文|翠鳥資本

由于在大模型研發以及核心技術自主可控和產業鏈可控，以及大模型產業落地拓展等增加投入，科大訊飛（002230.SZ）承受了上市后首次半年度虧損，股價更是備受打擊。

對比一年前發布AI大模型訊飛星火之后的市值巔峰，當前科大訊飛總市值已近乎腰斬。

2021年時，科大訊飛曾提出“2025年實現千億營收”的業績目標，但從當下看，此營收目標難度不小。

與此同時，市場亦開始質疑，科大訊飛押注AI大模型賽道是否正確？

大幅預虧

2024年7月6日，科大訊飛股份有限公司發布2024半年度業績預告，報告預計公司上半年虧損3.8億-4.6億元，而去年同期為盈利735 7.2萬元，比上年同期下降 725.24 %-616.5 %。

由于這樣一份成績單，與科大訊飛的行業地位、技術水平實在有些不相稱。受此影響， 7月8日，科大訊飛一度大跌超5%。

而對于這份遠不及市場預期的業績表現，科大訊飛則表示，主要是2024年上半年公司在全力加大“訊飛星火大模型”研發投入的同時，加快了大模型的落地推廣力度所致。2024年上半年在大模型研發以及核心技術自主可控和產業鏈可控，以及大模型產業落地拓展等方面，新增投入超過6.5億元。

值得注意的是，公司此前4年（2020-2023年）的半年報顯示，分別實現盈利2.58億元、4.19億元、2.78億元和0.74億元，2024年虧損超過3.8億元，這也是科大訊飛2008年上市后首次半年報虧損。

不過即便虧損，因為AI概念，科大訊飛仍舊在二級市場獲得較高估值。截至7月23日，科大訊飛總市值約891億元，在安徽省內上市企業中高居第四，低于海螺水泥、陽光電源和貢井貢酒。

依賴輸血

可以說，科大訊飛是人工智能“國家隊”。

對于這樣的身份，科大訊飛曾在回答投資者提問時指出，“通用人工智能的可持續發展需要構建在自主可控的國產化算力底座上，通用人工智能必須要有中國自己的國家隊。美國政府持續收緊對尖端人工智能芯片的出口管制，嚴格限制英偉達和其他芯片制造商向中國銷售高性能半導體，會對那些將大模型構建在英偉達算力上的大模型廠商產生較大影響”。

曾在2019年、2022年兩次被列入美國實體清單并且成功應對極限施壓，科大訊飛核心技術研究和產品開發平臺逐步實現全面自主可控。

在國產大模型方面，科大訊飛也算得上第一梯隊。

2023年10月，公司與華為聯合發布中國首個全國產支持萬億參數大模型訓練的“飛星一號”平臺，啟動了更大參數規模的大模型訓練，標志著科大訊飛在國內率先實現了大模型算力底座自主可控。

當然，這少不了背后的巨額投入，人工智能“國家隊”的稱號使得科大訊飛多年來一直得到政府的輸血，其收益依賴政府補貼。科大訊飛將政府補貼計入其他收益項目中。2023年，公司其他收益10.87億元，公司2023年的歸母凈利潤為6.57億。

拉長時間線來看，公司近三年其他收益項目逐年增長，凈利潤嚴重依賴輸血。

豪賭Ai大模型

實際上，科大訊飛此前就已陷入增長乏力困境，大模型一度成為其“救命稻草”。

去年年初以來，人工智能賽道因ChatGPT而大熱，有著“人工智能產業國家隊”之稱的科大訊飛也乘著東風，迎來股價翻倍上漲。

根據國際數據公司統計的數據，2021年，全球人工智能市場規模為885.7億美元，預計2025年將達到2218.7億美元，年復合增長率達到26.2%。

投身AI大模型賽道，就意味著高投入，而AI領域的高投入，未見得能有及時反饋的高回報。

一方面，作為“人工智能產業國家隊”，科大訊飛一度受到市場追捧。

2023年，科大訊飛依托首批訊飛開放平臺，為開發者提供647項AI能力及一站式人工智能解決方案，同時布局了教育、醫療、智慧城市、運營商、汽車、金融等重點賽道，并持續投入AI學習機、智能辦公本、智能錄音筆、翻譯機、智能助聽器、訊飛聽見等C端產品。

但這樣廣泛的布局，并沒有對科大訊飛的業績形成助推。

例如在雪球等財經論壇，出現類似評論：“大模型養了個寂寞”、“研發費用高昂，造血能力有限”、“訊飛的下一刻，要看營收增速、開發者平臺的增值和大模型的用戶數”......類似不看好的言論不勝枚舉。

另一方面，盡管大模型市場前景廣闊，但競爭日趨激烈，文心一言、通義千問、Kimi、騰訊混元拉開了新一輪競爭，科大訊飛可謂舉步維艱。今年1月，星火認知大模型已經迭代到3.5版本，并在6月27日推出4.0版本，科大訊飛勢必為此掏出更多的真金白銀。

在多重壓力之下，早在2023年科大訊飛十大股東當中，共有5個股東選擇減持套現。其中，第一大股東中國移動減持了1591.37萬股，套現了5.97億元；第二大股東劉慶峰減持最多，達到3995.56萬股，合計套現金額為23.5億元。進入2024年一季度后，第八大股東王仁華減持了67.2萬股，持股比例已從上年末的0.92%降至0.89%。

顯然，科大訊飛大手筆押寶AI大模型，這條路真的走對了嗎？政府補貼還會持續嗎？大模型的變現之路順暢嗎？身為外界的我們不得而知，畢竟這屬于科大訊飛的一場豪賭。

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