作者：Nancy，PANews

上周，特朗普的勝選吹響了加密牛市的號角。隨著比特幣帶頭突破歷史新高，市場情緒愈加高漲，投資者信心逐步恢復，這為加密貨幣的主流化加速鋪平了道路。與以往不同的是，在全球監管環境逐步趨嚴的背景下，這輪牛市的焦點已轉向了合規框架內的創新與競爭。

新周期，勢必出新敘事。很長一段時間里，“合規”并不是一門人人都能做的生意，成本高、叫好不叫座是共識，天然有很高的壁壘。但也必須正視的是，Web3的監管套利時代已經結束。特朗普當選美國新任總統后，引領的必然是“政策性牛市”，來自傳統金融機構的“合規資金”將作為增量將跑步入場，也意味著加密市場的資金結構和競爭格局將發生深刻變化。

基于這樣的市場背景，HashKey Group宣布將在HashKey Global上線生態代幣HSK，這也是全球首個“合規生態幣”。作為承載整個HashKey生態系統價值的載體，HSK的持續賦能將吸引全球Web3社區用戶廣泛參與。

縱觀市場，知名的合規交易所Coinbase尚未發幣，而離岸交易所雖有平臺幣，但大多尚不合規，且未來空間將越來越小。如此看來，“出生第一天就是合規”的HashKey，似乎正是選擇用全球首個合規生態幣HSK，來探索合規商業的創新邊界。此舉不可謂不大膽。

但如同十年前HashKey Group董事長兼CEO肖風博士投資彼時的以太坊一般，這并不是一次“拍腦袋”的生意，而是“籌謀已久”。據官方介紹，HSK并不是簡單的交易所“平臺幣”，而是“生態幣”。HSK的作用如同HashKey的血液，通過源源不斷的注氧供能，運輸價值，更加煥活整個HashKey生態系統。

龐大的HashKey商業帝國，10年磨一幣，HSK就是其中的價值捕獲器，新一輪的價值齒輪，已然轉動。

慢慢來，比較快

要弄懂HSK背后的價值支撐，首先得盤懂HashKey商業帝國的各個板塊拼圖。

跨越數個牛熊，HashKey已建立起全球持牌交易所、投資和資管、代幣化、基礎設施服務等各個領域。今年年初，HashKey Group 完成近1億美元A輪融資，估值超過12億美元。無論是從生命周期還是業務頂尖程度，幾乎無項目可出其右。

其中，交易所業務是HashKey的城堡和核心支柱，其合規性和高門檻構成了難以逾越的壁壘。Tokensaition，Cloud和Capital是護城河，HashKey致力于將其打造得既深且廣，已經形成了一個龐大的生態系統。HashKey Chain則是把所有現有生態串聯起來，形成一個能夠大規模促進陌生人協作的系統，所有生態環節相互促進，且共同為城堡業務提供養分和活力。

先來說說HashKey的初心——HashKey Capital。作為全球最頂尖的機構級資產管理公司之一，HashKey Capital成立于2018年，也被譽為“亞洲a16z”。

報道顯示，HashKey Capital 2024年資金管理規模達10億美金，累計投資了600余個區塊鏈項目，近期投的包括Berachain, Babylon, Aethir, Catizen 等知名項目。今年發行的博時HashKey比特幣ETF以及博時HashKey 以太坊ETF中，HashKey Capital更是作為副基金管理人，與博時國際聯合發行。HashKey Capital長期搭建起的正外部性和良好聲譽，已幫助品牌建立起堅不可摧的護城河。

護城河效應也幫助HashKey發展了其核心業務，也就是HashKey的城堡——合規交易所。HashKey在香港、百慕大、日本、新加坡多地擁有合規牌照，其中最為人熟知的是兩大合規交易所，HashKey Exchange和HashKey Global。

HashKey Exchange于2019年開始申請牌照，在2022年獲得1、7號牌牌照。據HashKey Group COO兼Exchange CEO Livio Weng接受采訪時表示，“雖然在整個交易所的發展歷史上，HashKey Exchange屬于后來者。但HashKey Group的品牌效應，使得HashKey Exchange快速在香港本地市場被廣泛接受，也在全球華僑客戶中建立了良好的聲譽。目前HashKey Exchange總交易量已突破5350億港元，資沉即將突破60億港元，已是香港最大的合規虛擬資產交易所。”

時間說長不長，說短也不短。HashKey Exchange在香港已有5年的堅守，陪伴著香港Web3市場一步步完善，與監管一起摸石頭過河。如今，香港虛擬資產市場已從慎審期邁入發展期，甚至未來將成為全球虛擬資產交易的合規新典范，HashKey Exchange一直是其中的“學習委員”。

今年獲得百慕大牌照的離岸合規交易所HashKey Global更是有飛速成長。在上線2個月已實現盈利，截止11月11日，根據Coingecko最新數據，HashKey Global在全球交易中排名第7， 成為2024年全球增長最快的持牌交易所之一。

當然，合規交易所的價值，并不僅僅是幾張牌照那么簡單，這更是支撐起一系列獨特合規場景的關鍵。例如，HashKey目前主打的法幣通道優勢，具有不可替代性，未來甚至有能力構建全球銀行通道，目前在香港已初見端倪。再例如，RWA、Payfi、穩定幣等敘事，都需要合規性作為支撐，以發揮其“金鏟子”的功能。

另外，雖然合規的隱形成本和時間成本都非常高，讓眾多企業望而卻步，但其帶來的壁壘優勢也是巨大的，更是擁有“時間復利效應”。以雙旗艦交易所為錨，HashKey已開辟了華人合規交易所全球矩陣的布局。

立足香港，放眼全球。各地監管競賽中，HashKey由于良好的口碑，更容易被當地接受，往往業務開展前所需的審核時間更短，這也就是原生合規的隱形優勢——監管信任。例如在申請稀缺的百慕大牌照時，僅用3個月就審核通過。據公開信息，HashKey已在迪拜、歐洲等多地申請牌照，預計將于年底或明年年初落地。

東方Coinbase已呼之欲出?？梢詤⒖嫉氖?，最新數據，Coinbase市值已經超過800億美元，日交易量達到135億美金，已遠超港交所整體市值，而HashKey與Coinbase＂所見略同＂的布局，也勢必充滿了想象力。根據CMC數據，目前HashKey兩站交易所共有1.5億美金日交易量，以比例推算，HashKey交易所市值也已超過14億美元。預計，隨著監管套利時代的過去，合規交易所將進一步替代非合規交易所的市場份額。目前市場格局中，非合規交易所、合規交易所和Dex的市場份額大約為75%、15%和10%，因此推斷，合規交易所至少還有75%的市場發展空間。

慢慢來，比較快。合規的創新商業模式需要時間積累。動輒數年的耕耘，HashKey交易所板塊將在此輪合規政策性牛市中，迎來收成。目前Web3行業人口5.6億左右，如對標互聯網60億人口，粗略估計，整體業務還存在10倍以上的空間。

此外，HashKey Group的Tokenisation、Cloud等業務也是環環相扣。代幣化服務機構HashKey Tokenisation為各階段的Web以及Web3項目創造流動性，并為合規交易所提供獨特資產，成為連接實體經濟、支持創新科技及助力金融市場建設的橋梁。Tokenisation業務已參與香港金管局Ensemble項目沙盒，將推動香港代幣化市場發展行業標準制定。

HashKey Cloud則為全球客戶提供專業、穩定及安全的區塊鏈服務，其節點驗證服務覆蓋超過80條主流公鏈，資產管理規模達120 萬+ ETH，在亞洲排名前三，全球排名前十。全球都在探索的ETH ETF Staking，HashKey Capital聯合HashKey Cloud，在自家業務內即可以完成完美閉環，有望成為新的業務增長點。

正如Livio Weng展望：“我們要成為最優秀的現貨虛擬資產交易平臺、最大的ETF托管商、最重要的以太坊節點服務提供商。在穩定幣、資產代幣化，以至公鏈基礎設施等多個Web3領域進行了深入布局和建設?！睋_信息，HashKey也已近日推出公鏈HashKey Chain，在為期一年的全面內測后，已開放公測，用戶和開發者可以通過官網hsk.xyz參與測試，成為長期主義的早期支持者。至此形成一個全棧式的加密生態平臺。

如此看來，HashKey如今業務規模，已經遠超融資時的12億美元估值。

十年磨一“生態幣”

HashKey一直是在傳統金融中最懂Web3，在Web3中最懂合規的存在。

而其中，HSK正是反映了整個HashKey Group的價值，肩負著在加密與傳統金融之間架設橋梁的使命，連接并整合這兩套金融體系。

十年磨一幣，這幣有什么不一樣？且不論行業中，“平臺幣”一直是熱門生意，對早期入手的投資者來說，只有賺多和賺少的區別。HSK在此之上，超越了普通投資者理解的“平臺幣”概念，開創了全球首個“合規生態幣”的先河，將價值賦能于HashKey全業務場景。

首先，HSK作為HashKey Chain的原生代幣和Gas代幣，將賦能生態系統的長期發展與持續增長。以HashKey對標Coinbase來看，HashKey Chain就是“HashKey版本”的Base。作為一個全棧式的加密生態平臺，HashKey Chain致力于幫助 Web2 企業無縫進入 Web3，支持 BTCFi、穩定幣、支付金融（PayFi）和實物資產（RWA）等核心領域。目前，HashKey Chain 生態系統已吸引了超過 150 個項目，通過集成支付、代幣化、借貸和交易解決方案，使企業能夠快速試驗和部署 Web3 項目，連接全球用戶。

此外，作為獎勵、治理和交易費用的媒介，HSK將廣泛應用于平臺服務費用支付、獨家代幣優先購買、公鏈治理與決策、增值服務、跨平臺生態合作、托管費用折扣或豁免、節點驗證獎勵以及研究報告發布等多重權益。持有HSK的用戶將能夠享受從交易、投資到應用部署的全方位加密服務，連接HashKey的每一項核心業務。

行業內卷加劇，技術論、背景論和敘事論不再是金字招牌。市場逐漸轉向更實際的價值指標，如真實的采用率和收入增長。HashKey商業版圖賦予HSK的“價值”，使其注定與市面上大多數上所即巔峰的“價格幣”，有本質的區別。

而代幣的分配上，HashKey也進行了多種“長期主義”的嘗試，例如，去大所化，去VC化，回歸社區。

在初始募集階段，HSK通過“贈送”和“生態獎勵”分發初始籌碼，降低實際流通市值，以便真正熱愛、貢獻顯著并具備長期視野的人能參與投資，共享利益。另外，為防止代幣獎勵導致的價值稀釋，HSK引入銷毀機制，將平臺業務利潤的20%用于回購并永久銷毀HSK，以保障市場價值的穩步提升。

根據HSK白皮書，HSK總供應量為10億枚，其中65%用于支持中長期生態建設，30%分配給團隊，5%作為儲備基金。在融資期間，HashKey選擇股權融資而非發行代幣，以避免VC拋壓導致的短期市場波動，保障長期發展。

去偽存真，穿越周期，正是HashKey團隊的強項。Web3合規市場進一步擴展，HashKey必為其中翹楚。因此，以上所列舉的HashKey Group的各核心業務線構建的價值基礎只是靜態數據，HSK的價值不僅來源于初步應用本身，還有HashKey的高增長速度所帶來的潛力。

這不僅僅是一個“生態幣”的故事，而是一個關于價值創造和長期增長的旅程。