導語：

本周五，京東生態全系發布2024年中期業績公告，整體數據亮眼。

京東集團上半年營收5,514億元，繼續保持增長；京東物流上半年營收863億元，盈利水平創新高。周六凌晨，京東集團美股收盤大漲 8.48%。

其中，京東健康尤為亮眼。

2024年上半年，京東健康總營收283億元，同比增長4.6%；凈利潤26.4億元，同比增長8.5%；凈利潤率9.3%，創半年度業績新高；年度活躍用戶數1.81億，依然有千萬級的增長。

作為“線上健康消費第一入口”，京東健康是業內最重要的晴雨表，其財報透露的業務邏輯，經常被圈內作為方向借鑒。但是今年這份期中作業，好像有點不太好抄了。

良醫財經帶來獨家解讀。

??? 主筆/佳佳

?? 文章架構師/ 拓跋野

出品/ 良醫財經

01

第一道大題：盈利

被低估的「凈利潤增長」信號

先來看看某二級市場社區，部分網友的視角：

○ @z3f66：現在的市盈率相對合理；

○ @功夫熊貓j5q：相比競爭對手，JD在藥品價格、物流價格、藥品全面性、龐大慢病人群數據等優勢明顯，還不算未來的AI問診；

○ @同行-：真的不愿意去醫院排隊、查血，現在這真是太方便了，Jack Ma沒做到的事情，東哥做到了；

○ @Mrajg：成為藥企新藥首發地，這很重要。

京東健康上半年的營收，看起來“只”增長了4.6%。

但要知道，這可是在經歷過2021-2023三年特殊時期業績沖刺的基礎上，尤其是2023年一季度最后一波疫情峰值高基數，以及當前商業環境下，拿到的營收和用戶雙增長，已經實屬不易。而且單從更近的二季度數據來看，京東健康已重回雙位數增長。

同時，對比某家競爭對手，半年營收比其全財年業績都高了。

可以說，單從營收體量上，京東健康已經是獨一檔的存在。

但良醫財經認為，這次財報中，最重要的信號，還是利潤和利潤率的穩健提升，遠超二級市場預期，很符合當下的大趨勢，足以證明過去一年的降本增效的有效性。

詳細拆解后會發現，此次京東健康的利潤增長，不是某一個業務板塊的貢獻，而是歸因到每一個細分業務板塊，根本源自其生態閉環的確定性。

其中，自營業務靠縮短供給鏈路獲得利潤，平臺業務靠幫企業份額增長獲得利潤，即時配送靠優質的服務能力獲得利潤，互聯網醫療靠規模獲得利潤，再加上大模型和AI技術用來降本，最終形成了完整的價值閉環。

不是短期運動戰的結果，而是長效經營的能力。

所以，京東健康CEO金恩林表示，“今年上半年，京東健康以高質量發展助力凈利潤再創新高。”

良醫微評：

合理利潤是公司健康的指標之一，京東健康自身確實是更健康了。尤其9.3%的凈利潤率，在醫療健康賽道，已經是相當可觀的數字，要知道某家綜合性醫療平臺，凈利潤率最高不足3%。這也給二級市場注入一劑利潤信心。

作業難度系數：★★★★☆

02

第二道大題：醫藥

自營 + 在線平臺 + 即時零售

都知道賣藥是一道必考題。

但就算開卷考試，這道題也開始變得艱難起來，因為競爭過于紅海，單一模式要么毛利低，苦哈哈不賺錢；要么壁壘薄，很容易被攻破。

醫藥健康供應鏈能力，一直是京東健康的基石。

目前，京東健康已形成“自營+在線平臺+即時零售”相融合的成熟運營模式，展現出強大的競爭力。此次京東健康在上半年實現穩健增長，尤其是其盈利能力的亮眼表現，離不開其來自于核心醫藥品類的市占份額增長，用戶黏性的增強，以及由供應鏈效率改善帶來的毛利率提升。尤其是今年二季度京東健康醫藥零售業務增長強勁，領先主要線上和線下競對增速，證明其在藥品領域優勢進一步鞏固。

我們把它歸納三板策略：

① 自營強長板：

京東買藥的品牌心智，本來就是第一位的，頭部優勢得到進一步強化，尤其是“新特藥全網首發第一站”價值效應顯著。

過去半年，京東健康首發了很多款新特藥，包括興齊眼藥旗下0.01%硫酸阿托品滴眼液美歐品?、賽諾菲旗下新藥旨立達?，及金賽旗下新藥美適亞?等。

② 平臺固中板：

截至6月30日，京東健康第三方商家數量達8萬家，同比增長超100%。幫助平臺商家提升經營效率和數字化營銷能力，深度挖掘和精準匹配用戶需求，與商家實現共發展，也極大豐富了京東健康的商品種類和服務供給。

③ 即時補短板：

唯一的短板，正在快速補強，京東健康即時零售業務實現突破式發展。京東買藥已提速至“平均28分鐘、最快9分鐘”送達，覆蓋全國超490個城市，合作藥房超15萬家。

值得一提的是，已在北京、上海、東莞開通“網上買藥醫保個賬支付”服務，其中在北京成為首個開通此服務的平臺，接入超350家醫保定點零售藥店，是北京地區接入門店最多、用戶覆蓋范圍最大、配送時效最快的平臺。在萬億醫保個賬的競爭中，再次領跑半步。

良醫微評：

自營能力本身是長板，平臺能力也淬煉多年，即時配送又補了短板，三套組合拳下來，利潤規模口碑皆有。所謂的互聯網贏家通吃，本質上是滿足了消費者的既要、又要、還要，正因為難得極不合理，所以壁壘才深得不可思議。

作業難度系數：★★★★★

03

第三道大題：醫療服務

問診 + 重點專科建設 + 到家快檢

互聯網醫療的邊界也在延拓。

在互聯網醫療行業整體“低迷期”，京東健康仍堅持這一領域下力氣和投入，一方面通過不斷創新服務模式、充分展現“互聯網醫療第一入口”的模式領先、創新引領、技術引領；另一方面著重強調互聯網醫療價值升華、未來仍可期，以提振行業信心。

主要發力也有三個方向：進一步提升在線診療質量和效率，互聯網醫療重點專科建設，以及提升到家快檢服務體驗。

① 在線問診

截至6月30日，京東健康互聯網醫院的日均在線問診咨詢量超過48萬，其它家已經基本不公布類似數據了，形成近乎斷層式領先。

② 專科建設

繼續兩大重點專科建設，一個是京東健康皮膚醫院，建立4個科室和49個專家工作室，累計服務患者超過1500萬名，跨科室復診率超過20%；一個是心理健康領域，打造國內首個大模型驅動的線上心理健康服務平臺，并推出AI心理陪伴師產品“聊愈小宇宙”。

③ 到家快檢

去年底，京東健康率先推出針對呼吸道病毒細菌感染的到家快檢服務；今年上半年，已拓展至83項，同時還陸續上線護士上門護理及居家照護等服務。

值得一提的是，京東健康還將專業醫療檢測融合至在線問診流程之中，讓在線問診不再局限于簡單的癥狀咨詢，而是能夠覆蓋在線問診、專業檢驗、健康商品購買等健康需求，形成一個真正完整的“醫+檢+藥”服務閉環。

良醫微評：

今天唱衰互聯網醫療的，和當年捧殺互聯網醫療的，或許是一波人。客觀來看，互聯網醫療存在很多缺陷，并不能解決所有問題，但躬身入局的人知道，遇到問題要解決問題，而不是自怨自艾。京東健康在這一塊兒，打了一個很好的樣板，該固本固本，該培元培元，該創新創新，該融合融合，依然在推動行業前行。

作業難度系數：★★★★☆

04

第四道大題：大模型

可用、好用、放心用

看起來是一道選修題，其實依然是一道必修題。

醫療健康的普惠可及，需要技術創新驅動，大模型是必然中的必然，京東健康的三用原則“可用、好用、放心用”，本身就很務實。

過去一年多，京東健康以“京醫千詢”大模型為技術底座，在很多方向進行嘗試，一部分場景已經拿到結果。

● to C，今年7月，京東健康推出智能健康助手產品“康康”，微信小程序可以體驗，希望打造成用戶身邊的“智能醫生”；

● to D，面向醫生專家，一方面持續打造智能醫生助手，升級智能輔助診斷工具，提高醫生線上診療效率及準確率；另一方面，開始研發服務智能體，幫助專家從日常重復性、低價值、流程化的工作中“解放”出來；

● to H，針對醫院場景，京東健康與溫州醫科大學附屬第一醫院持續深化戰略合作，共建“未來醫院智慧服務”。

良醫微評：

京東健康，可能是重推醫療大模型的平臺里，名詞術語最少，落地推進最穩健的一家，當前需要的并不是理論價值、邏輯正確、跑個高分，需要的是實打實地用起來，反饋Bug，優化體驗，真正完全實用落地，估計還需要一段時間。

作業難度系數：★★★☆☆

05

良醫財經的思考

“一老一小一少”長效公益機制

像所有教育公司，都應該有一點「燃燒自己、點亮他人」的精神，所有的大健康公司，都應該多一點「悲天憫人、普世功德」的初心。

特別喜歡，京東健康沉淀下來的公益模式，建設“一老一小一少”長效公益機制，即關愛老年人健康、兒童心理健康和罕見病患者，切實履行企業社會責任。

● 和合作伙伴共同發起“坐著洗澡”公益項目，并完成首批助浴椅捐贈，倡導全社會關注、重視居家適老化改造；

● 聯合公益機構發起“童心茁壯·兒童心理健康守護行動”，為留守兒童、流動兒童、孤兒等人群的心理健康護航；

● 在罕見病領域，聯合公益機構發起的“醫心驛站”醫務社工公益項目，累計為醫院罕見病門診患者提供就診支持超過1.3萬人次。

知道自己能做什么→知道自己想做什么→知道自己不做什么→知道自己該堅持做什么。京東健康，已經走出一條屬于自己的獨有路徑，且非常有意義。

公益不在于捐錢多少，而是在于堅持一種善念，如果能將善念和企業自身的經營、長板、戰略等結合，形成可持續的運營機制，才能真的做到知行合一。

希望我們對這次半年報的總結功課，對行業有一定的參考價值。