在投資理財的路上，貝殼越走越遠。

9月19日，貝殼發布關于認購理財產品的公告，公司通過其全資附屬公司鏈家（天津）企業管理有限公司，于2023年7月25日認購浦銀理財的浦銀理財產品1號，本金為8億元；于2023年9月6日認購浦銀理財的浦銀理財產品2號，本金為8.5億元；于2023年9月19日認購浦銀理財的浦銀理財產品3號，本金為33億元。

貝殼預期，上述三個理財產品年化回報率分別為2.90%、2.91%、2.95%，產品期限分別為98天、125天、364天。

貝殼董事會認為，合理高效動用暫時閑置資金將提高公司的資本收益，與公司確保資本安全及流動性并滿足集團日常營運資本需求的核心目標一致。與認購浦銀理財產品有關的風險屬低至較低水平的范圍，而與不同發行人的報價進行比較后，本公司投資浦銀理財產品可獲得相對較高的回報。

Wind數據顯示，2023年以來，1085家上市公司認購理財產品，合計規模高達7878.44億元。與去年同期相比，參與投資理財的上市公司數量減少14%，投資規模下滑23.45%。以此來看，上市公司認購理財產品的熱情銳減。

鏡鑒咨詢創始人張宏偉認為，一般來講，企業利用賬上的閑置流動資金合理理財可以獲得穩定的投資回報收益，是閑置流動資金的合理利用。幾乎每一家上市公司多少都會有這樣的常規投資理財操作。

200億投資理財，貝殼“不務正業”

實際上，貝殼斥巨資投資理財早已不是新鮮事，尤其是今年下半年，貝殼頻頻投資理財。

在此前的9月13日，貝殼公告稱，通過鏈家（天津）認購光大理財的光大產品3號，本金為20億元，預期年化利率2.9%。此前，已于7月6日、8月22日，分別認購光大產品1號和光大產品2號，認購本金分別為8億元和11億元。

這意味著，短短兩個的時間，貝殼在中國光大銀行股份有限公司天津分行購買的理財已達39億元。

上述三款產品的共性很一致，屬于低風險或較低風險產品。在產品期限以及投資回報類型上存在差異。對公結構性存款產品屬于保本浮動收益，產品期限為92天，而光大理財發行產品屬于非保本浮動收益，產品期限為362日。

在此之前，貝殼已經斥資超過百億買理財。8月9日，貝殼宣布，公司通過其全資附屬公司上海惠貝居科技有限公司認購華夏理財的華夏理財產品，本金為50億元。

8月21日，貝殼通過鏈家（天津）認購建信理財的建信理財產品，本金為30億元。此次產品期限為273天，即從2023年8月23日至2024年5月22日，屬于非保本浮動收益，為極低風險，預期的產品年化回報率為2.9%至3.1%。

8月23日，貝殼再次發布認購理財產品公告，公司通過鏈家(天津)于2022年11月28日認購興銀理財的興銀理財產品1號，本金為20億元；及于2023年8月23日認購興銀理財的興銀理財產品2號，本金為16億元。

據統計，截至目前，貝殼共斥資204.5億元投資理財，涉及興銀理財、華夏理財、光大理財、浦銀理財等。

對于頻頻投資理財，張宏偉表示，如果大筆的資金都用于購買理財產品，就反映出企業的經營策略開始趨向保守，而不是擴張型的。因為，貝殼沒有把賬上的資金用于發展，而是用于保守的低收益的理財產品。

在互聯網行業，有一個核心的財務指標，來衡量他們的含金量——研發投入。上半年，貝殼的研發費用，只剩下9個多億，占收入比重大約2%。而且，它的研發支出又砍掉了四成。

和從前到處砸錢擴張相比，現在貝殼在全線收縮，比以往任何時候都更加保守，手握現金寧愿買理財、回購股票，也不再往業務上燒錢了。

貝殼錢從何來？苦了經紀人和開發商

除了買理財，貝殼還在進行大手筆回購。9月11日，貝殼披露公告，稱于8日回購了26.83萬股股份，斥資約150萬美元，對應每股價格5.54美元-5.69美元。

這是貝殼自9月以來的第四次出手，倘若將時間線拉長會發現，這場回購其實已經持續了一年。

2022年8月，回港上市的貝殼祭出一則回購計劃，即未來12個月內拿出最多10億美元在紐交所進行股票回購。就在上個月末，這則回購計劃的規模被上調至了20億美元，時間延長至2024年8月底。

這樣的回購規模顯然需要底氣。截至6月末，貝殼擁有現金及現金等價物317.5億元，較去年同期的123.79億元翻番；若算上受限資金和短期投資，則公司整體資金規模為608億元。

今年上半年，貝殼各項業務回溫向上，為公司帶來了更多的現金流入。中報顯示，今年上半年貝殼扭虧為盈，報告期內錄得凈收入398億元，歸母凈利潤40.56億元。

受益于一季度的房地產小陽春，今年上半年，存量房及新房業務為貝殼貢獻了超80%的凈收入，其中來自存量房的凈收入為156億元，較上年同期的117億元上升33.5%；新房業務貢獻凈收入171億元，同比增幅為36%。

另外，家裝家居凈收入為40億元，上年同期為11億元；新興業務及其他的凈收入為30億元，同比增長217.3%。

對于盈利能力提升，貝殼從存量房、新房、家裝家居及門店成本四個維度給出了原因，簡而言之即得益于業務結構調整以及削減成本，尤其是經紀人固定薪酬成本減少而導致存量房、新房的利潤率同比提升。

2022年，貝殼一直在裁員、關閉門店，這一趨勢在2023年上半年止住。截至6月末，公司擁有門店4.3萬家，去年同期約4.28萬家，活躍門店數量約為4.1萬家，與去年同期基本持平；對應經紀人數量為43.58萬名，同比增長5%，活躍經紀人數量為40.9萬名，同比增長7.6%。

這些經紀人在上半年為貝殼帶來了更多業績，但到手的傭金卻變少了。截至6月末，貝殼來自存量房的總交易額為11208億元，同比增長46%，新房總交易額同比增長37.9%至5729億元，二者合共16937億元。這兩條業務線對應凈收入合計327億元，以此粗略計算，貝殼從房產交易中獲得的傭金率大約為1.93%。

那么，這部分傭金又會返回多少給經紀人？數據顯示，上半年，貝殼支付給經紀人的成本大約為230億元，其中包括133億元的外部分傭及97億元的內部傭金及薪酬，對應經紀人的傭金率約1.36%。也就是說，在傭金的一進一出之間，貝殼“吃掉了”0.57個百分點的差額。

分傭減少是壓在經紀人身上的另一座大山，但在平臺優勢下，其在行業內的地位仍難以撬動，成為經紀人和房企都難以戒除的“依靠”。

截至6月末，貝殼已擁有超5000個合作樓盤，新房業務的總交易額為5729億元。根據第三方咨詢機構中指院統計，上半年百強房企銷售總額為35682.3億元，若以此對比計算，貝殼的成交規模相當于百強房企銷售金額的16%左右。

國家統計局數據顯示，2023年上半年全國商品房銷售面積同比下降5.3%，其中二季度銷售金額同比下降1.6%。《國際金融報》報道指出，貝殼的傭金根據市場和樓盤情況而定，在代銷一些偏遠新區時，其傭金甚至能高達7、8個點。

即使是作為今年上半年房企利潤冠軍的華潤置地，他的賣房賺錢能力也比不過貝殼。中報顯示，華潤上半年的開發銷售型業務毛利率為17%，而二季度貝殼存量房業務的毛利率為46%，新房業務毛利率在27%。

另外，與房企銷售普遍回款難相比，貝殼拿到的傭金卻是預付的。今年上半年，貝殼新房業務開發商預付傭占總傭金的比例同比大幅提升至53%。此外，2季度新房應收賬款周轉天數縮短至僅52天，創下上市以來的新低。

貝殼這種行為自然引得房企不滿。企查查顯示，2021年10月，貝殼公司因商品房委托代理銷售合同糾紛起訴恒大地產集團。2022年4月，貝殼公司申請強制執行恒大地產集團20余萬元。與貝殼發生傭金糾紛的遠不止恒大一家。2023年春節剛過，央企中海地產便與頭部代理商貝殼關系破裂。彼時中海旗下位于北京的項目被鏈家全部下架，坊間傳聞中海拖欠鏈家傭金超過1億元，引發地產圈關注。