進(jìn)入2024年，創(chuàng)新藥如同燒開(kāi)的水壺，不停歇地鳴叫。

從海外藥企一周10起掃貨中國(guó)Biotech，到藥明生物逼多變逼空，再到JPM春晚（摩根大通醫(yī)療健康年會(huì)），信息量密集到爆炸。

海外大廠趕在資本寒冬結(jié)束前恐慌性收購(gòu)，因?yàn)榈蛢r(jià)撿漏的時(shí)間窗口即將關(guān)閉。海外生物科技回暖，也對(duì)國(guó)內(nèi)形成映射，藥明生物裝不下去了，北美貢獻(xiàn)約55%新增項(xiàng)目，中國(guó)區(qū)新增項(xiàng)目數(shù)占比大幅反彈至25%。

在所有事實(shí)中，最重要事實(shí)是中國(guó)已經(jīng)成為全球醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)源地之一。

信達(dá)生物瑪仕度肽頭對(duì)頭挑戰(zhàn)司美格魯肽，百濟(jì)神州Sonrotoclax頭對(duì)頭挑戰(zhàn)維奈克拉，康方生物AK112頭對(duì)頭挑戰(zhàn)K藥。在正面戰(zhàn)場(chǎng)上，國(guó)產(chǎn)大藥通過(guò)戰(zhàn)勝國(guó)際大藥奪取主導(dǎo)地位。

信達(dá)生物瑪仕度肽臨床成功，首個(gè)國(guó)產(chǎn)GLP-1雙靶點(diǎn)減肥藥即將申請(qǐng)上市，成為沖在最前面的潛在國(guó)產(chǎn)藥王。在一眼望不到邊的創(chuàng)新藥陣營(yíng)中，各個(gè)治療領(lǐng)域的藥王在本次JPM大會(huì)上集中亮相。

01

貝塔紅利疊加藥企能力

海外IBB、XBI處于新一輪景氣長(zhǎng)周期的開(kāi)端，而國(guó)內(nèi)生物科技處于生命周期的早期階段，內(nèi)生成長(zhǎng)動(dòng)力更強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)生物科技企業(yè)多在港股上市，具有鮮明的高彈性、高波動(dòng)性特征，港股醫(yī)藥代表指數(shù)恒生生科指數(shù)（HSHKBIO）PB分位數(shù)回落至近3年0.14%，處于歷史底部位置。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，美債利率見(jiàn)頂，投融資改善，有望帶動(dòng)創(chuàng)新藥板塊回暖。HSHKBIO與美債收益率具有較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性，恒生醫(yī)藥ETF（159892）作為HSHKBIO指數(shù)下規(guī)模最大的ETF，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置價(jià)值顯著。百濟(jì)神州、信達(dá)生物、金斯瑞生物科技、康方生物是恒生醫(yī)藥ETF（159892）重倉(cāng)股，分別儲(chǔ)備有各個(gè)治療領(lǐng)域的藥王，都進(jìn)入臨床后期或臨近商業(yè)化，具備較強(qiáng)的催化效應(yīng)。

中國(guó)創(chuàng)新藥的時(shí)代紅利剛剛開(kāi)啟，無(wú)論出海還是內(nèi)需，都處在起點(diǎn)上。據(jù)東吳醫(yī)藥數(shù)據(jù)，2021年全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)約8300億美元，其中美國(guó)創(chuàng)新藥占比超一半，中國(guó)創(chuàng)新藥占比只有3%；中國(guó)創(chuàng)新藥占全國(guó)藥品銷(xiāo)售額約1/10，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家80%左右的占比，未來(lái)提升空間較大。

中國(guó)創(chuàng)新藥的前端研究逐漸不遜色于歐美，而且臨床推進(jìn)效率大幅領(lǐng)先。據(jù)麥肯錫報(bào)告及華創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)，在藥物發(fā)現(xiàn)階段，從靶點(diǎn)確認(rèn)到化合物篩選的行業(yè)平均周期為24-36個(gè)月，而中國(guó)頭部藥企僅需花費(fèi)12-20個(gè)月便可完成上述過(guò)程，節(jié)省30-50%的時(shí)間。在臨床階段，中國(guó)藥企同樣擁有更高的臨床效率，患者入組速度比行業(yè)平均水平快2.5倍。以PD-1在1L 治療NSCLC的入組為例，行業(yè)正常入組速度為每家臨床中心平均每月入組0.3-0.5名患者，而中國(guó)企業(yè)在同樣時(shí)間內(nèi)平均可入組0.9名受試者；以GLP-1為例，正常情況下每家臨床中心每月可入組2名患者，而中國(guó)頭部藥企平均每月能實(shí)現(xiàn)10名患者的入組。

貝塔紅利疊加藥企能力，創(chuàng)新大藥的時(shí)代來(lái)了。

百濟(jì)神州的下一個(gè)澤布替尼？本次JPM大會(huì)可能提供了兩個(gè)選項(xiàng)。

艾伯維Bcl-2抑制劑維奈克拉2022年全球銷(xiāo)售額20.1億美元，同比增長(zhǎng)10.4%，據(jù)艾伯維預(yù)計(jì)，維奈克拉峰值銷(xiāo)售有望在2026年達(dá)到60億美元。相比維奈克拉，百濟(jì)神州BGB-11417對(duì)Bcl-2具有更好的選擇性，具備克服 G101V 耐藥突變的潛力。BGB-11417已啟動(dòng)與澤布替尼聯(lián)合治療初治CLL的3期臨床試驗(yàn)，并計(jì)劃開(kāi)展針對(duì)AML的注冊(cè)臨床，以及探索對(duì)多發(fā)性骨髓瘤的治療潛力。

百濟(jì)神州BGB-16673是一款靶向BTK的蛋白降解藥物（BTK CDAC），有望解決患者對(duì)BTK抑制劑耐藥的問(wèn)題，作為澤布替尼加強(qiáng)版，市場(chǎng)潛力數(shù)十億美元級(jí)別。2024年BGB-16673啟動(dòng)針對(duì)MCL和CLL的3期研究，以及探索與其它療法的組合用藥潛力。

亞盛醫(yī)藥Lisaftoclax（APG-2575）重要里程碑

亞盛醫(yī)藥Bcl-2抑制劑Lisaftoclax（APG-2575）輕裝突進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年在中國(guó)提交R/R CLL/SLL的上市申請(qǐng)。APG-2575治療R/R CLL的研究數(shù)據(jù)顯示，患者總緩解率（ORR）73.3%，安全性方面保持與前期研究結(jié)果相當(dāng)?shù)牡湍[瘤溶解綜合征（TLS）的發(fā)生率。長(zhǎng)期隨訪中，第30個(gè)月時(shí)的總生存（OS）率達(dá)到86.3%，進(jìn)一步確認(rèn)其較高的反應(yīng)率、長(zhǎng)期用藥的安全性以及為CLL患者帶來(lái)長(zhǎng)期生存獲益方面的潛力。

APG-2575兩個(gè)全球注冊(cè)III期臨床研究正在進(jìn)行，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)國(guó)際化，廣覆蓋血液瘤多適應(yīng)癥，瞄準(zhǔn)40億美元以上全球市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

康方生物合作伙伴Summit在JPM大會(huì)上更新AK112 (PD-1/VEGF 雙抗)肺癌積極數(shù)據(jù)，相比K藥具備競(jìng)爭(zhēng)力。

AK112的核心價(jià)值在于萬(wàn)藥互聯(lián)，作為腫瘤聯(lián)合療法的基石藥物，復(fù)制K藥成功路徑，并且以PD-1雙抗替代PD-1單抗。IO+ADC將成為未來(lái)5-10年腫瘤免疫的主線，有望取代一半IO+化療，在這種背景下，PD-1雙抗將成為ADC黃金時(shí)段的基石。

AK112用于EGFR TKI耐藥NSCLC預(yù)計(jì)今年Q2國(guó)內(nèi)獲批，成為全球首個(gè)獲批上市的“腫瘤免疫+抗血管”機(jī)制的雙抗新藥。AK112頭對(duì)頭K藥用于PD-L1陽(yáng)性的NSCLC（1L單藥）注冊(cè)性III期臨床研究，今年Q2有望進(jìn)行期中分析（PFS主要終點(diǎn)），隨后提交新藥上市申請(qǐng)。

02

慢病大藥爆發(fā)

2024將成為慢病新藥大年。

度普利尤單抗（達(dá)必妥）把自免在中國(guó)的商業(yè)邏輯完全打通，其中國(guó)區(qū)2023年銷(xiāo)售額預(yù)期直指70億元。

諾誠(chéng)健華自免重磅管線TYK2抑制劑ICP-332和ICP-488在JPM大會(huì)上亮相。

ICP-332 治療中重度特應(yīng)性皮炎（AD）II期成功，療效與賽諾菲的度普利尤單抗、艾伯維的烏帕替尼相近，但勝在安全性與口服可及性兼?zhèn)洹Ｔ诮邮苤委?周的患者中，ICP-332展示出顯著的有效性和安全性，在80毫克和/或120毫克劑量組達(dá)到了多個(gè)有效性終點(diǎn)，包括EASI（濕疹面積和嚴(yán)重程度指數(shù)）50、EASI 75、EASI 90（EASI評(píng)分較基線改善≥50%，75%，90%）及研究者整體評(píng)估（IGA） 0/1（即皮損完全清除或基本清除）。

全球尚無(wú)TYK2治療AD獲批，諾誠(chéng)健華進(jìn)度領(lǐng)先，ICP-332有望于2024H1在美國(guó)申報(bào)IND并獲得批準(zhǔn)，并于2024H2啟動(dòng)針對(duì)AD適應(yīng)癥的3期臨床、在中國(guó)和美國(guó)啟動(dòng)針對(duì)第二個(gè)適應(yīng)癥的2期臨床。ICP-488將啟動(dòng)針對(duì)銀屑病的2期臨床并于2024H2完成患者入組。

康諾亞生物每條管線的立項(xiàng)都經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)，兼顧大適應(yīng)癥和差異化，率先撞線的是CM310，治療成人中重度特應(yīng)性皮炎的上市申請(qǐng)去年12月獲得CDE受理，并納入優(yōu)先審評(píng)審批程序。這是國(guó)產(chǎn)進(jìn)度最快、潛在最優(yōu)的IL-4Rα單抗，有望2024Q4獲批上市。CM310慢性鼻竇炎伴鼻息肉(CRSwNP)適應(yīng)癥有望2024Q3提交NDA，后續(xù)還將拓展至大病種哮喘和慢性阻塞性肺疾病（COPD）。

三生制藥自免管線

三生制藥處于國(guó)產(chǎn)自免第一梯隊(duì)，主流自免靶點(diǎn)全布局，5款自免產(chǎn)品進(jìn)度國(guó)內(nèi)前三。611(IL-4Rα單抗)中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥研發(fā)進(jìn)展國(guó)內(nèi)居前，CRSwNP和COPD的Ⅱ期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中，進(jìn)度也國(guó)內(nèi)居前。610(IL-5單抗)治療哮喘同靶點(diǎn)國(guó)內(nèi)進(jìn)展第一，嗜酸性粒細(xì)胞哮喘適應(yīng)癥Ⅱ期臨床入組完成，2023 年 1 月 4日宣布達(dá)到主要終點(diǎn)。613( IL-1β單抗) 研發(fā)進(jìn)展同靶點(diǎn)國(guó)內(nèi)第二 ，急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎II 期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要終點(diǎn)。2024年起有望逐步提交IL-17A（2024E）、IL-1β（2025E）、IL-4R（2026E）、IL-5（2027E）NDA。

糖尿病和肥胖癥也是最熱的慢病領(lǐng)域。藥明康德本周宣布正式投產(chǎn)兩個(gè)多肽生產(chǎn)車(chē)間，為全球及國(guó)內(nèi)GLP-1藥王的誕生做好產(chǎn)能配套，多肽固相合成釜總體積提升至32000L，這已是全球最大產(chǎn)能之一。

03

前沿療法爆紅

2024年初，小核酸藥物BD的躁動(dòng)，已經(jīng)讓前沿療法的未來(lái)照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

隨著瑞博生物2021年科創(chuàng)板IPO遇挫，國(guó)內(nèi)小核酸賽道一度進(jìn)入沉寂期。瑞博生物通過(guò)BD復(fù)出，預(yù)示著小核酸熱度再起，商業(yè)前景已比較靠譜。

目前小核酸藥物最大優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)效。在慢病領(lǐng)域不管以前有沒(méi)有成熟藥物占位，只要實(shí)現(xiàn)半年或一年一針，小核酸藥物在依從性、便利性上就具備碾壓性的優(yōu)勢(shì)。

君實(shí)生物在JPM大會(huì)上披露，siRNA藥物研發(fā)平臺(tái)初步搭建完畢，通過(guò)獨(dú)有的修飾模式設(shè)計(jì)，在提高siRNA穩(wěn)定性的同時(shí)降低副作用。獲得具有抑制活性的siRNA序列后，其與靶向投遞分子組合形成具有靶向抑制作用的siRNA藥物。SiRNA的合成純化及中試生產(chǎn)平臺(tái)也將在近期搭建完成，進(jìn)一步提高項(xiàng)目研發(fā)能力。

君實(shí)生物靶向ANGPTL3的siRNA藥物JS401臨床試驗(yàn)申請(qǐng)2023年4月獲得NMPA批準(zhǔn)，擬主要用于高脂血癥治療，siRNA藥物相較于單抗類(lèi)藥物，可更加長(zhǎng)效對(duì)甘油三醋及膽固醇進(jìn)行控制。

CAR-T療法平民化的速度可能超出預(yù)期。隨著商保的積淀，儲(chǔ)備的潛在患者越來(lái)越多，納入商保時(shí)間越長(zhǎng)，CAR-T療法勢(shì)必加速放量。

金斯瑞生物科技子公司傳奇生物西達(dá)基奧侖賽國(guó)際化成功，隨著前線治療的獲批，中信建投預(yù)測(cè)西達(dá)基奧侖賽銷(xiāo)售峰值84億美元。西達(dá)基奧侖賽納入優(yōu)先審評(píng)，有望今年國(guó)內(nèi)獲批上市。

傳奇生物在JPM大會(huì)上透露，擁有在安全性和CMC生產(chǎn)方面具備潛在優(yōu)勢(shì)的非基因編輯通用型CAR-T、CAR-NK等多種異體平臺(tái)，利用多重創(chuàng)新策略克服實(shí)體瘤細(xì)胞治療中遇到的挑戰(zhàn)。其在研管線中包括多款自體/異體CAR-T療法、NK療法和γδ T細(xì)胞療法。

通用型+實(shí)體瘤+自免，將助推CAR-T療法盡快解決可及性難題，其中蘊(yùn)藏著未來(lái)的藥王。

開(kāi)年創(chuàng)新藥最大的特點(diǎn)就是躁動(dòng)，完全無(wú)法低調(diào)，這是內(nèi)在蓬勃生命力的體現(xiàn)，還有更多的大事件、大單品呼嘯而來(lái)。