作者：凌云

等著，盼著，港股今年最大的科技IPO來了。

地平線（地平線機器人-W，股票代碼：9660.HK）上市可謂恰逢其時，最近一段時間，全球股市都處于上漲階段，市場對科技公司，尤其是與AI和自動駕駛相關的公司的投資情緒普遍良好。更重要的是，地平線公司本身就是優質標的，特別是其穩健的財務數據和良好的業績表現，贏得了市場的廣泛認可與投資者的熱烈追捧。阿里巴巴、百度、達飛集團和寧波國資基金均為其基石投資者，認購總額達到約2.2億美元（約17億港元）。

由于地平線在商業模式、產品組合、客戶情況等方面均有著突出的亮點，加上智駕市場有著廣泛的發展前景，該公司成為近期資本市場的新寵也就不足為奇了。作為一家有著長期投資價值的公司，地平線極有可能成為港股今年最優質的IPO。

復合增長率高達82.3%，虧損持續收窄三年扭虧在望

如何判斷一個標的是否優質？財務表現是一個“試金石”。

最近三年，地平線收入持續增長，2021年、2022年、2023年收入分別為人民幣4.67億元、9.06億元、15.52億元。持續的高收入得益于汽車產業的蓬勃發展，根據招股書顯示，2021年、2022年及2023年，地平線來自汽車解決方案產生的收入分別為4.10億元、8.01億元及14.7億元，分別占收入總額的87.9%、88.5%及94.8%。

地平線是首家且每年均為最大的提供前裝量產ADAS（高級駕駛輔助系統）和AD（自動駕駛）解決方案的中國公司，其產品在市場上具有較強的競爭力。目前擁有龐大全球客戶群體，已與27家OEM（42個OEM品牌）達成合作，這些都是地平線收入持續增長的底氣。

判斷一家科技公司的成色，不應只看其創新能力和市場地位，還有其毛利水平，這是衡量其盈利能力的重要指標。

穩定的高毛利率則是地平線的另一大優勢所在。長期以來，地平線的業務毛利率一直處于處于高位，2021年—2023年間，地平線的業務毛利率分別為70.9%、69.3%、70.5%。今年上半年地平線的毛利達到7.39億元，同比增長225.99%，超過2022年全年的毛利，毛利率也提高到79.0%。

地平線的高毛利率主要得益于其獨特的收入結構和交付模式，尤其是授權及服務業務。這部分業務通過向客戶授權使用算法、軟件和開發工具鏈，幫助客戶開發出滿足其定制化需求的應用程序，并提供設計和服務，整合解決方案到客戶的車輛中。

由于研發投入較大等因素，地平線至今尚未擺脫虧損。地平線的虧損狀況主要是由于地平線對研發的持續投資所致。不過，根據招股書披露，2022年到2024年上半年，地平線經調整后的虧損凈額分別為18.9億元、16.4億元、8.0億元，虧損收窄態勢明顯。

虧損收窄的重要因素要歸功于市場的擴張效果。近年來地平線的產品出貨量不斷增加，客戶群體不斷擴大，由此帶來了收入的快速增長。

隨著規模經濟效應的釋放，地平線有望在三年內實現扭虧為盈。

港股年度最大科技IPO的基本面到底咋樣？

當年以智駕芯片設計起家的地平線，如今已經發展成為向整車企業提供全面的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案組合的公司，穩坐智駕科技頭把交椅。如此華麗轉身的背后，是過硬的技術支持。

地平線是業內首個提出并率先踐行軟硬結合技術路徑的智駕科技公司，其自主研發設計的BPU（Brain Processing Unit）智能計算單元是專門為智能駕駛開發的專有處理架構，加上其業內領先的智駕算法開發能力，軟硬結合的能力持續突破行業技術天花板。

在此技術基礎上，地平線擁有智駕全棧開發的能力，推出了一系列具有領先優勢的產品。硬件層面，征程系列處理硬件則可以為智能駕駛系統提供強大的計算能力。而軟件方面，由征程家族處理硬件賦能的Horizon SuperDrive、Horizon Pilot、Horizon Mono全階智駕方案，滿足智能汽車全階、全場景量產落地需求。從2022年開始，地平線基于軟件的授權和服務業務營收已經反超基于硬件的產品解決方案業務。

誠如余凱所說：“地平線能上牌桌，是很多因素造成的。第一是時機，我們是中國最早做這件事情的。第二是我們的獨特優勢，我們是一個披著芯片外衣的軟件算法公司。”

這點和英偉達十分相似，英偉達有CUDA軟件生態，地平線也有自己的，而且更加開放。

地平線特殊的商業模式，使得其能夠針對特定需求進行應用開發，“授人以魚不如授人以漁”，地平線創造性地形成了一種模式：即提供工具鏈和算法的參考模型，讓客戶自己去定義產品。這種靈活的授權模式在競爭激烈的市場中，使地平線在多家客戶中贏得了認可，成為了全球超40家車企及品牌、中國前10大車企一致選擇。最新征程6系列“首發即爆款”，已斬獲10家量產合作車企及品牌，車企合作速度刷新地平線歷史記錄。

正是憑借著這些優勢，地平線實現了在中國汽車市場智能駕駛量產速度最快、品牌最廣、車型最多，連續四年最大規模量產落地：出貨量達600萬，斬獲290定點車型，累計有152款車型達成SOP。在車型定點數量及整體出貨量保持行業領先“加速度”。

正是基于對中國市場、路況、及消費者需求的深刻洞察，加上在本地運營與服務方面的豐富經驗，地平線得以在激烈的市場競爭脫穎而出，取得并鞏固了在中國的領先地位。

根據高工智能汽車研究院數據，2024年上半年地平線憑借征程系列計算方案，以28.65%的份額位居市場第一，覆蓋低、中、高階全場景智駕量產需求。同時，地平線在自主品牌乘用車前視一體機計算方案市場（L2 ADAS）以33%的份額躍居第一。正是有了這樣市占率雙榜第一的優異成績，地平線得以領跑全階智駕計算方案市場。

隨著地平線成功登陸港股這一國際資本市場，依托其與全球OEM及Tier-1企業的穩固合作，未來將進一步提升自己的國際影響力。

智駕未來：地平線上的曙光點亮希望

在新能源汽車市場井噴的背景下，智駕市場迎來爆發期，可以說智能駕駛是汽車行業發展的未來。得未來者得天下，從15年公司創立、到20年實現方案量產上車，地平線在技術研發、客戶關系、生態建設等方面都積累了豐富的經驗，也與新入場的對手拉開了差距，占據了先發優勢。

根據相關數據，2023年ADAS和AD解決方案的市場規?？傤~為人民幣245億元。預計至2030年，中國的市場規?？傤~將以49.4%的復合年增長率增長至人民幣4,070億元?？梢哉f在智駕領域，伴隨著智能汽車市場增長、消費者需求高漲、及政府政策支持等諸多因素疊加，一個爆發期即將到來，地平線所面對的市場前景極為廣闊。

高等級自動駕駛市場的演進已成趨勢，目前高等級NOA在20萬到30萬車型上的裝配率已上升，同時也“內卷”到十多萬元的車型中，如果地平線的產品可以全方位打入到下沉市場，成為十多萬元車型的標配，那么其市場前景將更為廣闊。

隨著智能化下半場的競爭號角正式吹響，高階智能駕駛功能早已不是未來概念，而是高端車型的標配之選。

作為智駕科技頭部供應商，地平線在今年4月份推出了新一代車載智能計算方案征程6系列，共六個版本，滿足全場景智能駕駛的需求；同時推出了Horizon SuperDrive?全場景智能駕駛解決方案。

其中，SuperDrive是以深度定制優化的硬件為基礎，高度軟硬協同的方案，其搭載征程6系列最高階的計算方案征程6P，單片算力達到560 TOPS。在地平線前3代計算方案的設計經驗基礎上，征程6P集成了BPU、CPU、GPU、MCU、ISP和Codec等豐富的異構計算資源。

至此，地平線的硬件和軟件，形成緊密閉環，打造出軟硬一體化方案，兼顧性能提升、研發效率和量產速度，為車企打通一條走向高階智駕既高效又經濟的理想路徑。

穩定的盈利能力和較高的毛利率，支撐起了地平線這家公司的商業價值，近年來穩步增長的營業收入，更是凸顯了其在行業內的競爭優勢，可以說在智駕未來的地平線上，地平線就是點亮希望的那家公司。

自成立以來，地平線獲得了眾多知名投資機構及產業資本的認可，包括大眾集團、上汽集團、廣汽資本、長城汽車、奇瑞汽車、一汽集團、比亞迪、寧德時代等眾多車企資本及產業鏈上下游企業，以及五源資本、高瓴資本、云鋒基金、嘉實投資等知名財務機構的持續投資。

市場前景看好，投資機構及產業資本一致認可，可見地平線作為優質的港股投資標的，值得更多的關注和長期持有。

結語

面對汽車行業不斷發展的大趨勢，可以說智能化的方向是明確的，但是如何圍繞智能化闖出一條路來，目前還沒有清晰的案例。地平線在香港資本市場的成功上市，不僅是公司自身發展的重要里程碑，也是對香港金融市場以及智駕行業信心的提升。面對未來，面對廣闊的智駕市場，地平線大有可為。

余凱曾經說過：“我們現在做的事情，在中國企業里還沒有真正的競爭對手?！睂τ诔晒Φ顷懜酃傻牡仄骄€來說，未來最大的對手就是自己。

保持戰略定力，不斷突破自我才是地平線要面對的。對于未來的發展，余凱說：“我們推出新產品本來就是要革自己的命，該革就革?！?/p>

我們期待著地平線能夠為智能駕駛技術的發展注入源源不斷的活力，為中國汽車行業帶來更多創新和變革，也向世界展示中國智能駕駛技術的實力。