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8月6日，江蘇寶眾寶達藥業股份有限公司（簡稱寶眾寶達）撤回滬主板IPO申請， 寶眾寶達自2023年6月30日申報，經歷了一輪問詢并進行了回復。寶眾寶達此次IPO擬募集資金10億元，采用的是主板第一套上市標準，其保薦機構為中信建投，審計機構為容誠會所，律師事務所是上海市錦天城律所。

摩斯IPO研究后發現，寶眾寶達家族控股比例高，且部分投資人的對賭安排約定了恢復條款。同時，公司的客戶集中度高，公司主要收入來源植保業務，受全球植保行業去庫存的影響，市場呈現供大于求的局面。2023年公司相關業務也受下游大客戶FMC影響，植保業務業績出現大幅下滑。

寶眾寶達主要致力于為全球知名植保、新材料及制藥公司提供定制生產服務，并從事部分動保、醫藥自主系列產品的生產與銷售。

香港瑞華直接持有公司59.04%的股份，為寶眾寶達的控股股東。陳榮、陳華和王琳（LINWANG）三人合計控制公司68.41%的股份，為公司的實際控制人。

王琳與陳榮、陳華之父親陳金根先生（原實際控制人，已去世）育有兩名子女王晟、陳嬌，且王琳與陳榮、陳華已簽署一致行動協議，三人構成一致行動關系。

陳榮、陳華之母親，以及王琳之女，陳榮、陳華之妹，王晟和陳嬌，均通過香港瑞華間接持有公司 5%以上股份。因此，實際上，寶眾寶達家族控股比例高達92%。

此外，寶眾寶達部分投資人的對賭安排約定了恢復條款，且公司為對賭協議的簽署方。

因7名投資人享有的回購權恢復條款中包含截至2025年12月31日，公司因其他原因仍未完成首次公開發行股票并上市情形。為進一步消除寶眾寶達本次首次公開發行審核至上市期間股權變動的可能性，2024年3月，遼寧中德、海通新動能、遼寧和生中富和葫蘆島投資與寶眾寶達及公司實際控制人陳榮、陳華、王琳簽署了《增資協議之補充協議（二）》，中皋永元、疌泉化工、常州騰壬與寶眾寶達及公司實際控制人陳榮、陳華、王琳簽署了《江蘇寶眾寶達藥業股份有限公司增資協議之補充協議（二）》，明確約定寶眾寶達向上海證券交易所提交本次發行上市申請后，本次發行上市申請在上交所發行審核期間及中國證監會履行注冊程序期間，投資人享有的回購權不因任何情形恢復效力。

2020年至2022年（報告期），寶眾寶達營收分別為8.12億元、9.08億元和9.46億元，同時實現歸母凈利潤分別為1.34億元、3.09億元和3.23億元。

寶眾寶達主營業務收入分為定制生產業務收入和自主業務收入。報告期內，定制生產業務收入占比分別為91.30%、93.59%和 95.49%，為公司最主要的收入來源。

摩斯IPO發現，寶眾寶達存在客戶集中度高的風險。公司主要為全球植保企業FMC和新材料鋰化企業LIVENT分別提供植保原藥及鋰化材料的定制生產服務。報告期內，公司對第一大客戶FMC的銷售金額占營收比例分別為77.05%、73.58%和 73.64%，LIVENT系從FMC獨立分拆的公司，報告期內為公司的第二大客戶，銷售金額占營收比例分別為12.11%、17.20%和 18.06%。

2023年以來，受全球植保行業去庫存的影響，市場呈現供大于求的局面。FMC作為寶眾寶達植保業務的主要客戶，受合作伙伴、分銷渠道和種植者采取積極的庫存管理以及主要銷售區域巴西干旱氣候條件的影響，2023年FMC銷量同比下降約22%，營收同比下降22.67%。

在定制生產模式下，寶眾寶達并不直接參與終端市場的銷售，如果植保客戶因下游需求萎縮而推遲或減少原藥采購，將會對公司除草劑產品銷售造成不利影響。受FMC銷量下降影響，公司主要除草劑產品的產銷量均受到影響，2023年公司植保產品實現營業收入2.89億元，同比下降59.34%，同年，同行業可比公司植保產品收入平均也下滑了25.98%。

摩斯IPO發現，寶眾寶達一邊用閑置資金理財，一邊突擊分紅，同時還向市場大額募資10億元。2020年至2022年，寶眾寶達現金分紅分金額別為0元、1.02億元和1.57億元，同期，公司的貨幣資金分別為3.27億元、3.15億元、2.42億元。公司使用暫時閑置的自有資金購買的理財產品，報告期各期末，公司交易性金融資產分別為0萬元、12,010.45萬元和63,147.96萬元。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）