無論在哪個時代，增長永遠都是市場的主旋律，最近的股市有一個越來越明顯的跡象，就是機構(gòu)資金逐漸向最具成長性的行業(yè)集中，而且僅僅偏愛少數(shù)幾家頭部公司，因其成長性和抗風險能力遠高于后排公司。

說到未來成長性，中國的汽車行業(yè)是一個繞不開的行業(yè)，誰都不會否認，新能源汽車刮起的浪潮使得我國成為全球汽車第一大風口。

判斷新能源汽車行業(yè)是否具備可持續(xù)的自然增長能力，成為衡量其質(zhì)地的重要標尺。在泡沫消退的周期中，若公司依舊能高質(zhì)量增長，就更能深刻揭示其絕對的核心價值。

對于價值投資者來說，什么最重要？不是小道消息，而是實實在在的數(shù)據(jù)分析。

2024年8月21日，吉利汽車披露2024年上半年報告，可以看到，對于當前的吉利汽車，增長邏輯基本圍繞著4.0全面造車新時代、電動化轉(zhuǎn)型、智能化升級等方面展開。

投資當然也應該把重點放在求證公司主邏輯的兌現(xiàn)，跟蹤基本面邊際變化對公司估值的影響。

01

財務數(shù)據(jù)再傳捷報，市場信心擔當

2024年上半年，吉利實現(xiàn)營業(yè)收入1073億元，同比增長46.6%。注意，這可是半年報首次破千億，歷史新高。經(jīng)營盈利能力提升，股東應占溢利同比大幅增加，上半年股東應占溢利106億元，同比大增574.7%；扣非股東應占溢利33.7億元，同比增長114%。

而且，吉利上半年的毛利總額大幅提升至162億元，毛利率達15.1%，凈現(xiàn)金水平同比增長25.4%至357億元，現(xiàn)金儲備充裕在行業(yè)喊難的時候，吉利的安全邊際越來越高，韌性十足，對弈的資本更加雄厚了。

ROE可以說是衡量汽車企業(yè)利用股東投入的凈資產(chǎn)獲得回報的水平，是投資者最為關心的數(shù)據(jù)之一。ROE=2*歸母凈利潤／（期初歸母凈資產(chǎn)+期末歸母凈資產(chǎn)）* 100%。

在汽車行業(yè)，ROE越大說明經(jīng)營效率越高。當市場處于跑馬圈地階段時，產(chǎn)量、營收、凈利潤規(guī)模更加重要，而像汽車這種存量競爭市場，更加看重的是能說明經(jīng)營效率的ROE，吉利2024H1ROE為12.46%，同比大增+500%，說明吉利的經(jīng)營效率在2024年上半年大幅提升。

經(jīng)過轉(zhuǎn)型+新能源雙重挑戰(zhàn)下的吉利汽車，直接跳過了營收、利潤微增長的慢循環(huán)時期，到今年有了數(shù)據(jù)上的躍升。

02

新能源產(chǎn)品全面提速

今年上半年吉利汽車集團銷量超預期完成，累計銷量達95.6萬輛，同比增長約41%，創(chuàng)歷史新高。其中新能源產(chǎn)品（含吉利、領克、極氪）銷量32萬輛，同比增長了117%，滲透率由去年同期的21.8%提升至33.5%。

具體到品牌上的增勢，核心是銀河、領克、極氪三個面向未來的品牌，三大品牌上半年的銷量增速分別為742%、53.6%、106%。

其中還有不少中國汽車行業(yè)的冠軍時刻。比如截至2024年6月底，領克累計銷售超117萬臺，刷新中國高端汽車品牌紀錄。極氪問鼎2024年20萬以上中國純電品牌銷量冠軍，年度銷量目標達成率居新勢力第一。

下半年，除了已于8月3日上市的吉利銀河首款純電SUV銀河E5，還有6款重量級新品在路上，包括吉利品牌的一款精品純電小型SUV、一款插混SUV，極氪品牌的全新車型極氪7X及極氪MIX，領克品牌的2款全新純電產(chǎn)品，領克Z10和1款全新的緊湊型純電SUV。在細分市場布局逐漸完善下，有望繼續(xù)擴大品牌價值。

03

新能源技術疊加海外喜報

利潤的背后，實際上與企業(yè)對于盈利的把握，以及企業(yè)對于市場產(chǎn)品的投入和規(guī)劃有關，言外之意，企業(yè)盈利了愿意拿多少錢去為未來的可持續(xù)發(fā)展投入。比如2024年上半年吉利汽車持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)總投入同比提升17.9%至70億元，研發(fā)效率持續(xù)提升。

那么問題來了，吉利是怎么提升產(chǎn)品力的？答案是把資源都花在刀刃上，做好品牌的后續(xù)儲備和產(chǎn)品力持續(xù)提升的準備。再根據(jù)這些產(chǎn)品，去開拓盡可能多的銷售渠道，讓商業(yè)化的飛輪轉(zhuǎn)起來，在經(jīng)營中成為用戶更加喜愛的汽車品牌。

技術，是推動產(chǎn)品力提升的最佳手段。因為技術會帶來立竿見影的變化，消費者可以從一線體驗感知到品牌的價值。上半年，研發(fā)總投入同比增長17.9%至70億元，在智駕、智能座艙、大模型、自研芯片等領域全力出擊。朝技術領先地位沖刺，是吉利及其旗下全體品牌成功的方法論。

就拿上半年最火的智駕來說，蘿卜快跑火了之后，很多消費者第一次認真關注汽車在城市里自動駕駛的價值。這是一個極大的用戶感知觸點，吉利同樣沿用了極致思維。

極氪全棧自研的浩瀚智駕獲上海、杭州L3自動駕駛測試牌照，8月21日最新消息，極氪再獲杭州L3自動駕駛測試牌照。搭載浩瀚智駕的極氪007高速NZP全國可用，并在全行業(yè)量產(chǎn)首發(fā)機械車位自動泊車輔助。搭載Mobileye合作方案的極氪001、極氪009高速NZP自主領航輔助，截至6月30日已累計開通169城，覆蓋95%以上極氪車主所在城市。

同樣，領克高精地圖已覆蓋全國除港澳臺地區(qū)外的所有區(qū)域范圍，領克高速、高架NOA已在領克08正式上車，今年上半年已開放包括江浙滬粵等主要城市在內(nèi)的13大省（市）。

除此之外，吉利自研、自產(chǎn)的神盾短刀電池、銀河11合1智能電驅(qū)、以及集“硬件、系統(tǒng)、生態(tài)、AI”GEA全球智能新能源架構(gòu)，可以說都是代表著當前新能源的高價值技術應用。

一方面，技術是有復利的，搭載浩瀚智駕2.0的極氪7X和極氪MIX都會在下半年上市，繼續(xù)擴大規(guī)模效應；另一方面，在國內(nèi)重投技術，好產(chǎn)品成熟了還可以對外輸出，讓商業(yè)收益最大化。

目前，吉利品牌在中東、亞太、非洲、拉美、歐洲等多個區(qū)域深化布局，上半年在海外30個國家完成12款產(chǎn)品的上市。目前，吉利品牌在76個國家已布局 653個銷售及服務網(wǎng)點。

“高動力SUV”新繽越Coolray銷量表現(xiàn)強勁，不僅在國內(nèi)刷新了市場對于“鋼炮”車型的標準，在海外更是成為B級SUV的首選。上半年，Coolray在沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦、科威特、卡塔爾、巴拿馬等7國贏得細分市場中國品牌銷量前三。

旗艦車型Monjaro（星越L）更是創(chuàng)下吉利品牌2024年上半年海外銷量的新紀錄，在沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾等5國，贏得中國品牌銷量前三。

截至目前，領克已在歐洲7國開設了12家體驗店，在亞太市場已落地10家領克中心和2家領克空間店。極氪也已進入瑞典、荷蘭、阿聯(lián)酋、墨西哥等近30個國際主流市場。

同時，截至6月30日，極氪也已進入瑞典、荷蘭、阿聯(lián)酋、墨西哥等近30個國際主流市場，包括泰國、馬來西亞、印度尼西亞等右舵市場。

受益于此，2024年上半年吉利汽車累計出口銷量197,428輛，同比增長超67%，海外市場增速持續(xù)領先行業(yè)大盤。

由此可見，吉利完全找對了研發(fā)和市場拓展結(jié)合的路子，強勢產(chǎn)品力會不斷打開市場，最終會帶來業(yè)績質(zhì)量的提升，這就形成了正循環(huán)，沒有什么虧損換增長的擔憂。

04

穿越汽車周期，吉利的未來怎么看

經(jīng)濟常識揭示了一個深刻的道理：經(jīng)濟周期與企業(yè)的資產(chǎn)負債表之間存在著緊密的驅(qū)動關系。那些能夠成功穿越經(jīng)濟周期的企業(yè)，往往在兩個關鍵方面表現(xiàn)出色：

在經(jīng)濟周期的下行階段或底部時，這些企業(yè)能夠迅速清理掉舊周期的資產(chǎn)或與主業(yè)不相關的資產(chǎn)，并降低不必要的負債。這樣一來，它們能夠減輕資產(chǎn)貶值所帶來的潛在風險。

同時，這些企業(yè)還懂得保留核心資產(chǎn)，并精準投資那些當前價值被低估、但未來有望成為核心資產(chǎn)的項目。這種策略使它們能夠以更穩(wěn)健的姿態(tài)迎接新一輪的經(jīng)濟增長。

這些年的吉利汽車一直在用行動詮釋對于經(jīng)濟周期的理解和應對，一是緊跟時代，錨定新能源勢頭，二是技術研發(fā)投入不斷為自己鞏固基本盤，這種“價值兌現(xiàn)”模式，已然成為吉利穩(wěn)健穿越汽車周期的得力工具。

目前吉利在日K和周K上都出現(xiàn)了明顯的大底部特征，而且估值還是破凈狀態(tài)。這次中報算是給了市場一個大驚喜，相信市場也很容易能推算出吉利未來的增長前景。

所以，這個時間點，可能是吉利未來一段時間的最低點。吉利的估值，是時候重回抬升姿態(tài)了。