司研報指出，名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績低于預(yù)期的主要原因在于直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務(wù)費用增加。

出海是野心還是泡沫？

財報顯示，一季度名創(chuàng)優(yōu)品海外業(yè)務(wù)收入達到15.9億元，同比增速高達30%，海外收入在集團總收入中的占比持續(xù)提升，較去年同期增加了三個百分點。

而且，為應(yīng)對美國關(guān)稅風(fēng)險，名創(chuàng)優(yōu)品提出三大策略。一是供應(yīng)鏈避險：美國本土備貨可支撐3-6個月銷售，直采比例近40%；二是稅務(wù)籌劃：通過轉(zhuǎn)移定價、關(guān)稅分類優(yōu)化降低稅負；三是多元布局：加速拓展東南亞、中東等高潛力市場。

中金公司研報則認為，名創(chuàng)優(yōu)品將繼續(xù)重視海外業(yè)務(wù)特別是直營門店的擴張和發(fā)展，考慮公司仍有較多費用支出，下調(diào)其目標價8%至42.28港元。

門店擴張方面，截至2025年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品集團層面的門店總數(shù)為7768家，同比凈新開978家門店。其中，位于中國內(nèi)地的名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)為4275家，同比凈新增241家，其直營門店數(shù)量下降至20家；位于海外的名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)為3213家，同比凈新增617家。在美國市場，名創(chuàng)優(yōu)品目前總門店數(shù)已超300家。

此外，隨著“谷子經(jīng)濟”賽道爆火，市場高度關(guān)注名創(chuàng)優(yōu)品在潮玩市場的布局進展。財報顯示，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年一季度實現(xiàn)總營收3.4億元，同比增長59%。其中，TOPTOY搪膠毛絨系列暢銷海外，占海外總銷售額35%。

據(jù)悉， TOP TOY未來五年的規(guī)劃是，海外銷售占比突破50%，門店布局超過40個國家，產(chǎn)品銷售超過150個國家，中國IP占比50%以上，并聯(lián)合上下游成立“中國潮玩出海聯(lián)盟”。

只是，TOP TOY目前仍依賴外部IP授權(quán)，其自研產(chǎn)品占比雖首超40%，但核心爆款仍較為依賴三麗鷗、寶可夢等授權(quán)IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若無法復(fù)制泡泡瑪特的IP孵化能力，其長期增長恐受限于版權(quán)成本與同質(zhì)化競爭。

部分內(nèi)容參考自：證券時報、港股研究社等