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港股又一個(gè)科技巨頭

港股二級(jí)市場(chǎng)，又迎來一頭“獨(dú)角獸”。

10月24日，地平線（地平線機(jī)器人，09660.HK)正式登陸港交所掛牌上市。

此次IPO，發(fā)行價(jià)3.99港元/股，開盤高漲超33%，市值一度超700億港元，是今年到目前為止港股規(guī)模最大的科技IPO。

并且募集資金大幅超出預(yù)期，成為近三年來港股市場(chǎng)最火爆的 IPO 之一。

打新成功的股民，在當(dāng)天人均收獲33CM比科創(chuàng)板漲停還夸張的資產(chǎn)增值。

具體到公司業(yè)務(wù)，這是一家乘用車高級(jí)輔助駕駛（ADAS）和高階自動(dòng)駕駛（AD）解決方案供應(yīng)商，擁有智駕全棧開發(fā)能力，是業(yè)內(nèi)首個(gè)提出并率先踐行軟硬結(jié)合技術(shù)路徑的智駕科技公司。

說得簡(jiǎn)單點(diǎn)，就是做輔助駕駛、智能駕駛計(jì)算方案軟硬件的。

自2019年起，地平線陸續(xù)發(fā)布了車規(guī)級(jí)計(jì)算方案征程2、征程3、征程5及征程6。

其中，征程2作為國(guó)內(nèi)首款車規(guī)級(jí)智能計(jì)算方案，以其低功耗和高性能的特點(diǎn)，特別適合ADAS和智能座艙等應(yīng)用場(chǎng)景。

目前，地平線已經(jīng)交付了超600萬套的輔助駕駛、智能駕駛計(jì)算方案，獲超285款車型前裝量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)，成功量產(chǎn)130多款車型。

地平線背后，是一位低調(diào)的掌舵者——余凱。他本碩畢業(yè)于南京大學(xué)，后來在慕尼黑大學(xué)讀博，科研生涯歷經(jīng)多家巨頭，最終從科學(xué)家變成創(chuàng)業(yè)者，于2015年創(chuàng)辦地平線，闖入智駕芯片賽道。

而在余凱的背后，則是一堆資本大佬——

在IPO之前，地平線已完成數(shù)十輪融資。

投資方包括大眾集團(tuán)、上汽集團(tuán)、廣汽資本、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、一汽集團(tuán)、比亞迪、寧德時(shí)代等眾多車企資本及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。

還有五源資本、高瓴資本、云鋒基金、嘉實(shí)投資等知名財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。

算得上是“全明星陣容”了。

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智能駕駛開始造富？

智能駕駛的概念現(xiàn)在已經(jīng)到了集中造富的階段了。

5月份那會(huì)兒，蘿卜快跑的爆紅已經(jīng)預(yù)示了這個(gè)趨勢(shì)。

當(dāng)大家以為無人駕駛這玩意還停留在測(cè)試階段的時(shí)候，蘿卜快跑在武漢市的無人駕駛訂單量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

如果你在武漢馬路上，看見駕駛位空無一人的車輛前行著，千萬不要害怕。它就是武漢人口中的“苕蘿卜”——蘿卜快跑。

雖然是無人駕駛，但蘿卜快跑的網(wǎng)約車，并非“人工智障”。

有人反饋，現(xiàn)在它已經(jīng)學(xué)會(huì)加塞了。

還有人分享視頻，在逼停一臺(tái)貨拉拉后，讓前方的行人先行通過，這操作多少有點(diǎn)暖心。

此后僅僅幾個(gè)月，特斯拉便發(fā)布了頗具未來感的無人車引發(fā)全球關(guān)注，智能駕駛行業(yè)情緒高漲。

車企們既競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格戰(zhàn)，也搶占智能技術(shù)高地，砸入巨量資源部署“端到端”等前沿技術(shù)，探索更高的智駕天花板。

智駕開始邁入商業(yè)化階段，是一件確定性極高的事件。

其實(shí)在地平線上市前，就已經(jīng)有同行廠商搶先一步登陸港股，落得地平線明明募資規(guī)模最大，市值最高，但只能屈居“智能駕駛第二股”。

2024年8月8日，黑芝麻智能登陸港股。

上市當(dāng)天，除黑芝麻智能的創(chuàng)始人外，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波、港交所行政總裁陳翊庭都參與了敲鐘儀式，顯示出對(duì)這家自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)的重視。

這個(gè)成立8年、造芯6年的公司，已經(jīng)推出華山和武當(dāng)兩大系列產(chǎn)品。

其中，華山系列支持L3級(jí)智駕場(chǎng)景，到今年一季度，出貨量超過15.6萬片；武當(dāng)系列是具備自動(dòng)駕駛、智能座艙、車身控制和其他計(jì)算功能跨域融合的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年上車量產(chǎn)。

當(dāng)我們以為智能駕駛還是PPT概念的汽車廠商畫的大餅的時(shí)候，智能化的浪潮已然到來。

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地平線能保住現(xiàn)在的地位？

在地平線的創(chuàng)業(yè)初期，汽車AI芯片都還是一個(gè)“人煙稀少”的荒地。

一邊是，汽車智能化的全新需求，給了初創(chuàng)公司入局機(jī)會(huì)；

另一邊是，該領(lǐng)域完全未知，沒有可以直接參考的經(jīng)驗(yàn)。

然而，他們憑借著對(duì)技術(shù)的執(zhí)著追求和對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察，逐步在自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域取得了突破。

從2017年底正式發(fā)布征程1.0處理器，到推出中國(guó)第一款車規(guī)級(jí)的汽車智能芯片征程2并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，再到征程3芯片與理想汽車等車企達(dá)成合作。

智能電動(dòng)車的競(jìng)爭(zhēng)在 2020 年悄然拉開序幕，地平線成為唯一一個(gè)做好準(zhǔn)備、挖好戰(zhàn)壕并架起槍的公司。

結(jié)果就是到 2023 年，地平線已與中國(guó)汽車銷量排名前十的企業(yè)（集團(tuán)）均達(dá)成量產(chǎn)合作。

2024 年上半年，征程系列計(jì)算方案的累計(jì)出貨量突破 500 萬套，使地平線成為市場(chǎng)份額僅次于英偉達(dá)的汽車計(jì)算平臺(tái)供應(yīng)商。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，地平線的商業(yè)化路線意外地順利。

近年來，地平線的毛利率水平較高且保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，地平線2021年到2023年的毛利分別為3.31億元、6.28億元以及10.94億元；2024年上半年，其毛利達(dá)到了7.39億元，同比增長(zhǎng)226%。

過去三年的毛利率分別為70.9%、69.3%及70.5%；2024年上半年的毛利率有明顯增長(zhǎng)，達(dá)到79%，都能和白酒股掰掰手腕了！

2021年到2023年，地平線全年?duì)I業(yè)收入分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元；2024年上半年，地平線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.35億元，同比增長(zhǎng)151.6%，可以說是業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

但就是發(fā)展勢(shì)頭如此之好，市場(chǎng)空間如此廣闊的股，在港股上市第二天，超級(jí)智駕巨頭就盤中破發(fā)了。

10月25日，地平線走弱，盤中深跌12%，大幅跌破3.99港元的發(fā)行價(jià)，最終收跌2.68%，剛好回到3.99港元的資本市場(chǎng)起點(diǎn)，僅一天就被打回原形，著實(shí)有些尷尬。

這也意味著昨日開盤沖進(jìn)去的股民，兩天最高損失可達(dá)27%。

地平線，跌回地平線。

股價(jià)代表資本市場(chǎng)和大資金的態(tài)度，這幫市場(chǎng)最狡猾、最聰明的人一定是看到了別人沒看到的隱憂。

這可能還是跟公司持續(xù)巨額的虧損有關(guān)。最近三年半，公司累計(jì)虧損超220億元，按照這個(gè)趨勢(shì)，募資凈額51.42億港元也不夠“燒”多久。

資金投入高、回報(bào)周期慢，虧損一直是產(chǎn)業(yè)鏈常態(tài)，但市場(chǎng)可能更擔(dān)憂的是公司還沒撐到穩(wěn)定盈利那天，就先完蛋了。

2023年和2024年上半年，公司最大客戶是地平線和大眾合資的酷睿程，其產(chǎn)品主要用于在中國(guó)銷售的大眾汽車。期間，酷睿程帶來的收入分別占總收入的40.4%及37.6%。

如果剔除這家合資公司的貢獻(xiàn)，地平線的成長(zhǎng)性就大打折扣。

再看列表里的其他客戶，蔚來、理想、吉利、比亞迪。

2024年7月27日下午，在NIO IN 2024蔚來創(chuàng)新科技日活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，蔚來汽車的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌宣布了一項(xiàng)重大技術(shù)突破——蔚來自研的全球首顆5nm智能駕駛芯片“神璣NX9031”流片成功，并現(xiàn)場(chǎng)展示了該芯片，稱其性能遠(yuǎn)超預(yù)期。

再看理想的最新消息：

市場(chǎng)消息稱，理想汽車計(jì)劃在香港建立芯片研發(fā)辦公室，并正在招募高級(jí)別AI芯片架構(gòu)師。其自研智能駕駛芯片代號(hào)或定名為“舒馬赫”，設(shè)計(jì)制程5nm，臺(tái)積電代工，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)完成流片工作。

比亞迪和吉利兩家傳統(tǒng)新能源車企，在智駕芯片領(lǐng)域也是早有布局：

前者于今年年中放出了自研4nm制程、Armv9架構(gòu)芯片的消息，騰勢(shì)Z9GT據(jù)稱就將首搭BYD9000定制芯片；后者吉利旗下的芯擎科技，十月份也傳出“成功開發(fā)出全球首款符合汽車級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的7納米芯片‘龍鷹1號(hào)’，并且目前已正式進(jìn)入批量生產(chǎn)階段”的風(fēng)聲。

在新能源汽車領(lǐng)域，智駕已成為車企公認(rèn)的勝負(fù)關(guān)鍵，那些新能源車廠商不可能放著這么大的一塊蛋糕給別人吃的。

如果曾經(jīng)的客戶紛紛在智駕軟硬件取得突破，一個(gè)個(gè)變成了地平線的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，屆時(shí)他們還有這么高的成長(zhǎng)性和估值嗎？

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