基金一季報顯示，繼續(xù)大買煤炭股。

煤炭進(jìn)入基金前十大重倉股的數(shù)量，由2023 年4 季度的23 只，增至2024 年1 季度的26 只，對動力煤、焦煤全面增配。

01

買爆煤炭股

煤炭前5 大重倉持股分別為中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、新集能源、中煤能源。

環(huán)比來看，山煤國際、開灤股份、盤江股份、陜西煤業(yè)、永泰能源受到機(jī)構(gòu)減持。

增持為新集能源、山西焦煤、中煤能源、恒源煤電、電投能源。

滬深股通1 季度集中增持了寶泰隆、開灤股份、恒源煤電、陜西煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)。

減持集中在新集能源、物產(chǎn)環(huán)能、山煤國際、潞安環(huán)能、電投能源。

滬深股通的持股，集中在恒源煤電、蘭花科創(chuàng)、平煤股份、山煤國際、冀中能源。

港股通1 季度資金集中兗礦能源、久泰邦達(dá)能源、中國旭陽集團(tuán)、中國神華、中煤能源。

02

煤價否極泰來

3月底至4月中，煤價超預(yù)期的下跌，主因是非電力需求的非常疲弱。

看到一個數(shù)據(jù)，環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量，一度下降至60艘左右。不過近期，船舶數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)至90-100艘水平。

據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)，產(chǎn)地方面，榆林區(qū)域多數(shù)調(diào)價煤礦以小幅上漲為主。鄂爾多斯區(qū)域供需表現(xiàn)常態(tài)市場交易不溫不火，除少數(shù)煤礦略有調(diào)漲外，多數(shù)礦價持穩(wěn)運(yùn)行。晉北區(qū)域銷售較好，受煤電需求帶動，煤價小幅探漲。

港口方面，受產(chǎn)地漲價帶動疊加港口調(diào)入量減少，港口價格開始上漲，由于市場優(yōu)質(zhì)貨源依舊偏少，貿(mào)易商挺價意愿較強(qiáng)，低價難以成交。

進(jìn)口煤方面，外礦報價居高不下，疊加由于近期海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲疊加人民幣兌美元匯率貶值，進(jìn)口動力煤采購成本有所上升。

進(jìn)入5月，電力企業(yè)需要囤貨準(zhǔn)備迎峰度夏了，動力煤的增量邏輯。而山西減產(chǎn)，在供給端也有硬約束，所以動力煤可能會有進(jìn)攻性。

03

壟斷優(yōu)勢的稀缺性

高股息仍是投資主線。本周潞安環(huán)能和華陽股份高分紅，可能會強(qiáng)化煤炭股的高股息邏輯。

高股息只是表象，并不是所有高股息資產(chǎn)都能獲得超額收益；只有具備壟斷優(yōu)勢的稀缺資產(chǎn)，才能夠長期獲得超額收益。

比如，長江電力盡管股息率長期在4%以下，但壟斷優(yōu)勢能確保持續(xù)的超額收益。中國神華的稀缺資源和煤電一體化，使其股價新高再新高。

背后本質(zhì)是，大環(huán)境的不確定性，反而提高了壟斷優(yōu)勢的資產(chǎn)的確定性溢價。

所謂稀缺，主要是供給端的稀缺，無法輕易擴(kuò)產(chǎn)的行業(yè)：比如周期資源品，就是供給約束；公用事業(yè)就是政策端帶來的約束；硬科技，則是技術(shù)優(yōu)勢帶來的約束。

煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應(yīng)的，不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步公用事業(yè)化，也反映了稀缺無風(fēng)險收益率的高股息資產(chǎn)投資策略的問題。

由于開采煤礦的手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)周期長、新建礦井成本高，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)產(chǎn)能基本是高負(fù)荷狀態(tài)。

經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，供給端的收縮是趨勢性的。

預(yù)計未來，煤炭依然是緊平衡狀態(tài)，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

當(dāng)前弱經(jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭價格大致保持穩(wěn)定，帶來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，這使得煤炭股的紅利價值更容易被發(fā)掘。

?END?

個人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。