投資的一個重要法寶是事件驅動，而其中的最高境界則是無風險交易套利。雖然這種機會并不常有，但多加關注市場的話，也能時不時發(fā)現(xiàn)一些好機會。

最近我注意到了這么一個機會，可能具有一定的無風險交易套利空間，簡單寫一下供大家探討。

海信集團近幾年重點發(fā)力新能源產(chǎn)業(yè)鏈，科林電氣是一家智慧電力系統(tǒng)解決方案提供商，還布局了光伏發(fā)電系統(tǒng)、充電樁等新能源業(yè)務，與海信集團的發(fā)力重點比較相關。近期，兩家公司出現(xiàn)了交集。

今年3月份起，海信集團控股的青島海信網(wǎng)絡能源股份有限公司（簡稱“海信網(wǎng)能”），開始增持科林電氣的股份，一方面通過二級市場增持，另一方面還受讓了部分股權和表決權，目標直指取得上市公司控股權。

截至6月12日，海信網(wǎng)能持有科林電氣40,705,402股股份，占上市公司總股本的14.94%；并持有26,079,912股股份的表決權，占上市公司總股本的9.57%。海信網(wǎng)能合計持有上市公司24.51%的表決權。

為了進一步實現(xiàn)對科林電氣的控股，海信網(wǎng)能還向公司股東發(fā)出收購要約。5月13日晚間，科林電氣公告披露：海信網(wǎng)能計劃以33元/股的價格收購科林電氣20%股份（2023年年度權益分派實施后調整為27.17元/股），本次要約收購的起止日期為5月28日-6月26日。

鑒于不少投資者并非專業(yè)出身，對于要不要接受收購要約，是一個比較陌生的話題，今天我就來詳細解讀一下交易套利的邏輯。

01

短期交易套利空間有多大？

截至6月20日，科林電氣的收盤價為25.29元，而要約價為27.17元，中間有7.43%的溢價空間。也就是說，如果以收盤價買入，并接受要約，可以獲得7.43%的無風險收益。

拉長視線來看，科林電氣當前的股價正處于歷史高位，要約價將使幾乎所有長期、短期投資者都獲得正收益，對投資者是很好的機會，尤其是在市場再度考驗3000點、十年期國債收益率降至2.26%的當下。

這個收益的確定性，還包括了另一層含義。

由于流動性的原因，持股量偏大的投資者在二級市場出售股份會有沖擊成本，很多賣價“看得見但拿不到”。這次要約即使持股量較大也能順利出貨，主打一個不操心。

02

如果要約失敗，股價將怎樣？

從3月18日海信網(wǎng)能首次披露增持公告算起，截至6月19日，科林電氣的股價漲幅高達49.51%，短短3個月內漲了接近50%，同期大盤還是下跌的。這一差異的背后，主要是海信網(wǎng)能和石國投持續(xù)增持帶來了增量資金。5月13日海信網(wǎng)能給出了要約收購的價格，更進一步催化了股價向要約價靠攏。

回顧公司股價這一波陡峭的上漲，主要是海信網(wǎng)能和石國投所引發(fā)的，而要約收購通常就是控制權爭奪的最后一戰(zhàn)。如果要約收購失敗，海信網(wǎng)能就無法實現(xiàn)控股，而且海信網(wǎng)能與石國投雙方都已經(jīng)接近30%，無論任何一方通過二級市場增持超過30%都將觸發(fā)全面強制要約從而引發(fā)退市風險，因此雙方應該都不會貿(mào)然在二級市場繼續(xù)大舉增持，也就沒有了最大的買家，再加上大盤低迷，科林電氣的股價可能會面臨回落。

因此，如果此次要約未能完成的話，投資者不僅無法獲得到無風險收益，還要承受股價回落的后果。這樣一來一去，損失就大了。

03

要約倒計時，股價還能大漲嗎？

最近一個月，科林電氣的股價一直在極窄的區(qū)間內橫盤，目前距離要約收購截止日6月26日僅剩幾天的時間，那么臨近要約收購截止日，股價能返身向上嗎？個人認為，從邏輯上看可能性并不大。

股價上漲，說白了就是要有新增資金的買入。現(xiàn)在對科林電氣感興趣的，主要是海信和石國投兩方。海信網(wǎng)能已經(jīng)發(fā)出了要約收購，要約期間按規(guī)則是無法在二級市場操作的，那么石國投方面呢？

據(jù)公告，石國投方面的一致行動人的合計持股比例為29.51%，距離30%僅一步之遙。按照規(guī)定，如果持股達到30%以上，就觸發(fā)了強制要約收購制度，理論上其它股東都可將股份賣給該方，這就存在退市風險了，最近獨立董事也在公告中提醒“防止出現(xiàn)退市風險”，大家應該都心里有數(shù)了。因此，該方在二級市場增持的空間也小。綜合來看，要約最后三天股價超出要約價格的情形出現(xiàn)概率低。

另外再科普一下“競爭要約”的概念：當一個投資者發(fā)出了收購要約，另一個投資者又發(fā)出了更有競爭力的收購要約，后面這個要約就是競爭要約。根據(jù)規(guī)定，發(fā)出競爭要約的收購人，最遲不得晚于初始要約收購期限屆滿前15日發(fā)出要約收購的提示性公告。6月26日是本次要約收購的截止日期，提前15天的話就是 6月11日，如今已經(jīng)過了這個最晚期限，后續(xù)就不會發(fā)了，投資者也就不大可能看到“更有競爭力”的報價。

再說一個細節(jié)：近期科林電氣的融資余額在持續(xù)下降，由于融資融券賬戶無法參加要約，因此其可能通過二級市場賣出的方式來鎖定收益，這也可能是導致公司股價出現(xiàn)下跌的原因。

總的來說，目前難以看到大筆的新增資金入場，反而有新的拋壓出現(xiàn)，不出意外的話，股價可能會繼續(xù)維持橫盤或下降走勢，通過接受要約及時落袋或為一種較為理性的選擇。

04

如果部分收購，還值得么？

根據(jù)《要約收購報告書》，海信網(wǎng)能計劃收購科林電氣20%股份，目的是取得科林電氣的控制權。

要約收購對所有股東一視同仁，是一種對中小股東最友好的一種交易方式，常說的“控制權溢價”中小股東也能在要約收購中獲得分享。

但為什么海信方面要設定一個收購的上限，而不全盤接收？

目前，海信網(wǎng)能合計持有上市公司24.51%的表決權。一旦完成要約收購，海信網(wǎng)能合計持有的表決權將達到44.51%，能夠實現(xiàn)控股。根據(jù)規(guī)定，上市公司的公眾股東比例不得低于25%，否則面臨股權分布不具備上市條件的風險。而海信網(wǎng)能并不以終止科林電氣的上市地位為目的，因此設定的要約收購上限已經(jīng)是極限。

如果接受要約的股份比例超過了總股本20%，根據(jù)規(guī)則，收購人應當按照同等比例進行收購。也就是，投資者手里的部分股份賣給了海信網(wǎng)能，部分仍留在手里。面對這種可能性，投資者可以有2個做法：其一，接受要約收購，相當于27.17元賣出了部分籌碼，高位鎖定收益從而攤薄了持股成本；其二，不接受要約收購，持倉市值在事后跟隨回落。這樣看來，第一種做法的贏面相對大一些。

05

中長期投資如何實現(xiàn)利益最大化？

目前，不少長期投資者的心態(tài)很糾結：如果接受要約，擔心股價繼續(xù)漲，自己在低位下車了；如果不接受，擔心要約之后股價回落，自己錯失了一個高確定性的“高拋低吸”機會。

首先我說一個判斷，假設本次要約收購成功了，科林電氣的股價大概率也會回落，因此之前的買力完工了，博弈資金也離場了。那么，長期投資者先接受要約，賺取確定收益，然后等回落再在低位接回來，相當于做了個T降低成本。

此外，若是海信網(wǎng)能果真實現(xiàn)了控股，肯定還有一個磨合期，才能將資源整合的效益最大發(fā)揮，短期內不會體現(xiàn)出增量業(yè)績；再疊加大盤低迷，只要保持關注，必能以更合適的價格布局該股。

根據(jù)以上邏輯推演，“分段獲利”或是長期投資者的最佳選擇——通過接受要約，獲得無風險收益；在收購完成后，用更合適的價格重新買入。通過“一魚兩吃”的方式，實現(xiàn)總體收益最大化。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。