價(jià)值投資思想的溯源之作

領(lǐng)略價(jià)值投資之父格雷厄姆的投資智慧之光

每一位追求財(cái)富長期增長、學(xué)習(xí)價(jià)值投資的必讀書.

◆內(nèi)容簡(jiǎn)介◆

本杰明·格雷厄姆從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后不久，美國就加入了第一次世界大戰(zhàn)。隨著股市劇烈下跌和峰值波動(dòng)，政府控制了鐵路工業(yè)，通貨膨脹和利率急劇上升，經(jīng)濟(jì)蕭條即將來臨。正是在這樣的背景下，格雷厄姆開始為《華爾街雜志》撰寫文章。

本書則是由格雷厄姆的學(xué)生匯集了其在1917—1927年為《華爾街雜志》撰寫的36篇文章，其中不僅展示了那個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，而且展示了這位傳奇投資者關(guān)于價(jià)值投資和證券分析的早期想法，正是這些早期的思想和理論激發(fā)和鼓舞了諸如沃倫·巴菲特、賽斯·克拉爾曼、查理·芒格等無數(shù)頂級(jí)的投資者。

格雷厄姆的文章集可謂一門可以長久學(xué)習(xí)的課程，它不僅為投資者指明了方向，而且給出了在不同經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，面對(duì)資產(chǎn)類別、投資工具和經(jīng)理人風(fēng)格各不相同的情況，投資者如何解決投資評(píng)估問題的方法。

◆作者簡(jiǎn)介◆

羅德尼·G.克萊因，華爾街歷史學(xué)家，也是格雷厄姆在加州大學(xué)洛杉磯分校任教時(shí)的學(xué)生。他在俄亥俄州馬西隆市建立了克萊因證券市場(chǎng)博物館和圖書館。

戴維·M.達(dá)斯特，特許金融分析師，摩根士丹利投資集團(tuán)創(chuàng)始總裁、常務(wù)董事。曾擔(dān)任資產(chǎn)配置委員會(huì)主席和全球財(cái)富管理集團(tuán)首席投資策略師。

◆目標(biāo)讀者（讀者對(duì)象）

1初學(xué)者與入門投資者

對(duì)于剛開始接觸投資或希望深入了解價(jià)值投資理念的投資者來說，這本書是一個(gè)很好的起點(diǎn)。它提供了清晰的投資原則和策略，幫助初學(xué)者建立正確的投資觀念。

2資深投資者與專業(yè)人士

對(duì)于已經(jīng)在投資領(lǐng)域有一定經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士來說，這本書提供了深入的價(jià)值投資分析和歷史視角，有助于他們深化對(duì)投資市場(chǎng)的理解，并優(yōu)化自己的投資策略。

3學(xué)生與研究人員

金融、經(jīng)濟(jì)或投資專業(yè)的學(xué)生以及研究人員，可以通過閱讀這本書了解投資領(lǐng)域的經(jīng)典理論和歷史，為學(xué)術(shù)研究或職業(yè)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

4對(duì)格雷厄姆投資哲學(xué)感興趣的讀者

對(duì)于那些想要深入了解本杰明·格雷厄姆投資哲學(xué)和方法的讀者來說，這本書是不可多得的資源。它提供了格雷厄姆早期的文章和訪談，讓讀者能夠更全面地了解他的投資思想。

5尋求穩(wěn)定回報(bào)的投資者

對(duì)于那些尋求長期穩(wěn)定回報(bào)、注重本金安全的投資者來說，格雷厄姆的價(jià)值投資理念非常適合。這本書提供了如何通過分析公司基本面、關(guān)注市場(chǎng)趨勢(shì)來確保投資安全并獲得滿意回報(bào)的方法。

6對(duì)投資歷史感興趣的讀者

該書不僅提供了投資技巧和方法，還深入探討了投資領(lǐng)域的歷史發(fā)展和演變。對(duì)于那些對(duì)投資歷史感興趣的讀者來說，這本書將是一個(gè)有趣且富有教育意義的讀物。

7希望拓展投資視野的讀者

通過閱讀這本書，讀者可以了解到不同投資環(huán)境和市場(chǎng)條件下的投資策略，從而拓展自己的投資視野和思維方式。

◆賣點(diǎn)信息 編輯推薦◆

1 關(guān)鍵人物：價(jià)值投資之父本杰明·格雷厄姆

本杰明·格雷厄姆被譽(yù)為“價(jià)值投資之父”“現(xiàn)代證券分析之父”“華爾街教父”，其在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦、生物學(xué)界的達(dá)爾文。

2 內(nèi)容經(jīng)典

本書內(nèi)容是由格雷厄姆的學(xué)生匯集了其在1917—1927年發(fā)表在《華爾街雜志》的36篇文章，其中不僅展示了那個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，而且展示了這位傳奇投資者關(guān)于價(jià)值投資和證券分析的早期想法，正是這些早期的想法豐富了其最具影響力的理論——價(jià)值投資。

3 實(shí)用性強(qiáng)

格雷厄姆在書中詳細(xì)闡述了價(jià)值投資的理念，即以研究既有數(shù)據(jù)和事實(shí)為基礎(chǔ)，而非著眼于未來的預(yù)期。他通過具體案例，如礦產(chǎn)類公司的分析，展示了如何詳細(xì)分析一家公司的經(jīng)營情況，為投資者提供了實(shí)用的投資方法和技巧。

4 歷史價(jià)值與現(xiàn)代啟示

該書不僅展示了格雷厄姆在價(jià)值投資領(lǐng)域的早期思考，還通過戴維·M.達(dá)斯特的總結(jié)，揭示了這些思考對(duì)現(xiàn)代投資的啟示，這使得讀者能夠在了解歷史的同時(shí)，獲得對(duì)當(dāng)今投資市場(chǎng)的深刻洞察。

5 適用性廣泛且收藏價(jià)值高

該書不僅適用于希望學(xué)習(xí)大師投資智慧的大眾投資者，也適用于格雷厄姆的追隨者以及投資領(lǐng)域的專業(yè)人士，它能夠?yàn)椴煌瑢哟蔚淖x者提供有價(jià)值的投資知識(shí)和見解。

該書不僅具有閱讀價(jià)值，還具有很高的收藏價(jià)值。它能夠?yàn)橥顿Y者提供一份珍貴的投資智慧遺產(chǎn)，供他們?cè)谖磥淼耐顿Y生涯中不斷參考和借鑒。

6 裝訂精美

本書采用圓脊精裝，并添加燙金工藝，使得本書更顯得大氣。排版清晰易讀，為讀者提供良好的閱讀體驗(yàn)。

◆樣章◆

前言

這本書的起源可以追溯至 1983 年。當(dāng)時(shí)我對(duì)收集有關(guān)股市的舊書非常感興趣，想要以此來增進(jìn)對(duì)市場(chǎng)和華爾街歷史的了解。雖然還沒有到沉迷的程度，但我去各地旅行時(shí)都會(huì)在能找到舊書的地方停留，比如書店、跳蚤市場(chǎng)、收藏品展覽會(huì)和古董店等。相較而言，出售舊書的書店是最主要的來源，我在上述其他二手市場(chǎng)的收獲則普遍很少。這是因?yàn)橛行┥痰甑曛髡J(rèn)為舊書毫無價(jià)值，就把它們都扔掉了。但在 1983 年 7 月的某天，我在美國俄亥俄州阿克倫市（Akron）的一家古董店停下了腳步。在店里大量陳舊乏味的書籍中，我發(fā)現(xiàn)了一堆早年印刷的《華爾街雜志》（Magazine of Wall Street）。我知道理查德·D. 威科夫（Richard D. Wyckoff）是這本雜志早期的編輯和出版商，但當(dāng)我瀏覽這些雜志時(shí)，我驚訝地發(fā)現(xiàn)許多文章的作者署名都是本杰明·格雷厄姆。

1960 年，我在加州大學(xué)洛杉磯分校求學(xué)時(shí)曾是格雷厄姆的學(xué)生。1959年，我在哥倫比亞大學(xué)獲得了工商管理碩士學(xué)位（MBA），當(dāng)時(shí)他已經(jīng)搬到了洛杉磯。雖然我確實(shí)讀過他的投資書籍，但我沒有意識(shí)到，他在職業(yè)生涯的早期還是一位多產(chǎn)的金融作家。于是我開始努力搜集所有刊登了他的文章的《華爾街雜志》。最終，我搜集到了理查德·D. 威科夫出版的所有雜志。

1914 年 6 月，格雷厄姆畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)。雖然他在念本科時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)研究不是特別感興趣，但由于和紐約證券交易所（New York Stock Exchange）的一個(gè)會(huì)員機(jī)構(gòu)老板的一次偶然會(huì)面，他接受了紐伯格 – 亨德森 – 洛布公司（Newburger，Henderson & Loeb）的雇用。格雷厄姆從最底層的工作做起，再到銷售債券，然后開啟了他的華爾街生涯。在那個(gè)時(shí)

候，人們認(rèn)為債券才是有價(jià)值的投資，而股票只是投機(jī)工具。雖然格雷厄姆沒有受過正式的金融教育，但他認(rèn)真自學(xué)了許多債券投資的文章和鐵路證券的報(bào)告。工作之余，格雷厄姆寫了一份關(guān)于鐵路證券的分析報(bào)告，推斷出某家公司的財(cái)務(wù)狀況處于危險(xiǎn)狀態(tài)，并且不建議投資者持有它的債券。這給他的雇主留下了深刻的印象，于是公司同意了讓格雷厄姆加入新成立的統(tǒng)計(jì)部門。

到 1916 年，格雷厄姆已經(jīng)在證券交易中獲得了多次成功，包括他的初次套利。然而誰也不知道，他即將面臨首次嚴(yán)重的財(cái)務(wù)挫折。格雷厄姆與好友在股票市場(chǎng)上的共同賬戶業(yè)績表現(xiàn)不佳，并且他的資金都投在了與他哥哥合開的一家留聲機(jī)店里，以至于他在收到追加保證金通知時(shí)，沒有辦法及時(shí)補(bǔ)足保證金。但他和好友在股票市場(chǎng)的合作關(guān)系仍在持續(xù)，即使

格雷厄姆后來的投資狀況有所改善并保持了盈利，他仍有義務(wù)每月支付一筆款項(xiàng)來彌補(bǔ)資本賬戶的赤字。

此前，格雷厄姆就通過在夜校授課和輔導(dǎo)等方式來賺取額外的收入，現(xiàn)在他還偶爾為《時(shí)尚》（Vogue）雜志的社論版撰寫月刊文章。這種情況一直持續(xù)到雜志社聘請(qǐng)了一位編輯來接替他的工作才結(jié)束。正是在這個(gè)時(shí)候，格雷厄姆撰寫并發(fā)表了他的第一篇金融文章《令人好奇的債券市場(chǎng)》。《華爾街雜志》收錄了這篇文章，并在 1917 年 9 月 1 日出版了這期雜志。之后，格雷厄姆在下一期雜志上又發(fā)表了另一篇文章。《華爾街雜志》對(duì)他的文章非常滿意。從那時(shí)起，格雷厄姆就成了這本業(yè)內(nèi)發(fā)行量領(lǐng)先的金融雜志的固定撰稿人。事實(shí)上，第一年他就被任命為這本雜志的首席編輯，并獲得了可觀的薪酬和分紅。格雷厄姆在他的回憶錄中寫道：“我一直愛好寫作，而這正是一個(gè)將文學(xué)與金融工作相結(jié)合的好機(jī)會(huì)。”盡管格雷厄姆抱有這樣的想法，但紐伯格經(jīng)紀(jì)公司（Newburger Brokerage）為他提供了一份更好的工作，讓他改變了主意。在 1920 年 1 月 1 日的《紐約時(shí)報(bào)》（New York Times）上，紐伯格經(jīng)紀(jì)公司刊登了一則任命公告，正式聲明格雷厄姆“已經(jīng)成為我們公司的合伙人”。

三年后，格雷厄姆離開了這家公司，開始了自己的投資事業(yè)。這也是他在華爾街職業(yè)生涯中創(chuàng)辦的第一家公司。

格雷厄姆曾寫道，他非常欣賞《華爾街雜志》的出版商威科夫夫婦。事實(shí)上從 1920 年起，格雷厄姆的哥哥維克多就供職于該雜志社的廣告部，并最終成為雜志社的廣告副總裁。雖然威科夫是一位著名的市場(chǎng)分析師和“看盤”理念的倡導(dǎo)者，但格雷厄姆并不認(rèn)同這些理念，而是繼續(xù)研究自己的證券分析方法。

他在《華爾街雜志》上的最后一篇文章寫于 1927 年 1 月，也許是因?yàn)槟菚r(shí)他要準(zhǔn)備秋季學(xué)期到哥倫比亞大學(xué)講授證券分析課程。也正是在這門課上，他遇到了后來與他合著《證券分析》（Security Analysis）的戴維·多德（David Dodd）。

羅德尼·G. 克萊因于洛杉磯

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