在投資理財(cái)?shù)穆飞希悮ぴ阶咴竭h(yuǎn)。

9月19日，貝殼發(fā)布關(guān)于認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的公告，公司通過(guò)其全資附屬公司鏈家（天津）企業(yè)管理有限公司，于2023年7月25日認(rèn)購(gòu)浦銀理財(cái)?shù)钠帚y理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)，本金為8億元；于2023年9月6日認(rèn)購(gòu)浦銀理財(cái)?shù)钠帚y理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)，本金為8.5億元；于2023年9月19日認(rèn)購(gòu)浦銀理財(cái)?shù)钠帚y理財(cái)產(chǎn)品3號(hào)，本金為33億元。

貝殼預(yù)期，上述三個(gè)理財(cái)產(chǎn)品年化回報(bào)率分別為2.90%、2.91%、2.95%，產(chǎn)品期限分別為98天、125天、364天。

貝殼董事會(huì)認(rèn)為，合理高效動(dòng)用暫時(shí)閑置資金將提高公司的資本收益，與公司確保資本安全及流動(dòng)性并滿足集團(tuán)日常營(yíng)運(yùn)資本需求的核心目標(biāo)一致。與認(rèn)購(gòu)浦銀理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)屬低至較低水平的范圍，而與不同發(fā)行人的報(bào)價(jià)進(jìn)行比較后，本公司投資浦銀理財(cái)產(chǎn)品可獲得相對(duì)較高的回報(bào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)，1085家上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模高達(dá)7878.44億元。與去年同期相比，參與投資理財(cái)?shù)纳鲜泄緮?shù)量減少14%，投資規(guī)模下滑23.45%。以此來(lái)看，上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的熱情銳減。

鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉認(rèn)為，一般來(lái)講，企業(yè)利用賬上的閑置流動(dòng)資金合理理財(cái)可以獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)收益，是閑置流動(dòng)資金的合理利用。幾乎每一家上市公司多少都會(huì)有這樣的常規(guī)投資理財(cái)操作。

200億投資理財(cái)，貝殼“不務(wù)正業(yè)”

實(shí)際上，貝殼斥巨資投資理財(cái)早已不是新鮮事，尤其是今年下半年，貝殼頻頻投資理財(cái)。

在此前的9月13日，貝殼公告稱，通過(guò)鏈家（天津）認(rèn)購(gòu)光大理財(cái)?shù)墓獯螽a(chǎn)品3號(hào)，本金為20億元，預(yù)期年化利率2.9%。此前，已于7月6日、8月22日，分別認(rèn)購(gòu)光大產(chǎn)品1號(hào)和光大產(chǎn)品2號(hào)，認(rèn)購(gòu)本金分別為8億元和11億元。

這意味著，短短兩個(gè)的時(shí)間，貝殼在中國(guó)光大銀行股份有限公司天津分行購(gòu)買的理財(cái)已達(dá)39億元。

上述三款產(chǎn)品的共性很一致，屬于低風(fēng)險(xiǎn)或較低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。在產(chǎn)品期限以及投資回報(bào)類型上存在差異。對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品屬于保本浮動(dòng)收益，產(chǎn)品期限為92天，而光大理財(cái)發(fā)行產(chǎn)品屬于非保本浮動(dòng)收益，產(chǎn)品期限為362日。

在此之前，貝殼已經(jīng)斥資超過(guò)百億買理財(cái)。8月9日，貝殼宣布，公司通過(guò)其全資附屬公司上?；葚惥涌萍加邢薰菊J(rèn)購(gòu)華夏理財(cái)?shù)娜A夏理財(cái)產(chǎn)品，本金為50億元。

8月21日，貝殼通過(guò)鏈家（天津）認(rèn)購(gòu)建信理財(cái)?shù)慕ㄐ爬碡?cái)產(chǎn)品，本金為30億元。此次產(chǎn)品期限為273天，即從2023年8月23日至2024年5月22日，屬于非保本浮動(dòng)收益，為極低風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期的產(chǎn)品年化回報(bào)率為2.9%至3.1%。

8月23日，貝殼再次發(fā)布認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品公告，公司通過(guò)鏈家(天津)于2022年11月28日認(rèn)購(gòu)興銀理財(cái)?shù)呐d銀理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)，本金為20億元；及于2023年8月23日認(rèn)購(gòu)興銀理財(cái)?shù)呐d銀理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)，本金為16億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，貝殼共斥資204.5億元投資理財(cái)，涉及興銀理財(cái)、華夏理財(cái)、光大理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)取?/p>

對(duì)于頻頻投資理財(cái)，張宏偉表示，如果大筆的資金都用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，就反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略開(kāi)始趨向保守，而不是擴(kuò)張型的。因?yàn)?，貝殼沒(méi)有把賬上的資金用于發(fā)展，而是用于保守的低收益的理財(cái)產(chǎn)品。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，有一個(gè)核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，來(lái)衡量他們的含金量——研發(fā)投入。上半年，貝殼的研發(fā)費(fèi)用，只剩下9個(gè)多億，占收入比重大約2%。而且，它的研發(fā)支出又砍掉了四成。

和從前到處砸錢擴(kuò)張相比，現(xiàn)在貝殼在全線收縮，比以往任何時(shí)候都更加保守，手握現(xiàn)金寧愿買理財(cái)、回購(gòu)股票，也不再往業(yè)務(wù)上燒錢了。

貝殼錢從何來(lái)？苦了經(jīng)紀(jì)人和開(kāi)發(fā)商

除了買理財(cái)，貝殼還在進(jìn)行大手筆回購(gòu)。9月11日，貝殼披露公告，稱于8日回購(gòu)了26.83萬(wàn)股股份，斥資約150萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格5.54美元-5.69美元。

這是貝殼自9月以來(lái)的第四次出手，倘若將時(shí)間線拉長(zhǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)回購(gòu)其實(shí)已經(jīng)持續(xù)了一年。

2022年8月，回港上市的貝殼祭出一則回購(gòu)計(jì)劃，即未來(lái)12個(gè)月內(nèi)拿出最多10億美元在紐交所進(jìn)行股票回購(gòu)。就在上個(gè)月末，這則回購(gòu)計(jì)劃的規(guī)模被上調(diào)至了20億美元，時(shí)間延長(zhǎng)至2024年8月底。

這樣的回購(gòu)規(guī)模顯然需要底氣。截至6月末，貝殼擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物317.5億元，較去年同期的123.79億元翻番；若算上受限資金和短期投資，則公司整體資金規(guī)模為608億元。

今年上半年，貝殼各項(xiàng)業(yè)務(wù)回溫向上，為公司帶來(lái)了更多的現(xiàn)金流入。中報(bào)顯示，今年上半年貝殼扭虧為盈，報(bào)告期內(nèi)錄得凈收入398億元，歸母凈利潤(rùn)40.56億元。

受益于一季度的房地產(chǎn)小陽(yáng)春，今年上半年，存量房及新房業(yè)務(wù)為貝殼貢獻(xiàn)了超80%的凈收入，其中來(lái)自存量房的凈收入為156億元，較上年同期的117億元上升33.5%；新房業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈收入171億元，同比增幅為36%。

另外，家裝家居凈收入為40億元，上年同期為11億元；新興業(yè)務(wù)及其他的凈收入為30億元，同比增長(zhǎng)217.3%。

對(duì)于盈利能力提升，貝殼從存量房、新房、家裝家居及門(mén)店成本四個(gè)維度給出了原因，簡(jiǎn)而言之即得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及削減成本，尤其是經(jīng)紀(jì)人固定薪酬成本減少而導(dǎo)致存量房、新房的利潤(rùn)率同比提升。

2022年，貝殼一直在裁員、關(guān)閉門(mén)店，這一趨勢(shì)在2023年上半年止住。截至6月末，公司擁有門(mén)店4.3萬(wàn)家，去年同期約4.28萬(wàn)家，活躍門(mén)店數(shù)量約為4.1萬(wàn)家，與去年同期基本持平；對(duì)應(yīng)經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為43.58萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)5%，活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為40.9萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)7.6%。

這些經(jīng)紀(jì)人在上半年為貝殼帶來(lái)了更多業(yè)績(jī)，但到手的傭金卻變少了。截至6月末，貝殼來(lái)自存量房的總交易額為11208億元，同比增長(zhǎng)46%，新房總交易額同比增長(zhǎng)37.9%至5729億元，二者合共16937億元。這兩條業(yè)務(wù)線對(duì)應(yīng)凈收入合計(jì)327億元，以此粗略計(jì)算，貝殼從房產(chǎn)交易中獲得的傭金率大約為1.93%。

那么，這部分傭金又會(huì)返回多少給經(jīng)紀(jì)人？數(shù)據(jù)顯示，上半年，貝殼支付給經(jīng)紀(jì)人的成本大約為230億元，其中包括133億元的外部分傭及97億元的內(nèi)部傭金及薪酬，對(duì)應(yīng)經(jīng)紀(jì)人的傭金率約1.36%。也就是說(shuō)，在傭金的一進(jìn)一出之間，貝殼“吃掉了”0.57個(gè)百分點(diǎn)的差額。

分傭減少是壓在經(jīng)紀(jì)人身上的另一座大山，但在平臺(tái)優(yōu)勢(shì)下，其在行業(yè)內(nèi)的地位仍難以撬動(dòng)，成為經(jīng)紀(jì)人和房企都難以戒除的“依靠”。

截至6月末，貝殼已擁有超5000個(gè)合作樓盤(pán)，新房業(yè)務(wù)的總交易額為5729億元。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)中指院統(tǒng)計(jì)，上半年百?gòu)?qiáng)房企銷售總額為35682.3億元，若以此對(duì)比計(jì)算，貝殼的成交規(guī)模相當(dāng)于百?gòu)?qiáng)房企銷售金額的16%左右。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年上半年全國(guó)商品房銷售面積同比下降5.3%，其中二季度銷售金額同比下降1.6%。《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道指出，貝殼的傭金根據(jù)市場(chǎng)和樓盤(pán)情況而定，在代銷一些偏遠(yuǎn)新區(qū)時(shí)，其傭金甚至能高達(dá)7、8個(gè)點(diǎn)。

即使是作為今年上半年房企利潤(rùn)冠軍的華潤(rùn)置地，他的賣房賺錢能力也比不過(guò)貝殼。中報(bào)顯示，華潤(rùn)上半年的開(kāi)發(fā)銷售型業(yè)務(wù)毛利率為17%，而二季度貝殼存量房業(yè)務(wù)的毛利率為46%，新房業(yè)務(wù)毛利率在27%。

另外，與房企銷售普遍回款難相比，貝殼拿到的傭金卻是預(yù)付的。今年上半年，貝殼新房業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)商預(yù)付傭占總傭金的比例同比大幅提升至53%。此外，2季度新房應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至僅52天，創(chuàng)下上市以來(lái)的新低。

貝殼這種行為自然引得房企不滿。企查查顯示，2021年10月，貝殼公司因商品房委托代理銷售合同糾紛起訴恒大地產(chǎn)集團(tuán)。2022年4月，貝殼公司申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行恒大地產(chǎn)集團(tuán)20余萬(wàn)元。與貝殼發(fā)生傭金糾紛的遠(yuǎn)不止恒大一家。2023年春節(jié)剛過(guò)，央企中海地產(chǎn)便與頭部代理商貝殼關(guān)系破裂。彼時(shí)中海旗下位于北京的項(xiàng)目被鏈家全部下架，坊間傳聞中海拖欠鏈家傭金超過(guò)1億元，引發(fā)地產(chǎn)圈關(guān)注。