撰文｜Ice

編輯｜南汐、Lydia

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一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財產(chǎn)品，近期也一直跌跌不休。有媒體報道稱，11月，超3000只銀行理財產(chǎn)品不但持續(xù)跌破凈值（1元），而且還迎來了2022年史上最大單月跌幅。

同期，“銀行理財產(chǎn)品的贖回熱”登上微博熱搜，不少購買了銀行理財產(chǎn)品的網(wǎng)友都笑說，“辛苦一年攢的收益，一個月不到就吐出去了”。

銀行R2產(chǎn)品，玩出了股票的心跳

事實上，這并不是今年銀行理財?shù)牡谝淮翁澤蠠崴选Ｔ缭?022年3月，因股市波動，債市日子也難過，加上俄烏矛盾白熱化等等，連一向穩(wěn)健的黃金都一直波動中凈值向下。

今年3月，市場上超3600只銀行理財產(chǎn)品收益負數(shù)，其中三分之一的銀行理財?shù)苾糁怠２簧儋Y深理財網(wǎng)友也紛紛感慨：今年理財，真是太難了！

年初股市的瘋狂波動，導致不少人割肉轉而進入銀行定期理財。然而，好景未長，銀行理財隨著3月外圍負面消息，債市股市雙向波動，急轉直下，最近更是連連破凈。發(fā)行較久的銀行理財，產(chǎn)生了幅度不小的回撤（總收益還是正數(shù)），而短期內(nèi)發(fā)行的銀行理財，收益早已為負。

2022年資產(chǎn)新規(guī)進一步落地執(zhí)行，銀行剛兌取消，保本理財時代一去不復返。銀行理財自此進入一個全新的凈值化時代，盈虧全由理財者自負。曾經(jīng)吃了保本剛兌福利的理財者，依然沒有在心里接受資產(chǎn)新規(guī)。

根據(jù)最新Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在34364只理財產(chǎn)品里，有10954款產(chǎn)品在最新凈值公布日期的最近一周的回報為負，占比達到驚人的31.88%。跌幅覆蓋范圍之廣，應該是從銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)至今，都未曾看到過的。其中某些銀行理財僅僅R2，屬于中低風險產(chǎn)品，但不少理財者吐槽：“玩出了A股的心跳。”

極端案例如某銀行理財產(chǎn)品，R2，近一周收益率-28%。而某銀行的短債理財，也因遭遇了巨額贖回觸碰上限后暫停了贖回。這也導致了理財者的恐慌情緒，更加加劇了贖回高潮。

定期or活期？活期利率低，定期不保本

晚點LatePost數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國家庭在前9個月中新增13萬億存款，其中90%為定期。今年中國家庭的存錢意愿明顯更為強烈，投資風險偏好也偏穩(wěn)健，消費更為謹慎。

根據(jù)貝恩和凱度消費指數(shù)聯(lián)合發(fā)布的中國消費報告可查，今年前3季度中，新增中國家庭消費快消品的主要提升動力來自于口罩原因下的囤貨。而今年中國家庭前3季度的存款新增13.21萬億，刷新了歷年新增存款記錄，其中11萬億用于存儲定期。

因為更多的錢存入定期而定期收益率下降，因此銀行理財產(chǎn)品發(fā)行在這期間持續(xù)走低，資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)難回2017年的高點。在央行半年度和三季度的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查中，“更多儲蓄”意愿占比為58.3%和58.1%。對比此前金融危機期間的數(shù)值，該項還提升了11%。

2022年來，低于年化2%的銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)高達65%。銀行理財產(chǎn)品客戶今年的復雜心情可以理解為：定期看著跌，活期不想買。工農(nóng)中建四大行近期肉眼可見的三年期，五年期定期產(chǎn)品公布的年化從3.8%一路降至2.3%。

不少理財者感慨自問：當初為什么不直接買貨幣基金？

當銀行理財定期三五年和靈活貨幣基金已經(jīng)差不多年化，他們眼中看來，甚至銀行理財破凈風險過高，穩(wěn)定性還不如貨幣基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年不只是銀行定期理財破凈，市場4896只債券基金，在11月10日至11月16日期間，收益為負數(shù)的達到4339只，占比88%，而這一現(xiàn)象，在2021年，非常罕見。

11月10日至16日這一周，跌幅最大的債券便是民生加銀轉債優(yōu)選C，收益率-4.55%，在這一周，跌幅超過3%的債券基金產(chǎn)品還有寶盈融源可轉債C、平安可轉債C、長盛可轉債C、中歐可轉債C、金鷹元豐C，收益率均-3.1%至-3.85%不等。

債市大跌，銀行理財何去何從

為什么債市價格大跌，銀行理財產(chǎn)品就開始瘋狂出現(xiàn)回撤？

因為銀行理財產(chǎn)品的大部分資金都流向了債券類資產(chǎn)，尤其是固收類，債券類銀行理財產(chǎn)品。中國行業(yè)銀行登記托管中心發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》顯示，銀行理財資金投資債券類、非標準化債權類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)余額分別為21.58萬億、2.27萬億、1.02萬億，分別占總投資的67.84%、7.14%、3.21%。

在債市沒有出現(xiàn)大幅價格震蕩的時候，這個比例很好地提升了銀行理財年化收益。而高風險帶來高收益的同時，也會帶來高浮虧。即便是銀行固收類理財，也均有80%以上的債券打底，此前這被譽為穩(wěn)健理財，級別在R1-2之間，但2022年下半年也開始債市的云霄飛車之后，固收類也開始浮虧。

債市為什么在2022年出現(xiàn)如此大幅的波動？

一般都是機構操作的債券，其運行機制一向比銀行定活期復雜，但一般在普通投資者的眼中，投資債券也屬于穩(wěn)健類投資。然而，債券作為一種大類資產(chǎn)，也如同股票一樣，在特定的交易所中進行公開交易。

一般情況，債券的票面利息都是長期向上的，而其價格波動也是隨著市場利率波動而波動。經(jīng)濟學家約翰·鄧普頓總結過簡單的債券運行邏輯：（Shibor）利率上漲，價格下跌，而利率下跌，價格上漲。

而2022年11月這次銀行理財?shù)膬糁迪碌苯诱T因就在于，利率上漲，價格大跌。利率表示資產(chǎn)的使用成本，成本上升，價格自然下跌，（Shibor）利率實際上反映著市場對于資金的供需關系變化。

2022年第四季度的利率上升，意味著大家對錢的需求變多了，而第一季度尾端的利率抬升，也是同理。

不少研究市場的機構認為，宏觀經(jīng)濟和流動性預期產(chǎn)生了整體的改變，此前過速發(fā)展的債市，提前透支了經(jīng)濟衰退和下行的預期，目前中央積極發(fā)展經(jīng)濟的政策出臺，又導致了整個市場對于未來經(jīng)濟預期改善。

加上近期央行政策穩(wěn)健，前期市場預判央行降息降準的期望落空。同時，年底的大額存單到期，銀行存單一級發(fā)行提價但市場需求不足，因此也影響了二級價格和短債收益率。

11月更是迎來了債市六年來最大單日跌幅，不少純債類銀行理財再次下跌，不少機構也開始選擇贖回。目前銀行理財?shù)内H回熱主要集中于短債和信用債市場。長期債券因為其封閉期緣故，也很難看出預約贖回的熱度。

外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，上個月至今，市場凈賣出機構是券商、基金等非銀機構。銀行理財倉位變化不大，銀行自營理財產(chǎn)品仍然以凈買入為主，說明仍舊處于機構交易預期市場，貨基減倉短債。

短期內(nèi)，如果央行能夠對流動性進行調(diào)整，短期內(nèi)收益率仍可能高位波動。雖然資產(chǎn)新規(guī)進一步落地，而銀行理財也不再剛性兌付，銀行理財?shù)氖找娉掷m(xù)下降，但相比銀行定期不到2%（還不如余額寶）的利率來說，即便銀行理財短期利率波動，但居民的存款熱情仍集中于購買銀行理財。

或許，對于普通投資者來說，面臨市場波動最好的選擇就是不看，同時自己能夠在贖回熱的高潮中，提前想好自己的應對措施，不對銀行理財抱有過去那種剛兌期待，管理好預期，才是更為穩(wěn)健的穩(wěn)健理財方式。

參考文獻：

萬得(Wind)數(shù)據(jù)庫

《晚點LatePost》

《央行半年度和三季度的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查》

《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》