海隆控股的流動性惡化和再融資風險增加。

01

違約

11月18日，海隆控股（01623.HK）公告稱，公司并未于2024年票據到期日結付未償還本金額近3.15億美元連同應計利息，構成票據項下的違約事件。

美元債違約公告

公告顯示，海隆控股與特別小組尚未就離岸債務重組條款達成任何協議。

海隆控股表示，仍與特別小組及其顧問保持建設性對話，以期在切實可行的情況下盡快就各項經濟條款達成協議。

自4月2日起，海隆控股股票被暫停買賣，并將繼續停牌。

《小債看市》統計，目前海隆控股已有兩只美元債發生違約，違約日期為2020年6月22日。

違約美元債詳情

今年4月，穆迪將海隆控股公司家族評級（CFR）從“Caa1”下調至“Caa2”，并維持負面展望。

穆迪表示，海隆控股的流動性惡化和再融資風險增加，公司無法在2024年3月底前公布2023年的財務業績，隨后股票停牌，這將進一步限制其獲得融資的能力。

02

流動性惡化

據官網介紹，海隆控股是一家為石油天然氣開發提供高端油田設備及綜合油田技術服務的大型上市實體企業集團，總部位于上海。

2011年，海隆控股在香港上市。

海隆控股是中國最大、世界第二大的鉆桿產品及OCTG涂層涂料的生產商和服務供貨商。

海隆控股官網

股權結構方面，海隆控股董事長兼創始人張軍為公司控股股東和實控人，持股比例為48.8%。

海隆控股業績波動是由鉆桿和油田服務業務的周期性造成的，這些業務受到全球油價波動的影響。

2024年上半年，海隆控股取得收入24.66億元，同比增加33.51%；歸屬于公司所有者期間利潤4600.2萬元，同比減少65.37%。

歸母凈利潤

截至2024年6月末，海隆控股總資產81.13億元，總負債47.85億元，凈資產33.29億元，資產負債率59%。

《小債看市》分析債務結構發現，海隆控股以流動負債為主，占總負債比為94%，債務結構不合理。

截至2024年6月末，海隆控股流動負債有45.08億元，主要為短期借貸，其中一年內到期的短期債務合計有27.22億元。

而較于快速增長的短期負債，海隆控股手中現金流明顯不足。

截至相同報告期，海隆控股賬上現金及現金等價物為6.1億元，其自有資金與短期債務間還有較大資金缺口，可以看出公司短期償債壓力較大。

另外，海隆控股還有非流動負債2.77億元，其中主要為長期借貸，公司長期有息負債合計有1.7億元。

整體來看，海隆控股有息負債總規模28.92億元，主要為短期有息負債，帶息負債比為60%。

從融資渠道看，海隆控股的渠道包括銀團貸款、銀行借款以及資本市場融資等。

另外，海隆控股還擁有未動用固定資產，包括鋪設的管道、起吊船和鉆井平臺，這些都可以作為融資擔保。

不過，近年來海隆控股的籌資性現金流均為凈流出狀態，公司存在較大再融資壓力。

資產質量方面，海隆控股流動資產中的應收賬款規模龐大，截至2024年中該指標有24.86億元，占流動資產比例近半，不僅對資金形成較大占用，還存在一定回收風險。

總得來看，海隆控股業績下滑，對債務和利息的保障能力下降；流動性較弱，短期償債壓力較大；并且再融資面臨一定壓力。

03

石油大亨

2002年，35歲的張軍辭去華北石油第一機械廠副總經理的職位，創立了“海隆系”第一家公司，從此邁上創業之路。

憑借在中石油累積的技術和資源，2005年海隆集團成立。

由于海隆自主研發的石油管內外防腐涂料，打破了DPC涂料在國內長期壟斷的局面，海隆集團迅速占領了國內市場，而在這之后其又開始走向海外，彼時“海隆系”已初見規模。

“海隆系”掌門人張軍

同是在2005年，廣電完全放開民營資本進入電影發行領域后，海隆和張軍妹妹共同出資設立華視娛樂，“石油大亨”張軍跨界玩起了影視。

商業版圖的快速拓展為張軍帶來了巨額財富，2013年他便以36.6億身家被福布斯列入中國400富豪榜。

然而，后來由于華視娛樂主導的幾部電影不達預期，其在2015年虧損1.21億，并間接導致上市失敗。

而在張軍的主業海隆方面，也曾被媒體質疑其高毛利率和營業利潤率，在鉆桿市場并沒有實質性恢復、整體產能過剩、利潤微乎其微背景下，海隆卻能保持的三四十的高毛利率令人不可思議。

“海隆系”已經發展稱橫跨能源、投資、物業及娛樂等多個產業的龐大商業帝國，其資產遍布美洲以及亞太多地。

但大佬張軍卻還面臨石油產業資金緊張、影視盈利不穩等隱憂。