美國10月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，表明美國經(jīng)濟有放緩跡象。

在這樣的背景下，美聯(lián)儲11月議息會議后繼續(xù)降息，是市場的普遍預期。

美聯(lián)儲也確實如期再度降息25個基點，而美股也給出了持續(xù)大漲的正面回應。

但是在A股這邊，雖然在降息消息放出后高開，但隨后持續(xù)回落，最終上證指數(shù)下跌0.53%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大跌1.24%。

而成交量方面，更是超過2.7萬億，可以說是“放量大跌”，走勢讓人意外。

具體原因是什么？市場在如何理解？

市場期待中國繼續(xù)降息？

如果我們回顧9月底A股的大漲，真正啟動其實也不是美聯(lián)儲宣布降息，而是中國管理層宣布降息降準，以及推出一系列政策支持股市之后。

這次也一樣，在美聯(lián)儲降息之后，市場普遍的期待是中國方面相應跟進降息，甚至更大力度的流動性釋放。

但盤中等來的消息，是10萬億規(guī)模的“地方化債”計劃。

按說化解地方債務，也是降低金融風險和刺激經(jīng)濟的措施，但是市場可能認為這樣的存量債務置換，對資本市場不構(gòu)成直接的利好和流動性支持。

所以在消息放出之后，沒有等到央行進一步降息等措施而感到“失望”的市場，開始放量下跌。

多空交織，市場的分歧與觀望

除了消息面的影響，另外不容忽視的一點是，這波上漲主要集中在科技板塊。而在一波大漲之后，很多標的特別是中小創(chuàng)的估值已經(jīng)不低。

后續(xù)如果沒有進一步的流動性支持，以及中長期基本面的實質(zhì)性改善，那估值的回歸也是一個必然的趨勢。

在這樣的背景下，市場不免陷入多空交織、持續(xù)震蕩的局面：一部分資金開始獲利了結(jié)和觀望，另一些則仍在進場和托底，分歧十分嚴重。

政策展望：進一步釋放流動性仍有空間

企業(yè)和經(jīng)濟基本面的改善，是一個漫長的過程，短期不可預期。

而貨幣等宏觀政策，則還是可以通過一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)與邏輯進行一定程度的推斷。

就目前來講，在美聯(lián)儲仍處于降息周期，同時中國的物價水平可控（10月CPIT同比增0.3%、PPI同比降2.9%）的環(huán)境下，央行降息等流動性釋放政策仍有足夠的空間。

所以，這也是支撐A股最大的宏觀基底。如果后續(xù)美聯(lián)儲能繼續(xù)降息，為央行騰出更多空間，那A股行情的持續(xù)性仍可期待。

目前主要的不確定性，是明年特朗普上臺后開啟“對內(nèi)減稅、對外加稅”的政策，如果就此推高美國的通脹，那美聯(lián)儲就不得不放緩降息節(jié)奏。

如果明年美聯(lián)儲那邊開始收縮，那屆時中國這邊的貨幣政策就要充分權(quán)衡人民幣匯率、國際資本流動和國內(nèi)資本市場等多方面因素，政策的不確定性就增加許多，對A股市場的負面擾動也將更大。