都說國足和A股是中國兩大黑洞，讓全體國人抬不起頭。結(jié)果最近國足都開始贏球了，A股還在糞坑里，上周四深證成指創(chuàng)了本輪的新低，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)了本輪的新低。

那么A股什么時候才能翻身呢？我們先看一下11個底部指標(biāo)，看看大A現(xiàn)在跌到哪里了？

一、宏觀指標(biāo)

1、貨幣指標(biāo)

我們都說股市并不是經(jīng)濟的晴雨表，而是貨幣的晴雨表。2009年，招商證券的羅毅寫過一篇非常著名的研報，提出了“M1定買賣”的說法。背后的邏輯在于，M1是M0（流通中現(xiàn)金）+企事業(yè)單位活期存款。M1大幅增加，意味著企業(yè)對于未來的預(yù)期比較悲觀，開始停止或者減少擴張，將賺到的現(xiàn)金變成定期存款。所以，M1高位代表企業(yè)家信心處于低位，往往意味著股市和經(jīng)濟的頂部。

所以，羅毅當(dāng)年提出，當(dāng)M1增速接近10%時買入，增速超過20%時賣出。他當(dāng)時以深圳成指回測，1996年至2009年累計收益率達到驚人的9400%。

不過，考慮到2011年以后，中國的GDP增速明顯下了一個臺階，告別了雙位數(shù)增長。所以，現(xiàn)在機構(gòu)投資者現(xiàn)在都以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號。

我把2000年1月日至今M1增速與萬得全A走勢對比如下，可以看到除了2015年因為棚改貨幣化安置導(dǎo)致M1定買賣法則失效之外，其它M1增速還是很好的預(yù)測股市的指標(biāo)?，F(xiàn)在隨著M1增速又降至歷史低位區(qū)間，結(jié)合當(dāng)前A股的估值水平，又到了可以買入的階段。

2、信貸指標(biāo)

信貸回升意味企業(yè)家信心出現(xiàn)回升，所以對市場底部有一定領(lǐng)先性。歷史上市場大幅下跌也往往是因為基本面的惡化。因此作為盈利的領(lǐng)先指標(biāo)的信貸量，對股市也有一定的預(yù)見性。如果我們看“中國信貸脈沖指數(shù)”對比滬深300指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)“信貸脈沖指數(shù)”明顯會先于股市見底或者見頂。現(xiàn)在信貸脈沖指數(shù)已經(jīng)筑底，并且有回升的跡象，所以我們可以推測股市大概率已經(jīng)見底了。當(dāng)然股市能不能漲、能漲多少，還要看信貸回升的力度。

3、巴菲特指標(biāo)

巴菲特指數(shù)又稱證券化率指標(biāo)，計算方法為“股票總市值 / 最近4個季度的GNP”。巴菲特認為，若兩者之間的比率處于70%左右時買進股票就會有不錯的收益，而當(dāng)股票市值超過了100%，就比較危險了。

但是中國這邊一直沒有GNP數(shù)據(jù)，所以我們一直用GDP數(shù)據(jù)。再考慮到2007年之前，上市的股票數(shù)量太小，好多超級龍頭都沒上市。所以，我們只看2008年之后的數(shù)據(jù)。2008年底部時我們的巴菲特指標(biāo)大概在46%，2013年錢荒底時大概在43%，2018年年底時巴菲特指標(biāo)在左右53%，而現(xiàn)在最新數(shù)據(jù)是75.25%。

如果按巴菲特的算法，現(xiàn)在并不是一個很壞的買點，但是和A股幾個重要的底部相比，現(xiàn)在也算不上特別低估。

4、FED指標(biāo)

FED指標(biāo)就是我們之前給大家介紹過很多次的“美聯(lián)儲指標(biāo)”又叫股債性價比、風(fēng)險溢價指標(biāo)。這個指標(biāo)的本質(zhì)是，單看股市估值而不考慮資金成本，那就是還沒入門。

從下圖可以看出，現(xiàn)在股債性價比已經(jīng)到了一個非常吸引人的階段，但是離2014年、2018年底那種大機會還是差了一點點。所以，哪怕現(xiàn)在真的來一波行情，應(yīng)該也比不了2015和2019，我們不要期待過高。

二、股市指標(biāo)

1、估值百分位

從當(dāng)前主要指數(shù)的估值百分位來看，中證全指的市凈率已經(jīng)處于歷史最低的4.5%，也就是說歷史95.5%的時間，市凈率都要比現(xiàn)在高，但是它的市盈率只處于33.61%的位置。

為了讓大家看得更清楚，我把當(dāng)前的估值水平和幾次歷史大底時的估值數(shù)據(jù)放在一起比較。如果歷史水平高于現(xiàn)在，顯示為紅色；如果歷史水平低于現(xiàn)在，則顯示為綠色。換言之，如果紅色越多，投資機會越多；綠色越多少，投資機會就越少。

首先是市凈率對比：

然后是市盈率水平對比：

如果上面三個表看著不明顯，看下面這個圖就很直觀了，從歷史數(shù)據(jù)來看比現(xiàn)在市凈率還低的時候真的不多了。

從上面三個表格很容易看出，從市凈率的角度來看，當(dāng)前股市股價已經(jīng)跌到位了，但是市盈率水平反映的是現(xiàn)在的盈利水平卻要比歷史很多底部時還要差。

4、破凈率

在會計上，凈資產(chǎn)是資產(chǎn)負債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務(wù)賬面價值就是每股凈資產(chǎn)。所以，凈資產(chǎn)就是股價的最后防線。但是，A股歷史上股票大面積跌破凈資產(chǎn)的時間數(shù)不勝數(shù)。由于市場破凈率上升時，顯示市場已經(jīng)極度低迷，同樣也預(yù)示著市場蘊含很大的投資或者投機幾率。所以我們一起看一下市場的破凈率情況。

從破凈家數(shù)來說，當(dāng)前共有328公司破凈，占全部上市公司的6.48%。歷史上破凈公司數(shù)最多的時候是去年4月設(shè)情最嚴重的時候，4月26號那天共有509家公司破凈。歷史上破凈占比最高的是2005年998點的時候，那天共有333家公司破凈，比現(xiàn)在還多5家，但是破凈比例高達24.4%。

所以，這個數(shù)據(jù)可以從兩個角度來看。一是比破凈率來看，當(dāng)前水平和2005、2008、2018那種大熊市底部相比并沒有優(yōu)勢。二是從破凈家數(shù)來看，現(xiàn)在已經(jīng)是比2005、2008年還要多。所以，未來可能指數(shù)不會有大機會，但是個股的機會未必不如2005、2008年，畢竟現(xiàn)在上市公司數(shù)量是之前的好幾倍。

5、下跌幅度和調(diào)整時間

下跌幅度和調(diào)整時間代表市場調(diào)整的空間和時間，通過對比歷輪下跌幅度和速度一定程度上反映調(diào)整是否充分。我們以中證全指計算歷輪市場大跌（下圖），平均下跌489天，平均跌幅48.18%；天數(shù)中位數(shù)470.5天，跌幅中位數(shù)49.24%。不過，如果把2015-2018年拆開，2016年熔斷到2018年年初算作牛市的話，熊市的平均持續(xù)時間會短很多。

但是無論怎么樣，本輪調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了435個交易日，已經(jīng)算是非常長了。

6、成交額

成交額是投資者情緒和市場活躍度的重要體現(xiàn)，對市場頂部/底部有較強的指示意義。成交額不僅體現(xiàn)了A股市場的流動性，更是投資者情緒和市場活躍度的重要體現(xiàn)，和市場走勢相關(guān)性較高。2000年至今5次市場底，成交額的回落幅度基本都在50%以上，幾次大的底部，成交量回撤都在70%左右。從當(dāng)前的情況來看，成交量萎縮程度較前5次熊市依然不足，還有下跌的空間，當(dāng)然空間也不大了。

7、主動偏股基金發(fā)行規(guī)模

主動偏股型基金（普通股票+偏股混合+靈活配置）發(fā)行規(guī)模往往和市場表現(xiàn)高度相關(guān)。而且基金發(fā)行規(guī)模是非常好的反向指標(biāo)，新基金發(fā)行規(guī)模越小，股市見底的可能性越大（如圖）：

從數(shù)據(jù)來看，偏股基金發(fā)行規(guī)模（30MA）和萬得全A的相關(guān)系數(shù)為0.6。歷史上5次市場底中，主動偏股基金發(fā)行規(guī)模降幅超80%的概率較大。而現(xiàn)在最新的發(fā)行規(guī)模比2021年高點時，最高下降了90%多，按這個指標(biāo)可以說股市已經(jīng)見底了。

其實除了新發(fā)基金數(shù)，新增股票開戶數(shù)也是非常好的反向指標(biāo)。大多數(shù)人都是，股市低位的時候不愿意進場，等股市高位的時候又一擁而入，最后成為接盤俠。

總結(jié)

上面指標(biāo)太多，怕大家看完記不住，總結(jié)成下面的表格：

根據(jù)上面的指標(biāo)，結(jié)合我自己的投資經(jīng)驗，我覺得現(xiàn)在就是股市重要的底部了。往下的空間不眼過10%，往上卻有漲50%以上甚至100%的可能性。這種情況下一定要加大“賭注”。

祝投資順利。