3·15剛過，又進入了各家公司的財報季。黑板君發現，去年情況比較好的企業與行業，一個是產品性價比高的，還有一個是做跨境貿易的。

以零售電商為例，拼多多去年一年突飛猛進，加上Temu這個超級引擎，引得馬云、劉強東兩位大佬在內網喊話；跨境電商SHEIN同樣如此，據調研機構數據，SHEIN成為去年全球購物類App下載量冠軍。

而零售企業名創優品，這家位于廣州的本土公司，恰好同時踩中這兩個點。

2013年，這家公司依靠十元店模式起家，兩年后便選擇出海，如今已穩穩兩條腿走路。

近日，該公司發布了2023年的全年財務數據，去年收入突破138億，同比增長接近40%；調整后凈利潤約23.6億，同比增長高達110%。

其中，去年第四季度，營收同比增長54%，毛利率達到43.1%，凈利潤同比增長77%。

圖源：名創優品官網

財報發布當天，名創優品曾一度漲幅超15%，市值突破500億。

過去一年，名創優品創始人葉國富將很大精力投向海外拓張，海外門店如雨后春筍飛速開設。

但在名創優品高歌猛進之際，隱憂卻悄然顯現。

01

國內店均收入驟降超50%

目前，名創優品業務包括國內市場、海外市場和TOP TOY三大板塊。

回顧2023年四個季度的國內和海外營收，國內分別是21.53億元，21.37億元，24.958億元和23.47億元。

而海外則是8.01億元，11.15億元，12.96億元和14.94億元。

可以看出，名創優品的海外收入增速遠比國內的快，第四季度的國內營收環比甚至出現了下滑。

2022年底，名創優品全球門店數量達5440家。其中國內門店3325家；去年底，這兩個數字刷新為6413家和3926家。

國內一年增開了601家門店，然而規模擴大并沒有帶來正向效果。

名創優品國內門店的平均半年期收入，從2021年下半年的250萬元、2022年下半年的190萬，降至2023年下半年的120萬。

國內門店半年平均收入，降幅超過50%，無疑是一個非常可怕的數字。

圖源：名創優品財報

事實上，盡管名創優品門店眾多，但資產卻并不重。

在3926家國內門店中，僅有26家是直營店，而名創合伙人門店高達3878家，代理門店22家。

據其官網介紹，要成為名創合伙人，首先需要繳納1.98萬元/年的特許商標使用金以及25萬的貨品保證金。

名創合伙人收入要與名創優品分成，比例為每天營業額的38%（食品為33%），而租金、人工、電費等，由加盟商自理。

名創合伙人，不僅前期就要付出數十上百萬的合伙成本，后續還得像獨資公司那樣肩負租金、人工等日常雜費，還要只拿到不足四成的分成比例。

圖源：名創優品官網

換句話說，名創合伙人要承擔極高的運營風險，合伙人與名創優品雙方的投入中，合伙人真金白銀投入，且還需要分成，而名創優品方面幾乎沒有經營風險。

不得不說，這種模式成就了名創優品。但如果說門店不賺錢或者賺錢能力下降，這對加盟商而言，絕非好事。

店均半年期收入大幅下降，運營難度將加大，商業風險也陡增。反向來講，如果賺錢難度加大，加盟商是否還愿意參與進來？

這值得名創優品以及葉國富的團隊思考。

02

子品牌能否分拆上市？

名創優品在財報中提到，去年第四季度毛利率達到43.1%，“這主要歸功于海外市場和TOP TOY收入貢獻提高。”

在財報中，TOP TOY也被多次提及，各種同比增長幅度極大，被認為是除了海外業務的又一增長曲線。

然而如果切換到環比比較，TOP TOY的表現則有些差強人意。

2023年四個季度，TOP TOY的營收分別是1.38億元、1.73億元、1.81億元、以及1.88億元，可以看出，環比增速不斷放緩。

對比TOP TOY留存門店數量，四個季度分別是116家、118家、122家和148家。

可以看出，前三個季度的門店數量增長不多，最后一個季度突然增加了26家，而且店數量的大幅增長，與營收的增長并沒有成正比。

圖源：名創優品財報

2022年，葉國富曾在公司港股上市溝通交流會上表示，期望可以在3年內讓TOP TOY實現單獨上市。

而對比潮玩賽道已經上市的泡泡瑪特，2019年到2022年，營收增速分別為227.19%、49.31%、78.66%和2.82%，可謂是急劇下滑。

上市3年多時間里，泡泡瑪特股價也從107.14港元高點，下滑到如今的23.4港元。

雖然潮玩毛利率的確很高，像泡泡瑪特2023年上半年的毛利率就達到了60.4%，但潮玩生意并不是那么好做。

一方面潮玩行業格局非常分散。

據信達證券數據，2022年包括TOP TOY在內的GMV前五品牌，市占率加起來才19.9%，海量的IP開發和層出不窮的玩具細分品類，讓不同的玩家都能找到自己的發展空間。

另一方面在消費端，盲盒類潮玩也面臨著兩級分化的局面。

據《2021年中國收藏玩具行業市場洞察分析》，41.14%的消費者表示計劃增購，多數是剛入坑的消費者；而在已購人群中，43%的盲盒玩家表示會減少購買，多數原因是過了新鮮勁，同質化嚴重等。

圖源：TOP TOY官網

雖然潮玩市場仍在不斷增長，但將TOP TOY獨立上市，是否有足夠的獨家優勢資源支撐？

目前TOP TOY已經和超過80個IP合作，但自家IP僅有DUNDUN雞、PENPEN企鵝、中國熊貓等系列，對比懸殊。

當然，做IP其實是一件很難的事情，聯名合作的方式立竿見影，但主動權就未必在自己手上，同時會分走很多利潤。

目前來看，名創優品在經歷了十余年的發展，已經進入到一個新的階段，看似龐大的體量，卻也面臨各種難題。

黑板君也了解到，葉國富和他的團隊投入了很多的精力與時間，在SKU的更新，以及海外供應鏈的建設上。

但國內門店的經營情況，與接下來的戰略打法，可能更加考驗葉國富和他的團隊。