過去幾年，在經濟弱復蘇的大環境下，股票基金賺錢效應不佳，尤其主動權益產品規模持續面臨縮水。直到今年9月下旬，市場迎來了一系列利好政策之后，投資人的情緒才開始升溫，但整體股市也呈現出比較大的波動。

另一方面來看，2023年以來債券市場表現強勁，債券基金的數量和規模都與日俱增，其中，純債基金今年上半年規模增長了19%，備受投資者青睞。

但債市也不完全是一個躺平賺錢的地方。

例如，最近一段時間，長久期的債券產品（比如30年期國債ETF）波動加大，時間點選不好的話，也不一定能在債券上賺到錢。

再加上可轉債風波、信用債爆雷，持有債基的小伙伴們也體會到了如履薄冰。

不可否認，市場環境正變得越來越復雜，再加上數量龐大的產品供給，這個時候如何選擇更省心省力的、適合自己的債券產品就顯得尤為重要。

在梳理了不同基金公司固收團隊的打法后，貝萊德基金的“全球視野”、“風險量化風分析” 等特色讓我印象深刻，加上本土化投研團隊的豐富經驗，讓這家純血外資公募基金公司在國內債券投資上能力加持，非常值得關注~

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全球視野與本土經驗

提起貝萊德集團，首先想到的是“全球最大資產管理公司之一”。二季報顯示，截至2024年6月30日，貝萊德集團管理的資產規模高達10.65萬億美元。

2020年9月，貝萊德正式發力內地市場，成立貝萊德基金管理有限公司，這是國內首家外資全資控股的公募基金管理公司。

基金公司成立后，貝萊德做的第一件事是本土化融合。

在海外，貝萊德集團有一個非常強大的智庫，囊括了眾多著名的經濟學家，甚至還包括退休的前央行行長和國家顧問，由這些頂級專家解讀全球政治和宏觀經濟，視角更具前瞻性。

同時，國內的宏觀團隊，是由首席經濟學家宋宇博士帶隊，以更加全面深入地解讀中國政策和宏觀經濟變化。

國內團隊會和海外團隊一起參加早會、周會、月會，進行高頻的溝通交流，凝聚全球智慧，搭建了更深入了解研究對象的合作平臺。

國內、海外協作，貝萊德固收團隊通過這種方式提高宏觀判斷的準確率。

比如2022年的俄烏沖突，在沖突爆發之前，貝萊德智庫團隊敏銳地捕捉到了這個動向，給出“沖突發生概率比較大”的判斷。

還有美聯儲降息預期。去年，有不少人預期美聯儲會在今年一季度降息，但貝萊德智庫的觀點是：美國通脹粘性高，降息節奏可能會大大弱于市場預期。對于今年9月份的降息，貝萊德智庫認為，未來市場進一步波動的可能性會增加，而并非是全面寬松周期的開始。

這些解讀可以更好地幫助貝萊德基金的固收團隊把握市場機會。

背靠資管巨頭貝萊德集團的另一個好處是信息優勢，能更加清楚地了解全球資金的流動和背后的原因。

數據顯示，過去幾年，外資在持續增配境內債券。特別是去年10月后，增配節奏明顯加快，背景是中國債市開始走牛。

圖：境外機構和個人持有境內債券規模，數據來源：Wind，截至2024年6月

考慮到外資未來也會成為中國債市一股重要的買入力量，這種情況下，了解外資想法、動向就變得特別重要。

貝萊德集團擁有10余年中國債券市場投資經驗，管理的中國債券資產規模約1100億元（截至2024年3月）。因此，一方面，便于第一時間了解海外資金流動的動向；另一方面，有助于貝萊德基金的投研團隊汲取集團全球投研平臺的資源優勢，發現市場趨勢和投資機會。

還有一些品牌影響力上的優勢。

貝萊德集團作為全球資管巨頭，也有利于投研團隊借助品牌影響力資源優勢，更深入地研判企業價值。

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2023年12月25日，貝萊德基金首只純債基金“貝萊德安睿30天持有債券”成立。

截至2024年8月30日，這只基金成立以來的最大回撤是0.15%，最長連續回撤天數是3天，且成立以來88%的交易日穩中有漲，前述各項數據均跑贏同類平均水平，無懼市場風浪。這背后就是貝萊德獨特的風控體系在發揮作用。

數據來源：Wind，截至：2024/8/30。貝萊德安睿30天持有債券成立日期為2023/12/25，選取貝萊德安睿30天持有債券A進行統計短期純債型基金指數選取為萬得短期純債型基金指數（代碼885062.WI）

風控體系的核心是信用評估體系，也脫胎于海外投資團隊，但進行了本土化的改造。比如結合我國的情況、賦予政策因子更大的權重，對城投債、國企債評級時均會考慮政府因素，并且也會重視單一發行人的集中度。

展開來說，這個體系包含兩個維度：一是評級；二是置信度。

評級分為5大級、15小級，通過足夠細致的劃分，識別出不同發行人、不同債券的信用風險在哪里。

置信度分為沒有信息、低信息、中信息、高信息四個檔次，根據公司的信息透明度、治理情況等，輔助判斷對評級的信心。

舉例來說，A公司和B公司都是一樣的評級，但A公司信息透明度高、治理情況也比較好，明顯會對A公司的評級更有信心一些，實際投資中也會選A公司發行的債券。

通過評級和置信度的相互配合，幫助貝萊德基金固收團隊能更精準地調節組合信用風險暴露程度，也能更好地發現一些潛在投資機會。

值得一提的是，在基金成立之初，貝萊德基金固收團隊就設置好了風控指標。

比如，組合的久期不能超過多少，信用債的評級最低不能低于什么級別，背后企業的置信度不能低于什么檔次。

團隊還會根據評級、置信度設置對應債券的持倉限制，評級越低、置信度越低，倉位上限設置的越低，以此控制風險，降低資質較差債券波動對組合的影響。

另外就是保留一定比例的高流動性資產。

為了應對潛在的贖回沖擊，基金會保留一定比例的高流動性資產，不至于在贖回發生時砸券籌錢，這也在一定程度上控制了回撤，縮短了凈值修復天數。

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量化賦能

當然，回撤控制的好，團隊內部的“風險量化分析部”也有很大貢獻。

貝萊德基金把固收團隊分為三個職能：一是投資，二是研究，三是量化分析。

投資部門主要是自上而下決定投資方向、控制風險敞口。比如決定利率債、信用債配比，組合久期是多少，選什么行業、什么評級的債券，信用下沉到哪種程度。

研究部門主要自下而上根據基金經理給的方向尋找合適的資產，高效協同。

風險量化分析部的職責有三：

一是算業績歸因，找出組合賺錢和賠錢的原因。

二是計算組合的風險敞口。比如現在組合的整體風險是過高還是過低，對于看好的行業，有沒有配置足夠的倉位，對于不看好的行業，有沒有減持到合適的倉位，這些數據都需要及時反映到基金經理那里。

另外，還會把基金經理的投資思路量化出來，告訴基金經理，在現在倉位下，某個機會判斷對了可能賺多少，判斷錯了可能虧多少，通過具體的數字輔助基金經理決策。

三是對基金經理的投資行為做出分析。比如某個投資習慣是好還是壞，具體交易中是經常賣早了還是賣晚了，通過具體數據幫助基金經理改進投資行為，提高操作的精確性。

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總結起來，

貝萊德基金固收團隊的優勢在于全球視野與本土經驗的結合，投研體系實現了國內、海外協作，還能更及時的獲取一些外資信息、動向。

信評體系的本土化改造，以及引進量化賦能，在建立強大風控系統的同時，也能挖掘更多投資機會。

此外，還能針對性地提高基金經理操作的精確性，這才有了所管債基回撤小、回撤后修復能力強的特點，適合那些偏穩健的投資者。

目前，貝萊德基金的另一只純債基金——貝萊德安裕90天持有期債券（A類：022303；C類：022304），已在發行中。

該基金設置了90天的持有期，到期后交易日可隨時贖回，且無贖回費，相比于30天持有期的純債基金來說，可以通過拉長久期等方式，在波動可控的情況下爭取多一點收益。當然，世上沒有免費的午餐，代價是波動要比30天持有期的基金大一丟丟。

這只基金的擬任基金經理是貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫和資深基金經理王洋。

劉鑫2016年就加入貝萊德集團，擁有19年證券從業經歷，其中11年債券投資經驗，對海外和國內債券市場都非常熟悉，經驗老道。

王洋2010年加入貝萊德集團，擁有15年證券從業經歷，其中8年債券投資經驗，曾于貝萊德倫敦擔任基金經理，在職期間主要負責利率以及外匯策略，曾參與管理的組合卸任前規模約為740億美元（截至2020年8月）。

正如開頭所說的，當前市場環境正變得越來越復雜，最容易賺錢的階段已經過去，對于風險偏好相對較低的投資人、或者對于市場走勢覺得還不明朗的投資人來說，這個時候或許選擇一只純債基金產品，會是比較明智的一種選擇。近期想買純債基金的小伙伴，不妨多關注關注這只基金。

風險提示：

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在投資基金之前，投資人應詳閱《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。