去年，一則消息牽動著中孚君的心——“百年藥企被賤賣日本企業(yè)”，好在日資入主三個(gè)多月后，“百年中藥老字號”紫光辰濟(jì)終于回到國資的懷抱。懸著的心也算是落下來，自此便開始更加關(guān)注中藥老字號們的動向。

畢竟中醫(yī)中藥在我國有著至關(guān)重要的地位，其中最具代表性的就屬這些歷史悠久的中藥老字號，他們經(jīng)過上百年甚至上千年歷史的發(fā)展，依舊在行業(yè)中起著至關(guān)重要的位置。盡管在現(xiàn)代醫(yī)學(xué)等因素的沖擊下，中藥老字號們也面臨了不少嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有的企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營不善而導(dǎo)致破產(chǎn)、被收購或重組的命運(yùn)。

近年來，隨著國家大力支持中醫(yī)藥發(fā)展，發(fā)布一系列股利政策，使得中醫(yī)藥行業(yè)逐漸復(fù)興。而在A股市場里，有12家中藥老字號企業(yè)更是極具代表性，他們?nèi)缃竦陌l(fā)展情況如何？

01、撐起業(yè)績“半邊天”

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，中證行業(yè)分類的中藥板塊有71家中藥上市公司，均已披露2023年度業(yè)績數(shù)據(jù)。該板塊的營收3721億元，同比增長6.4%，歸母凈利潤336億元，同比增長38.6%。其中，43家中藥上市公司2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)正增長，比重超過六成。

已披露年報(bào)的A股上市藥企中，有50家在過去一年凈利潤超10億元，11家中藥企業(yè)榜上有名，占比22%。值得注意的是，A股上市藥企凈利潤最高的10家公司中，云南白藥和白云山躋身前十。

不僅是業(yè)績表現(xiàn)突出，相比化學(xué)藥和生物藥，中藥在二級市場也依然保持著更好的表現(xiàn)，71家中藥板塊企業(yè)總市值逼近萬億元，達(dá)9913.48億元。

那A股中藥板塊里12家中藥老字號的情況如何？

具體來看，截至5月23日，12家中藥老字號企業(yè)總市值為4755億元，占71家中藥板塊企業(yè)總市值的比例約48%。

12家中藥老字號2023年的營業(yè)收入總額約為1695億元，占71家中藥板塊企業(yè)總營業(yè)收入的比例約46%；凈利潤約為178億元，占中藥板塊凈利潤的比例約為53%，可謂是撐起A股中藥板塊的“半邊天”。

由此可見，隨著人們對自身健康關(guān)注度的提升，再加上國家在政策上的支持，中醫(yī)藥企業(yè)抓住機(jī)遇，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績普漲。

位居中藥老字號業(yè)績榜首的是白云山，其2023年?duì)I業(yè)收入755.15億元，同比增長6.68%；凈利潤42.59億元，同比增長0.14%；2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入229.46億元，同比增長6.09%；凈利潤為20.32億元，同比增長3.18%。

白云山在5月16日舉辦的2023年度暨2024年第一季度業(yè)績說明會上表示，2023 年以來，市場上多種中藥材價(jià)格持續(xù)上升，所涉及的重要藥材品種大多為常用大宗藥材，導(dǎo)致公司相關(guān)中藥產(chǎn)品的成本有所增加。公司通過下屬的中藥材集中采購平臺，根據(jù)生產(chǎn)所需，通過招標(biāo)或定向采購等形式，集中從合格供應(yīng)商采購，有較強(qiáng)的議價(jià)能力，此外，公司擁有多個(gè)藥材種植基地，確保藥材質(zhì)量及數(shù)量得到保證，有效控制采購成本。

隨著中醫(yī)藥獲得世界越來越多國家的認(rèn)可，中藥國際化進(jìn)程也在不斷推進(jìn)。白云山的華佗再造丸于 20 世紀(jì) 90 年代已進(jìn)入國際市場，目前海外銷售已布局至俄羅斯、越南等全球多個(gè)國家和地區(qū)。近年，子公司中一藥業(yè)分別通過了澳大利亞的 TGA 認(rèn)證和加拿大海外場地認(rèn)證，辛夷鼻炎丸、三七化痔丸及復(fù)方南板藍(lán)根顆粒分別獲得澳大利亞和俄羅斯的產(chǎn)品注冊證書，為公司中藥業(yè)務(wù)開拓海外市場起到積極作用。

隨著《國家藥監(jiān)局關(guān)于促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》等利好政策的出臺，中藥行業(yè)的創(chuàng)新熱度持續(xù)走高，成果也日益豐碩。

國投證券研報(bào)顯示，2021年以來，CDE（國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心）對中藥創(chuàng)新藥的注冊審批速度明顯加快。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年—2023年累計(jì)有26個(gè)中藥創(chuàng)新藥獲批上市。與此同時(shí)，中藥企業(yè)的新藥申報(bào)數(shù)量逐步增加，2023年中藥新藥臨床申報(bào)（IND）達(dá)到67項(xiàng)，上市申報(bào)（NDA）達(dá)到24項(xiàng)，有望于2024年集中兌現(xiàn)。

02、重回報(bào)大手筆分紅

中金公司研報(bào)指出，新“國九條”的發(fā)布有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅，提升分紅水平、頻次，建議繼續(xù)關(guān)注高股息行業(yè)，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個(gè)股。

而大多中藥企業(yè)屬于國資委控股+分紅率提升，逐步變成了高股息邏輯，哪怕并非針對老齡化的方向，也為高分紅而獲得資金青睞。其中，持續(xù)上漲的東阿阿膠、同仁堂等中藥老字號，都是老齡化利好的中藥邏輯，同時(shí)滿足高股息+國資委+高分紅的績優(yōu)股邏輯。

正是有著高股息特征，多家公司大手筆分紅，持續(xù)重視投資者回報(bào)。2023 年中藥板塊擬分紅總額達(dá)到 213.68 億元，板塊分紅率中位數(shù)為 46.96%。在政策鼓勵(lì)分紅的背景下，中藥板塊有望受到長線資金關(guān)注。

具體到12家中藥老字號企業(yè)中，除了廣譽(yù)遠(yuǎn)之外，均進(jìn)行現(xiàn)金分紅。數(shù)據(jù)顯示，11家藥企2023年擬分紅的總額為99.98億元，分紅金額超10億以上的企業(yè)有4家。其中，分紅總額最高的是云南白藥，公司2023年祭出了大手筆分紅方案，分紅總額占2023年歸屬凈利潤的比例超九成。

具體來看，云南白藥2023年度分紅預(yù)案顯示，以2023年末公司總股本17.97億股扣除股票回購專用證券賬戶已回購股份1259.99萬股，即17.84億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.77元（含稅），分紅總額37.06億元，占2023年公司歸屬凈利潤比例為90.53%。

云南白藥表示，公司始終堅(jiān)守企業(yè)社會責(zé)任，持續(xù)增強(qiáng)分紅能力、提高分紅水平，實(shí)現(xiàn)連續(xù)30年對股東分紅。截至2022年度，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額已超過207億元。

其次片仔癀也拋出一份“慷慨”分紅方案，這也是公司上市以來首次分紅金額突破10億元大關(guān)。2023年度公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利23.2元（含稅），共分配現(xiàn)金股利約14億元（含稅），占合并報(bào)表歸屬于公司股東凈利潤的50.04%，比2022年度提升近20個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，片仔癀還擬定了2024 年中期利潤分配方案，公司中期現(xiàn)金分紅金額不超過相應(yīng)期間實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東凈利潤的 50%。公司自上市以來已累計(jì)現(xiàn)金分紅21次，分紅總額約60億元（含2023年度擬分紅）。

大手筆的分紅計(jì)劃通常被視為公司對自身盈利能力和現(xiàn)金流信心的體現(xiàn)，同時(shí)也是一種回饋股東的方式。可投資者的信心并不僅僅建立在短期的分紅上，更在于公司的長期發(fā)展?jié)摿褪袌銮熬啊?/p>

中藥老字號的分紅，最引人注目的是達(dá)仁堂，其2023年的營業(yè)收入82.22億元，同比下降0.33%；歸母凈利潤為9.87億元，同比增長14.49%。2023年度末，達(dá)仁堂擬進(jìn)行利潤分配，具體利潤分配方案為：以實(shí)施權(quán)益派息股權(quán)登記日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.80元人民幣（含稅）。

截至2023年12月31日，達(dá)仁堂總股本為7.7億股，以此計(jì)算，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利9.86億元（含稅），現(xiàn)金分紅占公司2023年合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤比例為99.91%。2022年，達(dá)仁堂的現(xiàn)金分紅總額為8.63億元，分紅率100.1%。以此計(jì)算，達(dá)仁堂近兩年的平均分紅率為100.005%。

03、價(jià)值回歸風(fēng)起

在一系列政策支持下，中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，迎來了黃金發(fā)展期。

自2021年以來，國家連續(xù)發(fā)布了加快中藥特色發(fā)展、中藥振興等相關(guān)政策；2022年3月，國務(wù)院發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，明確“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)和主要任務(wù)，這為中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展明確了方向；2023年2月，國務(wù)院印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，該文件再次明確傳承創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)藥是十四五期間的重要工作內(nèi)容，也加大了對中醫(yī)藥發(fā)展的支持和促進(jìn)力度，將長期對中藥產(chǎn)業(yè)各方面加速迎來利好。

同時(shí)，國有資本的陸續(xù)下場。近年來例如康恩貝、太極、昆藥等紛紛轉(zhuǎn)為國資控股，佛慈制藥控股方從蘭州市國資委變更到甘肅省國資委等。頂層設(shè)計(jì)的參與也給中藥產(chǎn)業(yè)帶來更加多元化、多層次的發(fā)展空間。

多家研究機(jī)構(gòu)指出，中藥老字號企業(yè)品牌價(jià)值高，普遍具有較高的市場定價(jià)能力，精品中藥核心品種的療效和價(jià)值不斷受到患者認(rèn)可，需求端保持旺盛；近年來無論是產(chǎn)品市場還是資本市場，均對以保密配方、中華老字號、非遺技藝、馳名商標(biāo)等為代表的品牌中藥給予了更充分的認(rèn)可，擁有品牌中藥的企業(yè)競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯；有歷史底蘊(yùn)、有品牌優(yōu)勢、業(yè)務(wù)體系完整、改革釋放發(fā)展?jié)摿Φ闹兴幤髽I(yè)估值有望重塑。

走出2023年，后疫情時(shí)代，消費(fèi)者自我診療需求增加；人口老齡化持續(xù)加速，保持健康、防治未病需求明確；慢性病市場發(fā)展前景廣闊，中醫(yī)藥定位日益清晰；中藥老字號的價(jià)值回歸風(fēng)起。

中藥行業(yè)的未來雖然充滿機(jī)遇，同時(shí)也不乏挑戰(zhàn)，中藥企業(yè)也須不斷創(chuàng)新和調(diào)整策略，以此適應(yīng)快速變化的醫(yī)藥市場。以此，便將會為中藥行業(yè)及企業(yè)書寫未來的新篇章。