遠洋集團境外債務處置重大進展。

01

境外債務重組

7月18日，遠洋集團（03377.HK）披露境外債務處置的又一重大進展。

公告稱，遠洋集團已正式獲得境外銀團協調委員會成員對重組方案主要條款的同意，已有主要債權人簽署重組支持協議，為整體方案的通過提供重要保障。

遠洋集團重組方案覆蓋56.36億美元本金，并以新票據或新貸款、強制可轉換債券、新永續債作為重組對價，并提供全面綜合的增信保障。

方案顯示，遠洋集團將面向債權人發行年利率3%的22億美元新債，并提供全面綜合的增信保障。

遠洋集團提供了多項境外資產的抵質押或其他形式的增信、擬新增多家境外主體擔保、提供多個境內資產的收益權增信、以及多筆大額應收款和股權長投的收益權增信，顯示出遠洋對境外債務重組的誠意。

遠洋集團剩余債務金額可置換為兩年期無息強制可轉債，在重組生效后的約定時間選擇轉股，或在生效后滿24個月時全部轉股。債權人也可選擇新永續債作為替代項。

同日，遠洋集團公告稱，針對公司清盤呈請的法庭聆訊日期定為9月11日。

據香港司法機構網站消息，此前紐約梅隆銀行倫敦分行向香港特別行政區高等法院提出針對遠洋集團的清盤呈請。

值得注意的是，今年1月遠洋控股集團（中國）有限公司（以下簡稱“遠洋控股”）已完成180億元境內信用債展期。

近年來，遠洋集團一直結合銷售經營計劃、債務滾動融資可行性、資產處置計劃來全面安排年內到期公開市場債務兌付的工作。

但遠洋集團流動性改善未及預期，公司賬面可動用資金持續減少，同步推進的資產處置落地具有較大不確定性。

融資方面，遠洋集團信用債再融資持續停滯，正常項目融資提款愈發困難，其整體流動性高度承壓，公司債券按期足額兌付存在較大困難。

此前，遠洋集團曾對多只境內債券的本金或利息進行展期，甚至已經展期的債券又經歷第二次、第三次展期。

02

財務惡化

據官網介紹，遠洋集團創立于1993年，2007年9月在香港聯交所主板上市。

遠洋集團主營業務包括住宅開發、不動產開發運營、物業服務及建筑建造全產業鏈服務，協同業務包括房地產金融、養老服務、物流地產、數據地產等。

從股權結構看，遠洋集團的第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，二股東為大家保險持股29.58%，公司無實際控制人。

股權結構圖

2022年，遠洋集團累計協議銷售額約1002.9億元，同比下降26%；2023年實現銷售額505.3億元，同比腰斬。

2024年1-6月份，遠洋集團連同其附屬公司、合營公司及聯營公司的累計協議銷售額僅為183.3億元。

可見，銷售額的持續下降將在未來持續削弱遠洋集團現金流和信用指標。

另外，低價促銷給遠洋集團利潤率帶來壓力，今年上半年公司累計協議銷售均價為每平方米約12100元。

在土地儲備方面，截至2023年末，遠洋集團土地儲備3621.3萬平方米，2023年新購入2幅土地，總樓面面積為85.8萬平方米。

業績方面，2022年是遠洋集團業績的轉折點，此前多年公司一直穩定在盈利狀態。

2022年，遠洋集團實現營業額461.27億元，同比下降28%，毛利為23.77億元，同比下降79%，公司擁有人應占虧損為159.3億元。

2023年，遠洋集團營業額為464.59億元，同比上升1%；公司擁有人應占虧損約210.97億元。

由于業績虧損，2022年末遠洋集團的毛利率從2021年17.52%大幅降至5.15%，創歷史最低水平，截至2023年末毛利率為2.55%。

截至2023年末，遠洋集團總資產為2061.72億元，總負債1853.8億元，凈資產207.92億元，資產負債率達89.92%。

近年來，遠洋集團財務杠桿水平高企，公司債務負擔較重，近兩年由于虧損凈資產大幅減少，公司資產負債率飆升。

《小債看市》分析債務結構發現，遠洋集團主要以流動負債為主，占總債務的83%，債務結構待優化。

截至同報告期，遠洋集團流動負債有1545億元，主要短期借款，其一年內到期的短期債務有697.5億元。

相較于短債壓力，遠洋集團流動性異常緊張，其賬上現金及現金等價物有19.89億元，較2022年末進一步下降，現金短債比低至0.029，公司存在巨大短期償債壓力。

除此之外，遠洋集團還有309.2億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計263.9億元。

整體來看，遠洋集團剛性債務總規模961.4億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為52%。

有息負債規模較大，2022年和2023年遠洋集團融資成本分別為21.81億和27.76億元，對公司盈利空間形成侵蝕。

從償債資金來源來看，遠洋集團主要依賴于外部融資，以債券和銀行借款為主，作為香港上市公司其具有暢通的海外債券融資通道。

但從現金流看，2022年和2023年遠洋集團籌資性現金流凈額分別為-82.87億和-107.7億元，說明償還債務資金大于融資流入資金，其外部融資環境欠佳，公司面臨一定再融資壓力。

在資產質量方面，受聯合營項目影響，遠洋集團其他應收款及其他應付款規模較大，對資金形成較大占用。

總得來看，遠洋集團銷售疲軟、業績持續虧損，土地儲備變現能力欠佳；毛利率大幅下滑且處于較低水平，盈利能力惡化；債務規模不斷攀升，償債壓力大，再融資面臨壓力。

03

大股東支持

2023年6月，遠洋集團董事局大換血，大股東管控加強。

中國人壽和大家保險派出聯合工作組，完成對遠洋集團的資產狀況及經營情況排查，確認公司是受行業影響，出現了階段性流動性風險，企業基本面沒問題。

事實上，2022年以來中國人壽已經在多方面對遠洋集團進行支持。

其中，在金融產品認購方面，遠洋集團2022年12月發行一筆13.03億元的REITs產品，得到中國人壽及廣發銀行的參與認購。

資產盤活方面，2022年4月遠洋以約30億元向中國人壽出售北京頤堤港一期項目公司股權；2022年6月，將位于北京麗澤商務區的北京遠洋銳中心21%股權出售給項目合作方中國人壽，交易金額達到50.15億元。

2022年10月，遠洋集團以2.33億元向中國人壽出售全資附屬公司北京萬洋世紀創業投資管理有限公司全部股權，后者主要資產為朝陽區東三環路商務中心區的甲級寫字樓中國人壽金融中心。

此外，雙方在養老領域也有合作。

在大股東支持和遠洋集團在經營戰略方面的節衣縮食，2022年公司如期完成所有到期有息債務的兌付，以及信用類融資凈還款189億元，包括120億元供應鏈ABS的兌付，逐步以抵押借款替換信用類融資，持續優化負債結構。

就在2023年3月，遠洋集團本擬展期一筆6億元次級永續美元債本期票息，但在月底時選擇兌付了共計2060萬美元。