點評：堂堂昔日首富，缺的是“財富自由”嗎？人家缺的是“人身自由”。對于重掌自由身的黃光裕而言，老子早就可以躺平一百年了。

人在江湖混，愛折騰來折騰去，無非還是性格使然和面子問題。

別忘了，進去“踩縫紉機”之前，黃首富最擅長的就是玩弄資本，股市里翻騰。

畢竟，零售可能已經是山河變天，但炒股可是黃老板的舒適區啊！

文/王女愛

11月17日，已跌成“仙股”的國美零售（0493.HK）突然“詐尸”，一日猛漲超80%。沉寂已久的國美又再一次進入大眾視野。

截至11月29日，國美零售（全稱：國美零售控股有限公司）當日盤中最高摸到0.084港元/股的價格，報收0.076港元/股，市值為36.3億港元。短短9個交易日，國美零售最高漲幅達180%。

而就是在這個11月，國美零售的市值剛剛創下歷史新低，最低的時候跌剩14.33億港元。遙想2008年，也就是國美和黃光裕盛極轉衰的那一年，國美的市值曾一度摸到714億港幣。15年過去，零售江湖風云際變，國美的市值僅剩當年的一個零頭，令人頗感唏噓。

消息層面，刺激國美零售股價飛升的，是一則關于“國美超市”的新聞：國美宣稱將在未來3年內，豪氣開出10000家超市。

小編記得上一次霸氣喊出“3年開出一萬店”的，正是國美的老對手兼死對頭蘇寧張近東，只不過不到兩年時間，蘇寧小店便潰不成軍。

國美帝國走向敗局，野心一度輻射到歐洲的蘇寧易購也戴上了“st”，狼多肉少的零售之路有多不好走，不言而喻。

能不能靠國美超市迎來翻身，或許黃光裕和業界一樣，心知肚明，但這一切，終歸并不妨礙股價“狂飆”。

然而，真正值得注意的是，拋開外行所看的熱鬧，仔細拆解國美超市的班底背景和運行邏輯，會發現有更多的實際問題耐人尋味、疑團待解：

立著國美這曉喻四方的名頭，卻沒有任何股權上的關聯，國美的商標，是黃光裕想玩就能玩的？

暫不考慮超市賽道的龍盤虎踞，縱使“3年一萬家店”的宏愿真能得以如期施展，那即將“收割”的億元級別的“加盟費”、“品牌使用費”，最終是進的誰的口袋？

相比江湖早有耳聞的鵬潤系、戰圣系，一個更為隱秘的字頭”乾元泰達”浮出水面，操持著國美名頭的相關業務，這又是誰的馬甲？

這頭巨債纏身訴訟難解，那頭就另辟賽道利用國美名氣講新的故事重開財路，不要說輸血國美了，或許還有將銀子裝入別的口袋的嫌疑，而這一切也得看上市公司股東、諸多的債權人們依不依了。

01、此國美非彼國美，背后仍見國美

針對不同尋常的股價異動，17日晚國美零售便迅速作了澄清回應：稱本公司并非擬開展的超市業務的訂約方。

此外，國美零售還稱，擬開展的超市業務將由本公司主要股東黃光裕先生及其關聯方與獨立第三方合作經營。本公司不排除未來探索零售新項目機會的可能性。

實際上，國美零售這個澄清頗具玩味：本公司不是合同簽訂方，國美超市是黃光裕及其背后的關聯方在運作。

據時代潮商了解，國美超市的運營實體為國美超市(廣東)有限公司（以下簡稱國美超市）。這家公司明面上雖沒有國美系企業和黃光裕的的直接持股，卻處處都有國美系的背影。

天眼查顯示，國美超市前身為國美潮選(廣東)品牌管理有限公司，剛成立于今年7月25日。

從高管成員來看，國美超市董事長為吳茜，吳茜此人目前在包括ST美訊、天津國美股權投資、達孜國美信澤創業投資、國美物聯科技等13家國美系公司中身兼要職。

股權上，國美超市第一大股東是2022年9月才成立的北京騰毅企業管理有限公司（以下簡稱北京騰毅），占股35%，第二大股東是廣州蔻移優品牌服務有限公司（以下簡稱蔻移優品）持股33%，第三大股東是北京美昊投資管理有限公司（以下簡稱美昊投資）持股32%。

股權穿透可見，北京騰毅實控人、法人均為孫蕊莉，孫目前主要身份為北京乾元泰達商業咨詢實控人。

目前，孫蕊莉還在金尊房地產、鯤鵬致遠裝飾裝修、北京蕓知眾等多家公司任職，亦曾在北京鵬康投資、北京多邊薈投資、北京戰圣投資等公司任職。北京騰毅、金尊房地產、鯤鵬致遠、北京蕓知眾、北京鵬康投資、北京多邊薈投資這六家公司目前皆為“北京乾元泰達”集團成員企業，而孫自今年10月26日起則被列為限消人員。

值得一提的是，上述的金尊房地產，雖由國美超市控股股東北京騰毅100%控股，但在去年9月以前，則是由國美地產控股有限公司獨資所有。再如北京鵬康投資，但同樣在去年9月，國美控股集團有限公司獨資退股，投資人變更為北京騰毅。

北京多邊薈投資，成立于2012年，成立時法人曾為黃光裕之母曾嬋貞，2023年2月，獨資股東由北京泰鵬科技變更為北京鵬康投資，北京泰鵬屬黃光裕實際控制的北京鵬潤系，北京鵬康則為乾元泰達集團成員。

還有鯤鵬致遠，2017年股東由北京戰鷹投資有限公司變更為北京乾元泰達獨資，法人也由李器陶變更為孫蕊莉。李器陶早年曾常年跟隨黃光裕出入，充當黃的貼身保鏢。

北京蕓知眾，今年3月之前的辦公地址就在位于霄云路26號的鵬潤大廈25層。

除此之外，國美超市三股東美昊投資，由北京戰圣投資全資持股。北京戰圣是有名的國美“影子公司”，投資了北京國美電器等公司，目前的實際控制人為劉春明，持股99.9%。劉春明商業履歷不詳，但其在2021年8月接盤了劉春林手上的北京戰圣股權。劉春林劉春明倆人名字僅一字之差，關系暫且不詳，但劉春林同樣是國美舊臣，曾任國美地產控股有限公司、北京鵬潤房地產開發有限責任公司等企業法人。

02、國美超市的營銷法則，略顯“簡單粗暴”？

更值得一書的，其實當屬國美超市的二股東蔻移優品。這家公司成立于2021年3月，控股股東為廣州市金藝文化傳媒有限公司。

表面上看這家公司平平無奇，但據時代潮商了解，目前國美超市連個官網也沒有，官微有效信息也有限，宣傳主陣地主要放在抖音上，而國美超市的直播宣傳，就是這家公司一手操盤策劃的。

今年的6月7號，黃光裕親臨廣州視察了這家叫金藝文化的公司，并和主要團隊開了會。

黃光裕視察國美超市項目。 圖源：抖音截圖

一個多月后的7月25日，一家叫國美潮選(廣東)品牌管理的公司（國美超市前身）在與金藝傳媒同址的“廣州市白云區黃石街黃石西路383號1棟”悄然成立，此后又于9月14日更名為“國美超市”，同時將主營類別由商務服務業變更為零售業。

時代潮商發現，在黃光裕上述的那次露面中，有一個人的身影忙前忙后奮力路演，存在感極強。這個人就是在抖音上自稱為國美超市新媒體總裁的楊冰潔。而據時代潮商搜索獲悉，此前在某直播間宣傳物料中，楊冰潔的Title顯示為金藝傳媒聯合創始人。

此人目前也是國美超市官方認證的抖音號的實際運營者。

據時代潮商了解，早在國美超市正式官宣成立之前的8月7號，楊冰潔就在抖音號發布了“國美超市短視頻、IP打造與流量變現”、“國美超市新媒體事業部規劃”等文件，提前泄露了國美超市創立的“先機”。并且，在這個含有國美超市字樣的視頻配文中，其還特意標了“直播創業”、“自媒體創業”等標簽和概念，并稱“2023，做自己劇本里的主角。”

彼時國美超市仍未官宣，楊也迫不及待在抖音上開始賣弄關子：“我叫楊冰潔，接下來你一定會關注的人，關注的原因先保留懸念。”然后附上一系列光鮮打扮并在一個印有“國美智慧城”招牌的辦公樓走動的視頻鏡頭，還讓人猜她在公司什么職位。

楊的個人抖音號，也在10月16日主動透露了操盤國美超市新媒體業務的“內情”：“和國美的相識源于一個偶然直播片段被看到，從確定策劃國美超市的案子到現在，幾個月的時間團隊付出了很多。”

值得一提的是，國美超市的官方抖音號，除了發布國美超市的相關內容外，楊冰潔的“個人秀”含量也很高。例如置頂的3條短視頻中，就有2條是個人形象包裝，凸顯了其作為企業高管的女強人范，以及作為直播界大V的跟隨者眾，此外還有楊參加生日會以及其他活動的各種視頻內容。此外，該官方賬號選取的背景圖，竟然就是楊的工作照。

把官方賬號玩成個人秀，或者是直播圈打造個人IP特色的玩法，但一定程度上，也有不專業的觀感，以及“夾帶私貨”之嫌。

有“吃瓜”網友就在底下吐槽：一個號稱專攻直播培訓和流量變現的大V，粉絲只有3W，黃光裕到底看中了啥？

除此之外，這個官方抖音號日常宣發的“直播味”也很濃。日常畫風主打一個反差感與沖擊力：看畫面全是人山人海，配的文故意表演“自黑自嘲”。

例如：“網友：國美不是破產了嗎？這年頭開實體店注定一敗涂地。商品非常受歡迎，大有逆風翻盤的趨勢。”

或者“網友：是不是瘋了，還做實體？國美絕地反擊，開業人潮洶涌，全國大量開店鋪開實體超市。”

國美超市抖音宣傳視頻畫風

頗為蹊蹺的是，10月28日，有網友在國美超市抖音官號下面對其是否屬于國美系產生懷疑并留言，稱國美超市其實是屬于金藝傳媒的。但國美超市竟公然回應：“不，和金藝傳媒無關。”國美超市本身就屬金藝傳媒的間接參股公司，國美超市的刻意避嫌之舉，無疑橫生混淆視聽之嫌。

此外，抖音賬號為“國美超市總部開店指導-黃總”也發了探訪國美超市廣州白云總部的視頻，但配的文案是“都說國美人去樓空，我們一探究竟，國美人氣爆棚”等，還寫了”謠言止于智者”之類的文字內容，也有混淆國美超市總部和國美總部之嫌。

03、神秘的乾元泰達，師出何名，又是誰的馬甲？

拆解完國美超市的班底、股東、運營，一定程度上，可以清楚地感受到，目前的國美超市，雖然頂著國美的名頭，但從股權上來看，不僅不算國美系，反而可以稱得上是“乾元泰達”系。

乾元泰達第一次在公眾視野中出現，要追溯到2019年8月，彼時國美系通過山東龍脊島和北京戰圣控股的國美通訊（ST美訊前身）公告稱，國美通訊全資子公司德景電子為補充其流動資金，向北京乾元泰達商業咨詢有限公司借款不超過 4600 萬元，年利率 7.5%，借款期限一年。

時至今日，在鵬潤系、國美系多家公司出現債務壓頂、訴訟纏身、經營江河日下的情況之后，這個名為“乾元泰達”的企業族群體系倒是動作頗多，在去年下半年開始，陸續接盤了不少原國美旗下公司，并通過一系列對外投資繼續開展國美相關業務（如國美超市），具體原因不得而知。

外界不禁生出疑慮，這又是誰的馬甲？

國美品牌手冊顯示，國美超市的門店類型主要分為品牌店（位于商圈）、常規店（位于街邊）、直播體驗店（位于社區）三種，而品牌使用費則與店型有關。

據媒體報道，此前品牌手冊的指引是大店每年要10萬的加盟費，但后續根據實際情況作了優惠：30平方米屬于便利店，費用大約是15000元/兩年；80平米左右屬于社區店，費用約3萬元/兩年；120平方米屬于旗艦店，費用約5萬元/兩年。

最現實的問題來了，假使這3年萬家店真能如愿開得成，且先不管貨品保證金、設備費、系統費用與道具廣告費等雜七雜八的費用，光看品牌費一項，折中算一家1.58萬/年，3年萬家店就是4.75億，幾個小目標級別不算少了，這最終又將進入誰的口袋？

04、國美的商標，黃光裕想玩就能玩？

你很難想象，作為家喻戶曉的馳名商標，國美的名頭，國美的品牌和商標，也是一種無形資產，卻被非國美系的公司拿去商用、圈粉、“吸金”，這是不是對國美系上市公司股東、債權人權益的一種侵蝕？

對外官方宣傳中，國美超市一直自稱為國美控股旗下品牌，在宣傳片中談及優勢時，亦強調有36年連鎖門店資源加持。

事實上，雖然國美零售官方層面發公告撇清與國美超市無關系，但國美超市的身份問題仍然耐人尋味。

眾所周知，國美零售是國美系最重要的一個上市平臺，其于2004年7月登陸聯交所，以「家?生活」為戰略指引，主營家電及消費電子零售，同時，其也在在線業務上不斷強化直播等新運營手段以打開新增長機會。截至今年6月30日，國美零售在全國范圍內的門店（包含城市展廳、旗艦店、精品店、新零售店）總數為2398家，去年同期該數據為3825家。

截至目前，國美零售本身仍持有國美真快樂電子商務有限公司（國美真快樂）60%的股權，而國美真快樂則主營電器、消費電子及百貨類的網上零售，旗下國美APP中本身就含有線上的國美超市業務。從這個角度講，上市平臺國美零售并非沒有涉足百貨類超市業務的經營。

自打2016年國美零售完成對藝偉發展的收購，將原本黃光裕手中非上市零售網絡和供應鏈資產全部注入上市公司之后，國美零售就已完全消除了與黃光裕及其聯系人在電器及消費電子產品零售業務上關于“國美”品牌的競爭關系。

但時至今日，“國美”品牌的使用和競爭問題，又在超市領域出現了。

據時代潮商調查獲悉，在商標方面，國美超市方面也有動作。

今年11月2日-3日，北京國美品牌管理服務有限公司一口氣申請了食品、方便食品、啤酒飲料、服裝鞋帽、皮革皮具、辦公用品、日化用品等9個國際分類的“國美超市”商標，而其中，還特意注冊了廚房潔具以及燈具空調這兩個類目。目前，這批“國美超市”商標處于等待實質核查階段。

時代潮商同時發現，在國美超市總部的宣傳墻上，對于國美超市的定義和介紹，是“一種全零售生態共享平臺”、“建立零售行業本地生活新業態”，而所涉的品類中，家居家紡、電器廚具的字眼同樣赫然在列。

國美超市總部介紹。 圖源：抖音截圖

這是否意味著，目前國美超市雖是主營零食、酒水、日用品為主，但未來隨著選品日豐、品類擴充，不排除會與國美零售產生同業競爭之嫌？

值得一提的是，國美超市的商標申請方北京國美品牌管理服務有限公司，新鮮成立于2022年9月，與國美超市第三大股東一樣也屬于“北京戰圣系”，其控股股東北京戰圣投資占股95%。

另據時代潮商查詢獲悉，北京國美品牌管理有限公司還于今年上半年從北京國美電器手中集中受讓了“GOME”、“國美通訊”、“國美電器”等一大批國美相關商標，目前手握2800多個國美相關商標，然而其與國美集團股權上并無交叉，實控人仍為前述自然人劉春明。

也就是說，國美的很多重要商標，其實根本就不在國美集團自己手中。

湖北清研律師事務所律師湯慎偉向時代潮商評論道：對于權利主體來說，有沒有刀和用不用刀是兩個問題。

“侵不侵權，或者侵權行為是否轉化為債權由權利主體來決定，于是這里面就有可以充分利用的空子。” 湯慎偉指出，“說白了，黃光裕用了國美的商標和品牌，即便吃相不好看，只有國美有權追究其侵權責任，如果國美不追究，那他黃光裕個人可以一直用下去。”

天眼查顯示，國美電器有限公司目前的債務金額達98.37億，存在148條被執行人信息，被執行金額達35億，此外，還存在330條限消令，24條失信人信息，484條開庭公告，233個終本案件。上市平臺國美零售2022年甚至出現了超200億的巨額虧損。

在國美的經營和負債情況本來就堪憂的形勢下，就算國美方置若罔聞，難道一眾上市公司股東、債權人、艱難討薪人業只能眼巴巴看著國美品牌這塊無形資產被第三方拿去創收變現而沾不得一點好嗎？

湯慎偉進一步分析道，國美屬于馳名商標，股東和債權人當然也有侵權責任要求的空間，但到底是否侵權和侵權程度很難界定，侵權能否以及如何轉化為實質的債權也還需要法院裁定。

05、前首富出獄后，國美從妖股變仙股，黃光裕套現出“2個半”國美

早些年，黃光裕“踩縫紉機”的日子里，股市里的“黃光裕效應”時不時就卷土重來。

一有減刑消息的風吹草動，國美零售、國美金融科技（0628.HK）、ST美訊（600898.SH）、中關村(000931.SZ)、拉近網娛（8172.HK）、退市金泰（600385.SH）等一眾黃光裕概念股立馬雞犬升天，這一切都意味著整個國美系和資本市場都對黃光裕的歸來和動靜期待值拉滿。

只不過，重獲自由的黃光裕，雖然在最開始也曾許下“18個月重回巔峰”的豪言壯語，但最終也沒有帶領國美迎來“翻身仗”，反而一直給人一種“我自躺平，笑罵由人”的感覺。

短短3年間，國美的經營一再拉胯，市值也一瀉千里。

3年前黃光裕時值端午節前夕喜提假釋機會提前出獄，那一年他回家吃粽子的時候盯國美股票，國美零售的市值還在370億左右，到了2021年2月正式出獄之時，后者市值最高摸到550億。

而到今年11月，國美零售的市值創下歷史新低，最低僅剩14.33億港元，九成多的市值在短短兩三年間灰飛煙滅。

但國美從妖股變仙股，無礙黃光裕繼續從股市里“兇猛”套利。

出獄后，黃光裕雖露臉不多，但“減持”卻成常規動作。

時代潮商據iFind數據梳理獲悉，自黃光裕出獄至今，黃光裕、杜鵑夫婦，以及其實控下的Shinning Crown Holdings Inc.、Ever Ocean Investments Limited、Gome Management Limited這三家公司，共計140條減持記錄，套現金額合計超83億。黃光裕出獄后套現的資金，大致等于現在的2個半國美的市值。黃光裕對國美零售的實際控制權，也從假釋出獄那會的50.26% ，降至今年二季度末的25.65%。

國美零售中報顯示，截至2023年6月30日，國美零售共有員工3609名，而在2021年財報中，這個數字是32278人。也就是說，最近一年半中，國美員工流失了近9成。

以至于，國美全國門店相繼倒閉，國美總部人去樓空的報道此起彼伏。而黃光裕連同其胞妹、國美電器董事長黃秀虹被國美APP彈窗怒罵“拖欠工資、拖欠貨款”，“早晚得再進去蹲幾年”；以及國美員工涉險通過層層爬消防通道突襲位于鵬潤大廈36層的黃光裕專屬辦公樓層“用命”討薪，這些活久見的狗血劇情，好像也沒有那么荒誕了。