根據(jù)4月份最新的財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，中國(guó)的廣義貨幣M2總量為301.2萬(wàn)億元，而美國(guó)的M2貨幣總量則是20.84萬(wàn)億美元。

按照當(dāng)前1美元=7.24元人民幣的算法，這意味著中國(guó)的M2達(dá)到了41.6萬(wàn)億美元，恰好是美元的兩倍。

別說(shuō)一個(gè)美國(guó)了，最新的歐元區(qū)M2是15.14萬(wàn)億歐元，日本M2是1260萬(wàn)億日元，如果都按照當(dāng)前匯率折算成美元的話，分別是16.4和8.1萬(wàn)億美元。

也就是說(shuō)，美國(guó)+歐元區(qū)+日本，其M2按照當(dāng)前匯率折算，總共是44.3萬(wàn)億美元，而中國(guó)一家的M2，就達(dá)到了41.6萬(wàn)億美元，幾乎相當(dāng)于其他三家的總和。

要知道，根據(jù)2023年GDP數(shù)據(jù)，中國(guó)的GDP僅相當(dāng)于美國(guó)一家的60%左右，為什么中國(guó)的M2，卻達(dá)到了美國(guó)M2的兩倍之多，更是接近美歐日的總和？

首先要解釋清楚的，是各國(guó)的貨幣層次統(tǒng)計(jì)內(nèi)容有差異。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2000年編寫(xiě)的《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》中，對(duì)于不同層次的貨幣供應(yīng)量有如下定義：

現(xiàn)金M0，包括流通于居民手中的現(xiàn)金和企業(yè)單位的備用金；

狹義貨幣M1，=M0+活期存款+郵政匯劃資金+國(guó)庫(kù)接受的私人活期存款；

廣義貨幣M2，=M1+準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲(chǔ)蓄存款、定期存款、外幣存款、各種通知放款及各種短期信用工具，比如政府短期債券、銀行承兌匯票；

中國(guó)的貨幣統(tǒng)計(jì)，與IMF規(guī)定基本一致，但美國(guó)、歐元區(qū)、日本以及英國(guó)對(duì)于貨幣統(tǒng)計(jì)的規(guī)定卻與IMF有所差異，不僅統(tǒng)計(jì)到M2，還統(tǒng)計(jì)了M3，甚至M4……

美國(guó)雖然有M1、M2、M3的區(qū)別（M3自2006年3月起不再公布），但并沒(méi)有明確說(shuō)M2就是廣義貨幣供應(yīng)，只是大家按照慣例稱之為“廣義貨幣”。

對(duì)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，雖然明確區(qū)分了狹義貨幣、廣義貨幣和M1、M2、M3，但M3才被定義為廣義貨幣，但歐元區(qū)M2和M3數(shù)字相當(dāng)接近。

不過(guò)，這些細(xì)節(jié)上的區(qū)別，不影響在官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上人民幣廣義貨幣M2超過(guò)美元+歐元總和的這個(gè)判斷。

其實(shí)，即便美國(guó)統(tǒng)計(jì)M2的內(nèi)容和中國(guó)完全一樣，中國(guó)的M2供應(yīng)量，也一定會(huì)遠(yuǎn)超美國(guó)。

為什么呢？

因?yàn)椤百J款”。

在中國(guó)的社會(huì)融資中，有相當(dāng)?shù)谋戎囟际且蕾囉阢y行貸款，根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的最新社會(huì)融資規(guī)模存量，我們的社會(huì)融資規(guī)模存量目前大約是390萬(wàn)億元，但其中人民幣貸款就占了245萬(wàn)億元，債券+股票融資總共才有110萬(wàn)億元。

在社會(huì)融資規(guī)模的增量上，更是70%以上的融資額都來(lái)源于貸款。

相比之下，美國(guó)的社會(huì)融資則主要靠債券、股票，全美所有商業(yè)銀行，歷史以來(lái)所發(fā)放的全部貸款總額，也只有17.5萬(wàn)億美元——與此同時(shí)，美國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模卻接近50萬(wàn)億美元，而股票市場(chǎng)總規(guī)模超過(guò)40萬(wàn)億美元（注意，股票融資遠(yuǎn)沒(méi)有這么多）……

為什么貸款會(huì)大大增加M2呢？

這里簡(jiǎn)單舉個(gè)例子。

市場(chǎng)上有一家企業(yè)需要融資，他可以通過(guò)貸款融資，也可以通過(guò)市場(chǎng)上發(fā)行債券來(lái)融資。

如果他申請(qǐng)的是貸款，那么，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)這個(gè)貸款的額度，從央行那里申請(qǐng)?jiān)儋J款，這樣一來(lái)，也就意味著這個(gè)社會(huì)上新出現(xiàn)了一筆新的錢(qián)。

企業(yè)一旦得到貸款，這一筆錢(qián)，立即就會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，然后企業(yè)通過(guò)發(fā)放工資獎(jiǎng)金、購(gòu)買(mǎi)物資生產(chǎn)等方式，把這個(gè)錢(qián)花出去，這個(gè)錢(qián)就變成了全社會(huì)的存款，也就是全社會(huì)的存款，一下子會(huì)多出來(lái)了很多——因?yàn)樨泿懦藬?shù)的存在，全社會(huì)存款增加的額度，可能是企業(yè)最初這筆貸款的好幾倍。

要知道，M2就是統(tǒng)計(jì)的各種存款啊！

這正是所謂的“貸款創(chuàng)造存款”理論的體現(xiàn)。

但是，如果企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)融資，則完全不會(huì)有這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)閭谫Y，本質(zhì)上是把其他人的存款轉(zhuǎn)移到了企業(yè)這里，整個(gè)社會(huì)的存款并沒(méi)有增加，在整個(gè)社會(huì)層面上，M2統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)發(fā)生任何變化。

股權(quán)融資，也是同樣的道理，只是社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體之間存款的轉(zhuǎn)移，并沒(méi)有改變整個(gè)社會(huì)的存款總量。

貸款融資，因?yàn)橐?jīng)過(guò)商業(yè)銀行這個(gè)中介，憑空創(chuàng)造了貨幣，所以被稱為“間接融資”；

股權(quán)融資和債券融資，直接從其他人的錢(qián)包里轉(zhuǎn)移存款，所以被稱為“直接融資”。

企業(yè)融資100萬(wàn)元，如果是通過(guò)貸款這種方式，整個(gè)社會(huì)的存款可能會(huì)增加300萬(wàn)元，但如果是債券或者股權(quán)融資，整個(gè)社會(huì)的存款將沒(méi)有任何變化。

不僅對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款會(huì)大大增加M2，對(duì)居民貸款，也是同樣的道理。

你貸款買(mǎi)房，這就是商業(yè)銀行的房貸資產(chǎn)，商業(yè)銀行就可以拿著這些貸款向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款，然后，同樣是一筆全新的錢(qián)就出來(lái)了。

中國(guó)的廣義貨幣總量的增長(zhǎng)，某種程度上說(shuō)，就是由居民+企業(yè)的貸款增長(zhǎng)所帶來(lái)的——

企業(yè)貸款總量增速越高，人民幣M2增速就越高；

居民房貸總量增速越高，人民幣M2增速就越高。

大概是從2022年底開(kāi)始，中國(guó)居民的買(mǎi)房熱情不再，然后居民貸款總量增速就越來(lái)越低，越來(lái)越低——中國(guó)的廣義貨幣增速，還是從接近13%一路下降到2024年4月份的7%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

但是，我要告訴大家的是，從2023年到現(xiàn)在，中國(guó)企業(yè)貸款的增速并沒(méi)有大幅度下降，為什么M2增速依然快速下滑，這是因?yàn)椋瑔慰科髽I(yè)貸款增加，撐不起中國(guó)10%以上的廣義貨幣增速。

相比之下，2008年以來(lái)，除2020-2022年的3年疫情期間，美國(guó)M2增速為什么一直都在10%以下？

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

就是因?yàn)椋绹?guó)企業(yè)以直接融資為主，美國(guó)M2的增加，只能靠居民部門(mén)的貸款。

為什么疫情期間，美國(guó)的M2增速暴漲，是因?yàn)橐咔槠陂g美國(guó)人民熱情買(mǎi)房。

為什么2022年3月開(kāi)始，美國(guó)的M2增速開(kāi)始暴跌，也是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息，導(dǎo)致了美國(guó)人房貸總額增量開(kāi)始下降和減少。

實(shí)際上，美國(guó)商業(yè)銀行目前所持有的17.5萬(wàn)億美元貸款資產(chǎn)中，絕大部分，都是居民買(mǎi)房貸款和消費(fèi)貸款，企業(yè)貸款占比微不足道。

所以，現(xiàn)在你明白了，為什么中國(guó)的M2數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)？

只要中國(guó)的社會(huì)融資模式以貸款為主，只要貸款總量的增速超過(guò)美國(guó)，那么，隨著時(shí)間的推移，相比于美國(guó)這種以間接融資為主的金融體系，中國(guó)的廣義貨幣存量一定是越來(lái)越高、越來(lái)越高……

實(shí)際上，就在2008年7月份全球金融危機(jī)發(fā)生之前，中國(guó)的廣義貨幣M2，僅有44.6萬(wàn)億元人民幣，當(dāng)時(shí)折算美元不到7萬(wàn)億，是當(dāng)時(shí)美歐日中四大經(jīng)濟(jì)體中，M2最少的一個(gè)。

這不，16年光陰荏苒，因?yàn)椴粩喟l(fā)放的貸款，我們的廣義貨幣M2，很快就領(lǐng)先了全世界，目前已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)+歐元區(qū)的總和，只要我們的整個(gè)經(jīng)濟(jì)模式以貸款融資為主，那么，如果中國(guó)居民+企業(yè)貸款總量，要是還像以前那樣的增速，隨著時(shí)間的推移，要不了多久，中國(guó)廣義貨幣M2折算成美元，將輕松超過(guò)美國(guó)+歐元區(qū)+日本+英國(guó)+……

有人可能進(jìn)一步問(wèn)了——

中國(guó)“印”了這么多錢(qián)，為什么物價(jià)并沒(méi)有大幅度上漲呢？

這是個(gè)好問(wèn)題，我們留待下一篇文章討論。