文 /馬沙沙編輯 /橘子

來源 /儲能嚴究院

頭圖來源/盟固利官網

今日（2023年8月9日），天津國安盟固利新材料科技股份有限公司(股票簡稱：盟固利，股票代碼：301487)正式登陸深交所創業板。

上市首日，盟固利股價最高大漲37倍，在A股整體市場縮量收跌的背景下，成為了當之無愧的“新股王”。

盤面數據顯示，截至今日收盤，盟固利報98.02元，漲幅達到1,742.48%，成交額達到12.32億元，總市值達到450.52億元，盤中最高股價一度躍升到202.15元。相比發行價，股價漲幅達到3700%（37倍），若按今日盤中最高股價計算，股民單簽盈利超過9.8萬元。

東方財富龍虎榜數據顯示，機構合計賣出該股1993.11萬元，買入額最大的前五席均為東方財富拉薩證券營業部。

經過股權梳理可發現，盟固利幕后實控人為崔根良，執掌著中國企業500強亨通集團，該公司目前負債200億，且與卷入暴雷傳聞的中植系有著千絲萬縷的聯系。

01

鈷酸鋰老四

盟固利自2000年開始進入鋰電池正極材料市場，主營業務為鋰電池正極材料的研發、生產和銷售，主要產品為鈷酸鋰和三元材料。

據盟固利招股書，本次上市發行新股數量為5800萬股，占發行后總股本比例為12.62%，發行價為5.32元/股，募集資金總額3.08億元，募資用途是“年產1萬噸鋰離子電池正極材料產業化項目”，主要生產三元正極材料。

盟固利此次募資，透露出了對三元正極材料的青睞。自2020年以來，三元材料高鎳化的發展趨勢下，盟固利便開始積極拓展能量密度更高的高鎳三元材料市場。

鋰電池按照正極材料的不同，通常可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線。

鈷酸鋰作為首批商品化的鋰電池正極材料，優點是充放電穩定、工作電壓高、體積能量密度及倍率性能好，缺點是鈷資源稀缺，成本較高，主要應用于消費電池。

三元材料主要通過提高鎳含量、充電電壓上限和壓實密度，具有較高的能量密度，為動力電池主流上游材料。

儲能領域，則以成本低、安全性高、高溫性能較好、循環壽命較長的磷酸鐵鋰為主。

具體來看，盟固利的鈷酸鋰產品包括4.2V、4.35V、4.4V及4.45V等，下游主要應用于消費電子領域；三元材料產品包括Ni3系、Ni5系、Ni6系及Ni8系等，下游主要應用于動力電池領域。

據鑫欏資訊數據，伴隨近年來鈷酸鋰的市場集中度不斷提高，頭部集中化趨勢逐步顯現。盟固利在鈷酸鋰的市場份額約為8%，排名第四，次于廈鎢新能、巴莫科技、杉杉能源，高于科恒股份，這五家企業累計市場占有率達到83%。

2020年~2022年，盟固利在鈷酸鋰材料的年度銷售規模全國市場占比分別為10%、11%和8%，均位居行業前四名，位次略顯尷尬。

2022年，我國三元材料市場集中度相對較低，盟固利于2014年開始大規模量產并進入動力電池企業供應鏈，陸續獲得了比亞迪、億緯鋰能、力神等行業領先動力電池企業的認可。

△盟固利主營業務收入構成情況。圖源/盟固利創業板招股書

盟固利在鋰離子電池正極材料關鍵技術及合成工藝方面擁有完全自主的知識產權，截至創業板招股說明書簽署日，盟固利共擁有授權專利93項，其中發明專利45項。

02

或卷入債務風險？

上市公告書顯示，本次發行后上市前，亨通新能源技術有限公司為控股股東，持有33.79%的股份；崔根良、崔巍父子為共同實際控制人。亨通集團持有亨通新能源100%股權，崔根良父子合計持有亨通集團100%股權。

△盟固利實控人圖示。圖源/盟固利上市公告書

崔根良生于1958年5月出生，江蘇吳江人，在一家倒閉鄉辦企業的基礎上創辦通信電纜廠，用20多年將其發展壯大為光纖巨頭，曾榮獲“全國改革開放40年百名杰出民營企業家”。

△亨通集團創始人崔根良。圖源/亨通集團官網

據公開資料，亨通集團光纖通信產品占全球市場份額的20%，是我國光纖光網領域規模最大系統集成商和網絡服務商、全球光纖通信制造前三強，營收連續五年突破千億大關。其擁有控股公司70余家，其中4家在境內外上市，產業遍布全國13個省份，業務覆蓋150多個國家和地區。

從光纖到能源互聯網、海洋通信、能源新材料（動力電池、儲能上游材料領域），崔根良不斷擴張業務版圖，試圖把握企業基業長青的密碼。

在《2023胡潤全球富豪榜》中，崔根良以210億元身家躋身全球富豪榜第1067位，位列江蘇蘇州第九大富豪。

但即使掌舵千億巨頭，崔根良也并非毫無后顧之憂。據盟固利的招股書進一步披露，截至2022年末，亨通集團負債規模近200億元，負債規模較大。未來亨通集團如果陷入重大償債風險，將導致其間接控制的公司股權出現凍結或質押等情形，進而對盟固利穩定經營造成不利影響。

更值得警醒的是，「儲能嚴究院」查詢工商信息發現，亨通集團與中植系關聯密切：該公司與中植企業集團有限公司共同投資了兩家公司，即橫琴人壽保險有限公司（亨通與中植均持股16.7750%），橫琴人壽曾是盟固利2019年B輪融資者；以及珠海橫琴安友投資控股有限公司（亨通與中植均持股11.1111%）。

盟固利實控人之一崔巍，同時也是上述兩家公司的董事。

近期，中值系正因資金池枯竭、定融產品暴雷而處于風口浪尖之上。

據大公國際資信評估的評級報告，截至2023年3月末，橫琴人壽存量投資資產風險敞口合計有17.85億元，被認為投資資產風險敞口較大。

2022年以來，橫琴人壽還有一筆信托計劃發生違約，目前遭遇凍結或質押的股權比例已經合計超過20%，這些都或將給包括亨通集團在內的股東造成債務風險。

03

“難兄難弟”

就主營業務而言，2020-2022年，盟固利毛利率分別為9.46%、9.43%和6.63%，下滑趨勢明顯，且低于頭部企業水平，主要因鈷酸鋰產品毛利率下降。

值得注意的是，榮盛盟固利及其關聯方（榮盛盟固利子公司天津榮盛盟固利），出現在了盟固利近三年新晉前五大客戶名單中。自然人股東盧春泉擔任榮盛盟固利董事，并任格力鈦新能源股份有限公司董事長。

盟固利與榮盛盟固利及其關聯方的相關交易主要為三元正極材料，2022年盟固利Ni6系、Ni8系新產品實現量產，榮盛盟固利也大力采購，銷售額在整體營收中占比8.40%。

盟固利和榮盛盟固利，這兩個名字極易產生混淆，令人困惑。其實，它們曾經都是中信國安旗下嫡系“親兄弟”，也都曾經歷過易主風波。

榮盛盟固利是榮盛盟固利新能源科技股份有限公司的簡稱，曾用名中信國安盟固利動力科技有限公司。該公司成立于2002年，為動力電池頭部企業，主營業務為新能源汽車用鋰離子動力電池、儲能用鋰離子電池及鋰離子電池關鍵材料的研發和產業化。

2018年11月，榮盛控股收購完成后，榮盛盟固利的大股東從“中信國安信息產業股份有限公司”變更為“榮盛控股股份有限公司”。中信國安信息產業股份有限公司的控股股東即為中信集團子公司中信國安。

此次上市的國安盟固利新材料，專注于動力電池上游正極材料，也曾是中信國安控股企業。

2016年4月，盟固利新材料變更為股份公司時，國安恒通持股77.92%，持有17,640.27萬股。國安恒通正是中信國安100%控股子公司。

2017年6月9日，盟固利大股東從國安恒通變成了亨通集團，后者通過收購成為盟固利的控股股東。

當天，國安恒通與亨通集團、共青城玖點、盟固利新材料簽訂《股份轉讓協議》，國安恒通將其所持盟固利新材料10,659.08萬股股份以30,649.11萬元的價格轉讓給亨通集團、所持盟固利新材料2,000.00萬股股份以5,750.80萬元的價格轉讓給共青城玖點。2019年6月，國安恒通正式退出盟固利股東之列。

雖然與中信國安雙雙完成了股權切割，兩家“盟固利”的業務關聯依然頻密。這不禁令人質疑其業務獨立性。

毫無疑問，股價暴漲恐怕很難持續，更不可能成為常態。高位入局的散戶們，是否會因為被套牢而長夜難眠呢？