北京
【預見經濟：叁月】
告別的，是數據真空期。重拾的，是人間煙火氣。
內需方面，疫情退潮已然成為當下主導經濟的力量。疊加未來幾月的低基數，諸多指標將共振上行。房價拐點初現，地產銷售邊際修復，即便剔除春節錯位、疫情積壓需求等擾動。基建增速有回落概率，但保持高個位數。消費尤其是服務業還將延續修復。但國際經驗看，疫后PMI反彈越快，持續時間則越短。
海外方面，總需求收縮似在趨緩，全球制造業PMI升至榮枯線的中性水平。供應鏈沖擊消退，供貨商配送時間呈現疫情來的首次縮短。歐洲能源危機緩釋，能源價格同比回落到一年來低位。但美歐工資與通脹螺旋式上升猶存，失業率降至歷史低點，央行加息未盡。我國疫后訂單短期有反彈，出口卻弱勢難改。
價格方面，與疫后各國相似，我國餐飲、出行等服務類價格較快回升，但商品類價格走勢溫和，CPI整體有望逐步上行。瀝青、汽車鋼胎等開工率已超季節性水平，加之黑色、有色等材料庫存處歷史低位，相關價格或階段性回升。PPI環比上行，但基數效應下同比卻回落。我國價格對海外的溢出效應暫時有限。
政策方面，疫后對經濟的呵護仍在，但力度最強階段已過，海外也有類似規律。銀行間利率或邊際趨升。政府一般預算收入有望恢復性增長，赤字規模亦小幅抬升，但土地出讓收入修復有待時日。個人經營貸、消費貸監管趨嚴，居民提前還款受限。微觀主體內生性信用擴張偏慢，財政前置支撐社融見底回升。
圖：疫后經濟，我國會有不同嗎？
來源：WIND，筆者整理
注：東南亞包括日本、韓國、越南、泰國。
【作者】
伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎，“遠見杯”經濟預測冠軍。著有貨幣經濟四部曲。
高童、曹海巍、俞濤：長江證券研究員。
張采溢、齊卓媛、張哲源：實習研究員。
【近期研究】
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