東方時尚信用狀況進(jìn)一步惡化，流動性承壓。

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降級

10月17日，聯(lián)合資信公告稱，下調(diào)東方時尚（603377.SH）主體長期信用等級及“東時轉(zhuǎn)債”信用等級至A-，評級展望為負(fù)面。

下調(diào)評級公告

公告顯示，東方時尚被降級主要基于公司高管受罰、股票被警示、實際控制人遭調(diào)查、財務(wù)狀況惡化及法律糾紛增多等因素。

聯(lián)合資信認(rèn)為，東方時尚及其控股股東、實際控制人等方面的負(fù)面事項較多，對公司的經(jīng)營和融資均造成不利影響。

2024年上半年，東方時尚傳統(tǒng)駕培業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營虧損，結(jié)合每年冬季為駕培行業(yè)淡季，公司經(jīng)營基本面或?qū)⒊掷m(xù)面臨較大壓力；公司持續(xù)虧損及賬面貨幣資金快速下降，導(dǎo)致償債能力下降；伴隨銀行賬戶被凍結(jié)數(shù)量增加，公司信用狀況進(jìn)一步惡化，流動性承壓。

因《2023年度內(nèi)部控制審計報告》被北京大華國際會計師事務(wù)所出具否定意見，東方時尚股票自2024年5月6日被實施其他風(fēng)險警示。

《小債看市》統(tǒng)計，目前東方時尚僅存續(xù)一只“東時轉(zhuǎn)債”，發(fā)行規(guī)模4.28億元，累計已有3.3億元轉(zhuǎn)為公司A股普通股，尚未轉(zhuǎn)股規(guī)模0.98億元，轉(zhuǎn)股價格為12.15元/股。

“東時轉(zhuǎn)債”詳情

2023年9月5日，東方時尚股價在任意連續(xù)三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%，已觸發(fā)“東時轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格向下修正條款。

02

流動性承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，東方時尚注冊成立于2005年，總公司位于北京市大興區(qū)，是全國駕駛員培訓(xùn)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也是北京唯一一家能夠提供全準(zhǔn)駕車型駕駛員培訓(xùn)的駕校。

2016年2月，東方時尚正式于A股上市，成為國內(nèi)“駕校第一股”。

東方時尚北京園區(qū)占地3000畝，世界紀(jì)錄協(xié)會認(rèn)證為“全球最大駕培機(jī)構(gòu)”，擁有訓(xùn)練用車3000余輛，高水平教練員2000余名。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，東方時尚的控股股東為東方時尚投資有限公司；實際控制人徐雄直接持有公司6.9%股份，通過東方時尚投資間接控制19.44%股份，合計持有26.34%股份。

目前，徐雄所持東方時尚股票已全部被司法標(biāo)記、司法凍結(jié)或輪候凍結(jié)；東方時尚投資通過普通賬戶持有公司8365萬股已全部被司法標(biāo)記、司法凍結(jié)或輪候凍結(jié)，占其持股數(shù)量的59.69%。

東方時尚收入主要來自駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)，2019年進(jìn)入通航培訓(xùn)領(lǐng)域，實現(xiàn)從“機(jī)動車駕駛培訓(xùn)”到“航空駕駛培訓(xùn)”的領(lǐng)域跨越。

從業(yè)績上看，2023年受折價銷售庫存車輛，減值損失及期間費用侵蝕加劇共同影響，東方時尚利潤總額虧損規(guī)模同比擴(kuò)大至3.29億元。

2024年上半年，東方時尚實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，同比下降14.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7271萬元。

歸母凈利潤

截至2024年6月末，東方時尚總資產(chǎn)有45.76億元，總負(fù)債26.39億元，凈資產(chǎn)19.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率為57.66%。

近年來，東方時尚有息債務(wù)增長快，公司存在短期資金周轉(zhuǎn)壓力。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，東方時尚主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的64%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，東方時尚流動負(fù)債有17.95億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有8.49億元。

相較于短債壓力，東方時尚流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有6651.84萬元，不足以覆蓋短債，現(xiàn)金短期債務(wù)比為0.07倍，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2024年3月末，東方時尚銀行授信總額有10.55億元，未使用授信額度已為零。

授信額度

負(fù)債方面，東方時尚還有非流動負(fù)債8.44億元，其中長期有息負(fù)債合計有2.91億元。

整體來看，東方時尚剛性債務(wù)總規(guī)模有11.4億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為43%。

從融資渠道看，作為上市公司，東方時尚擁有直接融資渠道，但其間接融資渠道有待拓寬。

現(xiàn)金流方面，2023年和2024年上半年在償還完大量負(fù)債后，東方時尚籌資性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。

從資產(chǎn)質(zhì)量看，東方時尚擁有較大規(guī)模固定資產(chǎn)和土地資產(chǎn)，其他應(yīng)收款對資金占用程度高且80%應(yīng)收款因未提供充分資料和信息而被審計機(jī)構(gòu)認(rèn)定為形成保留意見的基礎(chǔ)，公司資產(chǎn)質(zhì)量及流動性很弱。

資產(chǎn)受限方面，截至2023年底，東方時尚所有權(quán)和使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)賬面價值合計12.3億元，占同期末資產(chǎn)總額的25.55%。

總得來看，東方時尚業(yè)績不佳，2022年以來持續(xù)虧損對債務(wù)和利息的保障能力下降；有息負(fù)債較高，公司流動性欠佳；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨一定再融資壓力。

03

全球最大駕校

公司成立之初，東方時尚一直實行重資產(chǎn)模式，即在場地、車輛等設(shè)備方面投入大量資金。

雖然，得益于重資產(chǎn)模式和全國快速拓展，東方時尚一時風(fēng)光無限，但是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域集中度高，部分外埠業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)虧損。

截至2023年底，公司在北京區(qū)域駕駛培訓(xùn)領(lǐng)域的市場占有率約 32%，其中小型汽車市場占有率約 48%。

2020年，駕校行業(yè)面臨疫情重創(chuàng)，疊加近年來隨著私家車飽和，市場需求下降、競爭加劇等多方面因素，駕培行業(yè)面臨困境。

此前的重資產(chǎn)模式則成為了東方時尚壓在身上的“重包袱”。

面對此情況，東方時尚也曾積極尋求轉(zhuǎn)型，布局“互聯(lián)網(wǎng)+駕駛?cè)伺嘤?xùn)”方向，將公司由重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

除了駕校業(yè)務(wù)外，東方時尚還積極尋求第二增長曲線。不過從其業(yè)績來看，目前東方時尚仍難以突圍。

2023年9月，實控人徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，被上海市人民檢察院第一分院批準(zhǔn)逮捕。